渤海证券2月8日晨会纪要

宏观点评及策略分析

A股市场异动点评（周喜）

2月7日，沪深两市股指在前一日横盘整理后呈现疲态，截止收盘，上证综指和深证成指分别收于2291.9点和9266.71点，较前一交易日分别回落1.68%和1.93%，当日两市共成交1098.9亿元，较前一交易日萎缩近15%。行业层面，23个申万一级行业均以下跌报收，其中房地产、公用事业、化工、家用电器和机械设备跌幅居前。

我们认为7日市场的回调是指数面临技术和基本面压力的双重结果：在技术层面，当指数再度接触下降通道上轨时，其所面临的压制作用明显增大；而更为关键的则是基本面因素的微妙变化，相对于IMF调降中国2012年经济增长预期而言，央行开展28日正回购的事实及可能重启央票的猜测无疑对市场信心产生了更为明显的打击，正如我们在此前月度策略报告中所指出的，流动性预期才是目前主导A股市场短期波动的核心。综合公开市场操作行为、近期7天、14天Shibor利率的明显回落以及汽柴油价格上调后对通胀预期的提升，我们再次强调央行在货币政策放松上的亦步亦趋，而且本周大量新股上市及有关银行未来融资的预期则对市场资金形成直接考验，于是我们坚持认为市场整体上并未改变震荡筑底的走势，短期内流动性改善预期的减弱及A股市场本身的资金压力令指数将首先寻求支撑。

投资方面，我们依然建议投资者控制仓位，对前期获利品种可适度了结以规避风险，待市场趋势明朗后再择机而动，并可继续将权重蓝筹股和年报预增等主题板块作为关注重点。

并购重组月报（周喜）

一、并购重组信息概览

本月的重点并购案例有：中弘股份5.7亿元收购中弘矿业61.54%的股权；郑州煤电置入46亿元煤炭资产，郑煤集团整体上市起步；三一重工26.54亿元收购德国机械巨头普茨迈斯特。

本月我们仍可关注前期跌幅较大的ST板块的反弹机会和年报公布前后的摘星脱帽行情，并重点考察央企军工板块的重组机遇。

二、两条思路选择并购重组标的

我们主要针对定向增发的进程来考察重组股不同阶段的表现，构建了“增发阶段+增发因素”策略、增发中破发回补策略、解禁前破发回补策略3种投资策略。重点关注策略组合中排名靠前的ST力阳、汇通能源、渝三峡A、彩虹股份、金晶科技、旭光股份6只股票。

我们列出了当前并购资产与上市公司处于不同行业的影子股供投资者参考，本月我们仍然关注受益于环保资产并购重组的南海发展。

三、本月专题

在上一期专题报告中我们列出了并购浪潮中的三家值得关注的军工集团：中国航空工业集团、中国航天科技集团、中国电子科技集团，本月我们主要考察中国电子科技集团内部的重组机会。

经过分析，集团内重组机会最大的上市公司是华东电脑（600850）和卫士通（002268）。华东电脑可能并购的资产包括上海华讯网络系统股份有限公司、普华基础软件股份有限公司、上海中标软件有限公司、中电科长江数据股份有限公司；卫士通可能并购的资产包括成都三零嘉微电子有限公司、三零瑞通移动通信有限公司和三零普瑞科技有限公司。预计相应资产的注入对上市公司业绩有较大幅度的增厚效果，建议投资者密切关注。具体内容请关注我们随后发布的专题报告。

四、股票池推荐

本月我们最终推荐的股票池为增发策略中排名靠前的ST力阳、渝三峡A、金晶科技，调出ST安彩、顺发恒业。最终推荐的股票为ST力阳（600885）、汇通能源(600605)、渝三峡A (000565)、彩虹股份(600707)、金晶科技(600586)、南海发展(600323)和ST盛达（000603）。

分析师报告要点

纺织服装行业周报——中性评级（闫亚磊）

行业新闻和公司公告

1、2011年我国高档女装市场零售额同比增长20%

根据中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业高档女装销售情况的统计调查，2011年，我国高档女装市场销售增速相比上年有明显放缓，全年零售额同比增长20%。高档女装市场竞争激烈十分激烈，前十位品牌集中度依旧处于较低水平，仅为22.03%，并且市场综合占有率位居前十位的品牌中第一位与第十位品牌的差距仅为1.41个百分点，相比前几年有明显的缩小。2011年，高档女装市场综合占有率位居前十位的品牌依次是宝姿、玛丝菲尔、雅莹、朗姿、维格娜丝、阿玛施、歌力思、娜尔思、白领和音儿，其中，宝姿、玛丝菲尔、雅莹、朗姿和维格娜丝五个品牌自2009年以来连续三年市场综合占有率位居前十位。

2、2011年全国百家重点大型零售企业服装零售额、零售量双双回落

2011年在物价全面上涨压力下，服装价格上涨明显，对服装销售量造成一定影响。中华全国商业信息中心的数据显示，2011年全国百家重点大型零售企业服装零售额、零售量双双回落，其中零售额同比增长20.39%，比去年同期回落2.19个百分点，零售量同比增长4.88%，比去年同期回落6.04个百分点。

3、富安娜发布二期股权激励计划草案

富安娜(002327)2月6日晚发布二期股权激励计划草案，拟授予激励对象295万份股票期权，其中266万份首次授予。行权价格为42.78元/股，高于昨日收盘价40.6元/股逾5%。股权激励草案显示，295万份股票期权对应的股票数量占富安娜总股本的2.2%。首次授予股票的计划有效期为自授权日起5年，获首次授予股票期权的激励对象可在24个月期满后按30%、30%、40%的比例分三期行权。根据上述草案，此次股权激励的行权的业绩考核条件分别为，2013年、2014年和2015年加权平均净资产收益率不低于12%、12.5%、13%；以2011年净利润为基础，当年净利润增长率不低于60%、90%、120%。

激励方案设定条件并不算高，纵观历史，净资产收益率呈下降趋势，方案设定的条件仅比2010年水平略高，净利润增速设定逐年下降，应不难达到。2011-2013年EPS为2.10/2.74元，对应PE为19.7/15.1倍。

4、九牧王推出股权激励计划

九牧王(601566)2月7日公告，拟向公司管理层150人推出股权激励计划，本次激励计划分为股票期权和限制性股票两部分，各授予650万份，涉及公司股票数量共1300万股，占公司总股本的2.27%。股票期权行权价为激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司股票平均收盘价21.73元/股，限制性股票行权价依据本计划草案摘要公告前20个交易日公司股票交易均价打5折，为10.34元/股。此次股权激励的行权的业绩考核条件分别为，2013年、2014年和2015年加权平均净资产收益率不低于11%、12%、13%；以2010年净利润为基础，当年净利润增长率不低于44%、72%、107%。预计2012-2013年EPS为1.18/1.40元，对应PE为/17.9/15.1倍。

市场走势和投资策略

截至周二，上周沪深300指数下跌0.26%，申万纺织服装行业上涨2.67%，申万纺织制造行业指数上涨2.95%，申万服装家纺行业指数上涨2.45%。目前，纺织服装行业估值为18.17倍，纺织制造行业估值为17.55，服装家纺行业估值为18.50。

上周在ST股板块集体走强带动下，多支ST纺织股涨幅居前，但持续性较差，下周建议回避。服装家纺行业表现较为平稳，估值基本达到合理区间，可逐步建仓。纺织行业表现分化严重，建议关注几大行业龙头，如鲁泰A、华孚色纺、嘉麟杰。维持对行业整体的“中性”评级。

看好家纺、商务男装、时尚休闲以及纺织制造业的龙头企业，推荐富安娜、七匹狼、搜于特、鲁泰A和华孚色纺。一季度推荐股票组合的周收益率为3.34%，好于行业0.67个百分点。

通信行业月报——“中性”评级（崔健）

行业要闻：

2011全年行业收入稳定增长，固定资产投资小幅增长

2011年全行业累计完成电信业务总量11772亿元，同比增长15.5%；实现电信业务收入9880亿元，同比增长10.0%；完成电信固定资产投资3331亿元，同比增长4.2%。

3G新增用户环比加速增长，渗透率达到12.23%

我国3G用户继续保持增长，截止2011年底渗透率13.07%。2011年12月份，我国新增3G用户963万户，达到12752.1万户。从细分结构上看，在新增用户中3G用户占比进一步提高，由2010年1季度的25.8%，上升至2011年12月份的 80.14%。 3G用户持续增长，目前在新增移动用户中比重已经提高至80%以上，因此我们认为3G投资逻辑的焦点将由用户规模转移至运营商利润的增长层面。在三家运营商当中，中国联通的净利润增长无疑具有标志性的意义，建议关注1季度中国联通净利润增长情况。

投资策略

国内外宏观经济基本保持平稳，PMI数据略显一定的积极迹象，但整体看依然宏观经济转好仍然需要时间。政策调控方面，欧美以及其他一些新兴经济体均实施较为宽松的货币政策，但国内依然持较为谨慎的态度。

通信行业方面，运行依然平稳，收入稳定增长，但根据工信部披露的2011年数据，2011年电信固定资产投资低于行业普遍的预期。我们依然维持以前关于设备提供商毛利下滑风险依然存在的判断，依然维持通信板块 “中性”评级。

从通信行业各细分领域角度，我们依然维持结构性行情的判断。符合行业发展趋势、以及需求存在超预期的细分领域将随着整体估值的下降，投资价值逐步提升。我们看好卫星导航、网规网优、增值服务、广电提供商等相关领域。

近期通信板块估值溢价率回落，但行业增长依然受到制约的情况下，我们判断通信板块跑赢大盘的可能性依然不大。同时，参考通信板块估值溢价水平，我们判断整体板块呈现震荡走势是大概率事件，个股推荐新海宜、卓翼科技、数码视讯。