东方通信：重铸辉煌 买入

有别于市场的观点

抛开公司复杂的产品分类和技术概念，从商业模式来看，公司是订单驱动的公司，关键点在于订单的增速和收入的质量，财务报表显示，公司订单第三季增速超过300%，收入确认保守。电子金融国内排名第二，有工商银行、中国银行和邮储等大客户，无线集群取得市场初步突破，领先国内竞争对手3年，千亿市场已经开启，公司今后5年高速成长已是确定性事件。

战略定位清晰，资源保障有力，战术执行得当

战略决定成败，公司专注于电子金融和数字无线集群领域，能够体现公司的相对竞争优势。公司有资源保障，潜在的几十亿现金资源，没有银行负债，手中有粮，心中不慌，着眼于公司长期发展，沉得住气。战术执行得当，激励到位，员工实际收入已与华为中兴持平，舍得投入，数字无线集群2011年投入约7000－8000万。

坚持自主研发，探索体制改革，重视市场，命运掌握在自己手中 历史和公司经验告诉公司，核心技术必须自己掌握，公司有效收入的5%投入研发，已经与中兴持平。同时公司积极探索国有体制改革的方向。董事长张总市场出身，非常重视市场，政协常委的身份对专网的国家政策有影响力。总裁王总财务出身，精打细算，志在千里，2013年收入计划超50亿。

电子金融还有巨大的空间，关键在于提高市场占有率

RBR和金融时报的统计数据表明，中国ATM市场还是国外厂家占据大半江山，但是进口替代的趋势已经显现。国内ATM机的市场空间为70亿/年，加上运维为80－100亿/年，公司目前的市场份额为5－7%，离成长的天花板还有很长的距离。有工商银行、中国银行和邮储等大客户，李海江总需要提高市场占有率和突破其他大客户。

数字无线集群突破，千亿空间已经打开，关键在跑马圈地

数字无线集群的投资实体为政府和大型企业，专网和公网的不同设计思路导致不成熟的技术概念政治风险极大。中国的数字无线集群未来一定是一张大网，必须同时掌握核心网和接入网的核心技术，才能满足要求。公司通过杭州项目不断优化产品，我们预测领先竞争对手3年以上，千亿市场公司已经一马当先的闯入，目前圈中浙江和辽宁。2012年的关键点在跑马圈地，订单的增长和收入的增长比短期的利润更为重要。虞永超总压力不小。

目标价13.2，维持公司“买入”评级

预计2011年－2013年的EPS为0.16，0.26和0.44元，考虑到公司的高成长性，给予公司2013年30倍PE，目标价为13.2元。

风险提示

集群由于政策影响不能快速启动，电子金融大客户开拓和市场占有率提高不顺利。