研报看好明日10大金股

久联发展(002037)：区域发展迎来政策性机遇 新项目投标提升增长预期

联发展董事会通过了关于新联爆破参加遵义市汇川大道工程项目投标的议案,该项目建设总投资3亿元,建设周期约为1年,采用BT模式建设,在交工验收合格之日起一年内回购完毕。

根据贵州省招标投标网的信息,该项目招标要求投标人必须具备建设行政主管部门核发的市政公用工程施工总承包一级及以上和爆破与拆除工程专业承包三级及以上资质,企业承担过的BT项目类似工程业绩一个,并具备本工程进行BT 模式建设的融资能力和BT项目类似工程业绩经验。如果该项目中标,我们预测将为公司带来3000万元的净利润增厚,对应增厚摊薄后EPS0.14元,由于公司能否中标, 且招投标项目盈利是否在公司的项目选择范围内,都存在一定的不确定性,我们仍然维持公司原有盈利预测,预计公司12、13年按照增发最大股本摊薄后EPS 分别为1.17元和1.47元。公司现有业务增长明确,发展势头良好,未来工程业务新订单的持续获取不断提升公司增长预期,维持公司“推荐”投资评级。(国信证券 吴琳琳 刘旭明)

双汇发展(000895)：渡过成本信誉双重危机,重拾龙头企业风范

2011年公司实现收入376.2亿元,同比增长3.59%,净利润5.65亿元,同比增长-51.27%,基本每股收益0.93元,分配预案为每10股派5.50元(含税)。

2011年公司综合毛利率为7.30%,比2010年下降2.20个百分点,毛利率下降的主要原因是原辅材料价格上涨及产品销量下降导致成本上升。

原材料上涨是因为国内 CPI 连创新高以及处于高位水平的通胀对中国经济的安全运行形成了巨大压力。对于公司所处的肉类加工行业而言,由于生猪供应短缺、养殖成本上涨,推动全年生猪平均价格较2010年上涨50%,肉制品的原料、辅料、包装物等大宗物资价格也大幅度上涨,企业生产成本居高不下。

“3·15事件”影响巨大,企业损失惨重。对于河南孟州等地部分养猪场饲喂有“瘦肉精”的生猪流入济源双汇食品有限公司进行了报道,引发了消费者对食品安全的担忧,双汇产品面临消费者质疑,市场销量下滑,双汇品牌遭受到前所未有的信誉危机。

我们 2012-2014年盈利预测:销售收入分别为443.86亿元,532.64亿元和 649.81亿元,净利润分别为15.88、18.93和23.02亿元,同比增181.10%、19.23%和21.59%。对应EPS 为2.62元、3.12元和 3.80元。我们建议给予2012年25-30倍,目标价65.50-78.60元。(东北证券 朱承亮)

探路者(300005)：品牌向休闲户外领域延伸 开拓新的发展机遇

公司公告成立合资公司,以Discovery Expedition 开发户外休闲领域,同时结合近期对公司的调研,我们认为公司11年通过优化管理团队,在品牌建设、渠道管理、产品开发等方面均得到了明显的提升。未来伴随更明确且细化的品牌策略,配合多元化的渠道扩张及日益强化的管理水平,将为公司近两年的发展提供强有力的支撑。近两年仍坚定看好户外用品行业的成长性,更长远则期待公司在户外休闲领域开拓出新的空间,基于近两年较明确的高成长性,我们一直认为公司是良好的战略性配置品种。(招商证券 王薇)

陕鼓动力(601369)：二次转型初见成效

业绩略低预期:2011年公司实现营业收入51.50亿元,同比增长18.40%;归属母公司净利润8.33亿元,同比增长25.28%;基本每股收益0.51元,略低于我们预期(预测值0.56元)。本年度公司利润分配方案为每10股派发现金股利3.5元(含税)。

能量转换设备仍是主要利润点:该领域作为公司的传统核心业务,实现收入44.16亿元,同比增长15.81%。而且由于产品大型化、费用控制等有力,产品毛利率较去年提升3.84个百分点,达34.35%,为全年收入、利润增长奠定了基础。

下半年气体业务或将爆发:到目前为止公司已经签订5个工业气体项目,累计供气量为30.4万立方/时。由于2011年除徐州陕鼓项目从9月份开始投产运营外,其它项目仍未投产运营,因此全年气体业务仅实现1420万元收入。但是从项目规划完工时间看,今年下半年气体业务有望快速增长。

预计后续公司仍会有新的气体项目签订。在手订单充裕:2011年公司订货量为98.95亿元,较2010年增长18.72%,其中冶金行业和化工行业各占总订货量的40%以上。

二次转型初见成效:公司能源转换系统服务和能源基础设施运营两大板块实现收入6.97亿元,同比增长42.82%。两者订货量达26.41亿元,约占2011年订货总量的26.69%。公司“两个转变”的发展战略初见成效。

盈利预测与评级:我们预测2012~2014年公司的EPS 分别为0.67、0.82和1.00元,目标价14元,基于对公司气体业务广阔前景的预期,上调公司评级至增持。(国泰君安 吴凯 吕娟 王帆)

中国神华(601088)：完善结构 增强煤电路港航一体化优势

简评

扩大电力业务规模,完善一体化模式整体布局

收购国华太仓公司50%股权与神华香港公司100%股权,收购使神华公司电力业务规模进一步得到提升,截至到2011年6月31日,公司控制并运营的总装机容量达到29860兆瓦,权益装机容量18551兆瓦,控制并运营的燃煤机组66台,平均单机容量达到440兆瓦。本次收购国华太仓后,神华公司总装机容量将提升4.2%,权益装机容量增加630兆瓦,上升约3.4%。2010年神华电力平均利用销售(年化)约为5100小时,2011年上半年平均利用小时为2840小时,我们测算本次收购增加的装机容量将贡献75亿千瓦时发电增量,折合约70亿千瓦时的售电增量,按平均单位电价350元/兆瓦测算,增加电力营业收入约为24.5亿元,总体影响不大。因此收购更多是配合公司总体布局规划,国华太仓公司位于经济发达的江苏省,临近长江和上海市,购进电力需求市场,收购增加神华在江苏地区的电力装机容量,使电力资产布局更加完善,有利于增强公司煤电路港航一体化优势。

拓展渠道,加强贸易业务发展

公司本次收购巴彦淖尔公司60%股权,巴彦淖尔公司位于临近蒙古国的甘其毛都口岸加工园区内,其主营业务包括洗煤、焦煤、焦炭购销,进出口贸易等。规划中年产1200万吨洗煤、240万吨焦炭、24万吨甲醇项目工程分二期建设,其中一期600万吨/年洗煤、120万吨/年焦炭、12万吨/年甲醇项目已开工建设。项目建成后,将形成境外资源开发、进出口贸易、运输仓储、资源落地加工转化一体化发展,有利于推动境外资源开发利用。

公司近期提出“生产与贸易并重”的新规划,从2012年起计划大力发展煤炭贸易业务,一方面大幅提升外购煤数量以满足电厂的耗煤需求,另一方面利用自身在铁路,港口与航运方面的优势扩大公司销售规模,进一步占据市场。总的来看,此次收购符合公司近期规划要求,十分有利于提升本公司业务规模,完善业务结构并增强公司一体化优势,但对公司业绩的直接影响不大,我们测算公司2012~2014年EPS 分别为2.46,2.66与2.85,给予公司为买入评级,目标价30元。(中信建投 李俊松)

通源石油(300164)：业绩低于预期 新市场开拓静待成效

业绩低于预期。公司2011年实现营业收入3.50亿元(+15.9%),营业利润0.86亿元(+29.19%),归属上市公司股东的净利润0.77亿元(+25.75%),每股EPS0.99元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元,并以资本公积每10股转增10股。公司同时预告2012年一季度归属于上市公司股东的净利润亏损600-1100万元,业绩低于我们和市场的预期。

期间费用有所上升。2011年公司销售费用累计7615.73万元,同比增长38.08%,一方面是由于公司加大了多级复合射孔、水平井复合射孔等市场的开拓力度,另一方面是由于公司开拓国际市场所带来的差旅洽谈和人员等相关费用。公司管理费用累计3645.7万元,同比增长22.59%,主要是由于公司增加了研发投入,以及管理人员规模扩张所带来的费用增长。

国内新市场开拓静待成效。2011年,公司主要从三方面开拓新市场:1、在射孔主业方面,针对以往市场收入规模较小、具有发展潜力的油田小市场(如中原、新疆、青海等)加大了开发力度;2、新建了两支整装钻井服务队,在长庆、青海油田市场开展钻井作业,2011年实现收入3103.71万元,对公司主业形成有益补充;3、进入煤层气开发作业服务领域,并完成了7口井的射孔作业量,50口井因天气原因顺延至2012年。

国际市场开发调整与推进并重。2011年,公司在印尼市场引入复合射孔、测井一体化服务队2支,修井作业服务队1支,业务模式日趋完善。同时,为了开拓北美市场,公司在美国休斯敦市投资设立了全资子公司,预期2012年公司复合射孔技术在北美市场应用有望实现零的突破。

风险因素:客户较为集中,其投资波动对公司业绩影响的风险;海外市场进展低于预期的风险及政策风险;面临的其他三次采油技术竞争的风险。

盈利预测、估值及投资评级:鉴于公司2011年业绩低于市场预期,我们下调公司2012-13年的业绩预期至1.32/1.63元(原为1.47/1.78元),当前价31.61元,对应2011/12/13年PE 32/22/20倍,维持“增持”评级。(中信证券 黄莉莉)

龙源技术(300105)：龙头地位巩固、业绩大幅度提升

业绩大幅增长,符合预期,维持“推荐”:龙源技术(300105)发布年报,2011年全年实现营业收入8.8亿,同比增长81.34%;实现归属上市公司股东的净利润为1.7亿元,同比增长66%,扣非净利润较去年增长了86.38%;实现基本每股收益1.1元,符合市场和我们的预期(我们此前预期公司11年全年业绩为1.1元)。同时公司发布1季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润290-365万元,同比增长20%-50%,保持较高增长态势。2011年度公司拟每10股转增8股并派发现金股利人民币1元(含税)。

把握市场机遇,新业务开拓成功,业务三足鼎立发展:公司在火电基建速度放缓的不利情况下,不断开拓新业务领域,通过多种途径实现了业绩大幅度增长。首先,公司抓住火电厂氮氧化物减排市场迅猛发展的战略机遇,抢占市场先机,拓展低氮燃烧系统产品,实现营业收入2.4亿(占比28%),同比增长90.98%,略低于预期;此外,公司进一步加大了余热回收利用等新技术的应用推广力度,在大同二电厂余热回收利用项目成功实施的基础上,推动此项业务从无到有发展,形成了新的利润增长点,实现营业收入2.9亿(占比34%),符合我们的预期;公司原有的包括等离子体无油电厂、节油点火和微油点火在内的锅炉无油、节油点火业务稳步发展,实现营业收入2.5亿(占比36%,略超预期),稳定贡献营收和利润。公司业务结构成功优化,实现三足鼎立发展。

毛利率较为稳定,费用率下降:11年公司毛利率同比下降4.35个百分点至39.01%。下降的主要原因是由于公司余热回收利用收入占比较高,此项业务毛利率较其他业务偏低(29.79%),导致总体毛利率略有下降。但同时公司通过研发提高了微油点火技术的适应性, 使产品附加值提高,产品毛利率大幅度上升11.73%至40%;等离子产品毛利率也提升5.8个百分点至53.39%。公司的销售费用和财务费用率都同比下降2.1和4.2个百分点,我们认为这主要得益于公司管理能力提高和稳固的行业龙头地位。

偿债能力和营运能力指标在合理范围内:11年公司资产负债率同比增加了9.83个百分点,主要是由于公司应付账款和票据增加,流动比率和速动比率分别下降2.98和2.88个百分点。存货周转次数上升至4.29,应收账款周转次数下降0.47至2.37。公司经营活动现金流为5.2亿,小于营业收入主要是由于订单结算周期导致,在合理的范围内。

龙头地位巩固,脱硝市场扩张的受益者:公司是行业技术的领导者,11年公司通过多种手段强化技术优势,专利和著作权数目逐步增加;公司作为行业技术标准的制定者,龙头地位巩固,品牌优势明显,将充分受益脱销市场的爆发式增长。此外公司背靠国电、未来订单充裕。

投资建议:我们对12-13年营业收入增长的预测为99%、51%,12-13EPS分别为1.9和2.7元。12年对应PE为23.9倍,低于行业25倍估值中枢。维持“推荐”的评级,目标价49元。(长城证券 桂方晓)

小天鹅A(000418)：期待转型完成之后的业绩回升

盈利预测与投资评级:公司受转型拖累,短期业绩仍将受压制,期待下半年转型完成之后的业绩回升,给予“增持”评级。考虑到公司11年实现的7737万元的投资收益与4400万单项政府补助(合计净利占比高达27%)可持续性较低,我们调整公司12-14年的盈利预测至0.80、1.01和1.25元,对应PE分别为13.2倍、10.3倍和8.4倍,给予“增持”评级。

转型期阵痛,四季度业绩大幅下滑,全年业绩低于预期。公司2011年共实现总营收109.8亿元,同比下滑2.0%,(归属母公司)净利润为4.53亿元,同比下滑10.6%,实现摊薄后EPS0.72元,低于我们预期(0.87元)和市场预期(0.88元)。四季度单季总收入与净利润分别为16.1亿元与3105万元,分别同比下滑43.6%与73.7%。我们认为这主要是因为2011年下半年美的集团启动战略转型并配合进入去库存周期所致,Q4内销终端需求不旺公司大幅削减产量导致内销出货下滑,欧美地区出口订单需求下滑以及公司主动性选择出口订单也导致四季度出口量巨幅萎缩,从产业在线的数据也可侧面印证公司内销及出口量下滑幅度皆超过30%。2011年度公司拟每10股派发现金股利2元(含税),分红率为28%,较以往水平有所提高。

收入规模大幅下滑致销售费用率上升。战略转型之下的收入规模收缩直接导致费用率的大幅上升,四季度单季销售费用率达12.48%,较去年同期上升6.1%,导致全年销售费用率同比上升1.6%至8.1%。四季度净利润率仅为1.93%拖累全年表现,全年净利润率为4.1%较去年持平。

一季度转型仍然持续,期待权力下放之后的业绩表现。为降低库存水平和产品结构调整(淘汰老款精简型号数量),公司一季度仍在去库存周期中,并且考虑到11年同期的收入高基数,我们预计公司一季度业绩将出现一定幅度下滑。

但在“保盈利”为先的前提下,随着集团权力进一步下放,小天鹅作为洗衣机事业部将实现费用总额控制,在研发和营销等方面具有更大的决定权,未来运营效率提升仍有较大空间。(申银万国 周海晨)

国电电力(600795)：煤价下跌显著利好公司

高火电占比、高现货煤比例,公司将受益于煤价下跌

瑞银煤炭研究团队更新预测:现货煤价格2012/2013年均价分别同比下跌4.7%和上涨4.9%,中国火电行业目前没有完善的煤电联动机制,因此煤价下行阶段火电公司将受益。国电电力目前火电装机占总装机的70%,现货煤比例约70%,我们预计煤价下跌将大幅提升公司业绩。

我们上调公司2011/2012年业绩预测,小幅下调公司2013年业绩预测

2011年公司出售股票等带给公司超过14亿税前利润,导致我们上调公司2011年净利润预测;2012年煤价预测的下调和2011年12月公司旗下火电上网电价的上调导致我们上调公司2012年净利润预测;2013年净利润预测小幅下调则是因为我们预计中国市场煤平均价格2013年同比2012年上涨4.9%,同时我们只假设2013年年中电价上调1.2分,即电价上调不能弥补当年煤价涨幅。

加大西部煤炭以及清洁能源投资,提高公司业绩稳定性

国电建投内蒙公司火电及煤矿项目、英力特集团下属的煤炭投资、国电新疆公司的坑口火电项目根据计划将逐步投产,我们认为公司业绩对煤价弹性将有所下降,且随着大渡河梯级电站投产及风电等可再生能源项目增加,公司业绩稳定性将提高。

估值:目标价上调至3.70元,维持“买入”评级

我们调整2011-13年EPS至0.22(扣除非经常性损益后为0.12)/0.28/0.31元(原为0.15/0.23/0.32元),WACC为6.5%(原为8.1%),并采用基于贴现现金流的估值法推导出新的目标价3.7元(原为3.5元),对应2012年市盈率13.2倍,给予“买入”评级。(瑞银证券 徐颖真)

九龙电力(600292)：变更募投脱硫运营收购项目有助提升盈利

九龙电力今日公告,原募集资金购买的黔西电厂4×30万千瓦机组和黔北4×30万千瓦机组脱硫运营装置,变更为江西景德镇2×60万千瓦机组、江西贵溪二期2×30万千瓦机组脱硫运营装置,和河北良村2×30万千瓦机组脱硫资产及中水处理资产,收购金额从原先的4.828亿元调整为4.9095亿元,超出部分公司自有资金支付。

总体评价:

从公告内容来看,公司收购的脱硫运营资产总容量不变,但是其所处位置不同,电厂所使用的煤质差异较大,造成其项目内部收益率从原先的6.88%提升到10.01%,有利于提升公司运营业务盈利能力,并在此体现出中电投集团对于九龙电力的扶持政策。考虑到变更后新项目盈利能力的提升,我们将其2012年的EPS从0.4元略微上调10%,至0.44元。考虑到其深厚的集团背景(中电投重点扶持的下属环保品牌企业,本次公告再次验证)、先发的技术优势(2009年就已经建成脱硝催化剂生产线)、及新任管理层的积极进取,参考同行水平给予2012年36倍动态PE,维持目标价16元,及买入评级。(海通证券 陆凤鸣)