昔日黑天鹅今安否？四股重获基金加仓

南北“两车”、华兰生物(002007)、双汇发展(000895)最先得到大成、上投摩根、中邮创业三基金公司的认可；4只股今年以来走势不强，但基金持股量有限，并未对其回报率产生影响

曾经的“黑天鹅”，今安否？

据《证券日报》基金周刊梳理，2011年A股市场共发生10起“黑天鹅”事件，涉及股票当时股价急转直下，令重仓基金措手不及。2012年以来，这10只股票4只涨幅跑赢大盘，紫鑫药业(002118)以53.04%的涨幅稳居首位；更为惊喜的是，龙年以来的10个交易日里，又有4只股价大涨，重庆啤酒(600132)更是以37.25%的涨幅遥遥领先。遗憾的是，这些“黑天鹅”事件后股价大涨的股票，基金因未能快速增仓而扼腕叹息。

基金冷对6只股

今年以来涨幅第一的紫鑫药业，去年四季度末，仅有2只基金将其纳入前十重仓股名单，环比上一季度减少4只；持股减仓357.19万股至1000.00万股；基金期末持仓占该股流通股本比例2.42%，环比上一季度减少0.86个百分点。据记者观察，该股去年四季度股价大跌60.31%，显然，基金心有余悸，并未急于重新参与该股。该公司去年8月份曝出自买自卖人参事件，公司旋即停牌接受调查。10月24日复牌，当天以跌停报收，随后的两日均持续跌停。

大元股份(600146)今年以来以42.86%的涨幅居第二，且龙年以来以52.89%的涨幅高居榜首。遗憾的是，去年四季度末，无一基金将其纳入前十重仓股名单。该股去年12月6日因上海泓泽无力购矿令其持续两年的“淘金梦”碎，复牌后股价断崖式下行。曾经恶炒涉矿概念且跻身该股“前十大”的富国天惠成长等基金，去年四季末已逃之夭夭，显然今年以来再度被涮。

去年12月1日，科力远(600478)一则“终止重大资产重组”的公告将投资者的“稀土梦”摔得粉碎。12月1日复牌后是连续五天的一字跌停，累计跌幅高达40.93%。跻身该股“前十大”的易方达价值成长、华夏蓝筹核心若不出逃均浮亏4000万元左右。基金季报显示，去年四季度末，无一基金将其纳入前十重仓股名单，但该股今年以来累计上涨12.61%，收益率几乎是同期大盘的两倍。

深陷“疫苗门”的重庆啤酒，自12月8日复牌至12月22日，重庆啤酒已经10个交易日上演跌停跳水秀。大成基金作为重啤持仓大户，估计浮亏超过23亿元。去年四季度末，有5只基金将其纳入前十重仓股名单，环比上一季度减少15只；持股减仓3353.38万股至1583.57万股；基金期末持仓占该股流通股本比例3.27%，环比上一季度减少6.93个百分点。四季度基金继续大幅减持，反映出基金对该股仍未恢复投资信心。大成基金旗下的大成精选增值混合、大成行业轮动股票、大成优选、大成创新成长混合(LOF)虽然集体减仓，但仍是该股的持股主力。招商基金旗下的招商上证消费80ETF联接，去年四季度悄然新进0.92万股。时至今年2月8日，重庆啤酒“罢董”会议竟也表现得如同一场泡沫，反对票“一边倒”，从投票结果分析，备受关注的大成基金持股量已与当时提出罢免提议时“相去甚远”。据了解，大成基金旗下三只基金参与此次股东大会，其中大成优选持股量仅为268万股，比去年四季度末的428万股有所下滑，其余两只基金持股量合计仅为42万股，三只基金合计持有310万股。显然，大成等基金并未享受龙年以来的触底大反弹。

龙年以来表现突出的还有中恒集团(600252)(因控股子公司广西梧州制药集团与山东步长医药的经销合同纠纷股价曾持续跌停，华商、广发、易方达、南方、建信五家基金公司不得不发布估值调整公告)，该股10个交易日大涨26.33%。去年四季度末，有5只基金将其纳入前十重仓股名单，环比上一季度减少1只；持股减仓2313.68万股至11498.96万股；基金期末持仓占该股流通股本比例10.53%，环比上一季度减少2.12个百分点。据记者观察，该股经过二季度的增仓(基金合计增持8506.85万股)后，曾在三季度已经大幅度减仓(基金合计减持2207.17万股)，四季度基金继续大幅减持，反映出基金对该股仍未恢复投资信心。

除上述5只股票外，康芝药业(300086)也没能重新获得基金的青睐，去年四季度末，无一基金将其纳入前十重仓股名单。该股因尼美舒利儿童用药的不良反应，引发股价挫跌六成，令去年三季度新进该股前十大流通股东的国投瑞银系、中邮系等5只基金伤痕累累。不过，这只股票今年仍下跌2.65%，基金远离这只“是非”股的确是明智之举。

基金新进4只股

其余的4只“黑天鹅”涉及股票，基金已经不计前嫌，重新纳入前十重仓股名单。不过，4只股票的走势却差强人意。

受去年“7·23动车追尾”事故影响的中国南车(601766)、中国北车(601299)，今年以来，南北“两车”分别上涨9.24%、5.88%；龙年以来分别涨-0.21%、0.00%，均跑输大盘1.42%的涨幅。去年四季度末，两只股票分别有8只、4只基金将其纳入前十重仓股名单，持仓量均有明显增加，基金分别增持30722.05万股、14805.01万股至52572.56万股、28356.07万股，持股占该股流通股本比例分别增加至5.52%、11.09%，环比上一季度增加3.22个百分点、5.79个百分点。基金四季报显示，南北“两车”均一致得到中邮核心成长、中邮核心优选的新进持有，两基金合计持有两股票市值20.67亿元。

备受瘦肉精事件影响的双汇发展、血站关停影响的华兰生物，今年以来分别下跌1.42%、4.04%。

去年四季度末，共有80只基金将双汇发展纳入前十重仓股名单，环比上一季度增加21只；持股增仓537.54万股至10764.42万股，持股持股市值达到75.30亿元；基金期末持仓占该股流通股本比例17.76%，环比上一季度增加0.88个百分点。据记者观察，双汇发展经过二季度的减仓(基金合计减持3430.72万股)后，曾在三季度已经大幅度加仓(基金合计增持2026.09万股)，四季度虽然增仓股数有所减少，但参与基金数得到大量增加，反映出该股得到基金的普遍认可。上投摩根旗下的上投摩根成长先锋、上投摩根双息平衡、上投摩根大盘蓝筹、上投摩根双核平衡等4基金均并肩新进持有该股，合计持股市值达1.48亿元；大成旗下的大成景阳领先、大成积极成长、大成策略回报等3基金同样新进该股，合计持股市值达1.79亿元。

去年四季度末，共有19只基金将华兰生物纳入前十重仓股名单，环比上一季度增加4只；持股实现倍增，增仓3228.51万股至5432.55万股，持股持股市值达到135868.04万元；基金期末持仓占该股流通股本比例9.43%，环比上一季度增加5.6个百分点。据记者观察，该股三季度曾遭遇大幅减仓(基金合计减持4635.56万股)后，四季度的快速增仓反映出基金对该股重获信心。大成旗下的基金景福、基金景宏、大成内需增长、大成行业轮动、大成景丰分级债券等5基金一致新进该股，合计持股市值2.18亿元。此外，景顺长城旗下的景顺长城内需贰号、景顺长城内需增长两基金分别新进持股市值2.20亿元、1.37亿元。

由于基金新进加仓的4只“黑天鹅”今年以来走势不强，但基金持股量有限，并未对其回报率产生影响。上投摩根大盘蓝筹、大成策略回报、大成积极成长等基金今年以来回报率分别为0.52%、0.71%、1.11%，不及同期主动管理型偏股基金的平均业绩水准；而大成行业轮动、中邮核心成长、大成内需增长、基金景宏、基金景福、中邮核心优选等基金回报率超过2%，且跻身同类基金前1/3排名，其中大成行业轮动、中邮核心成长两基金净值增长率分别为4.72%、4.05%。

中国南车:业绩稳中有增,股价反映悲观预期

研究机构：招商证券 分析师： 刘荣 撰写日期：2012年02月01日

铁路中长期规划并未因高铁事故而改变。虽然从“十二五”铁路总投资规划来看,2012年并无增长,但是2012年我国铁路竣工里程较2011年增长3倍,实际投资额可能超规划。2008年调整过的《铁路中长期规划》是经过国务院批准的,规划到2020年的目标不会轻易调整。2011年铁路建设放缓,竣工推迟,有几方面原因:铁道部资金短缺、反腐整顿、7·23事故后铁道部对在建项目进行梳理,风险评估、工程质量检查和建设标准的论证。预计完成论证后,2012年铁路建设将按照“保在建、上必需、重配套”的原则,逐步恢复正常。

客运专线动车组需求保持平稳,城际高铁动车有望高增长。我国高铁网络贯通后,动车运营密度有望进一步提高。2012年是竣工高峰,也是动车的需求高峰,未来新增需求将集中在200公里以上快速路和城际铁路,预计铁道部将启动250公里的动车组招标。中国南车此次增发将重点提高200公里以上动车组的产能,目前新造产能为100列/年,计划提高到180列/年。

预计 2012年地铁车辆爆发式增长。中国南车2011年共中标地铁车辆1333辆,占国内地铁招标总辆数的68.5%。目前中国南车手持地铁车辆订单约240亿元,预计2012年城轨车辆收入将有爆发式增长。

2011年中国南车海外业务大幅度增长。预计出口占比从2010年的3.6%提高到10%,目前公司手持出口订单140亿。

维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计中国南车2011-2013年EPS0.32、0.38、0.45元,2012年动态PE12倍,假设增发后总股本增加15%,2012年动态PE14倍,估值处于历史的低点。我们认为股价已反映市场对高铁的悲观预期,未来两年车辆需求不会负增长,目前股价已具有投资价值。

风险提示:铁路投资增速放缓,铁道部招标存在不确定性。

中国北车:业绩预增报告:盈利能力恢复至较高水平

研究机构：华泰联合证券 分析师： 王轶铭 撰写日期：2012年01月06日

事件:

公司发布业绩预告:预计公司2011年实现归属于母公司股东的净利润比上年同期增长50%以上。

点评:

单季度业绩恢复至历史较高水平。按50%的增长计算,2011年全年净利润在28.6亿元以上,EPS为0.35元以上,略超市场预期。其中第四季度单季EPS为0.09元以上,比三季度环比增长30%左右。第四季度单季度净利润超过6.58亿元,为历史第二高,仅次于2011年的第二季度的历史高点,超过2010年三、四季度。

动车组故障排除后集中太规模交付。公司11月底公告恢复交付动车组,判断11月-12月集中交付了大量的动车组。今年春运较早,铁道部新购、更新、维护的普通客车、机车等需求也拉动四季度业绩。

高铁投产规模仍维持在高位。预计2012年高铁交付里程将达到3000公里以上,对动车的需求依旧充分。2013年高铁通车里程也将在2000公里以上。考虑到既有线路的增密,今明两年整体动车需求有望稳中有升。

财务费用下降将贡献部分业绩。从近期铁道部还款进度及今年设备1000亿左右的整体安排来看,铁道部的财务压力正在缓解。另外,主要设备商均有再融资计划,应收款及财务费用将在今明两年明显下降,公司今年财务费用有望下降2-3亿元,将贡献10%左右的业绩增长。

今年的业绩能够继续保持增长。由于08-10的建设规模高峰和开工规模高峰将在今年迎来投产高峰,南车、北车等主要设备公司的交付量将保持在高位。再融资使公司有释放业绩及提升股价的客观需求。略微调整公司2011-2013年EPS为0.35、0.43、0.50元(不考虑配股摊薄)。对应当前动态PE为11.8、9.6和8.3倍。维持“增持”评级。

风险因素:动车组招标规模低于预期

双汇发展:四季度销量应已恢复,猪价下行有利于12年业绩

研究机构：平安证券 分析师： 文献 撰写日期：2012年01月17日

维持“强烈推荐”评级。按照双汇集团口径,初步测算11-13年的业绩(考虑缩股)分别为1.22元、3.36元和4.59元。按照1月16日收盘价65.50元计算,动态PE分别为54倍、20倍和14倍。考虑到公司基本已走出瘦肉精事件阴影,以及规模、渠道、管理等优势,我们维持“强烈推荐”的投资评级。

华兰生物:重庆子公司静丙获批,投产在即

研究机构：平安证券 分析师： 凌军 撰写日期：2011年12月07日

公司全资子公司华兰生物工程重庆有限公司申报的静注人免疫球蛋白生产批件申请获国家食品药品监督管理局批准,重庆公司取得静丙生产批件后即可向国家食品药品监督管理局申请GMP 认证,GMP 认证通过后重庆公司静注人免疫球蛋白即可正式生产销售。

重庆公司白蛋白和静丙均已获批,预计明年二季度开始销售。

公司重庆子公司白蛋白和静丙获得生产批文后将向药监局申请GMP 认证,预计明年1-2月份将获得认证并开始批量生产,根据血液制品生产和审批流程,产品将于明年二季度实现销售并确认收入。

今年公司收入增速放缓,12年将基本恢复。

今年7月公司贵州浆站被关停5家,关停浆站的年采浆量约占公司采浆量的50%以上。

由于血液制品存在一段时间的生产和批签发周期,其具体影响将在明年一、二季度逐渐体现,所以今年下半年公司开始有计划的控制出货量,避免明年产品供应出现较大波动。

预计重庆子公司年投浆量可达到150吨左右,且目前已有存量血浆100吨,因此明年公司投浆量可基本恢复到2010年水平,2-3年后重庆浆站采浆能力逐渐成熟,子公司的年投浆量有望达到300吨以上,完全抵消关停浆站的影响。

下半年季节性疫苗开始销售,儿童流感、乙肝疫苗贡献业绩。

今年下半年公司开始销售季节性流感和四价流脑疫苗,另外公司新产品儿童流感和重组乙肝疫苗(汉逊酵母)大量批签发并开始销售,前三季度公司疫苗收入约1.5亿元,我们预计全年将达到3亿元左右(不包含甲流疫苗未确认收入)。AC 群脑膜炎多糖结合疫苗即将获得生产批件,另外公司近期在国内外引进研发相关人才,并在北京设立研发中心,未来将持续推出有市场前景的新产品。

维持"推荐"评级。

预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.76、0.89、1.09元,对应12月6日收盘价24.89元的动态PE 分别为32.75、27.96、22.83倍,公司浆站关停事件的影响已经在股价中充分体现,目前估值合理,我们首次给予“推荐”评级。