研报看好明日10大金股

岳阳林纸(600963)：大股东溢价参与增发 扶持力度加大

岳阳林纸发布增发预案公告,决定向大股东泰格林纸集团增发不超过200,000,000股,增发价格为5.34元/股,增发价不低于岳阳林纸最近一期每股净资产,且增发完成后,36个月不能转让。增发资金全部用于公司补充流动资金和偿还银行贷款.

研究结论

增发相当于大股东溢价增持,彰显对公司长远发展的信心。公司目前股价为4.68元,而向大股东定向增发的价格为5.34元,溢价为14%,一方面,显示出大股东对公司长期发展的信心,另一方面,也符合证监会不能以低于净资产增发股票的规定,此次增发相当于大股东高位增持,显示了对公司长远发展的信心。

增发资金用于补充流动资金和还贷,大股东务实,资金处置恰当合理。公司目前面临的最大问题之一是资本结构不合理,截至三季报,公司资产负债率72%,且财务费用为3.6亿元,而当期净利润仅为1.4亿元,可见目前公司微观的发展瓶颈在于资本结构不合理,导致企业负担过重,利润被财务费用吞噬,我们简单测算,按照当前7%左右的贷款利息,如果全部归还银行贷款,能够节约7000万以上的财务费用,且资产负债率下滑至70%以下,这将使得企业未来轻装上阵。

增发对短期公司股价利好明显,中期决定于木浆盈利弹性。我们认为大股东增持价格高于目前市场股价,对其短期股价的刺激不言而喻,但在股价短期表现后,公司盈利更取决于浆价的趋势,从当前情势看,木浆价格已接近于供应商生产成本,继续下滑可能性不大,而随着未来木浆生产缩减和库存回落,浆价趋势将逐步回稳反弹,届时将对公司盈利形成重要的支撑。

由于四季度以来,浆价和纸价下调明显,小幅下调公司盈利预测。进入四季度,木浆价格和纸品价格双双下滑,我们预计将影响企业盈利,特别是木浆价格下滑,对其子公司骏泰浆厂盈利冲击较大,因此,我们小幅下调岳阳林纸2011,2012年盈利预测为0.30,0.44元(原预测为0.34,0.48元),大股东增发价格高于目前股价,对企业短期催化剂明显,维持公司买入评级。(东方证券 郑恺)

三花股份(002050)：看好制冷主业未来发展

事件:三花股份于2011年12月31日发布公告:公司拟运用不超过3亿元的自有资金参与格力电器的公开增发,投资价格为公开增发价格及不超过公开价格的10%。格力电器此次公开增发拟募集不超过32.6亿元。

做精做强制冷主业,看好制冷主业的未来发展。作为空调行业关键零部件厂商,在行业需求低迷的时候增持下游重要的整机厂商,显示对于空调行业长期需求的看好。除此次拟增持格力之外,公司制冷主业领域加快布局,近期先后设立芜湖三花自控元器件有限公司(配套安徽芜湖地区格力、美的、海尔等厂商的空调生产基地)、三花股份(江西)自控元器件有限公司(借地区优势扩大生产规模)、杭州先途电子有限公司(加快在空调和热泵热水器控制器等领域的软件开发),旨在将制冷主业相关领域做精做强。

增持下游厂商,有利于增进产业合作。格力目前已成为公司最重要的客户,11年中报显示格力占公司收入16.4%。此次公司参与格力的公开增发,虽出资额占比较小,但我们认为双方未来有望进一步加深合作:1)在家用空调领域携手推动变频空调的发展。三花作为变频空调重要零部件“电子膨胀阀”的供应商,此次合作将有利于推动变频空调在行业的进一步发展,中怡康数据显示,截止至11月,变频空调已占空调整体销量的59%;2)在商用空调领域加深合作:此次格力增发募投项目中两项为商用空调技改或产能扩张项目,而三花股份在2010年非公开增发募投项目中也涉及商用空调配件领域(年产1500万只商用制冷空调自动控制元器件项目以及350万只商用制冷空调净化装置项目),我们预计未来两家公司将进一步加深在商用空调领域的技术合作与市场拓展,进军价值约400亿的商用空调市场。

盈利预测与投资评级:我们暂不考虑参与增发项目所带来的投资收益,考虑收到政府补贴款1916.65万元,以及股权激励的费用影响,我们调整了公司11-12年EPS至1.30元和1.62元,目前股价(24.9元)对应PE分别为19.2倍和15.4倍,维持“增持”评级。(申银万国 周海晨)

兄弟科技(002562)：做强维生素B3业务 长期将成为新增利润点

维持2011-2013年盈利预测,继续维持“增持”评级。新建1万吨维生素B3产能将于2013年下半年调试投产,目前5,000吨产能贡献的少量盈利已在盈利预测之内。考虑到存货跌价及维生素整体需求有所下滑,我们小幅下调2011-2012年短期盈利预测,2011-2013年EPS=0.54/1.52/1.97元(原为0.60/1.71/1.97元)。考虑到股价已反映短期需求下滑预期,同时公司积极开拓维生素B3新业务(长期可贡献0.56-0.75元EPS),继续维持“增持”评级,建议投资者关注维生素价格走势。(申银万国 王华)

铁汉生态(300197)：3大bt项目保证业绩 2012年高增长确定

综合考虑,我们维持之前的盈利预测,预计2011-2013年的每股收益分别为1.12元、2.08元和3.03元;考虑到公司未来两年的净利润将保持超过65%的复合增长,同时考虑到公司2013年增长也较为确定,给予公司2012年35倍的动态市盈率,目标价为72.94元,重申“买入”。(海通证券 江孔亮)

报喜鸟(002154)：四季度终端销售仍保持较高增速

投资要点:

虽然服装行业11月零售终端增速较低,但预计报喜鸟第四季度整体销售情况不错,我们预计第四季度报喜鸟终端销售增速在30-45%之间。我们认为,这与报喜鸟产品结构、渠道分布和独特的经营理念有关:

(1)2011Q4服装销售受暖冬影响增速放缓,尤其是深冬产品比如棉服和羽绒服等影响较大,但报喜鸟主打产品是西服,深冬产品本身占比不高,因此影响有限。

(2)经济增速放缓后,一线城市消费力减弱,但二三线城市消费依然红火,百货商场由于价格太贵影响了销量,但专卖店价格较为真实,销量变化不大。报喜鸟品牌主要分布在二三线城市,且以专卖店为主的渠道销售。

(3)报喜鸟品牌多年来坚持“永不打折”政策,积累了一批忠实客户,公司VIP 客户占比已达45%,品牌忠诚度较强。公司供应链体系在业内属于先进水平,后期补单可达15%能迅速根据需求变化快速补单、控制库存,在今年多变的天气情况下彰显优势。

2012年公司继续推进“小巨人计划”,加大对优秀加盟商的支持力度,加快开店步伐,毛利率稳步提升,业绩增长有保障。面对近年来男装行业的发展机遇,公司在做扎实内功的基础上,启动对优秀加盟商支持的“小巨人计划”,鼓励加盟商做大做强,开大店好店,扶持有能力的加盟商扩展至人均5-10个店,加强规模效应,开店率有望上升至15%。公司加大支持后,财务状况仍较稳健,风险可控。未来公司毛利率将随着倍率稳步提升,业绩增长确定性较强。

12月大股东增持股份彰显对公司信心,公开增发稳步推进中。12月23日,公司公告以吴志泽为主的董事、高管及部分经营骨干人员通过“上海金纱投资”增持股份,并承诺未来一年内以不超过1亿元自有资金继续增持。我们认为核心管理团队增持将给市场带来信心,而此前报喜鸟集团股权的变化有助于理清股权结构关系,上市公司更专注于经营服装业务,公司公开增发在稳步推进中。

公司业绩成长性好,目前估值很低,维持买入评级。我们维持2011-2013年EPS 为0.60/0.71/0.98元(12-13年按增发摊薄算),对应PE 为19.8/16.7/12.1倍,未来3年净利润复合增长率达41%,PEG 不足0.5,估值很低,维持买入。(申银万国 王立平)

海能达(002583)：PMR收购已成坦途

盈利预测与估值:我们预测2011-2013年EPS为0.59、1.15、1.67元。考虑到公司在行业景气变革的背景中不断提升的龙头地位、增长逻辑愈加明确,我们维持对2012年的盈利预测,给予公司2012年28倍PE、维持6个月目标价32.2元,维持买入评级、重点推荐。(海通证券 袁兵兵)

江西水泥(000789)：延伸产业链 发展混凝土

报告摘要:

江西省水泥总产能1亿吨,本省水泥企业的产能利用率不高,预计2011年产量6600万吨左右,供需基本平衡。新增产能则逐年减少,预计2012年境内新增产能400万吨;落后产能1800万吨,若考虑到落后产能淘汰,全省明年新增产能压力不大。区域内主要的水泥产商还有南方水泥、海螺水泥、亚东水泥和红狮水泥,前五家企业共计控制了70%的市场份额。

江西省的城市化率尚不高,由城镇化带来预计将在未来几年内支撑水泥需求的增长。另外续建沪昆高铁、合福高铁、抚吉高速、峡江水利、洪屏水利等工程及新建航空城、机场、地铁、城际铁路、浯溪口水利枢纽工程等基建项目,也将继续支撑水泥需求。预计2012年全年的水泥需求稳重略升。

江西水泥是江西省主要的水泥提供商,控制产能近2000万吨,权益产能1300万吨,且储备有较丰富的石灰石资源。公司联营和合营的产能较多,因此少数股东权益的金额较大,企业间股权交流有利于区域合作。公司在福建收购了福清华盛水泥,部分熟料销往福建地区,少量熟料流往广东地区。公司还将重点发展商品混凝土产业链,稳定水泥销售的下游市场。

公司目前的资产负债率较高,难以通过持续的收购来实现扩张。因此公司拟不低于10.56元每股,定向增发不超过6500万股,募集资金将用于收购锦溪水泥40%股权及补充流动资金,低温余热发电项目和两个混凝土搅拌站项目。目前增发方案已经获国资委批准。

以江西水泥目前的吨企业价值350元,处于同类企业的低端;我们预计江西水泥2011-2013年的每股盈利分别为1.33元,1.27元和1.36元(未考虑增发摊薄的影响),目前股价对应2012年市盈率为8.1倍,已经包含了较充分的水泥行业盈利下滑的预期,考虑到公司的成长仍有一定的不确定性,首次关注给予“增持-B”评级。(安信证券 傅真卿 李孔逸)

首商股份(600723)：剥离亏损门店包袱 减轻盈利压力负担

公告梗概:

董事会批准核销青海西单商场长期股权投资 2450万元,该项长期股权投资在以前年度已全额计提长期股权投资减值准备;核销公司对青海西单商场的债权 7154万元,该项债权由于青海西单商场已经清算完毕,并已全额计提了坏帐准备金,对公司 2011年经营业绩无重大影响。

剥离外埠亏损门店,提高未来盈利能力:

青海西单商场有限公司自2004年12月组建以来,相继在西宁开办了创新百货店、城南超市店和格尔木西单商场超市店,由于产品定位及选址等问题,加上异地门店培育期较长,门店的业绩并不理想,连年亏损严重。为减少损失,公司于2008年果断关闭了调整无望的青海创新百货店,力争将公司关店损失降到最低。今年6月份,公司开始对青海西单商场进行清算工作,截止目前清算工作已经全部完成,2005-2010年青海西单商场累计亏损总额9596万元(其中2008/2009/2010年,青海西单分别亏损3308/1701/1156万元),对原西单商场业绩造成一定影响。目前公司通过关闭外埠亏损门店,盈利压力大为减小。我们认为原西单商场自身经营情况通过外部亏损门店的剥离,未来几年的业绩增速将值得期待。

维持买入评级,六个月目标价14.8元:

由于我们模型中已经剔除了青海店的盈利预测,故维持公司2011-2013年EPS分别为0.58/0.74/0.91元的预测,以2010年为基期三年复合增长率35.80%(已考虑2010年合并报表因素),考虑到目前零售板块估值中枢的下移,我们调整6个月元目标价至14.8元,对应2012年20倍市盈率。从公司3Q2011业绩来看,公司重组的协同效应已初步显现,原西单和新燕莎净利润增速均有较大突破,预计未来随着整合的深入,通过资源整合及供应链、物流共享等方式,原西单商场各门店,尤其是北京地区的亏损门店的业绩改善和提升的空间很大,因此公司的净利润增速未来几年仍能保持较稳健的增速。而原燕莎购物中心及奥特莱斯等新业态占合并后公司经营面积的1/3以上,未来首商股份将形成多业态、多品牌的立体化商业运营态势,符合零售业态发展趋势,发展空间较大。维持买入评级。(光大证券 唐佳睿)

中南建设(000961)：信心充足目标完成度高 期待未来收益

股权激励方案调整及大股东增持表明大股东及高管对公司未来信心充足:1)行权条件上调,行权条件中11、12、13年ROE分别由15%、15%、15%上调至18%、19%、20%,行权价格12.4元;2)大股东退出激励名单,增加其他高管授予期权数量;3)大股东9月底以均价7.54元增持150万股,并表示未来12个月可能继续增持。

文昌项目进展:森海湾项目三期C组团在建,去年陆续推出五栋(C1、C2、C6、C7、C9)在内部装修,预计可在明年3、6月交付。新开盘C3已建到8层,预计13年8月交付。项目03年拿地,地价低廉。

森海湾销售及均价:推盘去化率约30%,C1、6基本销售完毕,现在售房源约六百套。销售均价约1万,较前期有小幅下降,预计未来进一步下调可能性较小。公司认为海南楼市目前调整基本到位,横盘可能持续,但看好调整后海南房地产的长期发展,理由有:海南独一无二的气候环境属稀缺资源、经济发展带来度假休闲需求的释放。

11年销售目标完成度市场领先:10月底公司预售金额为61.5亿,预计目前已超过年初70亿销售目标,完成度市场领先。

城市综合体推广:南通项目后,预计将在盐城、营口等城市推广。

公司未来将受益于:1)受限购影响项目储备(仅青岛项目)占比较低,仅14%;2)公司部分项目主要针对刚需,首套房利率和首付成数下降对销量直接促进;3)预计未来二三线城市政策最先容易松动;4)明年房地产市场走量不走价,预计公司将一定程度受益。

预计公司11-12年EPS为0.89、1.16元。RNAV15.3元,较现股价折46%。公司打包拿地成本低,12年业绩大部分锁定,未来向“投资商、开发商、建设商、运营商”转型。持增持评级,目标价12.5元。(国泰君安 孙建平 李品科)

盾安环境(002011)：转型升级中的制冷行业龙头企业

投资要点进军节能环保和新能源领域的制冷配件龙头企业公司传统业务为制冷配件和制冷设备,与三花股份在冷配行业形成双寡头垄断的格局,两家在截止阀和四通阀的市场份额已经达到70%。

公司积极拓展转型之路,逐步实现向节能环保和新能源业务的转型升级:在可再生能源供热(冷)领域推行合同能源管理等商业模式,在核电领域实现从核电空调设备供应商向核电暖通系统集成供应商的转型。

2012年可再生能源供热业务将出现爆发式增长目前公司持有的可再生能源合同总额达到36.35亿元,2011年、2012年、2013年计划实施面积分别为480万平方米、1,660万平方米、860万平方米,可再生能源业务将出现爆发式增长。

2012年多晶硅项目成为新的利润贡献点公司多晶硅项目2010年初动工建设,已经于今年9月试生产,预计2012年、2013年的产量将达到2000吨、2500吨。

估计2012年多晶硅市场价格将稳定在35美元左右,而公司的成本将逐步控制在25-30美元,预计2012年公司多晶硅业务能贡献EPS0.04元。

给予公司推荐的投资评级预计公司2011年、2012年全面摊薄后每股收益分别为0.38元、0.59元,考虑到公司传统业务稳健增长、节能环保业务进入爆发阶段、订单不断超预期、多晶硅业务明后年进入业绩释放期等因素,给予公司“推荐”的投资评级。(平安证券 张微 叶国际)