有色金属：周期下行 把握阶段性反弹

行业或将进入周期下行通道：近年随着金属价格的上涨，矿山投入大幅增加，2012年开始供给增长将加速，同时中国因素对金属需求的贡献正在消退，我们判断行业或将进入周期下行通道。

2012年基本金属把握阶段性反弹机会：虽然长期行业周期下行，但不排除将出现阶段性反弹机会。随着美国乃至全球复苏进程的推进，需求面预期的改善将使基本金属价格在商品属性主导下出现反弹。此外，中国有望在1-2个季度的去库存后迎来原材料补库存阶段，带来金属需求的释放。

基本金属投资前看业绩保障，后看弹性：我们依据三条主线对全年基本金属板块做投资选择：震荡下行时业绩保障是关键，关注南山铝业；景气回升时弹性为王，关注铜陵有色、驰宏锌锗；外延式扩张是持续看点，关注兴业矿业。

贵金属投资关注事件性机会：避险因素趋弱后，金价的上涨动力来源于全球流动性的再次宽松，包括美国QE3或欧版QE的推出，就目前看来这种上涨动力不足。但我们认为对于贵金属板块的投资策略可关注事件性投资机会，建议关注高弹性的个股，如辰州矿业。

小金属投资需静待估值回落：相比于基本金属，中国资源占优的稀贵金属基本面较好，但目前此类股票估值较高，仍具有一定的估值重心下行的风险。从基本面的角度，我们建议关注厦门钨业。