研报看好明日10大金股

铜陵有色:冶炼产能大幅扩张,集团资源丰富

铜陵有色 000630 有色金属行业

研究机构：海通证券 分析师：刘彦奇

调研基本观点及投资建议

铜陵有色是国内第二大阴极铜生产企业,世界排名第六。其核心业务为铜冶炼,目前拥有85.20万吨/年的阴极铜生产能力,规模优势明显。作为国内产业链最完整的铜业公司之一,公司业务范围覆盖铜矿采选、冶炼,及铜材深加工。随着矿产资源开发和铜加工项目的完工达产,公司产业链效益将逐步显现。公司近期主要看点有二:

(1) “双闪”项目将新增阴极铜产能40万吨,成本优势突出,预计2012年6月投产;

(2)集团资源丰富,赤峰国维和沙溪铜矿合计拥有铜资源储量56.14万吨,铜冠冶化40万吨硫酸项目盈利能力突出。

我们预测,公司2011-2013年EPS分别为1.05元、1.20元和1.70元,对应的动态PE分别为17.50倍、15.38倍和10.85倍。考虑到公司产能高增长以及集团注入预期明确,我们首次给予公司“增持”的投资评级,目标价21.00元,对应2011年19.95倍PE,2012年17.54倍PE。

锡业股份:看好锡价回暖 业绩弹性很大

锡业股份 000960 有色金属行业

研究机构：东兴证券 分析师：林阳

事件:近日我对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展情况和今后经营的重点与公司高层进行了交流。

观点:1.全球锡业龙头,垄断锡资源从全球范围来看,锡矿资源主要分布在中国、印尼、秘鲁地球,其储量占全球的57%。全球储量约600万吨,中国锡储量占全球的29%,锡是典型的中国优势金属。

公司目前是全球最大的锡矿企业,锡金属产量居全球第一。公司拥有以锡、铜、铅为主要的金属资源储量约为151万吨,其中锡54.7万吨、铜89.9万吨、铅14.2万吨。目前公司自产锡精矿约为2万吨,自产铜精矿约2万吨。

2.以锡为主,拓展铜铅业务公司锡业务规模已经位于全球首位,锡产业绝对规模较小,公司已经占有40%的市场份额,锡下游产业需求有限,继续大规模增长的空间有限,锡10万吨已经是极限产能。公司矿山是多金属矿山,资源储量丰富,计划向铜、铅、锌等其他金属业务进行拓展。公司拟定向增发计划募集资金40.8亿元,主要投资于10万吨铜冶炼、10万吨铅冶炼项目、云锡集团公司卡房分矿采矿权项目等。公司拟收购的卡房分矿铜矿采矿权具有铜储量12万吨,钨金属量2.53万吨。

公司铅冶炼主要是靠技术,铅锌、锑、银等全部考虑回收,以提高资源的利用率,铅冶炼系统目前正在调试阶段,该系统的物料参数需要进一步调试,预计明年该系统可以正常运行。

铜冶炼项目的建设已经基本完成,预计明年3月单体试车,5月综合试车,年中可以投产,明年实现5万吨产能,2013年将完全投产。

3.印尼锡精矿产量下滑,全球锡供应趋紧印尼锡资源储量较大,而且易于才开采,印尼锡精矿产量自1995年起持续增长,在2007年达到最高峰10万吨,产量一度超过中国。目前印尼锡矿资源品味不断下降,资源面临枯竭,另外,印尼政府也通过设定出口配额等措施加强对锡资源开采的限制。印尼作为全球第二大锡精矿生产国,自2007年以来产量不断下降,印尼的减产使得全球锡精矿以及精炼锡供给减少。

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源4.锡下游产业需求增长,锡价格将趋势性上涨从需求端来看,电子和化工行业是精锡主要的下游需求行业。2009年焊料需求占比51%,镀锡板需求占比18%。而中国既是最大的锡生产国,也是最主要的锡消费国,2010年全球精锡需求36万吨,其中中国的需求占全球的40%以上。中国电子行业明年将迎来景气上升周期。未来全球信息化、智能化进程将推动集成电路产业高速增长,将显著提升锡需求。锡在新材料领域的应用前景广阔,目前已用于光伏产业(铜铟镓硒CIGS)、锡基锂离子电池、锡基阻燃剂等领域。因此,未来在经济恢复增长的情况下,供应端的收紧导致供不应求将成为常态。

我们认为,2012年锡的价值重心在22000美元,受到货币冲击影响,价格波动区间下限10%,价格波动区间上限30%,价格波动区间为:19800-28600美元结论:全球锡供需紧张,我们看好经济恢复后锡价的反弹空间,预计2012-2013年锡价在19800-28600美元之间波动,公司将受益锡价上涨带来的业绩弹性。

预计公司2011年~2013年的EPS分别为:0.712元、1.112元、1.331元,对应的动态PE分别为24.8、18.2、15.2倍,维持公司“推荐”投资评级。

罗平锌电

投资亮点

1. 公司是全国唯一拥有“矿-电-冶”一体化产业链的上市公司,锌产品为主要的收入和利润来源。目前具有年产锌锭6万吨、锗3吨、硫酸7,500吨、镉300吨、铅渣800吨、铟2.5吨、超精细锌粉1.2万吨及年均发电量约2.4亿度的综合生产能力,具有自发电优势。

2. 产品品牌及市场优势:公司“久隆”牌电解锌分别获上海期货交易所注册和国家工商行政管理局“中国驰名商标”称号;同时公司通过了ISO9001 国际标准体系认证,建立起了优秀的品牌形像和企业声誉,产品具有广泛的市场认知度;拥有一批信誉良好、经营稳定的客户群。

上汽集团(600104)：销量开门红 处于市场底部和历史低位

去年年底公司完成整体上市,成为覆盖汽车零部件、整车制造、新能源汽车、销售服务等全产业链的汽车集团。小幅调整后公司2011/12/13年全面摊薄每股收益分别为1.93/2.26/2.63元,当前股价15.25元,对应2011/12/13年PE分别为8/7/6倍。公司当前估值仅对应2012年7倍PE,处于市场底部和历史低位,随着市场预期向好,公司估值有望修复至2012年8-9倍,对应目标价19元,维持公司“买入”评级。(中信证券 李春波 许英博)

众生药业(002317)：培育期或过渡至收获期

2011年业绩快报显示,公司全年实现营业收入7.5亿元,同比增长17.16%,营业利润1.69亿元,同比增长17.02%,归母净利润1.5亿元,同比增长14.09%。

收入利润同步增长,明年成本压力或有下降

公司营业收入和利润增速略微低于我们的预测,基本符合预期,营业外收入的同比减少使得净利润增速慢于营业利润增长。

在成本压力大幅增加的情况下,基本维持了利润率水平,可见公司成熟的管理经验和规范的管理体系带来了较好的成本和费用控制效果。考虑11年下半年以来中药材价格指数的下降,预计12年公司成本压力或有一定程度缓解,有利于利润率水平提升。

终端培育效果或将逐步显现

公司2010年起医院新开发数量大幅增加,由于公司之前一直坚持自建队伍的销售模式,因此,新终端放量相对较慢,但跨过培育期自主营销又可带来对终端信息的较好掌控,从而有利于产品的长期发展。我们预计,经过1年多的新终端培育,从2012年开始,公司布局全国的效果将逐步得到体现,配合省外市场招标后进入采购执行期,特别该产品还进入了广东、湖南、河南等大省基药目录,而中标价并未下滑,这些因素或可保证复方血栓通胶囊在较大基数下实现较快速的增长。而公司在自主营销之外引入的精细化管理代理制销售,可能会给产品销售带来意外之喜。

公司另外两个重要产品脑栓通胶囊和众生丸主要在广东省内销售,我们估计全年增长受到一定程度的限制,从而导致公司利润状况与预期的差异。众生丸在销售渠道上也进行了一定调整,预计随着公司加强基层医疗机构的销售,以及可以一定程度上作为抗生素替代药品使用,增速有望在2012年得到恢复。脑栓通胶囊则受招标进程的影响导致了采购受限,而公司在广东省的处方药销售渠道优势明显,预计来年该产品仍可快速增长。

盈利预测及评级

略向下调整公司EPS预测,预计2011~2013年分别为0.83、1.10和1.41元,12个月目标价33.0元,买入评级。(中信建投 罗樨)

九牧王(601566)：看好公司稳定增长前景

九牧王今日公布股票期权激励和限制性股票激励计划草案:授予激励对象权益总计1300万份,来源为定向增发,占公司总股本的2.27%,其中包括650万份股票期权和650万份限制性股票。(1)股票期权激励:行权价格为21.73元(按公告前30个交易日平均收盘价),可分为3年行权,每年行权比例30%、25%、45%;(2)限制性股票激励:授予价格为10.34元(按公告前20个交易日公司股价均价的50%确定),锁定期为一年,之后按照30%、25%、45%的比例解锁。股权激励的行权条件和限制性股票激励的解锁条件:要求以2010年净利润为基数,2012-2014年相对2010年净利润增长率不低于44%、72%、107%,即年均复合增长率为20%,2012-2014年净资产收益率不低于11%、12%、13%。

行权和解锁条件要求增长要求符合预期,采用股权激励与限制性股票激励相结合,行权和解锁成本较低。2012-2014年净利润复合增长率20%的行权和解锁要求,基本符合市场预期,也显示了管理层对公司的信心。本次采用50%的股票期权与50%的限制性股票相结合的激励方式,使得实际行权解锁成本在16.04元,成本较低,有利于管理层实现收益。

本次激励对象覆盖150人,范围较广,人均持有量较高,有利于公司吸引留住优秀人才。本次激励向共计150人主要包括公司董事、中高层管理人员、核心业务技术人员授予股票期权和限制性股票两部分合计权益1180万份(其中首次授予1180万份,预留120万份),人均授予7.87万份,人均持有量较高。

新增股本总额的2.27%,对总股本摊薄的影响也较小。此次激励方案中层管理人员占比较大,占总授予权重的70.95%,我们认为,此举有助于留住核心技术和业务人员,稳固公司中层管理团队,有助于股东和管理层利益一致。

公司作为男装行业龙头,我们看好公司稳定增长前景,目前估值回落,维持买入评级。我们维持2011-2013年盈利预测的EPS为0.90/1.20/1.40元,对应PE为22.7/17.0/14.6倍,未来3年净利润复合增长率为25%,当前估值回落至20倍以下,考虑到行权价为21.73元、解锁价为10.34元,维持买入。(申银万国 王立平)

中国建筑(601668)：收购远东环球 加强业务协同与国际开拓

事件:中国建筑2月5日发布公告,其香港上市子公司中国建筑国际将以每股0.62港元的价格,收购香港上市公司远东环球增发的1,038,550,000股新股。中国建筑国际所持直接或间接股份,将占远东环球经扩大已发行股本的51.0%(若所有尚未行使的购股权未获行使,占比约为53.1%),涉及资金643,901,000港元。同时,中国建筑国际将以每股1.18元对远东环球的剩余流通股份作无条件全面要约收购。

点评:

远东环球国际化程度高,北美区域是其最重要市场:远东环球是一家国际化程度较高的筑物外墙解决方案的全球供货商。根据思纬报告,集团所承建的建筑物外墙项目价值占所在大部分城市的幕墙项目总值的百分比大致介乎10%至15%。2010年其营业收入为8.67亿港元,净利润1.15亿港元。其主要市场分布在中国(包括港澳)、北美,及亚洲其它地区,按业务收入规模,2010年其中国(包括港澳)、北美、亚洲其它地区所占比例分别为:40%:45%:6%。2011年中报这一业务比例结构为:37%:50%:10%。北美区域市场是公司重要业务收入来源。而在2011年上半年公司成功收购美国Gamma 公司 55%的股权。Gamma 公司在美国尤其是东海岸纽约、佛罗里达等地方从事建筑幕墙业务三十多年,在2011年储有1亿多美元的订单合同及潜在项目。公司在北美市场的竞争优势更加明显,北美业务收入比例将得到更进一步提升,成为公司最重要的市场收入来源。(第一创业 郭强)

富安娜(002327)：股权激励覆盖范围较广

富安娜今日公布二期股权激励计划草案:授予激励对象295万份股票期权,股票来源为定向增发,本次激励占总股本的2.2%,先授予266万股,预留29万股,授予股票行权价格42.78元(采用公告前30个交易日的股票平均收盘价)。行权有效期自授予日起5年内,可按期权总量的30%、30%、40%三期行权。行权条件:以2011年净利润为基数,2013-2015年净利润增长率不低于60%、90%、150%,加权平均净资产收益率分别不低于12%、12.5%、13%。

行权条件要求净利润年均复合增长率在 22-26%,符合预期。本次股权激励主要针对中层核心技术业务人员和中层管理人员,包括区域销售、设计师、店柜长等,总人数为199名,涉及人员较多,但人均授予股份为1.5万股。按行权条件,要求2013-2015年相对2011年的净利润复合增长率分别为26%、24%、22%,我们认为该行权条件要求不低,也显示了管理层对未来业绩增长的信心。

公司管理人员持股范围很广,在上市前向高管定增及上市后的两次股权激励所覆盖的员工范围超过500人。公司在07年上市前曾向109名主要核心中高级管理人员定向增发股票910万股作为激励,在2010年7月又向其余核心技术业务人员和中层管理人员共196人定向增发300万份股票期权作为激励,加上本次股权激励涉及的199人,三批股权激励涉及人员总数超过500人。我们认为,公司覆盖较大范围的股权激励有助于留住中高层核心人员、引进优秀人才来推动公司发展,使经营者和股东利益一致,公司将更关心资本市场表现。

考虑到家纺行业2012年面临渠道库存较大、行业增速可能放缓,我们小幅下调盈利预测,维持买入评级。预计2011-2013年EPS 为1.56/2.05/2.73元(原预测为1.60/2.21/2.95),对应PE 为26/20/15倍,目前估值已回落,但2011年四季度以来家纺行业渠道库存压力较大,且由于基数较高行业增速可能放缓,因此我们小幅下调了公司盈利预测。我们预计未来3年公司净利润复合增长率约32%,公司是家纺行业龙头,成长性仍较好,维持买入评级。(申银万国 王立平)

迪安诊断(300244)：独立医学实验室已具快速发展契机

连锁独立医学实验室(ICL)在检验成本、速度和服务上均具有明显的专业化优势。标准化、规范化的独立医学实验室的发展有助于帮助公立医院提高效率,帮助民营医院和社区医院开拓业务,降低成本。我们认为其发展契合我国医改的大方向,同样也符合国际发展趋势;虽然短期行业的增速仍会受到地方政策的影响,但其前景值得期待。

独立医学实验室具有成本和专业优势。我们认为独立医学实验室(ICL)在检验成本、效率和服务上均具有明显的专业化优势。这些优势主要建立在较大的样本处理量、丰富的检验项目、试剂采购的议价能力以及覆盖面广的物流配送体系等诸多方面。从国际上看,美、日的独立医学实验室占医学检测市场份额均超过30%,而在我国该比例尚不到1%,成长空间较大。

目前的医改有利于独立医学实验室的发展。从国家十二五的医改方向来看,控制医疗费用无序增长仍然是重要目标,而引导公立医院合理用药,加强基层医疗机构建设,引入市场竞争也已经成为了重要的政策手段;鼓励民营资本进入医疗服务市场的细则也在不断推行。我们认为ICL的特点契合我国医改的需求,符合政策指引的大方向,第三方诊断行业或已具备快速发展的政策契机。

公司是行业先行者之一,品牌和规模效应预期将助力公司成长。迪安诊断是我国连锁ICL企业的先行者之一,其在营销,技术和管理体系上均有特点。

目前公司在长三角市场的占有率已经超过了30%,并且借助资本平台不断向其他区域扩张。我们认为借助公司上市后的资本优势和品牌效应,公司在内生和外延式增长两方面均有机会受益于行业的成长。

盈利预测:我们预测公司2011-2013年的业绩分别为0.84,1.14,和1.54元,虽然与医药行业整体相比,公司短期估值水平仍相对较高;但与医疗服务其他公司相比PE水平相当,考虑到医疗服务企业历史市盈率中枢在38倍以上,而医疗服务行业整体趋势未变,因此我们认为给予公司2012年38倍PE的估值较为合理,对应目标价43.32元,其行业的前景值得期待。首次给予公司增持的投资评级。(东方证券 庄琰 李淑花)

乐视网(300104)：2012年焦点仍在乐视超清机

土豆模式的又一次延伸。公司此次与网易合作,也是参照了之前的土豆模式,两公司合建网站其中乐视网主要负责为平台提供CDN分发、视频相关信息、视频内容及视频播放技术支持。而网易为此按三个年度向乐视网支付金额总计达一亿元的累积保底经营收入(三个支付年度分别是3000万、5000万和2000万元),经营分成收入按播放次数收入计算。

双赢合作模式有望推广。公司之前已经与视频网站的巨头土豆展开合作,现在又跟中国的互联网巨头网易展开合作,这不仅有利于公司借助于网易等知名网站扩大自己的知名度和提高用户数量和流量,同时也能够最大化利用自己重金购买的独家网络影视版权,而像土豆和网易等互联网巨头,也有望凭借优惠的价格,进一步扩充自己的视频版权内容,从而进一步在网络视频领域占有一席之地,此类合作模式是双赢,我们认为未来乐视网还有望进一步与其他知名网站采取此类模式合作。

乐视超清机迎来关键一年。我们认为上述合作可以为乐视网带来显著流量和网络广告,但2012年我们更为关注的还是乐视网的超清播放机销售情况以及付费用户的增长情况,我们认为这两点才是决定未来乐视网是否能够跨进网络视频排头兵的关键之战。

投资建议:我们预测公司2011年、2012年和2013年的EPS分别为0.60元、0.93元和1.38元,我们看好公司2012年流量的快速提升和网络广告的快速增长,继续维持对公司长期“推荐”评级。(国联证券 李斌)