银河证券1月10日晨会纪要

今日视点:

银河宏观本周观点

国内：央票暂停，释放流动性。上周央行净投放资金510亿元，与12月实际资金净投放近2000亿元的速度基本持平，满足了市场的货币需求。市场利率在经历了元旦节前的全线上涨之后有所回调。此外上周五，央行发出公告，宣布在春节前暂停央行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。这或许意味着之前对央行在春节前降低存款准备金率的预期会有所降温。但春节后的降准需求依然较强。首先，目前来看，2月份的到期资金量仅有120亿，远少于1月份的1260亿。这意味着若没有降准支持，停发央票的同时，央行需启动规模近2000亿元的逆回购。其次，逆回购的成本高于降准，且节后还需回笼，只适合短期调节流动性使用。再次，春节前后是传统的资金需求旺季，银行超储率或再度面临下行压力。最后，外汇占款继续减少的风险短期仍未消除，而这些都将加剧货币供给的压力。

国际：1、发达经济体。美国12月非农就业大幅增加20万人，私营部门增加了21.2万人，政府部门减少了1.2万人，失业率下降8.5%，是2009年2月以来的最低水平。失业率出现明显的下降，证明了经济已经开始启动。欧元区方面，因为欧洲国家政府为遏制债务危机而紧缩预算，同时出口需求疲软，欧洲经济正面临衰退。2、新兴经济体。12月全球制造业PMI重回扩张区间，但新订单仍然不振暗示需求仍然疲弱。新兴市场国家PMI表现有喜有忧。欧债危机风险尚未消除, 欧盟对伊朗的石油进口禁令让地缘政治风险再度加大。新兴经济体在面临发达国家需求减弱的同时，其自身的经济增长模式和内部的经济结构调整也亟待转变。

一、市场聚焦

总理讲话提振信心，维持曲折回升判断

核心观点：

1、新年第二周的股市受到总理讲话提振。国务院总理温家宝在全国金融工作会议上强调，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。“提振股市信心”成为新闻稿的标题，显示弱市下对政策的渴望。与此同时，最新的金融数据显示新增信贷和M2也都高于经济学家的一致预期，提升了流动性预期；有关国家能源委（组建于2010年1月27日）职能落实的传闻提振了能源股。

2、总理讲话提出了资本市场发展的长期任务，“提振股市信心”的表述凸显了高层对指数的关切。自10月下旬政策态度开始变暖以来，同时对经济长期下台阶的认识也逐步深化。股市对政策的反应也处于矛盾中。政策开始变暖是对经济基本面深度恶化的确认，只有当政策措施累积到一定程度，才会对股市产生实质的正面影响。我们认为，政策态度对股市的正面影响将在未来几个月里不断累积。

3、经济活力与信心才是股市能否回升的根本所在。12月份PMI数值有所回升，从历史经验来看，PMI生产分项以及PMI中的原材料库存与产成品库存之差从底部反弹意味着股市的否极泰来。但由于春节因素，PMI的相关指标将有反复，这就意味着1月和2月的PMI数据将出现罕见的深幅底部震荡。在这种情况下，股市的底部到底是在12月份、1月份还是2月份，难以准确判断。但不影响2012年曲折回升的态势，当前，物价压力正在减轻，信用利差正在稳定，原材料库存与PMI生产分项也都表现出了稳定的迹象。尽管这些指标在春节期间会有所反复，股市也将有反复，但2月份之后将稳定改善。

投资建议：

中短期维持“曲折回升”的基本判断，春节前后经济数据不稳定，股市底部形态也相应体现出复杂性，由于经济基本面暂不稳定，政策对股市提振作用的持续性也会相应打折扣。但2月份之后，特别是农历元宵节之后，经济活动的趋势将明确，届时可对股市能否持续回升的态势做出评估。长期中维持“震荡时代”的基本判断，中国正在从高增长阶段向中等增速阶段过渡，股市向上突破亦存在难度，今后较长时期中将在金融危机后的震荡区间中反复震荡。

（分析师：孙建波）

二、要闻点评及行业观点

“预调微调”效果初现，货币信贷止跌回升——2011年金融运行简评

1月8日晚间，中国人民银行发布2011年度金融统计数据报告：2011年末，广义货币M2同比增长13.6%，狭义货币M1同比增长7.9%；2011年全年人民币贷款增加7.47万亿元，其中12月份增加6405亿元。

我们的分析与判断：

1、货币供应量增速如期反弹

截止2011年年末，广义货币M2与狭义货币M1增速双双反弹。其中M2同比增长13.6%，比11月末高0.9个百分点； M1同比增长7.9%，比11月末高0.1个百分点。

货币供应量增速在年底出现反弹，符合我们之前的判断。在2011年11月11日我们撰写的《10月份金融运行点评》中我们指出：“前瞻地看，未来1—2个月，货币供应量增速有望从底部企稳并出现小幅反弹的可能”。

货币供应量增速之所以出现反弹，主要归因于近期期货币政策的“预调和微调”。在外汇占款连续两个月为负值的情况下，人民币贷款增加较多和存款准备金率的下调就成为M2反弹的主要因素。另外，央行在公开市场减少货币净回笼、为满足年底和春节期间流动性需求而增加现金净投放，也在一定程度上推动货币供应量增速出现反弹。

从一个更长的周期来观察，目前的货币供应量增速处于历史底部区域。展望其未来走势，我们认为，在2012年，随着新增人民币贷款的温和增加及存款准备金率步入下行周期，货币供应量增速M2有望稳步上行。但就M1来说，春节因素的存在，有可能对其反弹走势形成一定的干扰，但剔除这一因素之后，也整体上将呈现反弹走势。

2、人民币贷款持续增加 增速反弹

2011年，人民币贷款增加7.47万亿元，落在7——7.5万亿的区间之内，并接近区间上限。其中12月份，人民币新增贷款增加6405亿元，同比多增1823亿元，为下半年以来最高值及全年第四高值。

其实，进入2011年四季度以来，人民币贷款连续3个月温和增加，“定向宽松“的特征明显。月度新增贷款量的持续增加，终于使得贷款余额增速上跌回升，2011年12月末，人民币贷款余额增速同比增长15.8%，比11月末高0.2个百分点，也是该指标自去年4月份以来首次止跌回升。

从贷款结构来看，短期贷款增加较多。分部门看，全年住户贷款增加2.42万亿元，其中，短期贷款增加9519亿元，中长期贷款增加1.46万亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5.04万亿元，其中，短期贷款增加2.78万亿元，中长期贷款增加2.10万亿元，票据融资增加112亿元。全年外币贷款增加882亿美元。

3、存款增长明显 增速现上行拐点

2011年，人民币存款余额80.94万亿元，同比增长13.5%，比11月末高0.4个百分点，这也是该指标在2011年下半年连续5个月回落之后首次出现反弹。尤其是12月份，存款增加明显，当月人民币存款增加1.43万亿元，同比多增4462亿元，全年人民币存款增加9.63万亿元

从存款结构上看，住户存款、企业存款均有所增加，财政性存款由于季节性原因出现净减少。全年的具体情况是，，住户存款增加4.72万亿元，非金融企业存款增加2.56万亿元，财政性存款减少300亿元。全年外币存款增加494亿美元。

结论：

货币、信贷及存款等诸多指标纷纷在年底出现止跌回升的走势，除了季节性因素之外，主要是四季度以来货币政策“预调微调”效果的显现。信贷自去年10月实行“定向宽松”、央行自12月5日起下调金融机构存款准备金率，以及央行近期在公开市场加大提供流动性力度，这些举措使得整体的货币环境比原来有所宽松。我们认为，这一趋势有望在未来6个月左右的期限内得以延续。鉴于步入2012年一季度之后，信贷投放力度可能加大，不排除央行在春节前后再次宣布下调款准备金率的可能。

（分析师：潘向东、张新法）

央票暂停、释放流动性——国内宏观经济周报第7期

核心观点：

1、第一周净投放速度与去年12月基本持平，降准预期被降温

元旦后第一周央行净投放资金510亿元。与12月实际资金净投放近2000亿元的速度基本持平。满足了市场的货币需求。市场利率在经历了元旦节前的全线上涨之后有所回调

此外本周五，央行发出公告，宣布在春节前暂停央行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。这或许意味着之前对央行在春节前降低存款准备金率的预期会有所降温。

但春节后的降准需求依然较强。首先，目前来看，2月份的到期资金量仅有120亿，远少于1月份的1260亿。这意味着若没有降准支持，停发央票的同时，央行需启动规模近2000亿元的逆回购。其次，逆回购的成本高于降准，且节后还需回笼，只适合短期调节流动性使用。再次，春节前后是传统的资金需求旺季，银行超储率或再度面临下行压力。最后，外汇占款继续减少的风险短期仍未消除，而这些都将加剧货币供给的压力。

2、2012年人民币汇率双向波动预期增强

元旦之后，人民币对美元汇率中间价开始回落。央行此举或是对元旦前引导人民币升值力度过猛的修正，或是对欧元走软、美元升值的回应。但总之符合中国希望看到人民币汇率双向波动的想法。

事实上，从香港人民币兑美元一年期NDF的价格来看，市场短期对人民币仍有一定的贬值预期。受美国经济数据的好转以及我国经济增速放缓、出口不确定性增大的影响，人民币升值预期近来有所减弱，未来波动还将加剧，但预计全年仍会保持升值态势，幅度在3%左右，低于2011年。

3、春节临近，食品价格短期上涨

春节临近，12月末最后一周食品价格继续保持升势，其中，蔬菜价格涨幅最大，其他食品价格小幅上扬。春节期间价格上浮是历年来规律，春节过后，价格会持续下降，CPI仍然处于下降通道。

（分析师：潘向东）

三、报告精选

金融业：一大会三小会，金融行业稳中求进

第四次全国金融工作会议于1月7日结束，银行、证券、保险三大监管机构的年度监管工作会议也分别于1月8日结束。由于本次全国金融工作会议是在2007年以来全球金融动荡、当前西方国家主权债务危机及我国宏观经济增速放缓的背景之下召开的，因此我们认为通过分析这四次会议能够对金融行业未来发展思路有个比较清晰的认识。

我们的分析与判断：

1、第四次全国金融工作会议——总体稳中求进

我们认为，在党的十八大召开的年份，全国金融工作会议更多的着眼点在于统一金融发展与金融管理思路。

对于今后一个时期金融改革发展，温总理在会议上提到8点部署，分别是加大金融服务力度、深化金融改革、加强金融监管、控制地方融资平台风险、推进证券市场及保险市场建设、完善金融调控、扩大金融开放、加强金融基础建设。

温总理重点强调了稳健的货币政策及合理的社会融资规模增长水平，特别强调了股票市场的健康发展、提振股市信心及金融风险的防范。

1997、2002、2007年分别召开了3次全国金融会议，与前3次金融会议，特别是前2次金融会议召开时期的社会及经济背景相比较，我们认为目前中国整体金融生态环境，无论是在金融市场深度和广度、市场化机制的深入程度、参与主体的广泛性、法律制度的完善程度都要超越1997年及2002年的水平，前几次金融会议在中国整体金融生态不是很完善的情况下，分别在商业银行不良资产处置、国有银行改革、金融监管框架搭建等方面取得了比较重大的成果，我们认为此次会议更多地是讨论金融风险及金融对实体经济的支持，不会形成类似前三次会议的比较有实质并可见的成果，只是在金融体系较为深入及细节的方面做一些基础工作，但对金融行业来说同样意义重大。

2、2012年银行监管工作会议——严控风险

1）强调三个“抓住”，紧抓风险、服务实体经济、发展方式转变

尚福林主席在银监会年度工作会议上在五个方面布置了2012年重点工作，包括：（1）严守风险底线，高度重视潜在信用风险与流动性风险；（2）服务实体经济，改进金融服务；（3）深化体制机制改革，加快银行转变发展方式；（4）提高监管有效性，增强监管协同效应；（5）加强监管班子和队伍建设。从整体思路来看，涵盖三个“抓住”，即紧紧抓住坚守风险底线这个根本，紧紧抓住服务实体经济这个基石，紧紧抓住转变发展方式这个主线。

2）重点关注三个方面

我们认为本次会议提到的三个方面需要重点关注：（1）守住风险底线，风险防范强调针对性和前瞻性，预计地方融资平台、房地产开发贷、民间借贷、银行理财、银行流动性将是全年监管重点，此外资产分类偏离度将是银监现场检查重点；（2）小微差异化政策将落地，零售转型居前的民生银行、谋求异地扩张的城商行受益，2012年银监会将在机构准入、存贷比考核、资本计量以及不良贷款容忍度等方面的差异化监管政策充实完善；（3）预计监管新规设置合理过渡期缓解市场压力。新推出的监管标准将更加注重测算、评估和沟通，强调“坚持推进，稳妥实施”。

3）银行稳中求进，看好上半年投资机会

目前银行资产质量非常优异，2011年三季末银行不良贷款率降至0.9%，经济增速放缓的担忧和实体经济流动性偏紧构成资产质量隐忧，我们认为银监会准确把握银行风险监管的关键，为银行稳中求进创造了监管环境。

3、2012年证券期货监管工作会议——强监管、促改革

1）五项基本部署，关注市场功能完善及加强证券行业监管

2）加强资本市场基础设施建设是证券行业发展前提条件

3）相应改革举措从长期来看将提升证券行业的整体竞争力

4、2012年保险监管工作会议——防风险、促转型

1）2011年保费增长稳定，来年期待监管促增长

2）个人延税型养老保险再度得到强调，推进力度强化

3）个人延税型养老保险一旦推出直接利好中国太保

（分析师：马勇）

金价：短期底部存疑不改牛市未完判断

节后第一周现货黄金上涨3.31%，是五周以来最大单周升幅，但黄金仍然运行在阶段性的调整通道中。因美国就业数据良好，且美国失业率进一步走低等因素共同影响，上周五（1月6日）黄金出现小幅调整。

我们的分析与判断：

1、金价波动率仍是我们盯住市场的关键性指标

我们坚持认为从现在起一至两年，金价的波动率都将是我们盯住黄金市场的最关键指标。

盯住金价波动率背后的逻辑是：

根据我们一贯的逻辑，我们认为一切市场价格，最基本的决定因素都是供求。我们探求每种商品的供求，从多个方面分析影响供求的因素，短期、长期供求趋势和触发性因素。

而黄金的供求决定因素是显著不同于其它商品的，关键的不同点在于黄金在供方循环用金占有很大比例，而在需方投资性需求（主要包括金币和金条、ETFs购买以及OTC市场净流量等）占比也日益增加。这导致了黄金的供求很大程度受到市场预期的影响。市场预期是有惯性的，基础供求直接受到市场预期的影响使得黄金市场的周期极为漫长（甚至可以说这有点像投资结构占比较大地区的房地产市场）。在市场参与者预期看涨时，循环用金将保持相对稳定惜售的情形，而投资需求将不断增长，以支持价格的供求平衡点上移带来的对珠宝需求和工业（包括牙医需求）的挤出效应（当然，我们对市场的长期经验告诉我们工业需求相对更加稳定一些，挤出的主要是珠宝需求。而对于中国，情况似乎又有所不同，就是中国的珠宝需求有很大一部分其实是具有投资性的，这也就是为什么中国的黄金饰品以9995和9999标准销售的比例更大，这是外国人并不容易理解的一件事情）。

我们总结黄金这种供求直接受到市场参与者预期影响的情况，认为这带来了黄金不同于其它市场的几个重要特征：

一是金价的长周期性（这点上文已有论述）；

二是在长周期中的调整基本不足以触发市场预期的改变，反而构成市场的买入机会，因投资者低位看涨；

三是长周期的顶部出现将十分剧烈，上涨达到投资需求无法跟进时会直接触发市场预期的转变，导致价格对基本面逆转直接发生作用，因此波动率将加大。这可以解释为什么黄金大调整大转折之时波动率都是十分剧烈而不是平缓的；

四是黄金顶部底部位置的不可预测性，因为没有人知道市场心理的转折和均衡点在什么位置，所有预测都仅仅是“猜想”而已，目前没有模型可言。因此我们从来不预测黄金的价格顶点，那是十分愚蠢的事情。

因此波动率是我们必须盯住的一个重要指标。那么投资者要问的下一个问题是，既然波动率如此重要，为什么我们在此时加以特别强调？

在我们银河证券有色金属研究团队的行业年度策略报告中，我们引用了一幅世界黄金协会报告中的黄金需求结构图。我们认为2011年黄金的需求结构将十分接近甚至达到1980年的水平，我们称该水平为“黄金的1980年泡沫需求结构”。由于30多年来金融市场的发展和货币的显著超发，我们认为新一轮的“黄金泡沫需求结构”可以显著超越1980年的水平。

然而，总体的需求结构是100%，而工业需求具有相对稳定的可能，投资需求总是有极限的。我们认为2012-2013年投资需求达到新一轮“泡沫需求结构”是大概率事件，这种结构可能促使投资需求无法继续快速增长跟上金价上涨，并导致市场预期的直接逆转，从而引发长期供求基本面的逆转。

因此我们得到以下两个重要的中间性结论：

第一：需求结构引导我们预测目前金价在时间上已经十分接近长期顶部；

第二：目前的波动率显示黄金仍未进入疯狂时期。

我们进一步得到对黄金价格的最终结论，即：

黄金在未来一至两年（2012至2013年）进入最后的疯狂并触发转折是大概率事件。

2、黄金再涨是否有触发因素

我们发现黄金的一些明显的阶段性顶部和底部的确受到了事件性因素的影响和驱动，但是问题是：

第一，并非所有事件都驱动了金价；

第二，由于我们对历史事件的统计遗漏和历史的不可重现性，事件出现时金价发生的相关变化是否是由该事件驱动的其实难以验证。

投资建议：

维持对黄金子行业的推荐评级。

黄金的阶段性底部我们目前尚难作出判断，但我们维持对2012年-2013年间金价上演“最后疯狂”是大概率事件的看法，如果政策符合我们预期，那么金价在未来3-6个月再创新高可能是大概率的事件。对于风险偏好型投资者，可考虑逐步加大对黄金板块的关注。重点关注山东黄金（600547，SH）、紫金矿业（未覆盖）和中金黄金（600489，SH）。

（分析师：孙勇）

中国石化：集团公司增持利好，继续推荐中石化

中石化股份公司的控股股东中国石油化工集团通过上海证券交易所交易系统增持公司A股约3908万股、通过全资子公司中国石化盛骏国际投资有限公司从香港二级市场购入H股4.255亿股；增持后，中国石化集团持有公司股份由75.84%上升至76.38%。中国石化集团拟在未来12个月内以自身名义或通过一致行动人继续在二级市场增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2％（含本次已增持部分股份）。

我们的分析与判断：

1、集团公司增持行为是对上市公司价值的认同

此次中国石化集团增持中石化股份公司股票，是对股份公司价值的认同；尽管公司第四季度由于炼油亏损仍没有明显好转、石化板块业绩相比前几个季度出现环比显著下滑，我们预计公司2011年业绩为0.85元，相对于目前7.75元的股价、动态PE只有9倍左右，已经低于国际类似类型的一体化石油公司10-14倍的正常估值区间；即时按照目前四季度的相对较差盈利状况年化来悲观预测，考虑到税费的调整，中石化的很悲观盈利预测也在7毛左右，相对于目前股价也只有11倍左右。因此，我们认为，中石化的价值被低估了，目前股价已具有很好的安全边际，其防御性从2011年下半年以来已得到良好的体现。

2、石油化工行业2012年政策之春的利好还将继续，新的成品油定价机制可期

我们在2012年度石油化工行业策略报告中着重指出，石油化工行业在2012年将迎来政策之春，当时我们判断主要包括：（1）2012年年初，石油特别收益金起征点将上调；（2）2012年一季度，天然气价格可能将上调；（3）新的成品油定价机制可能会在2012年上半年适时推出；（4）天然气定价机制也将在2012年适时推出。目前来看，政策推出的进度已超出我们的预期，一是石油特别收益金起征点上调幅度大于预期，二是按“市场净回值”定价的天然气定价机制试点推出的时间也比预期的早。我们总体维持在2012年年度策略报告中的观点，石化行业2012年的政策之春还将继续进行。

对于中石化来说，特别是新的成品油定价机制若推出，其炼油目前出现较大幅度亏损的局面将得到很大程度改观、实现基本盈亏平衡将成为可能，这将对中石化业绩带来很大程度地提升；更重要的是，担忧炼油大亏损的估值折价将得到修复。

投资建议：

我们预计中石化2011-2012年EPS分别为0.85元和0.91元，具有明显的估值优势和良好的安全边际，继续维持“推荐”评级。

（分析师：裘孝锋、王强）

山西三维(000755.SZ):BDO引领利润高增长

国产BDO当前市场主流商谈成交在14500-15000元/吨左右。

我们的分析与判断：

1、2012年BDO将修复2011年四季度大跌，“扳回”的机会较大

2、公司产能将占国内近半壁江山，龙头地位固若金汤

投资建议：

因THF/PTMEG、PBT和GBL装置增长较快拉动BDO需求增长，BDO市场将回暖，产品价格有较大上行动力和空间。公司是国内最大、全球第三大BDO 生产企业，原料优势明显，我们预计公司2011-2013年业绩为0.28元、0.73元和1.26元，对应目前股价PE为25.5倍、9.79倍和5.67倍，给予推荐的投资评级。

（分析师：李国洪）

丰东股份（002530）—大行业先驱 连锁化服务

核心观点：

1、热处理中高端设备及加工服务提供商，有望承接产能转移

公司主要从事热处理设备的研发、生产和销售，主营产品为各种工艺类型的可控气氛炉、真空炉；二是为机械制造企业提供金属零件的专业热处理加工服务。可控气氛炉连续四年市场占有率位居首位。

下属子公司盐城高周波技术超群，增长迅速。日本地震后，日本高周波有望把本土产能转移到国内，将带来公司新的大增长点。

2、制造业水平提升命脉，加工服务市场空间远高于设备制造

热处理行业的直接下游是汽车零部件、机械基础件、航空航天以及工程机械等一系列工业化行业零部件，下游空间广阔。

可以说热处理是制造业水平提升命脉，至关重要。根据我们的研究，2012年加工服务的市场空间为265亿元，设备制造为51.2亿元，其中中高端设备制造为20.5亿元。而作为行业龙头，公司目前的设备收入不到2亿，加工服务不到1亿，未来公司的业绩提升空间巨大。

3、积极扩展加工服务业务，期待中国的“鲍迪克”诞生

鲍迪克是世界上最大的专业热处理加工服务供应商，在全球30多个国家拥有300家热处理中心，10年收入折算人民币约50亿元，而公司的收入不到3个亿，拥有6个热处理中心，与鲍迪克相比还有很大的差距，即便如此，我们从公司积极扩展加工服务的势头上看到了当年鲍迪克的影子。

4、三年有望连续复合近45%增长，合理估值区间为15-18元

2011-2013年盈利预测为0.37元、0.53元和0.71元，对应动态PE为30倍、21倍、15倍，给予推荐评级。

（分析师：邱世梁、邹润芳、鞠厚林）

信维通信（300136）：客户及产品两维度持续改善，专利驱动路线逐渐清晰

核心观点：

1、移动互联”、“融合应用”催生终端产业爆发，并带动天线行业市场规模剧增。智能手机换机效应持续，手机天线产销两旺，超极本（Ultrabook）将带动NB行业换机；各类新形态移动互联终端旺销带来增量市场空间；移动互联功能增多使得单机天线配置量不断提升，手机NFC移动支付、移动电视等新应用不断催生增量空间。

2、国外企业仍占据全球移动终端天线的主要份额，而智能终端爆发、金融危机、产业转移等各因素带动中国企业突围。

3、公司客户及产品两维度持续改善，预计2012年信维通信的多个大客户三星、华为等出货将保持快速增长，公司在两家公司的份额占比持续提升；RIM天线连接器将大幅释放业绩，预计2012年将贡献5000万以上营收；Amazon等新客户认证进展良好，年内有取得合作的可能；LDS、音射频模组天线等新产品今年将投产。

4、市场认为公司业务进展较慢，对此我们认为，天线对应的终端厂商认证壁垒高、切入周期长，除对天线共同设计、调试、反复修改与多次验证外，还要经过一段时间的批量试用才能获得其正式供应商资格，因此公司部分产品及客户进展较慢。但是一旦通过了大厂商的供应商认证，通常能形成长期的稳定合作关系，公司只要争取到某个热销机型的天线/相关组件供货或者在某个大客户中多争取几个供货型号，业绩就可能展现爆发性增长。

5、市场认为公司和其他国内零组件厂商类似，属于精密加工产业，而我们认为，公司是设计属性明显的专利驱动型企业。近年来随着苹果、HTC等厂商之间的专利战不断打响，移动终端行业已经从硬件竞赛、软件应用竞赛转变成专利竞赛，专利已经变成增长驱动力。

6、预计2011-2013年公司EPS分别是0.68、1.16、2.00元，对应的PE是22、13、8，估值低于同行业上市公司，公司业绩爆发性好，我们建议重点关注，并维持推荐投资评级。

7、主要风险因素：业务进展慢于预期；大客户依赖；小非减持风险。

（分析师：王莉）

蓝科高新（601798）：石化节能装备龙头，LNG球罐可能超预期

我们的分析与判断：

1、是一家技术领先、经营稳健的石化节能装备企业，目前石化换热器业务订单饱满，增长迅速。

2、LNG球罐业务国内领先，产品供不应求，未来增长可能超预期。

3、募投项目电站空冷器业务有望进军国机集团海外电站工程项目，主攻海外业务。

投资建议：

我们认为公司2011-2013年可保持35%以上业绩增长，预计EPS分别为0.47元、0.65元、0.90元，维持“推荐”评级。

（分析师：邱世梁、邹润芳、鞠厚林）

中国神华：集团公司增持点评

神华集团公司于2012年1月9日通过上海证券交易所证券交易系统以买入方式增持本公司10,808,605股A股股份（“本轮首次增持”）。

本轮首次增持前，神华集团公司持有本公司A股股份14,511,037,955股，占本公司已发行总股份的72.96%。本轮首次增持后，神华集团公司持有本公司A股股份14,521,846,560股，占本公司已发行总股份的73.01%。

神华集团公司拟在2012年12月31日前以自身名义继续通过二级市场增持本公司A股股份，累计增持比例不超过本公司已发行总股份的2%（含本轮首次增持已增持的股份）。

神华集团公司承诺，在增持计划实施期间及法定期间内不减持其所持有的本公司股份。

我们的分析与判断：

1、龙头老大增持彰显煤炭产业资本对行业前景看好，公司是国内煤炭行业龙头，神华集团在二级市场持续低迷阶段选择增持，无疑对市场信心具有提振作用。

2、公司经营稳健，看好公司盈利持续增长能力。短期来看，2012年合同煤价上涨以及电价上调对冲市场煤价限价影响，提升公司业绩；长期来看，随着公司各矿区的产能增加计划、鄂尔多斯新街矿区亿吨产能2013-2014年开始释放、海外煤炭业务扩张、集团剩余资产注入，公司未来煤炭产量仍有望接近翻番。

3、公司是高分红的优质蓝筹股。

仍然看好公司长期投资价值，目前股价对应的2012年公司动态PE只有10X，处历史地位，继续维持“推荐”评级。

（分析师：赵柯）