渤海证券2月3日晨会纪要

宏观点评及策略分析

A股市场异动点评（周喜）

2月2日，沪深两市股指在连续三天的小幅调整后出现明显反弹，截止收盘，上证综指和深证成指分别收于2312.56点和9382.13点，分别较前一交易日上涨1.96%和2.05%，当日两市共成交1039.3亿元，较前一交易日放大15%。行业层面，23个申万一级行业指数均取得上涨，其中金融服务、有色金属、餐饮旅游、采掘和信息服务涨幅居前。

对于市场的明显反弹，我们坚持本周观点，认为Shibor利率回落为代表的流动性环境的缓慢改善以及始终存在的存准下调预期仍是的主要动力。就中期而言，市场整体依然处于震荡筑底的过程之中，业绩压制和难以大幅改善的流动性都令其难以走出反转行情，而指数短期内的反弹高度则仍受制于市场资金供给的多寡。

因为政策前景不确定令市场难以形成有效的一致预期，而由此造成的多空阵营的频繁转换令指数波动短期内尚难改变速度快和幅度小的特征，所以控制仓位、避免追高仍然十分有必要，对于投资品种，我们则延续周报观点，认为具备较高安全边际的蓝筹板块仍可作为主要参考标的，另外业绩预增甚至高送转的年报行情以及政策推动下的主题行情同样值得持续发掘。

分析师报告要点

机械行业2月份月报: 坚持低估值配臵策略——中性（杜朴）

国内宏观环境：短期内政策进一步放松的时点延后，空间封闭

11月、12月政策微调使得1月份PMI数据表现较好，但是在目前环境下好消息就是坏消息，在2012年中央控制财政支出和信贷计划的背景下，好的经济数据意味着政策进一步放松的时点延后、放松空间封闭，经济与政策之间是“不破不立”的逻辑关系。同时，春节前后食品农产品价格继续上涨，导致1月CPI环比数据上行，这使得政策进一步放松的必要性大大降低，甚至有稍微收紧的必要。

2月下旬开始的旺季是行业的下一个关键节点，可能将使行业进一步选择方向，综合目前的经济环境，销量特别乐观或者悲观的可能性都不大。从基本面角度看，我们认为机械行业景气度正在筑底过程中，只有当工业、房地产产业链或者社会现金流指标非常悲观，政策才会启动较大力度的放松，我们之前认为这个过程发生在一二季度之交，根据目前的经济环境这个拐点有可能延后一个季度之久。总体上我们认为机械行业短期正在筑底，中期面临景气度上行拐点，预计发生在二三季度内。

海外宏观环境：短期内出口订单面临压力

从美国居民信贷状况上来看，其资产负债表继续去杠杆，在近期反映为消费数据持续疲软，与欧洲经济不振叠加，导致为我国出口订单出现较大幅度回落，我们预计出口型机械企业在短期内将面临压力。而中期内不需过度悲观，时间点上看出口改善的时间窗口可能与国内经济景气拐点一致。

机械行业投资策略：坚持低估值配臵策略

回顾1月份机械行业表现，按算术平均算法和流通股本加权平均算法，相对A股市场分别跑输1.07和跑赢0.73个百分点，其年化表现基本符合我们之前给予的行业“中性”评级。

子行业方面，我们在1月调升评级至“看好”的工程机械子行业大幅跑赢BH机械指数9个百分点，在全部渤海二级子行业中也可排入前5名。另外我们看好的能源机械子行业中的郑煤机在上个月也取得了很好的收益。 根据我们在国内宏观部分的分析，经济与政策是“不破不立”的逻辑关系，因此短期内政策大幅放松的可能性不大，我们维持机械行业低估值公司筑底，高估值公司探底的判断，在配臵中坚持低估值的配臵策略。对于短期上涨较快的低估值公司需警惕估值回落筑底的风险。

在行业和公司选择方面，维持1月报提出的自上而下视角的三种配臵策略，即“估值足够低的传统经济增长引擎的下游”、“未来的经济增长引擎——消费的下游”、“超越经济周期的战略行业”。 本月我们将行业拐点的时间窗口拓宽至2012年第3季度，等待未来两个季度内拐点信号明确时，我们将提升机械行业评级至“看好”。本月行业及公司评级均维持不变，给予推荐评级的公司可以继续在低价格上增加配臵。

汽车行业周报——中性（杜朴）

上周大盘震荡调整，汽车板块整体跑输大盘，乘用车表现较差

上周大盘震荡调整，汽车板块整体跑输大盘，乘用车表现较差。上证综指累计上涨0.72%，深证成指上涨0.88%，沪深300上涨0.72%。汽车板块下跌0.33%，跑输大盘1.05个百分点。其中，乘用车板块下跌2.10%，商用车板块上涨1.71%，。零部件板块上涨1.04%。

推荐个股方面，宇通客车上涨3.37%，威孚高科上涨3.91%，华域汽车下跌2.04%，上汽集团下跌1.84%，长城汽车下跌2.80%。

1月官方PMI回升，汽车行业成本压力降低

2012年1月官方PMI为50.5，比上月回升0.2个百分点，并升至四个月新高。此数据好于此前市场预期49.5。生产指数为53.6，比上月略升0.2个百分点，连续36个月位于临界点以上，表明制造业生产量继续保持增长态势。交通运输设备制造业主要原材料购进价格指数均连续位于临界点以下，采购成本继续降低，有效缓解成本压力，提高行业盈利水平。

行业动态信息

校车新标准修改完毕，进入报批阶段，有望三月正式实施，校车市场打开在即；我国11年汽车进口逾100万辆同比增三成，预计汽车进口将继续保持快速增长；北京拟于年底前实施汽车国V标准。

公司动态信息

戴姆勒拟斥资逾20亿欧元投向中国，提高在华产销量；广汽集团吸收合并广汽长丰获批，整体A股上市临近；欧宝汽车计划联手上汽集团拓展中国市场，将经销商数量从目前的50家增加至200-300家。

本周行业评级：中性

鉴于近期宏观、行业层面整体无明利好因素刺激，我们短期继续维持行业“中性”评级。

个股推荐：以业绩增长确定，估值较低的个股为主

鉴于行业估值依然处于低位，行业层面利空因素已经充分消化，我们预计此轮汽车行业调整周期已经接近尾声，由于汽车具有早周期性，未来行业将出现优先反弹的可能性较大，建议投资者持续关注，一季度中后期可适当介入。荐股思路方面，依然坚持以业绩增长确定性强，估值较低的优质股为主，推荐上海汽车、宇通客车、长城汽车、威孚高科、华域汽车。