黄红元在欢迎致辞中表示，上交所长期以来致力于蓝筹股市场建设，为价值投资者提供多元化的产品与服务。中国证监会主席郭树清前不久指出，以沪深300指数为代表的蓝筹股具有罕见的投资价值，这对价值投资和蓝筹股市场建设提出了新的要求，上交所将积极听取大家的意见和建议，进一步加快蓝筹股市场建设，服务实体经济发展。

中国证监会投资者保护局负责人在发言中指出，证券公司、基金公司应率先引领价值投资。首先，目前沪深300指数公司占总市值的65%，营业收入占全部的74%，净利润占全部的84%。数据表明，蓝筹股就是市场的主体，是股市价值的真正所在。证券公司、基金公司要从上到下树立长期、理性、价值投资理念，在全行业发挥好率先引领的“主力军”作用，不断提高服务投资者的主动性和实际水平。其次，新股发行、分红、退市等制度正在改革完善，发展债券市场、引导长期资金入市、场外市场建设以及投资者适当性管理制度等措施正在研究推进，社会大众的财富管理需求逐渐旺盛，证券公司、基金公司在发展方式上要把握机遇、主动探索、大胆创新。第三，中国股市一方面有着数量庞大的投资者群体，需要我们更好地做好服务和保护，另一方面，新的投资者群体还将持续增加。面对巨大发展潜力的投资者群体，各公司要发挥专业优势和专业精神，在良好投资文化的形成和投资理念的树立上作出应有的贡献。

上交所总经理张育军在会议总结时表示，倡导价值投资首先要有合适的投资选择，由此必然要求加强蓝筹股市场建设。从世界各国的经验来看，蓝筹股市场的建设是一个长期发展的过程，蓝筹股在每个市场都是稀缺资源。以美国市场为例，数千家上市公司中的蓝筹企业主要是标准普尔500指数成分股，这些企业构成整个实体经济的支柱和脊梁，反映了国民经济的基本特征和发展方向。过去十多年来，上交所一直秉承“建设世界一流交易所，构建蓝筹市场，服务国民经济发展需要”的理念，目前已经初步形成了以180指数样本股为代表的蓝筹市场。

长期以来，一些中小投资的行为与理性投资和价值投资理念相悖，集中体现为“炒新”、“炒小”、“炒差”和“炒短”。从价值投资的角度看，这些行为都是极为不理性的。目前市场每年保持300家左右的新上市公司，中小企业上市资源十分丰富。随着并购重组门槛的提高，绩差股实现“乌鸡变凤凰”的希望更加渺茫。频繁交易带来的交易成本则大大影响投资者收益情况。上交所将进一步加强市场监管力度，通过“临时停牌”、“公开谴责”、“限制交易”和“提请立案稽查”等措施，重点遏制违规“炒新”等非法行为。同时，要求会员公司加强客户分类监管，做好风险提示工作。

张育军最后强调，上交所将采取六方面的措施，优化市场环境，推进制度建设，提升理性投资水平。一是加大市场服务力度，吸引更多优质企业上市，进一步充实蓝筹股市场，提升市场价值和吸引力;二是持续推进投资者教育与服务，采取一系列活动推动价值投资理念的普及。近期我们将组织“投资者走进上证180”活动;三是采取多项措施提升上市公司治理水平，例如，加强对“董监高”行为规范，提高公司信息透明度，制订更加严格的退市条件，完善并购重组程序和条件等;四是加大基于蓝筹股的产品创新力度，下一步将推出更多的行业ETF和主题ETF，并积极开展ETF期权和个股期权创新探索;五是创造条件吸引养老金和企业年金等更多长期资金进入证券市场。这些资金的性质决定，其首选投资标的必然是蓝筹股;六是全力配合做好各项改革工作，为理性投资和价值投资打好基础。例如新股发行制度改革、分红制度改革、投资者适当性制度、场外市场建设、高收益公司债等。

在本次座谈会上，与会代表就“长期资金入市与价值投资趋势”、“完善市场环境，推动价值投资”、“发展多层次蓝筹股市场，满足价值投资者需求”等议题展开了广泛深入的探讨与交流。大家一致认为，引导投资者投资绩优蓝筹股，有利于提高资本市场定价效率和资源配置效率，提升资本市场服务实体经济的能力，对促进资本市场健康、可持续发展具有重要意义。

国信证券总裁胡继之：

建设蓝筹股市场意义深远

“比起单纯的谈论价值投资，建设蓝筹股市场的意义将更加深远。”国信证券总裁胡继之在会上表示，蓝筹股市场建设将对整个证券市场的建设产生积极作用。

胡继之建议，在当前的金融环境和市场背景下，为建设蓝筹股市场，交易所应该扮演层次更为丰富的角色，包括市场制度的设计者、市场活动的组织者、市场创新的引导者和市场秩序的维护者。

胡继之表示：“我们认为单独选择低估值的股票并不是价值投资的最优方法，估值有优势，加上较好的成长潜力才是价值投资最合理的投资策略。因此我们建议选择EP、SP、预期EP作为估值因子，主营业务利润率、预测净利润增长率作为成长因子，来构建多因子选股模型。”依据这一策略的选股组合平均PE仅有9.67倍，远远小于沪深300的12.58倍和上证指数的13.30倍，同时成长性也大幅优于沪深300和上证指数，属于低估值高成长性的大盘蓝筹股。

华夏基金副总经理吴志军：

发展以基金为代表机构投资者

华夏基金副总经理吴志军在会上表示，我国公募基金成立至今已经近14年，在投资实践方面，基金行业坚持价值投资理念，有效发掘行业和个股的投资价值，为基金持有人带来回报。但由于国内资本市场客观存在的一些问题，价值投资的理念仍面临着问题。

他建议，首先要提高资本市场的投资和财富创造功能，不断完善价值投资环境，包括以建立投资者与融资者的制衡体系为重点，改善IPO环境，引导资金在一级和二级市场合理分布，而企业上市后应采取措施让其投资价值予以兑现，将长期分红指标列入上公司再融资、发行债券的必备条件;其次，要发展以基金为代表的机构投资者;第三，要探索基金业更为合理的公司治理制度，从而创造更好的价值投资环境。

申银万国证券研究所所长陈晓升：

非理性行为集中体现为“四炒”

陈晓升指出，目前，A股市场中小投资者的非理性交易行为，主要体现为以下几个方面：炒新股、炒小盘股、炒亏损股、频繁交易和追涨杀跌等。虽然新股、小盘股、亏损股中不乏表现靓丽的品种，但整体来看，炒新股、炒小盘股、炒亏损股、频繁交易和追涨杀跌等行为常常给投资者带来巨大的损失，不利于资本市场的健康发展，并被数据证明的确是“非理性”的。

申万研究所研究发现，若以新股首日收盘价为基准，2000年来发行的新股上市后五日内平均亏损0.41%，若买入中小盘新股亏损3.15%，创业板新股亏损为2.65%，炒新短期内显示亏损;同时，2000年至今，亏损股指数、微利股指数、活跃股指数累积收益分别为81.71%、55.41%、负92.47%，而同期上证指数上涨了76.32%，绩优股指数收益为213.91%。因此，应该大力宣传中小投资者非理性交易行为的危害，倡导价值投资，引导中小投资者转向蓝筹股。

招商证券研究副董事陈文招：

现实中价值投资存在误区

招商证券研究副董事陈文招指出，价值投资理念看似非常简单，但在实际操作中，坚持执行却并不容易。在现实的市场中，真正领会到价值投资本质的投资者并不多，大多数散户存在很多误区，例如把价值投资等同于长期持股、等同于买入低市盈率股票、等同于简单的买入优秀企业;还有些观点认为价值投资只关乎选股无关于选时、价值投资的策略即只买不卖等。因此，中国资本市场走向成熟和规范的过程中，推广价值投资理念是至关重要。

同时，价值投资、理性投资理念的推行离不开合理完备的市场制度这一根基，目前亟需对新股发行制度、推进上市公司分红制度、退市制度以及信息披露制度等方面进行改革，以便为价值投资创造必要的环境。

南方基金投资总监邱国鹭：

价值投资绝对适合A股

南方基金投资总监邱国鹭指出，根据实证研究，价值投资绝对适合于A股，且趋势越来越明显。

通过研究过去10年涨幅最高20只股票，平均年度回报率37%，平均每年利润增幅42%，两数字十分接近。同时过去10年共有45只个股涨幅超过5倍，而其中90%以上可以归入品牌消费、寡头制造、稀缺资源和专利技术，代表其均来自于有门槛有壁垒行业、行业龙头佼佼者，这意味着过去10年最赚钱的股票通过价值投资可以发掘的股票。而如果区分上证指数过去10年估值，若在估值偏低时买入，持有一年赚钱概率为72%，平均回报48%。这说明价值投资是有用的，但不应该在估值高时买入。

东方证券总裁金文忠：

投资蓝筹股有利可图

针对当前A股市场上较为普遍的以差价交易为主投资风格，东方证券总裁金文忠发表了自己的观点。他认为价值投资，特别是投资蓝筹股市场有利可图。

金文忠表示：“长期以来，我国A股市场上对蓝筹股持有”可远观而不可多参与“的态度。鉴于此，我们用实际数据分析了上证50、上证180等可以在一定程度上代表蓝筹股的指数的特征，并将其同美国的道琼斯综指、香港恒生指数，以及国内某代表中小股票的指数进行了对比。通过分析，我们发现在很多指标上蓝筹股具有较大的优势，投资蓝筹股是有利有图的。”

但如何引导投资者参与蓝筹股的投资，是接下来需面临的课题。金文忠呼吁，加大分红力度、稳定分红预期是引导投资者参与价值投资和蓝筹股投资的重要因素。

华安基金总经理李勍：

蓝筹ETF是价值投资的绝佳选择

华安基金总经理李勍表示，投资蓝筹股更适合中长期的价值型投资者。价值投资者投资蓝筹市场，除传统的主动投资外，投资蓝筹股ETF已成为主流模式。

李勍认为，投资蓝筹ETF是一种绝佳的价值投资选择。从以美国为例的蓝筹ETF发展来看，ETF的优势特征在蓝筹ETF，国内ETF发展依然处在快速发展阶段，特别是蓝筹ETF，包括传统蓝筹以及新兴蓝筹，都将有较大的发展机遇。在传统蓝筹ETF中，上证180ETF覆盖了80%市值、90%的利润和几乎100%的分红能力等。上证180ETF去年分红率达2.05%，略高于市场平均值。以上特点足可体现出蓝筹股最核心要素。上证180ETF快速增长，也表明市场对蓝筹ETF的信心。

汇添富基金总经理林利军：

基金公司应贯彻价值投资理念

林利军在会上指出，实践中，价值投资与商业模式、公司战略、竞争优势紧密相连，但目前市场上的诸多投资并非基于上述因素，而是基于赚取短期差价，这一流行行为对市场估值体系和定价结构产生伤害。目前，制约中国资本市场价值投资理念实践的主要原因包括市场缺乏长期资金、缺乏上市公司退出机制、机构投资者占比低、一部分大型公司治理结构有待完善等等。

林利军建议，从以下方面进行改革：一是进一步引进长期资金入市，改革养老金制度等等;二是建立退市机制，让绩差股退市，净化市场;三是大力提升机构比重;四是基金公司要加强自身投资和研究能力，坚定投资理念。他进一步指出，目前基金短期投资压力让部分基金一定程度上投机行为比较严重。基金业要自身能力建设，更有效贯彻实施价值投资、长期投资和理性投资的理念。

国泰君安副总裁王松：

提高股息率吸引资金投资蓝筹

国泰君安副总裁王松表示，投资者偏好炒新炒绩差股，一方面基于其希望快速盈利的想法，但另一方面大公司是否能够投资者回报或者让其满意方面还存在问题。据统计，2010年A股最大100家公司的派息率明显低于同类纯粹H股公司、A+H股公司的派息率，2009年的差距更大。对于这一现状，其解释多为相较于海外市场公司多处于成熟期，国内公司多为迅速发展期，需要更多资金用于不断扩大规模，因而分红较少。但王松指出，经研究发现，道琼斯指数的股息分配比例与上市公司的净利润增长其实是正相关的，即当公司净利润增长越高的时候，上市公司越愿意提高股息分配在净利润中的比例。且在过去80多年的时间里，不管净利润的增长如何，其绝对值都是保持在50%左右。

海通证券首席经济学家李迅雷：

价值投资可倒逼公司完善治理

海通证券首席经济学家李迅雷认为，去年开始，市场已开始回归理性，表现为房地产市场、实物资产都出现回落，目前整体股票估值水平颇具吸引力。这种投资价值来之不易，市盈率已降至目前的10倍左右。这种情况下提倡价值投资理念对于蓝筹股市场建设非常有必要。

他指出，以内在价值为评价基准的价值投资理念不仅有利于股票市场的健康发展，还可促进实体经济增长。首先价值投资可发掘股票定价不合理现象，提升股票的定价效率，推行价值投资理论可使投资者投资行为更加理性，有利于培养长期投资者。然后，价值投资又能更好地服务实体经济的发展。并且，价值投资可倒逼上市公司完善治理结构。上交所构建三个层次的蓝筹股市场，不仅丰富价值投资者的投资标的，给予价值投资者清晰的定位，同时也为不同阶段的上市公司提供了相适应的融资渠道和估值水平。

中信证券研究部执行总经理潘建平：

多层次的蓝筹股市场初具雏形

中信证券研究所执行总经理潘建平认为，目前，上交所涵盖“经典蓝筹”、“新兴蓝筹”和“潜力蓝筹”的多层次蓝筹股市场已初具雏形。不同市值规模、成长特征、分红策略、公司质地可以满足不同管理规模、风险偏好、收益目标的投资者选择。

从海外市场的经验看，道琼斯工业指数30只成分股为代表的“经典蓝筹”在国民经济中处于支柱地位，公司股价长期处于平稳、坚挺的状态。而以纳斯达克100指数成分股为代表的“新兴蓝筹”则代表了美国未来经济发展和结构调整的方向，在美国乃至全球都具有影响力。

形成这样一种多层次的蓝筹股市场，将有利于上市公司自身的发展壮大。潘建平认为，通过借助上市平台做大做强企业，“新兴蓝筹”有可能在度过快速增长期之后一跃列入“经典蓝筹”的行列。“潜力蓝筹”也可能发展为“新兴蓝筹”甚至“经典蓝筹”。长期来看，上海证券交易所应当合理定位，进一步发展壮大多层次蓝筹股市场。具体定位包括：完善分红制度，巩固“经典蓝筹”投资优势;明确行业定位，凸显“新兴蓝筹”投资特色;提供综合服务，挖掘“潜力蓝筹”投资价值。

中国国际金融有限公司董事总经理楚钢：

应坚定投资者对理性投资的信心

中金公司董事总经理楚钢认为，推动价值投资对抑制资本市场过度投机，提高资本市场效率意义深远，中国资本市场要取得长足发展必须树立对长期、理性投资的坚定信心。

楚钢表示，完善市场环境主要面临三方面的问题。其一、制度监管层面如何推动;其二、投资者如何引导;其三是上市公司如何激励和内外约束。

针对这一系列问题，楚钢提出几点思考及建议：第一，在制度层面，应当进一步深化新股发行制度改革、健全退市制度、继续严厉打击内幕交易以及完善分红政策，为推动价值投资理念的形成提供良好的监管环境及市场平台;第二，在投资者的层面，一方面需要通过推动长期资金入市等改善投资者结构，另一方面也需要通过调整评估体系、建立引导性的差别税收体制等方式来鼓励机构投资者的长期投资行为;第三，在上市公司层面，应当加强内外部的约束，避免上市公司出现追求偏重规模增长而忽视股东回报以及脱离主业盲目投资的行为，并鼓励上市公司能有效利用债券市场进行融资。(上海证券报)

上证所严厉打击“炒新”行为部分账户被限制交易

伴随近期A股持续活跃，新股炒作再次升温，登陆沪市的“环旭电子”“吉视传媒”因此在上市初期出现股价异动。来自上海证券交易所的消息说，为了严厉打击“炒新”行为，已对部分账户采取限制交易措施。

上证所有关负责人透露，已对一批参与“炒新”的账户在第一时间进行了电话或书面警示，并对“炒新”行为严重、不听劝阻的黄某某、苏某某两个账户及时采取了限制交易三个月的纪律处分措施。

据了解，近期上证所针对当前“炒新”问题进行了专门研究，并将在现有防范措施基础上进一步强化事前、事中和事后全过程的监管措施，加大新股交易监管的力度。

在事前防范方面，上证所将在新股上市前把频繁参与“炒新”的账户发送给相关会员，要求会员协同做好这些客户的风险警示和教育工作，防范其参与炒作新股;在事中干预方面，上证所将对存在新股上市首日集合竞价阶段高价申报拉高开盘价行为的账户，以及在连续竞价阶段出现大额申报、高价申报或频繁虚假申报撤单等异常交易行为的账户，视情况采取盘中限制交易的措施。对于出现上述交易行为且情节严重的，还将及时上报证监会进行查处;在事后处置方面，上证所将对“炒新”监管不力的会员采取约见谈话、通报批评等监管措施。对于在一段时期内频繁“炒新”、屡教不改的账户，将采取限制其多日交易的措施，并上报证监会查处。

与此同时，上证所还将研究更加严格的措施，进一步规范新股上市初期的交易行为，并对频繁“炒新”的账户采取更加严厉的打击措施。

上证所提醒广大中小投资者，进一步认清“炒新”行为的本质和危害，不要盲目跟风，避免不必要的损失。

上证所有关负责人强调，在当前市场“炒新”比较严重的背景下，券商应认真、积极地配合交易所做好“炒新”的监管工作，维护市场的良好交易秩序，促进市场健康发展。(新华网)

基金加仓逼近“魔咒” 未用“子弹”超过2000亿元

上周基金一改反弹前期顺势减仓的策略，在“涨声”中较大幅度地提升了仓位，也被一些市场分析人士认为是推动上周行情的主力。海通证券基金仓位研究报告显示，截至2月23日，股混型基金双周股票仓位的简单平均值由上期的76.3%大幅提升至82.42%，大型基金公司一致主动增仓。若依据天相投顾数据，2011年底主动型股基和混合型基金15824亿的规模估算，目前基金未用“子弹”超过2000亿元。

在过去数年，市场一直被“88魔咒”所困，其中暗含的一个逻辑是“基金总会接到最后一棒”，只要基金仓位升至88%，行情必然急转直下。如今，基金仓位已接近83%，按照上周的加仓速度，用不了一周时间，就将触发这一魔咒。事实上，“88魔咒”显然已成市场共识，为了不触及这一“上限”，很多基金可能会提前减仓。某大型基金公司基金经理承认加仓的同时表示，在市场赚钱效应还没凸显、逼空行情无法出现的时候，反弹行情必定是场内资金加仓推动的。一旦基金仓位达到86%，考虑减仓就在所难免。

其他机构人士也表示，基金仓位越重，越需要谨慎。从目前的点位来看，已经超过2011年8月9日社保基金进场时的点位，也迫近保险资金去年抄底成本的下限。基金把指数“拱”上来之后，这些资金会不会借机撤离，就需要密切关注。目前的情况是保险公司的偿付压力依然较大，经济发展的主线并不明朗，所以这些资金趁机撤退的可能性较大。国内知名策略分析师程定华就曾表示，2500点左右是本轮反弹的极限区间。他的依据或说他最担心的问题就是，国内经济前景难言乐观。

南方基金也指出，月信贷投放较少反映出实体经济需求仍处于下滑之中。在流动性放松、政策放松预期推动下，市场经历了一波估值修复，3月份的经济旺季将是验证市场预期的时点。目前从各地的调研数据来看，经济仍处于下滑态势，而市场资金面仍未有明显改善。一些对市场行情较为乐观的基金公司，也将股指站上2500点的前提，建立在货币政策大幅放松的基础上。有基金经理还表示，降准已不足以继续提振市场信心，未来若要推动市场进一步上升，还需要降息政策的配合。(中国证券报)

企业年金加速布局基金“爱而不宠”尴尬待破

企业年金投资管理人近期加速布局A股市场。据中登公司统计月报显示，上月企业年金开户数创一年以来新高。而对于多数折本赚吆喝的基金管理人而言，股票投资比例放松及年金市场容量的扩大无疑也将改善其对年金“爱而不宠”的尴尬。

开户数明显回升

根据中登公司定期公布的月报显示，2012年1月企业年金A股新开户数为117户，创一年以来新高，并且远高于去年月均64户的水平。

巧合的是，此轮2132点的反弹之旅正是起于今年1月初，截至昨日收盘时，上证指数收2464.51点，较1月6日的低点反弹幅度达15.7%。

去年5月1日，企业年金的股票投资比例正式从20%提至30%，而据《中国养老金发展报告2011》公布的2010年数据推算，目前企业年金结存规模在3000亿元之上。

然而，业内人士指出，企业年金规模增长的加速度提高了，但整体空间仍然非常巨大，由于受制税收政策模糊和优惠幅度有限，很多企业的年金制度尚未建立。

对于作为投资管理人的基金公司而言，当初正是看中养老第二支柱的企业年金巨大的市场潜力，才不惜挤破头与各类机构竞争管理资格。

“在建立了年金的企业中，招标投资管理人的比例已经不低，而随着市场的向好，权益类投资的意向也在增加。”据南方基金一位养老金业务部负责人介绍。

据人保部目前公布的投资管理人名录，现在共计有21家机构具有企业年金的投资管理资格，其中基金公司有12家，保险机构6家，券商2家和1家其他资产管理机构。而在2010年，当年21家企业年金基金投资管理人全部取得正收益，加权平均收益率为3.41%。

价格战尴尬待解

成本远高于收益，但金字招牌又不能割舍，这就是目前企业年金投资管理人最真实的尴尬。

在复杂且具有隐形保本要求的企业年金客户面前，基金公司与其他投资管人一样遭遇着赔本以及恶性竞争的尴尬。而整体规模的扩充或能拯救不少小的企业年金投资管理人于水火。

据了解，由于看好企业年金未来巨大的市场容量，包括保险、基金在内的管理人不惜以“零费率”吸引客户，而这必然带来小的年金管理人在这项业务上的入不敷出。

“很多公司在招标时不惜打管理费率的价格战，即便去年业内达成了收费的自律公约，但实际上不少公司不能严格执行。”上述负责人介绍。在2011年2月，业内达成自律公约，约定含权益类的年金计划管理费由过去的0.3%提升至不低于0.6%;非权益类年金计划管理费不低于0.3%。

如果和开放式股票型基金1.5%和普通债基0.6%-0.7%的管理费相比，同类型的年金管理收入仅不到一半，而付出的成本却不可估量。

据一位接近华夏基金年金管理部门的人士透露，多数年金的投资经理同时管理着十几个甚至几十个年金组合，而由于每个组合的投资比例、收益要求和种种限制不同，投资经理很难做到规模管理的效率。“很多委托客户是上市公司，因为合并等各种原因可能组合的投资比例就超限了，同时管十几个账户，光是记住各类条条框框就很困难。”

也就是在去年，华夏基金曾拒绝了100亿元左右的企业年金，“一方面和管理成本、收益不匹配有关，另外，当时我们并不看好市场，所以婉拒了客户。”上述知情人士透露。

整体规模的持续扩充才是解决目前基金公司赔本赚吆喝的根源，而业内人士也指出，随着企业年金扩容脚步的加快和市场的向好，包括基金公司在内的投资管理人将逐步迎来规模效应，而之前对企业年金“爱而不宠”的尴尬也有望消失。(上海证券报)

沪指面临三大关键点 “两桶油”搅局还是设局

昨日两市成交量达2700多亿，为2011年11月3日以来的天量，各主要指数日K线均呈现典型的“射击之星”。尽管有“两桶油”的干扰，但尾市出现的快速下行恐怕并非只是这一个因素使然，“30点滑梯”走势背后显露出多空双方目前关注的三大“关键点”。

关键一

技术压力能否忽略不计

昨日，沪综指早盘高开5个点，随后震荡走高，并在午后成功回补2448-2459点缺口，而这个缺口是沪综指站上半年线并收复2400点整数关后的攻击目标。理论上讲，“缺口必补”，但昨日市场“以缺补缺”，在回补上述向下跳空缺口的同时，又留下了2439-2444点的向上跳空缺口，目前的市场是否强到了能够在较长时间内维持向上跳空缺口的程度令不少资金怀疑。

种种迹象均显示，在指数持续上涨的背景下，当前投资者的持股心态已经开始动摇，部分前期获利较丰的“聪明钱”获利了结的冲动较强。因此，短期沪深两市出现调整将是大概率事件，结合昨日沪综指跳空高开的情况分析，预计沪综指极有可能会回补昨日留下的2439-2444点缺口。

沪综指在越过半年线后颇有一丝“逼空”味道，再加上周K线“六连阳”以及成交量能的持续放大，令市场大多数资金看好后市，不过在昨日主要指数留下“射击之星”的情况下，技术层面的压力显而易见，再加上伴有近期“天量”的出现，后期多方是利用盘中大幅震荡来消化压力，还是在日K线上出现小幅调整，采取以退为进的策略，值得留意。对一轮反弹行情而言，适当的休整十分必要，毕竟无论从当前经济基本面还是资金面来看，指望A股持续逼空并不现实。

沪综指从底部累计上涨13.90%之后，场外踏空资金正在加紧入场，从一个角度来看，成交量能的显著放大意味着场内资金获利了结的欲望较为强烈，但从另一个角度想，只有在市场筹码充分换手后，后续市场才有继续冲高的可能，至少从“量在价先”的角度分析，昨日的放量或许仍然是良性的。

关键二

“两桶油”搅局还是设局

昨日午后2时10分左右，先是中石油在大量买单涌入下突然放量拉升，中石化随后跟进，而大盘指数也在石化双雄的力挺下再创反弹新高，沪综指最高摸至2478点。或许是“两桶油”的诡异拉升让部分场内资金“杯弓蛇影”，联想到了2010年“光棍节”的相似一幕，大量场内资金开始逢高离场，收盘前沪深股指开始高台跳水，个股也大量转跌。

投资者对“两桶油”的拉升心有余悸，这种担心也不无道理。回顾2010年11月11日，在沪深两市累计涨幅超过30%的情况下，主力资金借拉升“两桶油”的掩护对前期涨幅过大的股票大幅抛售，受此影响，大盘日内呈现“倒V型”反转，隔日沪综指更是暴跌5.16%。不过如果仔细对比昨日与2010年11月11日的市场表现，两者之间存在着太多的不同。

其一，股指期货最后15分钟表现大相径庭。2010年11月11日，股指期货在沪深两市收市后的15分钟内迅速跳水，主力合约涨幅从2.19%大幅回落至0.14%，且此前期指先于沪深300指数3个交易日见顶。而昨日，股指期货主力合约IF1203在最后的15分钟内非但没有跳水，反而出现一定的回升，最终上涨0.98%，远强于沪深300指数0.32%的涨幅。

其二，2010年11月12日大跌之前，指数几乎是以45度的斜率向上攀升，短时间内的大幅上涨本身就积聚了出现大幅下跌的可能，而当时“两桶油”的异动确实成为了导火索。而目前，指数是以不到30度的斜率缓慢爬升，只是在越过半年线后露出些许“逼空”的味道，虽然累积了调整动能，当相信能量并不是十分强大，更何况昨日“两桶油”的异动幅度与历史上的类似情况相比是“小巫见大巫”。

或许从积极角度分析，市场更愿意相信昨日大盘是借“两桶油”拉升展开主动调整，更像是一场主力资金蓄谋已久的“局”，在一个适当的时点使用了一个恰当的“工具”造成调整局面。一方面，主力资金可借此撼动浮筹;另一方面，市场在经过适度调整后，可重新打开新的上涨空间，有利于反弹行情的可持续性。

关键三

热点击鼓传花会否后继乏力

大盘反弹以来，盘面上的热点似乎就一直不缺，尽管在不断更换主要面孔，但热点的“击鼓传花”还是在维系市场热度的同时推升了股指。不过随着时间的推移、股价的上涨以及热点的不断轮换，这种“击鼓传花”的现象能否在不调整的前提下再轮回一遍不免让市场有一丝担心。

尽管昨日盘中并不缺乏热点，如受上周五工信部发布的《2012年度党政机关公务用车选用车型目录(征求意见稿)》刺激的汽车板块、近期表现强势的地产产业链板块以及受近期国际铜价上涨推动的有色金属板块，但是这些热点板块普遍缺乏持续性，汽车股更是普遍高开低走，昨日早盘追进的投资者大多被套。此外，尽管昨日指数收红，但个股却是涨少跌多，其中沪市涨跌个股比为412:461，深市涨跌个股比为572:763。这与前几个交易日指数涨幅较小，但个股普涨的局面大相径庭。而昨日涨停个股数也仅为19只，且大多是早盘涨停个股，而跌幅超过3%的股票数目也有所增多。

当然，在当前阶段，特别是在管理层多次强调股市投资价值凸显的情况下，主力资金没有理由在此时大幅撤离A股市场，但对于不少资金来说，或许如何寻找一个更合理的介入时点是当前面临的问题，而只有给他们提供这样一个时点后，热点的此起彼伏才更可能演绎下去。(中国证券报)

空军司令再掀攻势多方难享“逼空”盛宴

昨日，股指期货四个合约全线收红，成功实现五连阳。主力合约IF1203日K线收出长上影线，说明多头心态趋于谨慎。同时，空头主力在上周连续减仓之后逐步增持空单，净空持仓也有所回升。业内人士分析，虽然期指中期上涨趋势未改，但多头的日趋谨慎以及空头的动作频频，说明短期内很难出现“逼空”式的大涨。

多头顺势获利出局

昨日，多头依然占据明显的优势。期指主力合约早盘小幅高开之后一路走高，伴随持仓量的明显增加，期现价差升水保持在较高的幅度。

值得注意的是，午盘前后，有一部分空头按捺不住，开始选择平仓。但是，空头的软弱却迎来了多头更为强势的进攻。

“空方的小幅撤退才助长了多方下午一开始时的坚决拉升”，广发期货分析师陈颖说。在午盘之后14点12分，主力合约升至日内高点2702点，在此之后，IF1203开始了一轮明显的下挫。部分多头开始选择获利离场。而之后从14点17分开始，4分钟内，IF1203持仓量迅速下降近400手，价差也快速缩小，一度出现贴水。长江期货资深分析师王旺指出，多方的强势并未善始善终，尾盘一个小时内期指的跳水，显示多方落袋为安的意图明显，日K线上留下长长的上影。

“逼空”式上涨难再续

昨日的长上影线透露出短期回调的风险开始增大，不过多数市场人士仍认为，期指目前依然维持强势，中线偏多格局未改，但短线难以再现逼空式上涨。

从持仓数据来看，上周空头虽然十分狼狈，大举减仓，但昨日却开始陆续增仓。中金所盘后公布的持仓数据显示，虽然IF1203合约多空主力前二十位席位均增仓，但空头增仓力度明显增大。前20位空头大增2472手至32170手，而前20位多头只增持多单1554手至29567手。

从具体席位来看，中证期货、国泰君安期货两大空头在上周连续减持4日之后，开始选择增持空单。昨日两席位分别增持550手、770手。并且，前20位净空持仓在上周五跌至千手之下后，开始回升至2603手。值得注意的是，空头主力中，更能代表机构投资者看法的券商系主力，也开始明显增持空单。业内人士分析，虽然空单中不乏套利的仓位，但是主力空头的增仓也透露出机构投资者在股指连续的上涨之后，看空的观点有所抬头。

中证期货研究部副总经理刘宾认为，日K线长上影线显示了短线压力较大，存在一定调整需求，但中线偏多的格局同样没有改变。就整个股指走势而言，格林期货分析师石敏则认为，指数上行一蹴而就的可能性较小，整体来看，指数短线难以再现逼空式上涨，短线回调风险有所增大，但中线趋势难言终结。(中国证券报)