东阿阿胶：延续提价凸显定价优势

阿胶块继续小幅提价。鉴于人工、运营和原料成本明显上升，公司即日将上调阿胶块出厂价10%至1049元/Kg，零售价保持1500元/Kg不变。我们估计公司此次提高出厂价而零售价不动主要是由于阿胶块的销售形势较旺，同时也考虑到了终端消费者的接受度，未来将视销售情况也不排除继续提价的可能。目前来看，11年公司的阿胶块销量已经恢复到原来的9成，1季度销售回款有望达到10亿，预计12年阿胶块营收增速将达到25%；

阿胶浆增速将加快。作为国家秘密技术产品，复方阿胶浆近6年零售价一直未做调整，而期间主要原料比如党参涨幅甚至高达10倍。由此公司决定调整复方阿胶浆零售价，上调幅度不超过30%，具体将视各地备案情况而定，届时出厂价也会相应调整。11年复方阿胶浆增速估计在25%左右，销售收入达到8亿，在基层需求放量推动下，预计今年销售增速可望超过25%；

销售策略有望继续优化。公司主管销售副总经理程继忠因个人原因辞职，自2009年以来，其通过"控制营销"对产品终端掌控到位，为公司业务快速发展夯实了基础。我们预计公司今后将会延续强有力的控制渠道策略，同时通过各种营销手段大力开发阿胶原粉等保健食品，推动业绩长期稳快成长；

维持强烈推荐评级。我们暂时维持公司11-13年EPS分别为1.35、1.85和2.46元和强烈推荐的投资评级。公司属于中药行业的资源品种，近年成长趋势仍比较确定，目前12年PE仅22倍处于历史底部，建议继续配臵。

风险提示：驴皮资源紧缺。