贝恩2012再拓展 欲发力人民币基金业务

近期，贝恩资本成功完成了亚洲市场PE基金二期的20亿美元首轮募集。

除了继续做好美元基金投资，据悉，2012年贝恩有很多新的拓展计划，考虑筹建人民币基金和在北京设立分公司都是其中的重头戏。

计划试水人民币基金

2011年，贝恩资本以每股9美元收购在美上市的中消安在外发行的流通股，助其完成私有化，从纳斯达克市场退出。

“中消安在纳斯达克上市意义不大，没有打开融资渠道，反而有上市成本。”贝恩资本董事总经理竺稼日前在接受《第一财经日报》专访时说，一般贝恩持有公司股权期限为5年左右，对于中消安，现在当务之急是先把企业进一步做大做好。只要公司好，到时候退出的方法并不复杂。

认为“风投重在退出”的竺稼向记者总结三大退出途径——股市、战略投资者和财务投资者，“如果股市好，股权估值会很高，那就是PE传统退出的好时机；但行情不好的时候，有实力的大型PE基金可以耐心等待。”

和很多全球背景的外资PE一样，贝恩资本看重中国拥有大量资本，且人民币基金业务具有良好前景，也计划向人民币基金业务拓展。

竺稼表示：“很多人民币基金投资时间和收获时间都很短，而市场波动是可遇不可求的，站在基金投资者的角度，要给基金管理者时间，逼得太急，效果会适得其反。”

“现在看人民币基金的募资和退出渠道都不是特别通畅，很多基金募资都有难度。”但考虑到今后人民币基金项目会越来越多，面对这样的市场发展趋势，贝恩自然不会错过这班车。

至于对LP的回报收益率，竺稼强调“收益率没有承诺，承诺重要的是兑现”，目前他设定的目标是年化20%。

投资急不得

对任何PE机构来说，左手资本右手项目缺一不可，如此才能形成良性的投资循环。近年中国PE行业飞速发展，优质公司股权常面临多家PE竞投的局面，几乎被视为“稀缺资源”。反观手握20亿美元的贝恩资本，竺稼却强调“贝恩不着急”。

“股权投资不是去商场买东西，比较下价格就可以买。投资是件急不得的事情，不一定非做不可，也不是现在一定就要做，最重要的是耐心。”竺稼提到的“耐心”，体现在“贝恩看100个项目只做1个”，“对一家公司进行长达6个月的尽职调查”等系列投资纪律之中。

2012年，市场多说是金融危机阴影下的动荡之年。贝恩资本董事总经理李立明则较为乐观：“各行各业依然充满机遇，比如消费行业中的零售、饮食、服装等依然会有增长；同时在工业、科技互联网和网络等新兴产业中也有不少好公司。”

但竺稼认为，贝恩资本的规模较大，投过的企业项目数量也较多，谈不上仅专注某一个行业领域。而且，和很多从被看好的行业下手来找潜在投资机遇的思路不同，竺稼表示，从直接投资来说，这种“自上而下”（top down）的投资方法并不是非常有效；相反“自下而上”（bottom up）的策略则更可能带来很好的投资机遇。

这样的策略总结来自于经验，竺稼回忆2010年贝恩全资收购汽车零部件制作企业亚新科集团的时候，“当时市场认为整车厂已经存在的利润压力会传导并压制到零部件制造企业，这个投资当时并没有很多人看好，但现在看却相当满意，市场也认识到想投资汽车业的话，就必须在中国”。

贝恩资本董事总经理竺稼：投资人一定要懂游戏规则

在摩根士丹利工作期间成功操作中国建行海外上市，经手参与数十个具有重要意义的IPO项目，竺稼积累了大量中国本土经验。之后他加入贝恩资本，在轰隆作响的中国资产证券化进程中，竺稼始终保持着清醒的头脑。日前，贝恩资本董事总经理竺稼在上海接受了《第一财经日报》的专访。

第一财经日报：近年来PE行业动辄数十倍的账面回报，吸引各路具有主权背景的机构、银行等金融机构纷纷进入，甚至也出现了少数所谓腐败现象，一些有关系的本土投资人士通过各种人脉拿到项目或投资机会。这对于外资背景的贝恩资本，是一个挑战吗？

竺稼：这个行业竞争很激烈，贝恩不是“外来的和尚”，过去光靠人脉关系做项目的时代已经过去了。而且，各人有各人路子，中国那么大市场，资本很多，股本很少，甚至供不应求，相当多的中国企业拿不到股权投资，就拿不到股本。比如浙江那么多企业资金链短缺借高利贷，如果有机会拿到股权投资，肯定比借高利贷成本要低很多，最重要的是让资本和需要投资机会的企业能对接。

日报：中国市场经济有其特殊性，在资源分配上国有企业更容易获得倾斜，而私募股权投资大多数项目都是私有企业，你如何看待这种状况？

竺稼：投资人要理解中国的体制和现状，尽管客观上可能存在一些不尽如人意的地方，但我认为中国政府对企业的支持非常大，因为全球能把GDP增长作为考核指标的政府并不多。所以投资人一定要懂得游戏规则，才能判断怎样的企业是可以在这个环境下很好地发展。

日报：有观点认为，在经济增速下滑的时候，资产价格的下降对私募股权投资者去收购是个正面利好的机遇，你同意这个看法吗？

竺稼：我不这么看。买进来价格便宜是一方面，但应该意识到便宜是因为预期增长机会不好，除非今天这个预期被证明是错误的。收购价格反映了投资人对企业今后发展的预期和判断，如果投资人认为企业可以增长40%，那么20倍市盈率也是划算的，关键是预期。

在上一轮全球金融危机中，很多收购都基于对之后的增长预期很低，但后来事实证明投资人的预期都错了，经济复苏和增长速度依然很快，所以当时在低预期时候买的资产就是划算的。

日报：中国经济增长速度放缓已经是一个事实，你如何看待未来中国经济走向？

竺稼：我对中国经济近期没有很大担心，但中长期却有些担忧。过去30年的增长模式如今很难继续，经济发展必须找到新的模式，但目前看还没有一个合适的新模式出现，也没有清晰的路径可以从现在过渡到那个模式上去。换而言之，中国经济的结构性问题比较大，巨额的外汇储备并不是好事，国内缺乏消费需求，内需不足依然是个问题。

日报：全球经济的动荡，给中国企业带来了“走出去”的机遇，掀起了一股赴海外买资产的潮流，对此你有怎样的观点和建议？

竺稼：我最担心的是中国企业在海外买资产的时候，盲目觉得便宜，在不了解的情况下就作出决定。这需要很多专业和国际化的知识去比较当地周围企业的价格，研究潜在被收购企业的现金流倍数、价格相对盈利水平等等，市场便宜不是无缘无故的。