渤海证券1月18日晨会纪要

宏观点评及策略分析

A股市场异动点评（周喜）

1月17日，A股市场再度出现大幅反弹，截止收盘上证综指和深证成指分别收于2298.38点和9264.09点，较前一交易日分别上涨4.18%和4.95%，当日两市共成交1383.7亿元，较前一交易日放大超过七成。行业层面，23个申万一级行业均取得上涨，其中有色金属、采掘、化工、建筑建材和交运设备涨幅居前。

17日市场的大幅反弹源于多重利好信息的合力作用，央行实施逆回购、千亿地方养老金有望于一季度进入资本市场和好于预期的GDP增速等成为当日资金做多的主要动力。然而在利多因素集中涌现的同时，我们则看到Shibor利率的继续提升，17日隔夜及一周Shibor利率分别上升189.42bp和182.67bp，达到7.3667%和7.4117%的高位，这表明央行逆回购行为本身并未从实际上消除市场对春节前流动性趋紧的预期。另外，尽管四季度8.9%的GDP增速高于此前市场预期的8.6%，从而加强了投资者对经济软着陆的信心，但是经济增速下行的态势并未扭转，业绩增速对于上市公司股价的压制也将继续存在。因此，我们依然认为17日市场的大幅上扬属于市场超跌后利好预期刺激下的超跌反弹，指数依然处于底部构造之中。 鉴于对市场超跌反弹性质的判断，我们建议投资者在参与反弹的过程中仍需要保持仓位的灵活性，避免过度追涨；在品种选择方面，激进的投资者可适度参与煤炭、有色及化工等强周期行业，而对于多数投资者而言，我们依然建议其选择银行、汽车等“低估值、稳增长”类标的及高送转预期股，以求达到攻守兼备的目的。

2011年第四季度宏观经济数据点评（周喜）

统计局数据显示，2011年GDP增速为9.2%，整体符合预期。分季度看，第四季度增长8.9%，在内外需均较前期回落的情况下，GDP增速仍然高于市场以及我们的预期，说明当前中国经济内生性动力依旧较为强劲，危机后对节能减排、产能过剩等问题的处理可能使得中国经济弹性有所改善。从“三驾马车”来看，投资以及消费对GDP的贡献率基本持平，分别为54.2%和51.6%，而净出口在2011年拖累GDP，贡献率为-5.8%。从三次产业来看，2011年第二、三产业累计增速均持续回落，第二产业回落幅度要明显高于第三产业，受粮食增产影响，第一产业累计增速持续提高，为带动第四季度GDP超预期的主要原因。

从工业增加值来看，12月增速为12.8%，重工业增速由上月的12.4%回升至13.0%，仍为拉动工业增长的首要因素。12月工业生产情况与近期PMI数据较为一致，但是从库存周期角度看，我们注意到，去年年底以来工业已经进入主动去库存阶段，将继续对未来的工业生产形成压制，12月主要工业产品产量增速继续回落，同时，考虑到去年一季度较高的基数影响，未来工业增速可能将继续回落。2011年，工业增速为13.9%，整体较为稳定，虽较危机前平均增速有所下滑，但是考虑到GDP主动降速影响，在“软著陆”的预期下这一增速仍可以接受。

1-12月投资增速为23.8%，比1-11月份回落1.1个百分点；房地产开发投资增速为27.9%，较1-11月继续下降4.1个百分点。12月投资同比增速出现较为明显的下滑，主要原因来自于房地产投资的快速萎缩。目前来看，房地产领域的投资回落风险可能正在逐步加大，从先行指标看，商品房销售面积2011年累计同比增速已经回落至4.9%，其中12月份回落幅度十分明显，而今年一季度则很有可能出现负增长。

消费方面，12月份社会消费品零售总额同比名义增长18.1%，实际增长13.8%。名义增速较11月上升0.8个百分点，大幅高于市场以及我们的预期。分类别看，汽车以及通讯器材类产品增速均有所下滑，而其他大部分商品12月增速均出现了不同程度的反弹。消费增速的大幅度回升存在一部分的季节性因素，而这一因素或将继续支撑1月份消费增速达到18%左右。未来随着通胀的进一步回落，消费名义增速仍有继续下滑的空间，而从近几个月消费实际增速看，或已呈现出企稳的态势。

分析师报告要点

纺织服装行业周报——中性评级（陈慧）

行业要闻和公司公告

1、2011 年我国纺服出口2479 亿美元同比增长 20.04%

2011 年1-12 月我国纺织品服装累计出口2478.89，同比增长20.04%，增速较1-11 月份的21.2%下降1.16 个百分点，连续四个月出现下降态势。其中，纺织品出口946.69 亿美元，同比增长22.88%，服装及其附件出口1532.20 亿美元，同比增长18.35%。 从环比数据看，12 月份纺织品服装出口217.44 亿美元，较11 月份环比增长6.63%。其中，纺织品出口83.02 亿美元，环比增长3.32%，服装及其附件出口134.43 亿美元，环比增长8.79%。另外，1-12 月份我国鞋类产品累计出口417.23 美元，同比增长17.1%。

2、伟星股份高新技术企业认定获批，优惠所得税率15%

伟星股份于2008年12月被认定为2008年浙江省第二批高新技术企业，有效期为3年，所得税优惠期自2008年1月1日至2010年12月31日止，2011年公司向高新技术企业认定管理机构提出了复审的申请。日前，公司收到由浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局和浙江省地方税务局联合下发的《关于杭州新源电子研究所等1125家企业通过高新技术企业复审的通知》浙科发高?2011?263号文件，根据有关规定，公司顺利通过高新技术企业复审，资格有效期为3年，所得税优惠期自2011年1月1日至2013年12月31日止，在优惠期内公司本部（不包括分支机构）按15%的税率计缴企业所得税。

3、ST 迈 亚2012年度净利润增加约400万

ST 迈 亚分别于2010年8月3日、2011年7月15日刊载了《第六届董事会第三十次会议决议公告》、《关于淘汰落后产能的公告》。该淘汰落后产能事项系指公司已于2010年8月2日退出的毛毯业务所有生产线及配套设备，符合国家有关节能减排、淘汰落后产能的政策，并已于2011年7月11日列入了国家2011年印染淘汰落后产能企业名单。经湖北省淘汰落后产能工作领导小组办公室于2011年底验收通过，对公司拨付上述款项。公司于日前收到仙桃市财政局拨付的淘汰落后产能财政奖励资金人民币肆佰贰拾肆万圆（￥4,240,000）。上述财政奖励符合国家行业政策，公司在收到上述奖励款项后，将按照财政部现行会计准则进行会计处理，列入2012年度企业收益，增加公司当年度净利润￥4,240,000。

4、2011年业绩预告及相关披露

宜科科技 净利润同比增加70-100%

华芳纺织 预亏

凤竹纺织 净利润同比减少90%以上

开开实业 公司获悉控股子公司上海鼎丰信息科技有限公司通过证券交易累计出售可供出售金融资产（流通股股票）4,153,978 股，对公司2012 年第一季度利润增长产生较大影响, 预计增幅为270%以上。

探路者 营收增速73.42%，利润增速99.2%，全年EPS增速21.51%

伟星股份 净利润同比下降10-20%

投资建议

行业指数自去年12月开始逐渐弱于市场指数，跌幅较深。上周行情跌宕起伏，市场下跌时，行业整体继续弱于市场，在申万一级行业中处于较为落后的位臵，17日市场大涨时基本与市场指数持平。年后是消费淡季，纺织服装行业整体销售数据回落；生产方面，内外销数据也较消极。基本面没有提供做多动能，现已临近春节假日，建议获利了结，以观后市。家纺行业因2012房地产行业预期下调影响而近期跌幅较大，但上市公司都属高端产品，受影响程度相对较小，如果2月企稳则可关注。

通信行业周报——“中性”评级（崔健）

行业要闻：

TD-LTE开始布局三家芯片厂商顺利入围

由工信部与中国移动组织的TD-LTE规模技术试验第二阶段多模测试已开始布局，包括中兴通讯旗下中兴微电子、联芯科技、创毅视讯在内的3家芯片厂商率先入围第二阶段测试，即将参与TD-LTE第二阶段规模技术试验。

王晓初：终端总需求8000万 给产业链4点建议

中国电信携手高通公司召开2012中国电信CDMA终端产业链年会。中国电信董事长王晓初表示，预计2012年CDMA终端总需求8000万部，其中智能机4500万部。同时，王晓初也向产业链提出4点发展建议：首先聚焦价位700元-2000元的中档智能机，多操作系统发展；其次细分市场，重点关注校园、工商业园区、二三线城市、行业应用四个市场，以用户使用体验为根本设计手机；第三，从外观、营销、应用、售后服务等多方面进行创新；第四，鼓励终端厂商直接向经销商供货，并开展体验营销。

2012年LTE智能手机出货最高达3000万台

据科技网站DigiTimes报道，目前全球已有近50家电信运营商推出LTE网络服务，2012年LTE智能手机销量有望达2500万-3000万部，占全年总手机出货量的4%-5%。

德勤：今年100美元下智能手机销量将达3亿部

德勤预计，今年全球100美元以下的智能手机销量将达到3亿部，再加上2011年售出的大约2亿部，全球100美元以下智能手机的保有量将达到5亿部。

投资策略

近期热点依然围绕LTE、移动终端，以及由于数据业务引起的WiFI、增值等细分领域。就LTE方面，我们依然维持前期观点，从乐观的角度出发LTE在国内实现商用也需要在2013年。智能终端方面，我们认为今年行业仍将保持快速增长，但竞争也将更加激烈。通信行业基本面运营依然并未发现超预期因素，我们依然维持板块“中性”评级，个股推荐中兴通讯、数码视讯。

行业动态跟踪与点评 有色金属行业异动点评—中性（任宪功）

事件：

1月17日有色金属（申万）指数大幅上涨9.68%，成交金额1446775万元，51只股票涨停；沪深300指数上涨4.9%，行业指数跑赢大盘4.78个百分点。

点评：

我们认为有色板块今日的大幅上涨是今年元旦以来板块持续上涨行情的延续。原因是一方面目前A股整体估值水平已处于较低水平，尤其是有色板块2011年下跌了42%，目前有色指数已调整到2010年7月的较低估值水平，存在技术上反弹的动力。另一方面是出于近期政策方面的利好，一是国家统计局17日公布的2011年四季度及全年经济数据好于预期，市场认为中国经济有望实现软着陆；二是地方养老金入市获重大突破，千亿资金有望一季度入市；三是央行实施逆回购操作，市场资金面的紧张状况有望进一步得到缓解。在大量资金预期入场的情况下，作为强周期性的行业，有色板块容易成为资金率先集中介入的领域。

我们认为此次有色板块单日的大幅上涨可能只是前期超跌反弹的延续，考虑到春节临近，节前市场将继续维持震荡上升的可能性较大。但考虑到长假期间境外市场可能会遭遇到的不确定性和今年一季度国内经济增长进一步回落的可能，因此我们认为有色板块反弹行情可能会更为复杂，维持行业中性的评级。

《天津市生物医药产业发展“十二五”规划》点评（闫亚磊）

事件：

本周天津市发布了《天津市生物医药产业发展“十二五”规划》。规划中分析了目前天津市生物医药产业的资源优势、产业基础及规模、产业格局、未来发展方向与具体目标。

点评：

天津市及其周边地区，历经过去多年的努力与沉淀，其生物医药产业已经具备了一定的规模，在某些细分行业方面更是具备了比较突出的资源优势。

根据资料显示，目前，天津市生物医药产业已形成了包含生物制药、化学药、中成药、医疗器械、健康产业为一体的产业链，销售额过亿元大品种达到31种。（1）以抗生素、维生素、激素和氨基酸为代表的“三素一酸”闻名国内外，其中，皮质激素、维生素B1生产规模亚洲第一，α-2b干扰素市场占有率国内第一，胰岛素占国内市场份额的50%，酶制剂、花青素和益生菌在技术水平和年产量上均居全国首位。（2）化学药领域，地塞米松产量世界第一，第四代头孢药物中间体GCLE产量占全球供应量的50%以上，年产大输液1.4亿袋（瓶）的生产线达到世界级规模。（3）中药现代化全国领先，共有准字号产品897个，其中中药保护品种50个，独家保护品种20个，滴丸、软胶囊、中药注射剂等现代中药剂型为全国首创，复方丹参滴丸连续九年销售额突破10亿元，销售量在全国中成药中保持第一；速效救心丸是三个国家机密中成药品种之一，居全国中成药年销售额第二位；并自主研发了目前国际上唯一纯中药治疗脓毒症的注射液，填补了传统中药在世界急救医学领域的空白；（4）医疗器械领域，血压计生产规模全球前三，输液器、血液透析管路、药品监测仪等一批产品国内领先。

在上述基础上，该规划的发展目标为利用既有优势，在现有基础上提升产业整体规模为目标，做优化学制药，做精现代中药，做强生物制品，做高医疗器械，做大保健品，争取到到2015年，生物医药产业产值突破1000亿元，建成国内领先的原料药生产基地、中药现代化基地、高端医疗器械研发基地和干细胞产业化基地；培育三个年产值超百亿元的大集团；打造100个销售额超亿元的大品种。

除此之外，我们认为此次的规划中另有几点值得关注，（1）规划中强调未来要加快推进企业上市，争取在十二五期间累计培育10医药类公司上市；目前，天津地区在国内A股市场上市的医药公司共有8家，分别为中新药业、天津医药、天士力、力生制药、红日药业、九安医疗、瑞普生物以及ST中源；（2）根据现有的产业结构，未来将扩大生物制品、医疗器械等领域在产业中的比重，那么未来针对这两个细分行业的扶持政策或将陆续出台，相关的中小规模企业有望做大做强；（3）基于扶持政策的优势，未来天津地区仍将生物医药产业发展的重心定位在天津滨海新区；（4）规划中对细分行业所设定的发展目标，诸如争取到2015年，化学药产业实现工业总产值500亿元，中药产业实现工业总产值160亿元，生物制品产业实现工业总产值80亿元，医疗器械产业实现工业总产值100亿元，大健康产业实现工业总产值210亿元。 综合起来，截至2015年天津地区整个生物医药产业将实现工业总产值近千亿元，而据数据显示，2010年该产业工业总产值为273.35亿元，已较“十五”末翻一番，联系全国医药产业增速及天津地区医药产业现状，我们认为要在十二五末实现千亿产值还是有一定难度的，但是未来政府和有关部门对整个产业的政策、资金、技术和税收等各面的投入和支持还是可以肯定的，医药产业作为天津地区支柱性产业在十二五期间获得巨大发展将非常值得期待。鉴于之前对于今年行业政策对于医药板块影响的预估，我们坚持推荐拥有独家品种或是中药保护品种并已形成一定市场规模的中药类企业——中新药业、天士力及红日药业。

金融工程研究

短期市场谨慎乐观但反弹高度有待观察——期指市场异动点评（徐莉莉）

事件：

1月17日，期指市场大幅上涨，四大期货合约分别上涨5.1%、5.75%、5.83%、5.67%。

点评：

利好刺激市场强势反弹：中证报1月17日披露千亿养老金有望一季度入市，其入市速度远超市场预期，同时上海市市长称现在并不是推出国际板的最佳时机，现在并没有时间表。这两个不确定因素的明朗对市场形成强烈的利好刺激。此外，统计局数据显示2011年GDP增长9.2%，其中四季度增长8.9％好于预期，且M2广义货币巨幅增加、央行逆回购等消息也对市场形成支撑。在此背景下，市场在17日呈现强势反弹的走势。

市场做多氛围有所增强：从前二十大持仓会员对主力合约IF1201和IF1202的持仓情况看，17日两合约持买量为36253手较前一日增加5276手，持卖单量为42961手较前一日增加3448手，净空单量为6708手较前一日减少1828手。市场做多信心有所恢复。

关注反弹过程中IF1202的期现套利机会：伴随着市场的大幅反弹，IF1201、IF1202的溢价幅度再度扩大，17日合约最大基差分别为29.2点、44.2点，呈现较好的期现套利机会。考虑到IF1201本周到期，建议可继续关注反弹过程中IF1202的期现套利机会。

节前市场震荡偏多的可能性较大：17日市场的强势反弹促使市场做多信心明显增强，预计春节前市场维持震荡偏多的可能性较大。但由于市场17日单日涨幅较大，投资者切勿盲目追涨，可在市场震荡整固时建仓多单，考虑到长假临近建议控制仓位。