东北证券2月1日晨会纪要

每日市场研判：

股指弱势平衡，业绩主线下挖掘高增长、高送转个股 分析师：杜长春

周二股指窄幅震荡，上证综指小幅上涨0.33%，深成指涨0.31%，创业板指下跌0.39%，两市合计成交792.7亿元，较前一交易日明显减少。盘面上，传媒、食品饮料板块有所上涨，石墨烯、稀土永磁概念活跃，大幅上涨，而电力设备、钢铁、汽车、家电等周期性板块弱势明显，拖累股指，市场整体上表现为弱势平衡格局。

目前已进入上市公司年报业绩披露期，业绩驱动下，市场走势出现分化。一方面，在钢铁行业中，鞍钢股份的大幅亏损拖累整体钢铁板块，表明投资者仍然对于上市公司业绩的注重；另一方面，新材料领域中稀土永磁概念股，如宁波韵升业绩的大幅增长带动行业整体的走强。在价值回归过程中，投资者更注重业绩与估值的相对平衡。此外，近期部分高送转个股也出现活跃，如骆驼股份业绩虽然符合市场预期，但在高送转的刺激下仍出现大幅上涨。由此可见，在市场缺乏系统性机会的期间，资金主要关注以业绩为主线下的个股超预期表现以及对于高送转个股的追捧，此外，ST类板块的大面积涨停也反映出部分投机资金的短期炒作行为。

当前市场运行一方面受到经济回落期间，不同行业业绩差异显著，在缺乏业绩支撑下，市场也难以出现整体性的系统性机会，另一方面，由于春节前央行逆回购到期，导致短期资金面紧张情绪有所显现，短期资金市场利率上升，市场流动性仍存在不确定性。但同时，一月份信贷的大规模投放以及在流动性波动期内诸如存款准备金率下调等货币政策预期仍然存在。在此共同作用下，市场出现弱势平衡格局，而短期市场或仍将延续相对平衡走势，股指以区间波动为主，而在此过程中业绩超预期个股以及高送转等题材股或将出现反复活跃，而随着信贷投放的确认以及市场流动性的相对缓解仍有利于股指延续节前的震荡反弹行情。

因此，在股指波动过程中缺乏整体性机会时操作难度较大，但仍要坚持以价值回归与业绩支撑为主线，关注部分早周期性行业以及业绩稳定或存在高送转能力的个股为主，从行业基本面出发避免存在业绩陷阱的行业或个股。

财经要闻：

● 要闻1：温家宝：继续抑制楼市投机投资性需求措施

国务院总理温家宝31日上午主持召开国务院第六次全体会议，讨论即将提请十一届全国人大五次会议审议的《政府工作报告(征求意见稿)》。会议决定，将这个文件发往各省、自治区、直辖市和中央有关部门、单位征求意见。

温家宝在会上作了讲话。他指出，国务院向全国人民代表大会报告工作，是一项法定的重要职责，是政府接受人民监督的重要形式。我们要坦诚地向人大代表和人民群众报告工作，创造条件让人民群众批评政府，充分听取和吸收人民群众的意见，不断提高政府工作水平。要按照人民群众的期望和要求部署政府工作，使决策更加贴近群众，贴近实际，使关系群众切身利益的大事、实事成为政府工作的重点。

温家宝指出，今年是“十二五”时期承上启下的重要一年，也是本届政府任期的最后一年，改革发展任务繁重而艰巨。必须永不停顿地推进经济体制、政治体制等各领域的改革，加强顶层设计，力求在重点领域和关键环节取得新的突破，着力解决一些重大经济社会问题。要让《政府工作报告》真正成为一份推动转变发展方式取得新进展、改革开放取得新突破、改善民生取得新成效的施政纲领。

温家宝强调，过去一年，我们巩固和扩大了应对国际金融危机冲击成果，国民经济继续朝着宏观调控预期的方向发展，呈现增长较快、价格趋稳、效益较好、民生改善的良好态势。当前，我国发展仍处于重要战略机遇期，在较长时期内继续保持经济平稳较快发展具备不少有利条件。要鼓舞人民、动员人民，增强全国各族人民对经济社会发展的信心，运用各种有利条件和积极因素，积极应对挑战，努力克服困难，推动经济平稳较快发展。

● 要闻2：媒体称战略性新兴产业持续支持政策将陆续出台

记者31日从权威渠道独家获悉，为支持引导战略性新兴产业发展，相关部门正在制定一揽子支撑政策，有望于近期集中发布。其中，工信部牵头组织的《战略性新兴产业分类目录》课题已经结题，正在加快研究统计监测指标体系；国家发改委牵头编写的《战略性新兴产业“十二五”发展规划》将于上半年出台。此外，包括信息产业、智能制造装备、新材料等重点领域规划也已完成，预计于近期发布。

记者了解到，各相关部门都异常关注战略性新兴产业，已经将其视作为突破口，即形成新的增长点，作为调结构实现转型发展的重要力量。

国家发改委副主任张晓强近日表示，要抓紧推进战略性新兴产业等专项规划的编制和分工落实工作，明确政府工作重点。而在今年1月初，他就曾表示，相关部门将加大财税金融支持力度，推进体制机制创新，设立战略性产业发展的资金等支持战略性新兴产业发展。

记者了解到，《战略性新兴产业“十二五”发展规划》在征求意见后，已经日臻成熟，会尽快浮出水面。

再者，促进战略性新兴产业发展的另一项基础性工作——《战略性新兴产业分类目录》课题，目前已经结题，工信部接下来将加快研究统计监测指标体系。

“该目录的制订对发展战略性新兴产业有重要意义。”工信部总经济师周子学说，国务院决定到2015年战略性新兴产业的规模要占到GDP的8%，到2020年要占到15%，该《目录》制订后，就能够评估出目前战略性新兴产业的发展状况，划分出现在所处的阶段。

● 要闻3：我国限9种原料出口被裁违规 稀土或成下一目标

1月30日，WTO上诉机构就美国、欧盟、墨西哥诉中国9种原材料出口限制措施世贸组织争端案发布裁决报告，维持此前专家组报告意见。昨日(1月31日)，商务部官员称中方表示遗憾。

据悉，世贸组织上诉机构报告与专家组报告将在世贸组织争端解决机构通过后，成为生效裁决。

接受《每日经济新闻》记者采访的专家认为，这9种原材料的出口价格会下跌，但其国内价格反而会上涨，因为出口增加将导致国内供应相对减少。

虽然上述裁决未涉及中国稀土出口政策，但专家分析认为，中国近年来对稀土出口连续实施相似限制，很可能成为下一个目标。

● 宏观研究报告

● 策略研究报告

反应海外利好后、调仓应对逆回购到期下的政策选择——策略周报 分析师：沈正阳

低估值、早周期板块领涨，市场热点主要集中有色煤炭水泥工程机械等受年初信贷投放、带动投资预期并流动性改善的板块以及券商、保险、航运等估值(PB)历史新低的板块；但是，同一逻辑下板块间出现的分化则显示当前“信心”行情的延续需要流动性及供求面利好的持续。

虽然欧洲债信频遭评级机构下调，但市场已作了较多悲观的反应。相反，美联储低利率政策的延长、奥巴马国情咨文对经济前景的展望、意大利等国债收益率的回落，均导致了欧元风险情绪的缓和。短期内，大宗商品及全球股市的风险更多来自地缘风险；从奥巴马竞选连任的选择看，其具有降低美国失业率、推进复苏的动机，对于伊朗问题也是留有余地的。

目前管理层释放流动性处于犹犹豫豫之中，节前两日的14天逆回购；导致了下周面临该逆回购到期的资金压力。2005-2007年逆回购的经验：上述三年春节前逆回购释放资金、节后则大幅回笼资金、导致节后首周市场的整理乃至回挫。2012年与2005-2007年环境不同，倾向于认为后续通过准备金率下调来对冲下周逆回购到期的资金压力；但操作策略上则不简单的博弈政策，毕竟大宗商品的上扬对国内通胀存在着不确定。

目前所有A股市盈率为13.4倍、市净率为2倍，刚与2008年历史低位持平；上证180的PE为10.4倍、PB为1.77倍，仍低于2008年历史低位的10%左右。在流动性不发生逆转下，修复性反弹由于估值空间的存在而将持续；创业板为代表的高溢价中小盘股虽有大幅下跌后的技术性支撑，但驱动其显著回升的催化因素尚未成熟。

下周市场将首先反应长假期间海外市场尤其新兴市场的反弹；而后回归至国内货币政策工具的选择。预期下周市场冲高后待政策落地、整体呈现小幅反弹的态势。操作策略上，继续关注贵金属及铜、农产品种植等板块；在下周冲高后则需要进行适度的仓位转换，即将仓位更多偏向于金融板块等低估值板块、既可享受准备金率可能调整带来的事件红利又可防范逆回购到期后无政策配套导致高估值板块继续杀跌的风险。创业板为代表的中小盘股短期内的主题主要集中于2月下半月开始高送转潜伏主题；因此下周对高估值的中小盘股仍持谨慎策略。

● 行业研究报告

2012年春节黄金周旅游市场点评：旅游持续升温，出境游成热点 分析师：周思立

2012年春节假日旅游信息通报显示：我国春节假日期间旅游规模持续扩大，旅游市场呈现出多种特点，多种特点表明我国旅游市场趋向成熟，旅游市场秩序改善，安全形势平稳有序。

2012年春节旅游市场的特点：春节文化旅游产品丰富。“欢乐健康游”主题突出。新业态旅游倍受青睐。自驾自助游已成常态。出境旅游过年成为时尚。

2012年春节旅游市场简评：2012年春节旅游总体需求旺盛，旅游规模持续扩大。我国传统旅游城市保持平稳增长，而西部省区则快速增长。我国旅游市场日益趋向成熟，从浅层次的国内观光旅游向度假休闲游、出境游转变。随着出境旅游热的升温，购物游特别是免税购物、跨境购物游，成为旅游消费一大特点。

由于中国经济持续增长，居民收入增加，消费结构升级，加上旅游环境优化，旅游市场将继续保持快速增长的势头。

行业投资策略：2012年我国旅游行业政策面良好，国家旅游局预计行业增长维持高位，因此我们继续维持行业“优于大势”的投资评级。从2012年春节黄金周旅游市场的特点和发展趋势看，国内度假休闲游、出境游人数保持增长态势。出境游成为出游热点，旅游市场总体将继续保持快速增长的势头，因此我们建议投资者关注国内度假休闲旅游以及出境旅游相关子行业的发展。我们依次看好客流量增速稳定的景区类子行业、具有免税业务、出境旅游业务的旅行社类子行业、经济型酒店经营为主的酒店类子行业未来的发展。重点推荐具有高成长性、估值有优势且公司业绩稳定增长的上市公司，如中国国旅、黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A等。

风险提示：经济的下滑、国家政策对行业的支持力度可能低于预期、突发性自然灾害的不良影响等。

● 公司研究报告

骆驼股份业绩快报点评：业绩略低预期，但是长期发展态势仍然向好 分析师：潘喜峰

公司发布业绩快报。2011年，公司共实现营业收入30.68亿元，同比增长16.67%；实现营业利润3.46亿元，同比增长17.56%；实现归属上市公司股东净利润3.16亿元，同比增长20.80%；实现每股收益0.75元。公司业绩略低我们之前的预期。

公司业绩略低我们之前预期的主要原因是受暖冬的影响，2011年四季度的出货量略低预期。此外，在铅酸电池行业准入条件出台之前的小厂疯狂复产对公司业绩也产生了一定的不利影响。

我们预计公司2011年的铅酸电池出货量应该在900万千伏安时左右，比我们之前预计的950万千伏安时低50万千伏安时左右。基于此，我们暂调低公司2012和2013年的每股收益分别至1.17元和1.43元，对应2011年12月30日收盘价19.25元的市盈率分别为16.41和13.44倍。

目前铅酸电池行业都在拭目以待将要出台“行业准入条件”，届时行业将有了全国通用的标准，各地对铅酸电池管制力度不一的情况将有所改善。同时针对小散乱电池厂的复产顽疾可能也有针对性的措施。最近广西柳州的镉污染无疑在提示我们，重金属污染的情况已经到了必须重视和大力解决的时候了。因此我们对准入条件给行业带来的影响仍持乐观态度，国内铅酸电池行业长期走势必将趋向健康，行业集中度也将不断提升。

从公司的层面看，公司也必将受益行业的环保整治。尤其是上市后解决了公司发展的资金掣肘，公司的规模优势必将体现，而其市场占有率也必将提升。因此我们仍然对公司的发展前景看好，维持对公司推荐的评级。

风险：一旦铅酸电池行业的环保整治力度低于预期，公司的业绩有达不到预期的风险，请密切关注行业的环保整治情况。

三一重工业绩预增公告点评：净利润增长超五成，跨国并购开启新篇章 分析师：黄海培

公司预告2011年实现归属于母公司的净利润同比增长50%-60%，对应的净利润为84.23-89.85亿元，EPS为1.11-1.18元，业绩基本符合市场预期。

跨国并购全球混凝土机械行业领先企业，开启发展新篇章。公司同时公告，审议通过《关于收购德国普茨迈斯特公司的议案》。三一和中信基金共同出资3.6亿欧元收购普茨迈斯特100%股权，将进一步增强公司在混凝土机械行业的竞争力。预计普茨迈斯特2011年的销售收入5.6亿欧元，净利润600万欧元；收购价对应的PB为2.03倍，价格较为合理。

混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等主要产品2011年保持高增长，增速显著高于行业平均水平。公司挖掘机全年的销量增速为45.63%，汽车起重机1-11月的销量增速为77.68%，混凝土机械全年的销售额增速预计为30%以上。基于公司产品竞争力提升与产能释放等因素，挖掘机、汽车起重机等产品12年的增速仍有望显著高于行业平均水平。

工程机械行业回暖尚需等待，行业龙头具有更强的持续发展能力。在行业调整之际，公司通过加强关键零部件体系建设、加快国际化发展步伐等途径进一步增强核心竞争能力，提升市场份额，有利于长远发展。

盈利预测与投资评级：行业景气度近期出现回落，我们将公司的盈利预测下调10%左右，暂不考虑收购普茨迈斯特的影响，预计2011-2013年的EPS分别为1.14、1.42、1.77元，对应的市盈率为12.3、9.9、7.9倍。公司未来具有赶超卡特彼勒、小松等国际巨头的潜力，维持推荐的投资评级。

风险因素：固定资产投资增速大幅回落，并购普茨迈斯特尚须有关政府主管机构审批等。

● 金融工程研究报告

转债平均价格回归面值以上，需关注短线风险---可转债周报 分析师：赵旭

1、春节前一周沪深市场持续反弹，截至1月20日沪深300指数收于2504.09点，周涨幅为4.58%。中信标普转债指数收于2585.75点，周上涨1.78%。转债市场上周成交金额为52.65亿元，较前一交易周的67.798亿元有所萎缩，其中工行转债成交10.51亿元，中行转债成交8.837亿元，石化转债成交18.79亿元，而中鼎转债周成交额只有378.326万元，隐含转债流动性的差异。上周转债呈价增量减的态势，各只转债平均成交2.92亿。

2、上周除新钢转债持平外其余可转债全线上涨，可转债平均上涨了1.55%，而可转债正股平均上涨了2.86%，可转债表现可圈可点，其中海运转债、中海转债分别上涨3.70%、3.38%，中海转债正股上涨了8.05%，唐钢转债由于偏债的缘故只上涨了0.05%，博汇转债上涨0.11%，转债平均价格为101.40元，平均值又回到面值以上，转债的春天似乎又来临。

3、转债整体上呈弱股性、较强债性特点，截止1月20日平均纯债溢价率为12.1%，比前周的10.08%有所增加，但债性仍比较强；平均转股溢价率为42.19%，比前周转股溢价率44.44%相对有所减少，但股性仍比较弱，工行转债、石化转债、国电转债属于偏股型，其中工行转债转股溢价率为0.71%，石化转债转股溢价率为0.77%，与标的股票有较强联动性，属于低风险高报酬品种。而唐钢转债、博汇转债、新钢转债等属于偏债性，大部分转债属于平衡性。转债纯债到期收益率平均为2.65%，相比上周2.96%略微减少，大部分转债市场价格低于理论价格，具备投资价值。

4、目前对经济的担忧主要源于欧债问题相对复杂性和不确定性，伊朗问题的加剧有可能导致油价上涨，使得世界经济2012年更加扑朔迷离。春节后的一周市场可能调整，投资者要谨慎。转债大幅供给是目前可转债市场的主要风险点，投资者可把握股市走势的拐点，关注偏股性转债的投资价值和大盘转债的申购机会。