长城证券1月31日晨会纪要

宏观研究：

“国家尊严”对抗“督察”，希腊救助再遇波折：海外宏观动态点评

隔夜外盘普跌，源于希腊第二轮救助谈判未能如期完成。由于昨日希腊财长昨日引用“国家尊严”为由反对指定委员督察希腊财政预算，导致银行业关于减记希腊债务的谈判未能成功，从而欧盟领导未能达成对希腊实施第二轮救助。德国建议对于1300亿欧元的救助前提是由欧元区会员国指定一个对希腊财政预算有一票否决权的委员，来督察希腊的财政预算。希腊财长称“在经济援助与国家独立性和尊严间设立取舍是忽略基本的历史先例的。”

我们判断，希腊的反对理由有基本的独立主权的基础，短期若想不放任希腊违约，最终唯有以德国为首的欧元区妥协。

美国个人收入提高，支出减缓

美国12月份消费者支出走平，个人收入提高，在就业上升，经济基本面复苏呈良性的同时，显示消费者储蓄意愿强化，可能构成12年需求下行压力。昨日美国商务部公布的数据显示自去年11月份个人支出环比增长0.1%，是去年6月份以来新低。消费者支出占美国经济活动的70%，去年全年支出增长4.7%，是07年以来的最高。上月薪资上涨助推个人收入提高0.5%，略高于之前0.4%预期，之前11月份为0.1%增长。反观12月份失业率从11月份8.7%滑落至8.5%，3年来最低，得益于连续6个月的就业率上行。

1月汇丰PMI初值为48.8，较上月回升0.1个百分点，产出指数为47，较上月大幅下滑2.4个百分点，新订单指数为49.7，较上月回升2.8个百分点。季调后的1月汇丰PMI指数较上月回落0.6个百分点，已连续三个月位于枯荣分界线之下，结合工业销售数据来看，12月工业销售同比增速为21.3%，较上月下滑1.1个百分点，为2009年11月以来新低，领先指标的下滑及工业销售情况的恶化均预示着未来经济增速将进一步放缓。

随着节后食品价格的回落，通胀压力将进一步放缓，货币放松的空间加大，此外2月初央行节前投放的流动性将集中到期，流动性再次趋紧，在经济持续减速的大背景下，我们认为2月下调存准的概率较大。

(证券分析师：蔡保健（执业资格证书编号：S1070511080001）)

策略研究：

宽松低于预期，反弹震荡整固：今日A股策略

昨日作为节后第一个交易日两市未能延续前期反弹，沪指走出锯齿震荡走势，尾盘在地产板块的拖累下出现小幅跳水。两市成交量较前5个交易日均出现持续萎缩。盘面来看，盘中没有明显热点，但是ST板块表现充分，短炒资金作用明显。

我们认为市场短期之所以没能延续节前反弹，主要源于前期对流动性放松预期的短时落空。因为，前期反弹的主因我们归结为市场基于通胀回落、经济减速从而引发流动性放松预期构成的。同时，外汇占款的趋势性下降对于资金面的冲击，也需要降存准来对冲。

截至去年底，中国外汇储备总计3.181万亿美元，较去年三季度末下降205.5亿美元，1998年以来首次出现季度负增长。反映了国际投资者对中国经济增长放缓的一直预期，欧债危机也助推了外围国际资本回流。

然而央行节前并未降存准，通过逆回购来缓解流动性紧张局面。推迟降存准时点的原因，可能源自对于年初信贷释放过速的担忧以及持续保持楼市的调控成果的考虑、以及未来通胀走势的不确定性。

另外，春节期间楼市的地量成交构成短期地产板块利空、市场资金面本周也面临445.8亿元的解禁股上市压力。

综合来看，市场短期能否持续反弹的关键在于流动性宽松预期的变化。短时从市场运动角度看，沪指在2260-2320间做震荡整理趋势有望延续。

(证券分析师：蔡保健（执业资格证书编号：S1070511080001）)

行业研究：

造纸行业：行业周报

浆纸价格暂稳，建议关注超跌个股

原材料市场：本期国际木浆市场价格小幅走高。因临近春节，国内木浆期货和现货市场价格与上周持平，成交清淡，进口废纸价格暂稳。

纸价及销量：春节临近，贸易商多退市休假，纸价暂稳，成交稀少。

多家公司2011年业绩不佳：银鸽投资受产品售价大幅下降及原材料价格上升影响，公司预计2011年业绩亏损1.8亿元（2010年净利润0.34亿元）；福建南纸因原辅材料价格上涨幅度大雨产品价格涨幅，以及投资收益同比大幅减少影响，公司预计2011年亏损2.95亿元（2010年净利润0.11亿元）；美利纸业因原辅材料价格上涨，造成生产成本上涨幅度超过销售价格涨幅，毛利率同比下降，同时2011年公司带息负债增加及国家贷款利率上调，财务费用较上年同期增加，公司预计2011年亏损1.75亿元（2010年亏损1.18亿元），同比下降48.56%。

关注超跌个股：造纸板块在经历了2011年5月份以来的持续下跌后，部分公司股价已跌破净资产，晨鸣纸业PB0.75X，华泰股份PB0.69X，博汇纸业PB0.90X,岳阳林纸PB0.94X。我们认为部分公司股价已反应了业绩增速下滑预期，春节过后预计纸厂高价位的原材料库存减少，纸价和销量也有望随着贸易商和下游印厂的补库需求小幅上涨，预计行业1季度业绩环比会有一定改善。近期建议重点关注超跌个股，如岳阳林纸、博汇纸业、华泰股份、太阳纸业。

（证券分析师：寻春珍（执业资格证书编号：S1070210020008））

钢铁行业：行业周报

节后仍将维持弱平衡状态

国内钢市：本周钢市继续保持平稳。建材方面，螺纹钢保持4200元/吨不变；高线现价4253元/吨，跌27元/吨。板材方面，热轧和冷轧价格不变，中板微涨7元/吨。节前最后一周钢市依然波澜不惊，我们认为年后钢市仍将维持当前的弱平衡状态。

库存：库存继续上升，螺纹钢库存上升7%至582.38万吨，线材库存继续增加至147.5万吨。板材库存上升幅度较小，冷轧上升1%，中板上升1.93%。春节之前库存出现连续四周上升，但目前库存总量比去年春节之前要低。库存相对较低，商家资金压力也会较小，为节后提供了更宽松的操作空间。

原材料：本周国内铁矿石价格涨24元/吨。进口矿方面，澳大利亚PB粉与63.5%印度粉矿保持不变，钢价在低位徘徊，铁矿石价格的上涨动力也不足。本周国际航运指数继续大跌，BDI大跌18.14%，BCI大跌9.81%。主要原因是包括中国在内的亚洲市场假期因素导致市场需求极度清淡，主要经济体面临的衰退风险使铁矿石等资源品需求也增速放缓，导致整个运力过剩的市场雪上加霜。海运指数的下跌将有助于缓解钢铁行业的高成本。

长城观点：从供求来看，目前能确定的是，春节之后终端需求很难释放，由于今年春节较早，节后仍然在1月份，全国大部分地区仍是雨雪天气，并不具备较好的施工条件。而只有在市场环境向好的前提下，期待流通环节的预期需求能有所释放。与此同时，国内钢铁生产可能也会维持较低开工率，虽然统计局数据显示12月粗钢日均产量有所回升，但回升幅度有限，并且总量仍处于年内次低点；此前中钢协数据更是显示12月重点钢企粗钢日均产量继续回落态势。在对1月钢厂的调查也显示，1月份国内主要钢厂将维持较大力度的检修减产。春节之后供求关系可能仍会是弱平衡状态。

投资策略：本周中信钢铁指数涨5.04%，涨幅超过大盘。根据几家上市公司公布的业绩预告来看，由于行业极度不景气，四季度毫无悬念的再次成为全年低谷。而今年以来随着钢价趋稳及原材料价格的回落，我们认为钢企的盈利能力将从一季度开始缓慢恢复，建议对钢铁股开始适当关注。个股方面建议关注今年业绩增长较为确定的八一钢铁、新兴铸管、酒钢宏兴；受行业低迷影响较小且能够保持高速成长的久立特材、常宝股份等。

（证券分析师：刘昆（执业资格证书编号：S1070209040312）;（联系人：曲伟））

通信行业：动态点评

中移动启动2012年WLAN设备集采工作，规模达129万台，利好三元达

事件：

中国通信网1月30日消息：中国移动集团公司已于近日启动了2012年WLAN产品的集中采购工作，主要采购项目是802.11n设备，规模约为129万台AP。本次采购的802.11n瘦AP设备包括室内放装型AP、室分合路型AP、室外型AP及插槽式可扩展AC。

中国移动目前拥有超过160万个AP(无线访问接入点)，计划未来三年建设超过600万个AP，超预期完成“发展10大类应用、达到100个以上达标城市、发展1000万以上有效用户”的目标，WLAN接入开放能力将于2012年2月左右得以实现。届时，用户将告别繁琐的网络接入认证操作。

点评：

招标规模略基本符合预期。中国移动集团招标规模129万AP基本符合预期，按照此规模预计中国移动2012WLAN建设总规模将在200-240万AP。

WLAN成为中国移动应对移动互联网竞争的重点措施。中国移动在2012年工作会提出移动互联网时代的竞争之道：1加强WLAN建设和经营;2发力移动互联网，加强终端运作;3实现服务领先。并提出要通过全面分析GSM/TD网络数据流量分布、业务使用、终端类型、用户习惯，更好地把握市场需求，找准热点区域，更好地发挥WLAN对移动蜂窝网数据流量、特别是手机终端流量的分流作用。

WLAN不是中国移动的权宜之计，是“面向未来的长久之计”。中国移动总经理李跃认为，WLAN是低成本、高效率的流量承载解决方案。在数据流量迅猛增长、无线蜂窝网络压力加大的情况下，中国移动要特别重视WLAN的建设和经营。目前，WLAN的建设已被中国移动定位为“面向未来的长久之计”。我们认为中国移动在TD-LTE形成竞争能力的较长时间内需要依赖的措施，并且WLAN未来也是会和4G网络长期并存的一张数据通信补充网络。

建议投资者关注我们前期推荐的WLAN设备商三元达（002417）。主要考虑因素有为WLAN设备产品竞争还处于小厂商价格竞争的初级阶段，三元达具备较强的竞争能力和未来产业整合的可能。预计公司2011年-2012年EPS为0.5和0.65元，对应PE为25倍和19倍。维持推荐的投资评级。

(证券分析师：刘深（执业资格证书编号：S1070511050001）；联系人：王林（从业资格证书编号：S1070111010002））

新能源行业：动态点评

多家光伏公司2011年业绩普遍下滑、不达预期

五家太阳能板块公司发布2011年业绩预告。

组件企业方面，拓日新能亏损1.35亿元-1.45亿元；超日太阳净利润7715万元—14328万元，同比下滑35%—65%，4季度单季亏损1-1.5亿元；向日葵净利润2500--4000万元，同比下滑90%-84%，4季度亏损5500-7000万元。业绩下滑主要原因包括以下三点：1.价格大幅下跌导致毛利率下滑；2.资产减值计提大幅增加，拓日新能计提大额存货减值，超日太阳对应收账款大幅计提坏账准备；3.欧债危机影响下，欧元汇率快速下跌，年底达到了历史低点，几家公司普遍承受汇兑损失数千万元。

恒星科技净利润7167万元-8959万元，同比下滑0-20%，4季度亏损1000-1700万元。光伏行业的不景气传递到了耗材领域，尽管公司去年上半年大单不断，切割钢丝的出货量仍然不达预期，并且价格下滑严重。另外，公司主营产品钢帘线量价也低于预期。

天龙光电净利润7500万元-9000万元，同比基本持平。盈利主要靠2010年到2011年初的订单，4季度盈亏平衡附近，并且基本没有新订单。目前行业拐点还未显现，意大利方面又有新的政策调整，意大利能源监管局GSE本周宣布，2012年下半年将不设立大型光伏电站项目登记处。此外，政府已通过一项法案，停止对农业用地的大型光伏系统发放补贴。欧洲连续出台的严酷政策，对于2012年上半年的光伏行业可以说是雪上加霜，建议投资者对板块继续观望。

（证券分析师：桂方晓（执业资格证书编号：S1070511070001）；联系人：熊杰（从业资格证书编号：S1070111030013））

保险行业：动态点评

保险板块短期回调不影响上涨趋势

节后第一天金融板块走势弱于市场，在申万23个行业中跌幅排第二，其中保险板块下跌2.2%，而上证综指下跌1.47%。

首先，从消息面来看，并没有利空消息，一月PMI指数48.8显示经济增长继续放缓，随着节后食品价格的回落，通胀压力将进一步放缓，货币放松的空间加大，在经济持续减速的大背景下，货币政策放松预期不变。

其次，保险板块目前仍然估值较低，假设11%的新业务价值折现率和不变增长率，目前股价所隐含的新业务价值未来的年增长率分别为:中国平安－10.55%，中国人寿2.19%，中国太保1.50%，新华保险1.79%，而以中国人寿为例，过去5年的新业务价值年平均增长率为22%，因此目前保险股估值与保险行业的快速发展前景不符。

考虑到保险板块节前反弹较多，今年以来至节前最后一天，保险板块上涨了11.35%，同期上证综指上涨5.44%，保险板块上涨幅度远超大盘，因此，我们认为此次保险股的下跌为短期回调，在货币政策放松预期带来的保险行业基本面好转预期，以及保险股价仍然估值较低情况下，我们仍然维持保险行业“推荐”评级。

（证券分析师：刘昆（执业资格证书编号：S1070209040312））

化工行业：行业周报

产品价格持稳，成交清淡，继续关注春耕化肥行情

原油：国际油价上涨（WTI：99.56美元/桶，+1.12%；Brent：111.46美元/桶，+1.46%）。本周油价上涨主要原因：美国经济数据继续好转；伊朗可能在下周停供欧盟石油；美国石油需求增长。后市：近期中、美经济复苏迹象逐渐显现，而欧债危机随着希腊与债权人协议的达成可能出现转机，以及伊朗石油禁运问题，国际油价将受到支撑。但目前来看，利比亚和沙特可增加的原油产量或可弥补欧盟对伊朗的原油缺口，从而短期来看欧盟停止进口伊朗石油对油价的影响或许较为有限。在伊朗危机没有进一步恶化之前，国际油价在100美元附近震荡的可能性较大。

化工产品价格：持稳。自1月16日至1月27日的两周内，我们跟踪的122种化工产品中，上涨品种34种，基本和前一周持平，下跌品种仅为14种，下跌数比例由前一周的12.30%下降至11.48%，化工产品价格基本持稳。涨幅超过5%的品种仅有丁二烯国际价格，跌幅超过5%的品种包括纽约天然气现货价和电石法PVC价格。

重点关注品种：

涤纶产品链：本周上游聚酯切片上涨3.65%，涤纶短纤上涨3.35%，涤纶POY、涤纶DTY和涤纶FDY分别小幅跟涨，工业长丝也有2.7%的涨幅。本次上涨主要是下游库存偏低，节前补货需求所致，但由于节前的成交比较清淡，后市需求是否放量仍然存在疑问，加上上游聚酯切片开工率仅58%左右，后市潜在供应量充足，我们建议观望为主。

本周国内化肥产品价格稳定，国际尿素和一铵价格分别上涨2.78%和3.70%。目前来看，尿素和磷肥价格受到上游煤炭、天然气、磷矿等资源产品价格高位的影响，将受到一定程度的支撑，随着春耕备肥的需求展开，量价齐升局面有望展开。

目前我们仍然建议重点关注春耕带来的化肥市场行情，建议投资者关注尿素和二铵的首选投资标的湖北宜化（000422）；煤头尿素标的：华鲁恒升（600426）。此外我们仍然建议关注业绩增长较为确定的低估值行业龙头企业：烟台万华（600309）。

（证券分析师：刘斐（执业资格证书编号：S0940510120019）；联系人：凌学良（从业资格证书编号：S1070110040002））

个股研究：

鞍钢股份（000898）：给予中性

公司业绩快报点评

鞍钢股份发布业绩快报，2011亏损21.51亿元，基本每股收益亏损约0.297元/股。全年利润下滑主要原因是受四季度拖累，公司前三季度实现EPS0.03元，四季度由于行业极度不景气单季度亏损23.9亿。

公司之前为了避免亏损采取了延长折旧年限等措施，且获得了一些政府补助，但亏损幅度之大还是超出了市场预期，鉴于公司产品较差的盈利能力及下游需求的萎靡，我们给与公司中性的投资评级。

（证券分析师：刘昆（执业资格证书编号：S1070209040312）;（联系人：曲伟））

杰瑞股份（002353）：维持推荐

公司业绩预增符合预期

杰瑞股份2011年业绩快报显示，公司实现营业总收入14.6亿元，同比增长54.76%；归属于上市公司股东的净利润为4.24亿元，同比增长50.55%；基本每股收益1.85元，同比增长48%。分红预案为向全体股东每10股派发现金股利3元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。公司业绩增长符合我们预期，与去年三季度预告的业绩变动范围相符。

公司收入快速增长的主要原因有两点：

1、新业务发展迅速:公司在2011年陆续推出了压裂酸化、连续油管服务、陆地及水源环保服务等新业务，拓宽了公司的收入渠道，提升了油田服务业务的收入占比，继续沿着由制造到服务的转型战略推进；

2、产能释放拓展新市场。公司加大了对南北美洲等海外市场的拓展，并成功中标了叙利亚等海外项目，产品能够快速系列化，产能得到快速释放，油田专用设备板块得到快速增长。

公司此次预告将继续进行10送10以及派3元的高送股分红方案，且该方案已经得到了董事会过半数董事的书面确认文件，董事会通过此议案基本无悬念，只待最后交由股东大会审议。分红方案实施后，公司股本将增至4.59亿股。我们认为公司的高送转一方面符合证监会提出的强制分红监管方向，另一方面在实际投资过程中，也有利于加强公司股份的流通性，降低股价，增强可操作性。

我们继续看好公司灵活的经营管理机制和市场拓展能力，维持公司11-13年EPS分别为1.86,2.71，3.68元的预测，对应估值在35X，24X和18X，继续给予推荐评级。

（证券分析师：严福崟（执业资格证书编号：S1070511030001））

中联重科（000157）：维持推荐

公司业绩预增符合预期

中联重科（000157）发布业绩快报显示，公司去年实现归属于上市公司股东的净利润72.3亿元-81.6亿元，基本每股收益0.94-1.06元，同比增长55-75%，基本符合我们前期0.96元的预测。

公司收入的增长和固定资产投资增速高度相关，投资增速下滑导致今年行业增速将出现明显下滑的预期已充分反应，公司作为低估值的龙头品种，在反弹中大幅超越行业指数，年初至今已有20%以上的涨幅。

我们针对投资增速下滑影响下调公司业绩，预计公司11-12年EPS分别为0.96,1.12元，目前估值分别是9.6X，8.2X，仍然具备一定的安全边际。鉴于短期涨幅较大，我们将其前期强烈推荐下调至推荐评级。

（证券分析师：严福崟（执业资格证书编号：S1070511030001））

百视通（600637）：暂无评级，建议关注后期研究

公司业绩预告点评

事件：

百视通发布业绩预告:和广电信息2010年度数据比较，2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长200％以上，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润比上年同期增长500％以上。

点评：

业绩预告略低于预期。按照百视通业绩预告，公司2011年EPS为0.29元以上，低于市场预期（0.35元）。扣除非经常性损益后EPS为0.24元以上。

公司是中国电信IPTV的合作伙伴，未来在三网融合的政策驱动下将有较大发展空间。随着三网融合试点城市扩大，电信运营商IPTV业务合法运营，未来发展空间巨大。在三网融合的政策驱动下，电信运营商进入IPTV的能力要远高于广电运营商进入宽带等电信领域，长期看好IPTV的发展。

与CNTV争端还有不确定性。公司此前公告实际控制人上海广播电视台正与国内相关广电机构就IPTV合作进行洽谈，以积极促进国家三网融合及IPTV业务发展。公司与CNTV的争端可能通过合作或划分市场方式解决，目前有不确定性。

建议投资者关注后期研究。公司是三网融合重要受益标的，后期我们将对公司重组后业务的发展和IPTV的业务合作模式不断跟踪，请投资者关注我们后期深度研究和跟踪研究。

(证券分析师：刘深（执业资格证书编号：S1070511050001）；联系人：王林（从业资格证书编号：S1070111010002））

交运股份（600676）：暂无评级

公司定向增发及关联交易点评

公司昨日发布公告，向交运集团、久事公司、地产公司以7.14元/股的价格非公开发行约1.31亿股，具体方案为控股股东交运集团以交运沪北100%股权、临港口岸码头35%股权及2亿现金认购约8023万股；久事公司以交运巴士48.5%股权认购约4157万股；地产集团以南站长途25%股权认购约917万股，其中2亿元现金用于交运动力小排量连杆项目、连杆扩能项目等的建设。

我们认为本次交易的背景是国务院国有资产重组和整体上市的意见、国务院09年出台的《物流产业振兴规划》和上海市“十二五”规划对其现代服务业为主的产业结构，以及大力发展供应链管理等服务业的定位。本次交易将使上海重要的运输与物流服务公司原有的运输及物流业务相关主业得到有效充实，提升公司在制造业物流和冷链物流上的竞争力，同时能更好的发挥临港产业区的优势，加速实现“口岸码头+物流服务”的发展模式。

我们预计交运沪北将为公司2012带来利润3700万元，交运巴士将为公司2012年带来7100万元，南站长途将为公司2011年带来利润1620万元，累计预计增加2012年EPS0.14元。

本次拟购买的临港口岸码头资产处于建设期，预计今年年底启动试运行，预计2014年实现盈利，短期难以产生经济效益，且公司很可能继续为该资产提供建设资金；本次交易中的交运沪北与公司原有物流业务有定位冲突，将对公司管理带来挑战

（证券分析师：刘昆（执业资格证书编号：S1070209040312）；联系人：张弛（从业资格证书编号：S1070111100082））

中国神华（601088）：维持强烈推荐

公司11年经营数据点评

中国神华（601088）发布11年主要经营数据：全年公司共实现商品煤产量2.82亿吨，同比增长25%；销量3.87亿吨，增长32%；其中港口下水煤量2.1亿吨，增长24%；发电量1799亿千瓦时，同比增长27.5%。

自有煤矿产量稳定增长，未来5年复合增长12%。公司未来自有煤矿产量增量主要来自黑岱沟、哈尔乌素、北电胜利、锦界能源等，以及2014年以后投产的亿吨级煤矿新街台格庙、榆神郭家湾。到15年自有煤矿产能可达4亿吨，5年复合增长12%。

销售结构转变灵活，及时适应煤价变动。公司今年加大外购煤力度，销量由10年的5000万吨提升至1亿吨，增长100%，由于外购煤全部做市场煤销售，我们预计公司11年市场煤销售比例提升至56%，改变了以往合同煤占主体的销售结构。公司议价能力强，可以根据煤价变化调整市场-合同煤销售比例，规避行业、政策风险。

销售能力的增加提供盈利“护城河”。公司将被打造成中国煤炭的“沃尔玛”，即通过其优良的销售渠道为客户提供及时、准确的煤炭供应。公司目前拥有包神、神朔黄铁路以及港口、电厂，下一步公司积极拓展煤炭“海进江”，即增加船队运力、构建沿江电厂积极布局内陆市场，通过销售渠道的建立来构建盈利的护城河。

盈利预测与评级。我们预计公司11、12年EPS2.23、2.67元，PE12、10倍。公司是国内最大的煤炭企业，但其通过打造销售渠道来构建盈利的护城河，同时灵活调整销售结构应对煤价变动，使其“巨人也灵活”。公司估值低，亦有集团资产注入、收购蒙古TT煤矿等催化因素，维持公司“强烈推荐”的评级。

（证券分析师：刘斐（执业资格证书编号：S0940510120019））

华能国际（600011）：维持推荐

公司2011年全年业绩预警公告点评

华能国际公布2011年全年业绩预警公告。公告称公司2011年归属于本公司股东的净利润同比下降50%以上。参考2010年的EPS0.29元，2011年EPS将小于0.14元。

这则业绩预告并没有超出市场的预期--目前市场对11年一致预计的EPS为0.12元，净利润同比下降53%。

我们认为公司的基本面没有发生变化。净利润下降的主要原因是由于燃料价格的上涨和人民币借款利率的上升。而且目前公司的股价已经对11年净利润大幅度下降做出了充分的反映。由于公司的业绩对电价十分敏感，结合公司11年的发电量完成情况，我们测算去年12月份的电价上调将使12年一季度的营业收入大幅度增长。综合考虑盈利能力改善以及估值偏低，维持公司“推荐”的评级。

（证券分析师：桂方晓（执业证书编号S1070511070001）；联系人：李冬婷（从业证书编号S1070111100019））

通宝能源（600780）：给予推荐

公司2011年度业绩预增公告点评

通宝能源发布公告，预计2011年实现的归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加900%以上。净利润大幅度增长的原因主要由于公司11年6月完成了重大资产重组，收购了山西地方电力有限公司100%的股权，使公司合并报表范围发生变动，山西地方电力有限公司成为公司的全资子公司且业绩好于预期。

我们认为公司的股价在该资产重组后最高涨幅达到40%，已经充分反映了业绩大幅度提升的预期。继续看好公司主要由于其盈利能力远远高于火电行业平均水平:（1）公司收购的配电网业务盈利能力很好，11年中报贡献了80%的营业利润。且该块业务有望保持较高的增长；（2）公司积极向上游煤炭扩张，投资的山西武榆树坡煤矿贡献投资收益超过2000万元；（3）公司收购了山西国兴煤层气输配有限公司以及山西国际电力天然气有限公司，盈利能力好于火力发电，将于12年开始将贡献利润且未来成长空间广阔。给予公司“推荐”评级。

（证券分析师：桂方晓（执业证书编号S1070511070001）；联系人：李冬婷（从业证书编号S1070111100019））

超图软件（300036）：维持强烈推荐

2011年业绩净利润低于预期，建议投资者逢低介入

昨日，超图软件发布2011年业绩快报：2.6-2.8亿，增长28%-38%；营业利润3600万-3880万，增长28%-38%；归属上市公司股东净利润4600-4950万，增长2%-10%。净利润增速大幅低于营业利润增速公司给出三点理由：

1.政府补贴大幅少于去年：我们认为2010年是十一五收官之年，2011年是十二五开局之年。开局之年政府规划成分更多，随着2012年规划开始落地，相应政府补助会增多。

2.增值税返还周期不同：我们认为随着新18号文在2011年12月落地后，这种周期的影响将减弱。

3.所得税率的不同：2011年国家重点规划布局软件企业的评选未开始，所以根据审慎原则，公司采取了15%的所得税率。如果采用10%所得税率测算，归属上市公司股东净利润为4863万-5242万，增速为8%-16%。我们认为公司落选国家重点规划布局软件企业的概率很小。

我们依然维持原先观点：公司作为是我国GIS平台软件与应用软件的龙头企业，在未来十年我国GIS应用快速成长的过程中，只要保证营业收入和营业利润的快速增长就能够抓住我国GIS市场的大好机会。我们认为公司是一个非常优质的长期投资标的，建议中长期投资者逢低介入。

(证券分析师：刘深（执业资格证书编号：S1070511050001）)

片仔癀（600436）：给予推荐

公司2011年业绩预增公告点评

公司2011年实现营收10.1亿元，同比增长16.9%，归属于上市公司的净利润2.5亿元，同比增长30.9%，实现EPS1.81。高于我们预期5%。

点评：

片仔癀颗粒内外销轮动提价，拉升业绩：预计片仔癀颗粒10月提价后四季度仍销售情况良好，带动公司业绩略高于预期。2010年在年初和年末，两次上调片仔癀颗粒内销价格至220元/粒，涨幅22%，外销上调一次价格至24美元/粒，涨幅17%；2011年10月，内销每粒提价40元至260元，涨幅18%，外销每粒平均上调6美元至30美元，涨幅25%。单产品毛利率从10年约76%提高至11年82%。

预计提价可持续：原材料制约片仔癀高度稀缺，制约产量，定位高端客户，营销良好，使提价具有可持续性。产品具有议价能力，原材料价格上涨可传递到下游。

略调高盈利预测：基于2011年的EPS1.8，同比增长31%，静态PE36X。预计2012-2013年的EPS分别为2.2、2.7，同比增长22%，23%，对应动态PE分别为29X，24X，给予推荐评级。

（证券分析师：姚雯琦(执业证书编号：S1070510120007);联系人：高兰君（从业证书编号：S1070111080077））