华创证券1月30日晨会纪要

市场点评

1、货币改善市场延续反弹走势

事 项：

周五沪深两市呈小幅震荡盘升之势。上证指数收报2319.12点，上涨23.05点，涨幅1.00%；深证成指收报9466.14点，上涨165.92点，涨幅1.78%；两市合计成交1145亿元，与前一交易日基本持平。周五两市指数平开后以银行、保险为代表的金融板块表现出色，而部分权重股也借机拉升，指数缩量上涨，上证指数轻松突破2310点并全天站稳该点位，最终两市指数收出中阳线。

华创观点：

周五沪深两市延续反弹走势，两市合计成交1145亿元，与前一交易日基本持平。盘面特点，大盘资金呈现净流入，个股表现延续活跃的格局，有近8成以上个股上涨；受长假因素的影响，医药、农林牧渔、食品饮料板块全天强势领涨，金融、机械等权重股板块先抑后扬涨幅居前，仅有色金属小幅下跌；概念板块中水利、生物育种等表现强势，稀土永磁和部分稀缺资源股小幅下跌。整体来看，权重类板块走势明显强于中小盘个股，显示目前低估值的大股票的吸引力明显上升。

资金流向方面：周五主力资金净流入15.47亿元，银行类、房地产、券商、工程建筑、建材板块呈现资金净流入。有色金属、医药、运输物流、煤炭石油、教育传媒板块呈现资金净流出。5日资金净流入4.93亿元，5日资金净流入居前的是银行、券商、有色金属、工程建筑、电器等板块；5日资金净流出居前的是医药、酿酒食品、通信、教育传媒、煤炭石油等板块。近期大盘净资金呈现小幅度净流入。

技术面，兔年最后一个交易日大盘延续反弹走势，短期均线组已经形成多头排列，显示大盘的短线仍有上升的动力，沪指的60日均线和自11年4月以来的下降压力线目前都运行在2350附近，所以未来能否成功突破2350点一线，就成为中期行情能否延续的分水岭；而就短线而言，大盘在2350一线产生震荡调整是必然的。

周投资策略，货币改善后的涟漪，导致市场反弹如期而至，货币改善的系列经济现象为企业家及二级市场投资者带来良好预期，从经济表现看呈现经济阶段改善特征，从而带来股票市场的反弹机会，早周期的行业以及弹性较好的周期品有反弹性质机会，基本面并无显著变化的非周期品仍需忍耐。行业机会方面，关注汽车、电子、家电以及部分弹性较好的周期性行业如煤炭，作为反弹备选品种。（寇英哲）

海外市场

1、欧央行抵押贷款工具进一步显示积极意义，美联储延长低利率期限

事 项：

欧央行抵押贷款工具进一步显示积极意义，美联储延长低利率期限

华创观点：

1. 伊朗事件进展

欧盟外长会议23日通过决议，禁止欧盟国家从伊朗进口石油并同时对伊朗中央银行实施制裁，具体措施如下：

关于与伊朗的石油贸易：禁止成员国从伊朗进口和转运原油和成品油，以及为伊朗的石油贸易提供融资和保险服务；禁止成员国从伊朗进口石油化工产品；禁止成员国向伊朗出口石油产业关键设备和核心技术；禁止欧盟企业继续向伊朗石化产业投资或与伊朗相关企业合资经营新项目；

关于制裁伊朗央行：成员国将冻结伊朗中央银行在欧盟的资产，同时确保合法交易在被严格监管的情况下能够继续进行。

新通过的制裁令主要针对还未生效的合约，而针对已经生效的合约，将给予宽限期至2012年7月1日。

伊朗的应对：

伊朗议会将于29日讨论有关停止向欧盟供应原油的提案。这项提案将建议政府下周就停止向欧盟供油。

观点：1. 欧盟对伊朗实施新一轮制裁措施，是此前2011年11月末西方国家对伊朗实施金融与能源制裁措施的延续，其战略思想是在财政无力保证持续控制中东局势的情况下试图改换为制裁的形式继续保持对中东战略压制地位；

2. 此次制裁措施实施的时间点与内容暗示了另外一层含义：试图干扰伊朗议会选举。伊朗将于3月进行议会选举，伊朗实行一院制，而该议会选举是能够直接影响总统选举的权利机构，因此该制裁措施很可能还兼具通过影响伊朗议会选举，进而间接影响伊朗下届总统选举的政治含义；

3. 该制裁措施不会对伊朗经济造成实质影响，但伊朗政局可能停止对欧盟供油的决策有可能使BRENT油价重新开始上涨（伊朗目前原油日出口量约260万桶。欧盟从伊朗日进口原油总量为近50万桶，其中希腊、意大利和西班牙是欧盟成员国中进口伊朗石油最多的国家。），这将加大欧洲经济的下行风险。OECD领先指标指示出，欧洲经济在2012年很有可能再次衰退，如果此时由于供给的原因造成油价重新开始上涨，则不仅影响侵蚀消费支出和企业利润，政策面上还将使欧央行再次降息空间进一步缩小。因此，欧盟该制裁令对已经生效的合约采取了温和制裁（延长至7月1日），给予企业足够时间期限寻找新的替代油源，但如果伊朗主动提前针对欧盟断油，将直接导致欧盟预设的缓冲期流产，并即刻对欧盟石油来源造成负担，欧洲岌岌可危的经济将受到严重冲击。

2. 欧洲债务危机进展

希腊与私人部门关于债务问题的谈判仍在进行当中

此前欧盟峰会曾确定利用PSI（私人部门参与计划）来进一步帮助希腊走出债务困局，但目前还未有明确成果。根据最新的信息，希腊新发行债券的平均票面利率将低于4%，目前谈判正重点围绕著3.7%-3.8%左右的平均收益率水平开展（低于私人债权人愿意接受的水平）。而新发行债券的利率水平是否能满足私人部门债权人的要求直接决定了目前的谈判是否能够顺利完成。

观点：表面上看，私人部门参与计划可以直接抹去约1000亿欧元的希腊公共部门债务，帮助希腊实现2020年债务规模占GDP比例降至120%的目标，但实质上更为重要的是，与私人部门谈判主动减计成功是希腊成功获得第二轮贷款的核心条件。3月希腊将有约160亿欧元的债务（本息）到期，能否如期获得第二轮贷款将直接决定希腊是否出现名义违约，进而决定其在欧元区的留存问题，因此该谈判是近阶段决定欧洲债务危机走势的重要关注点。目前希腊与私人债权人的谈判还没有官方证实的明确的成果，需进一步密切关注。

意、西国债成功发行，LTRO显示第二重积极意义

西班牙成功售出共99.8亿欧元的3年期和5年期债券，意大利也发行了收益率为2.735%，120亿欧元的票据。

观点：目前看来，欧洲央行为欧洲商业银行量身定做的LTRO（三年期抵押贷款工具）已经开始显示其另一面积极意义。如我们此前提到的，欧洲央行采取LTRO有3个重要的目的：1.防范银行系统出现流动性短缺危机（直接）；2.使银行利用从欧央行获得的资金再次在国债市场上增加需求和避免银行无序出售国债，进而压低国债收益率（间接）；3.欧洲商业银行可因此获得息差并略微补充资本已达到核心一级资本充足率的要求（间接）。通过对近阶段（2011年12月）以来的国债收益率观察可以看出，欧央行的LTRO在第二个间接目标方面也逐渐开始显示其作用，对于即将到来的偿债高峰（2、3、4月），该工具将有效避免流动性紧张、国债收益率走高，市场情绪恶化等负面结果。此外，LTRO在2月底还将再次实施，目前市场的一致性预期是届时欧洲商业银行还将进行大规模抵押（可能与第一批的4900亿欧元规模相当）以获得流动性，我们初步预期欧洲央行的间接的定量宽松随着规模的进一步扩大将更具积极意义。

3. 美国第四季度GDP与美联储声明点评

美国第四季度GDP增速大幅回升

美国商务部初次公布2011年第四季度美国GDP环比年化增速达到2.8%，是2010年二季度以来的最高水平。2011年全年美国GDP增速达到1.7%，低于2010年的3.0%。

观点：1. 第四季度GDP增速虽现大幅提升，但很有可能不可持续。细分部门来看，主要是私人部门消费，特别是耐用品中的汽车及其零部件（贡献0.81个百分点），以及投资中的库存（贡献1.94个百分点）带动，导致第四季度GDP增速出现提升，大类当中，净出口及政府支出均是拖累（分别拖累GDP0.11和0.93个百分点）。

由于日本震后汽车生产链恢复导致的积压需求释放带动了汽车消费在2011年下半年非常旺盛，但在没有进一步刺激政策的干预下，汽车购买力将出现下滑，对于GDP的增速贡献也将出现下降；其次，在极低的库存水平下，节假日折扣消费旺盛在很大程度上使一些企业恢复了库存回补动力，但由于最终端的就业市场，居民收入改善仍旧较为缓慢，库存回补的速度在未来很可能较第四季度出现放缓。因此就消费与库存增长来看，美国经济增速将难以保持在目前3%左右的水平，更有可能回落至2%左右。

美联储议息会议声明及经济预测

美联储对美国经济的判断：

美联储在其声明中称，近期美国经济呈现了温和的回升，劳动力市场有进一步改善，但是失业率仍保持在8.5%的高位，企业固定资产投资增长放缓，房地产市场仍然低迷，美联储指出全球金融市场紧缩继续给美国经济前景带来了显著下行风险，另外美国联邦储备委员会还预测2012年美国经济增速将在2.2%至2.7%之间，低于去年11月份预测的2.5%至2.9%，另外2012年美国失业率将维持在8.2%至8.5%之间，低于去年11月份预测的8.5%至8.7%之间。

美联储的决策：

1. 美联储维持0-0.25%的极低利率水平，并预计经济情况将保证这一极低利率至少到2014年底，较此前保持至2013年中期的预期延长。但美联储成员在加息时点上分歧严重，5位成员表示应将低利率保持到2014年，6位表示应更早加息，剩下6位认为应保持到2014年后。

2. 继续实施去年9月决定的扭曲操作，在今年6月底之前买入4千亿美元的中长期国债，其剩余到期的时间在6年到30年之间，同时出售等量的美国国债，其剩余到期时间为3年或3年以下。同时，决定维持此前购买的MBS规模不变（“Roll over”）；

3. 美联储宣布其通胀目标为2%。而今年通胀预期将低于这一目标，在1.5%-1.8%区间内。较低的通胀给了美联储更多刺激政策空间，在新闻发布会上，伯南克强调美联储有能力做的更多来降低失业率。

观点：在长期低利率的背景下，工商业及消费信贷均开始盘活，原先大量投放的基础货币在更高的货币乘数下将带动广义货币供应（M2）更快增长，但实际就业市场的恢复仍远落后于美联储的目标（其称失业率仍处于“elevated”）。据目前的情形来看，在广义货币供应增加过快导致的通胀风险和劳动力市场恢复缓慢导致的终端需求始终被抑制两者之间，美联储的就业与价格双目标制的政策导向受到了挑战，偏向任何一方都有可能使目前的经济增长受到严重影响，因此也会在美联储内部出现对于加息时点的严重分歧。暂时来看，我们认为美联储将维持目前已有的货币政策一段时间，形式和内容上均既不放松也不收紧。（何珮、柴小虎）

财经要闻

宏观政策

1、审计署将密切关注金融等六领域风险隐患

财经要点：

审计署要求各级审计机关，在今年的各项审计中密切关注财政风险、金融风险、资源环境风险、社会稳定风险、境外投资风险、信息化条件下的社会风险。这是记者日前从审计署了解到的。

当前，我国经济发展仍处于重要战略机遇期，具备不少有利条件，但世界经济复苏的不稳定性不确定性也在增加，我国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍很突出，一些领域风险隐患不容忽视。

针对这一情况，审计署表示，将充分发挥审计在维护国家安全方面的预防、揭示和抵御功能，在各项审计中都要增强忧患意识和风险意识，密切关注经济社会运行中的突出矛盾和风险，加大对重大风险隐患的揭示和反映力度。

审计署已要求各级审计机关，及时揭示和反映对全局、对未来有根本性影响及存在重大风险隐患的问题，以及苗头性、倾向性问题；及时推动堵塞漏洞、妥善处置和避免损失，防止苗头性问题转化为趋势性问题，防止局部性问题演变为全局性问题。

2011年，围绕维护国家经济安全，各级审计机关在审计中重点关注和及时反映了财政、金融、投资、国有资产管理等领域以及信息、粮食、环境、社会稳定等方面一些苗头性和倾向性问题，促进有关方面及时完善了防范和保障措施。

2、惠誉调降意大利等五个欧元区国家信用评级

财经要点：

国际三大主要评级机构之一惠誉评级公司27日宣布下调意大利、西班牙等五个欧元区国家的主权信用评级，警告欧元区持续的债务危机将进一步危害这些国家的融资能力，但市场对此反应平淡。

3、美国财政部长盖特纳：人民币汇率仍被低估

财经要点：

美国财政部长盖特纳在上周五对外表示，由于中国对某些关键的进口产品实施补贴，并人为的压低人民币的汇率，这些行为都为全球贸易体系带来了巨大的挑战。据了解，盖特纳是在于瑞士达沃斯小镇召开的世界经济论坛上做出上述表态的。世界经济论坛每年都会召开，在今年的论坛上，共有来自100多个国家的2600名代表参会。

4、胡锦涛：将继续加大强农惠农富农政策力度

财经要点：

中共中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛22日到北京城乡看望慰问基层干部群众，同大家共迎新春佳节。胡锦涛表示，党的强农惠农富农政策不但不会改变，而且还要继续加大力度。胡锦涛表示，党中央一直高度重视“三农”工作，已经连续九年发了加强“三农”工作的一号文件。党的强农惠农富农政策不但不会改变，而且还要继续加大力度。

5、银行代客结售汇两月现逆差 企业个人持汇意愿增强

财经要点：

国家外汇管理局日前公布的数据显示，2011年12月，我国银行代客结汇1425亿美元，银行代客售汇为1578亿美元，银行代客结售汇逆差为153亿美元。这也是我国银行代客结售汇连续第二个月出现逆差。银行代客结售汇是指银行结售汇中外汇指定银行为客户办理的结售汇部分。银行代客结售汇逆差，表明企业和个人持有外汇意愿增强。2011年11月，我国银行代客结售汇逆差8亿美元，是该数据自2010年1月按月公布以来的首次逆差。

6、人社部：养老金暂无入市计划 基金安全为第一位

财经要点：

人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基在20日召开的新闻发布会上说，养老金暂无入市计划。养老金投资运营的举措一定要经过人力资源和社会保障部的审核同意。目前养老基金只能存银行买国债。

“人社部将按照国务院的部署，会同财政部等有关部门，在确保基金安全的前提下，研究实现养老基金保值增值的具体办法。”尹成基说，对于已经进行养老保险个人账户做实的试点省份，部分做实积累的基金，经国务院批准，它的部分个人账户的积累资金由地方政府委托社保基金理事会投资运营。

据介绍，下一步，我国将考虑开辟一些新的投资运营渠道，研究后在办法中加以明确，“总原则是要确保基金的安全，这是第一位的。同时要考虑能否实现基金的保值增值获得更好的收益，这也是对广大参保者的一种负责任的态度。”尹成基说。

行业公司

1、三大核电集团谋统一技术标准 核电重启进入倒计时

财经要点：

经过近一年沉默期的中国核电行业，正在等待春季回暖。获悉，国务院已对由发改委上交，各大核电集团参与制定的《核安全规划》和《核电中长期发展规划》进行审定。一些较为急迫的核电项目将重启。而一直被推崇为安全性较高的第三代核电技术也已经进入到批量化生产的准备阶段。三大核电集团正在筹划设立统一标准，以便于今后核电站能够像麦当劳一样进行标准化快速建设。

2、我国“十二五”将淘汰1000万吨以上落后造纸产能

财经要点：

根据国家发展和改革委员会等部门日前发布的《造纸工业发展“十二五”规划》，“十二五”期间，我国将通过鼓励造纸企业兼并重组等，淘汰落后造纸产能1000万吨以上。规划提出要明显减少造纸业污染物排放量：通过管理减排、工程减排、结构减排三项措施，到2015年，主要污染物化学需氧量排放总量比2010年降低10％～12％，氨氮排放总量比2010年降低10％，实现增产减排。

据介绍，当前我国造纸工业中技术装备比较落后的产能仍占35％左右，难以达到《制浆造纸工业水污染物排放标准》的要求，因此要加大技术改造和淘汰工作力度。

为实现目标，规划提出了一系列政策措施，如将重点研发低消耗、少污染、高质量、高效率的制浆造纸技术；调整优化产业结构；大力发展循环经济，按照“减量化、再利用、资源化”的发展原则，提高资源利用率；推行清洁生产，严格控制主要污染物排放，注重“三废”的综合利用等。