山西证券3月14日晨会纪要

【重要财经信息】

深交所：证券投资者仍以中小投资者为主。《深交所2011年个人投资者状况调查报告》日前发布。调查显示，２０１１年证券投资者仍以中小投资者为主，超过八成受访投资者（８１％）证券账户资产量在５０万元及以下，相比２０１０年上升了３个百分点。相对应的是，高资产量账户比例（账户资产量在５０万元以上）较２０１０年有所下降。

国资委将出台央企社会责任管理指引。国务院国有资产监督管理委员会研究局局长彭华岗13日说，国资委正在研究要求大型央企履行社会责任，定期发布企业社会责任报告。

四公司创业板IPO过会。证监会昨日公告，经创业板发审委会议审核，江门科恒实业、华灿光电、江苏润和软件、常熟天银机电IPO均获通过。

上交所拟下调大宗交易门槛 增加交易时段。上海证券交易所昨日发布了《关于征求优化大宗交易机制有关措施意见的函》，拟修改大宗交易规则，在交易市场收盘后增加一个独立的大宗交易时段（16：00－20：00），同时，降低交易门槛，A股大宗交易最低额度由“50万股或300万元人民币”调整至“10万股或60万元人民币”。

地方债清理稳步推进 近九成省级政府已建偿债基金。经过2011年的一轮大型摸底和清理后，地方政府债务清理目前已经进入稳步推进阶段，将按照“疏前门，堵后门”的思路继续推进。目前九成以上省级政府都已建立偿债基金，但市县级仍有待推进，且偿债基金规模目前也难成气候。

十一届全国人大五次会议今日闭幕。14日上午9时，十一届全国人大五次会议召开主席团第四次会议，决定将关于政府工作报告、年度计划、年度预算、全国人大常委会工作报告、最高人民法院工作报告、最高人民检察院工作报告的六个决议草案表决稿和关于修改刑事诉讼法的决定草案表决稿、关于十二届全国人大代表名额和选举问题的决定草案表决稿、香港特别行政区选举十二届全国人大代表的办法草案表决稿，澳门特别行政区选举十二届全国人大代表的办法草案表决稿，提请大会全体会议表决。上午10时，十一届全国人大五次会议将举行闭幕会，表决各项草案。

央企改革：“股份化+战略转型”双轮驱动。按照决策层要求，“十二五”时期中央企业改革发展的总体思路是：围绕做强做优中央企业、培育具有国际竞争力的世界一流企业这一核心目标，重点实施转型升级、科技创新、国际化经营、人才强企、和谐发展等“五大战略”，加强动力、体制和组织保障。

【行业要闻】

高比例甲醇汽油应用获突破。高比例甲醇汽油过去通常需要汽车改装发动机后才能使用，但从全国醇醚燃料标准化技术委员会获悉，一种无需改装发动机就可使用高比例甲醇汽油的新技术——“大比例甲醇催化燃烧技术”也已在国内研发成功，其通过新型的添加剂使高比例甲醇汽油更稳定且适合在普通的汽车发动机上使用，还能改变甲醇汽油在动力、启动、腐蚀等方面的弊端。

铬盐行业落后工艺将淘汰。工信部昨日发布“铬盐行业清洁生产实施计划”，要求确保铬盐行业落后产能淘汰任务如期完成，全面提高铬盐行业清洁生产水平。

上周化工市场进入盘整。上周国内化工市场进入小幅盘整。在生意社监测的68个化工产品中，上涨产品27个，占监测品种的39.7%；价格持稳的产品29个，占比42.6%；下跌产品12个，占比17.6%。业内认为，经过前期的成本推动后，未来化工品价格还有待需求实质回暖所带来的支撑。

科技部生物中心调研体外诊断技术及产品研发。昨天，科技部网站消息称，“十二五”期间，体外诊断技术纳入《“十二五”生物技术发展规划》，“体外诊断技术产品开发”列为“十二五”863计划生物和医药技术领域的重大项目。

中电联发布报告称“十二五”电价应涨27.6%。中国电力企业联合会昨日在其网站发布《电力工业“十二五”规划滚动研究综述报告》称，在考虑煤价上涨、弥补历史欠账和电力企业净资产收益率8%的条件下，2015年合理的平均销售电价应为728.7元/千千瓦时，比2010年上涨157.5元/千千瓦时，增长27.6%、年均增长5.0%。

家电博览会20日在沪举行。以“时尚、科技、创新、低碳”为主题的2012中国家电博览会将于20日至23日在上海新国际博览中心隆重举行。这次规模空前、品牌云集的展会将集中展示2012年度家电领域的最新产品。

稀土下游企业开始补库存 行业景气度触底回升有望。经过此前半年的连续下跌，目前的稀土原料价位已经被打回一年前的“原形”，到达下游厂商明确表示可以接受的范围。近日，包括中科三环等大型稀土磁性材料生产企业表示，公司已经开始逐步补充原材料库存，以为今后生产做足准备。而从目前的市场成交看，部分品种开始企稳，低迷已久的稀土行业景气度有望触底回升。

【全球视野】

美股道指重返13000点 纳指创11年新高。道琼斯工业平均指数比前一个交易日涨217.97点，收于13177.68点，涨幅为1.68%。标准普尔500种股票指数涨24.86点，收于1395.95点，涨幅为1.81%。纳斯达克综合指数涨56.22点，收于3039.88点，涨幅为1.88%

欧股指数周二涨1.77%。主要区域指数中，德国DAX 30指数涨1.37%，收于6995.91点；法国CAC 40指数涨1.72%，收于3550.16点；英国金融时报100指数涨1.07%，收于5955.91点。

MSCI亚太指数涨0.9%。日经225指数收涨0.09%，报9899.08点；韩国首尔综合指数收涨1.13%，报2025.04点；澳大利亚普通股指数收涨1.13%，报4336.5点；A股上证综指收市报2455.79点，涨0.86%；香港恒生指数收涨0.97%，报21339.7点。

【山西证券视点】

【走势回顾】

昨日两市小幅低开，两会传出核电项目重启消息，“安全高效发展核能”也首次写入政府工作报告，核电概念股强势。次新股再次受到市场追捧，银行、券商、建筑稳步上涨。午后，化工、煤炭、环保、水泥推动大盘继续向上。截至收盘，上证指数收2455.79点，涨20.93点或0.86%；深证成指报收10427.2点，涨126.74点或1.23%，两市全天成交2014.90亿元。创业板指收于792.38点，上涨0.81%。截至收盘，澳洋顺昌等22支个股涨停，无个股跌停。从行业板块上看，信息设备、化工、农林牧渔涨幅居前，医药生物、家用电器涨幅较小。从风格板块上看，新股指数、微利股指数涨幅居前，活跃指数、高市盈率指数涨幅较小。

【市场焦点点评】

据中国证券报，住建部等七部门发布报告表示，今年要保持首套住房贷款政策稳定性，督促银行业金融机构支持居民家庭购买首套普通自住房。在坚决抑制不合理住房需求的同时，保证首套住房贷款供给。要继续严格实施差别化住房信贷、税收政策和住房限购措施，严格执行二套房认定标准。保持首套房贷款政策稳定性，大力优化信贷结构。督促银行业金融机构紧密盯防房地产贷款风险，加强动态监测分析和风险预警提示。加强存量房交易税收征管，堵塞“阴阳合同”产生的税收漏洞。

【策略建议】

昨日两市低开高走，成交量继续维持高位，市场人气高涨，七部门联合发布保持首套房贷政策稳定的报告刺激房地产板块也止跌回升，权重股护盘，板块形成轮动效应。我们认为市场仍然处于上升通道中，后市多方依然处于强势状态，但市场已逼近前期高点，且股指已连续上涨5个交易日，市场面临考验。提醒投资者注意前期涨幅较大个股的回调风险。

【资金流向监控】

市场资金流向：上个交易日沪深两市合计净流出资金15.54亿元。其中，1014家上市公司资金净流入，1246家上市公司资金净流出。

行业资金流向：上个交易日资金净流入的行业前五位分别为：金融服务、化工、信息设备、食品饮料、建筑建材；资金净流出排名前五位的行业分别为：信息服务、机械设备、有色金属、交运设备、电子。

个股资金流向：上个交易日资金净流入排名前五位的个股分别为：同方股份、青岛碱业、中国平安、六国化工、五粮液。资金净流出排名前五位的个股分别为：平高电气、郑煤机、电广传媒、东方日升、中国宝安。

【山西经济动态】

我省发布十大消费投诉热点 传统消费环境亟待改善。在“3·15国际消费者权益日”来临之际，山西省工商局联合山西省消费者协会共同发布2011年度十大消费投诉热点，其中日用百货、家电、手机、家装等传统消费领域仍是消费者投诉的主导。

我省干旱预警技术走进非洲。3月13日，从省气象局传出好消息，由省农科院农业环境与资源研究所和省气象局协作研究的“非洲干旱地区干旱预警预报及适应性技术”在摩洛哥举办的“全球粮食安全论坛”上作为示范项目介绍，引起各国科学家的高度关注。这意味着，我省在干旱预警预报及适应性技术研究方面已达到国内领先、国际先进水平。

山西电网全力转型跨越发展。作为能源大省，我省正在经历从粗放开发到转型跨越的艰难转变。从中部欠发达省份到成为我国第一个全省域、全方位、系统性的国家资源型经济转型综合配套改革试验区，从“壮士断腕”式的煤炭资源整合到世界首条1000千伏特高压交流输变电工程的投运，山西正在向全新转型的路子迈进。

“同车制造”驶向白俄罗斯铁路。中国北车集团大同电力机车有限责任公司出口白俄罗斯的首台中白货运Ⅰ型电力机车圆满完成滚动台综合试验。其间，机车最高试验速度达到每小时125公里，成功实现该型机车最高时速120公里的设计要求。

年产10万吨有机小米啤酒项目沁县开工 项目完成后年创利税1亿元。2月27日上午，山西省柏图啤酒有限公司年产10万吨有机小米啤酒项目在沁县漳源镇口头村开工奠基。

氨氮和氮氧化物排放实现自动监控全覆盖。3月13日，我省完成了在所有国控重点污染源安装氨氮和氮氧化物自动监控设施的目标，且与省环境监控中心联网运行，提前1年在全国率先实现全覆盖。

省环保厅即日起开查湖库型饮用水水源地排污状况。为保障人民群众饮水安全，摸清全省湖库型饮用水水源地现状，省环保厅决定从即日起到5月，在全省范围内开展湖库型水源地环保专项执法检查。

【山西证券股票池动态】

金种子酒一季度利润预增逾六成。金种子酒今日发布一季度业绩预告，预计今年前3月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长60%以上。公司上年同期净利润为1.2亿元。公司称，净利润增长的主要原因为白酒销售收入增长、销售结构的好转、产品毛利率上升所致。

中国国航拟售飞机跌价，计提近17亿元减值准备。中国国航今日宣布，董事会同意公司于2011年度就意向出售飞机及相关资产计提减值准备13.73 亿元，2011 年度合并报表层面共计提减值准备16.89 亿元，而公司2011年前三季度测算确认的减值准备为5.5亿元。中国国航前三季净利润为78.62亿元，公司表示，该事项不会对2011 年度财务状况和经营成果造成大的影响。

酒鬼酒二股东长城公司持续减持。长城资产管理公司3月12日以每股33.11元的价格减持酒鬼酒34.7万股，累计减持比例达到了公司总股本的4.99%。

浙江广厦拟信托融资2.6亿投入酒店装修。浙江广厦今天宣布，拟向信托公司申请融资2.6亿元用于酒店装修。

两日斥资3亿港元 长安汽车“神速”回购B股。在B股回购方案获准后不久便连续两日在二级市场出手，长安汽车本次行动可谓神速，受到投资人士的肯定。

二重重装拟发14亿元公司债。二重重装今日公告，拟发行不超过14亿元公司债，募集资金拟用于改善债务结构、偿还债务、补充流动资金、投资建设项目中的一种或多种。

太钢不锈3000万美元设香港子公司。太钢不锈今日公告，拟出资3000万美元在香港特区设立全资子公司太钢不锈香港有限公司，主营进出口贸易。

科陆电子中标1.61亿国网项目。科陆电子昨日午间公告称，在国网2011年电能表第五批项目中中标智能电能表约72万个，专变采集终端2246台，中标金额为1.61亿元，占2010年营收17.3%。

【山证研究】

山西证券-小商品城（600415）地产业务牵绊短期业绩，新增长点值得期待

地产业务拖低公司整体业绩。公司除房地产销售外其他行业均较上年增长：1）市场经营收入同比增加28,691万元，同比增长16.77%，主要原因是2011年新建成的篁园及五区市场开业而上年同期宾王市场停止经营。篁园、宾王及五区区块利润同比增加6,855万元。2）商品销售收入增长6,124万元，同比增速达到8.54%。公司房地产业务由于计划于2011年交房70%的东城印象项目本期未体现销售从而导致营业收入同比下滑1.83亿元，下降幅度达到85.18%，实现亏损为2,076.55万元，同比下降5,227万元，拖低了公司整体业绩。

新市场开业拖低毛利率，期间费用率增长较快。公司2011年综合毛利率为47.88%，比去年同期低1.77个百分点。主要原因是新开业的篁园与五区市场招商未全部完成、商位入驻率较低、新市场折旧与摊销较大。公司2011年期间费用率达到19.39%,比去年同期大幅提高8.07个百分点。公司管理费用率2011年达到9.17%，比去年同期提高2.84个百分点，主要原因为：1）集团2011年为员工计提并支付了补充养老保险，金额为1,026.00万元；2）根据财税【2010】121号文，对于按照房产原值计税的房产，应税房屋所占的地价应纳入房产税的应税范围内，使得2011年房产税大幅增加；3）2011年五区市场及篁园市场开业使得集团的招待会务费、宣传费、费用性税金及开办费大幅增加。公司财务费用率2011年达到6.39%，比去年同期提升5.23个百分点，主要原因为财务费用的利息支出同比增加20,728万元。

投资收益大幅增长。公司2011年投资收益为3,288.39万元，较上年增长629%，主要原因为：1）按权益法确认的对义乌惠商小额贷款公司投资收益增加；2）收到申银万国等公司的投资分红款增加；3）收到投资理财产品的收益937.12万元。

公司未来业绩增长点。1）国际生产资料市场将于2013年建成开业；2）进口转口市场有望壮大，“非洲产品展销中心”、“东盟产品展销中心”等进口商品区块有望成为新的利润增长点。3）一区东扩项目将尽早开工建设；国际商务中心项目有望于3月份完成扩初设计和土石方招投标；宾王市场拆除重建项目有望于2012年启动。4）重构商位租金价格体系有望重塑，近2.4万个到期商位将续租。5）篁园服装市场7-8楼有望年底开业；五区五楼网商区块将要开业营运；二区中央大厅2、3楼将引进大企业采购商进驻；一至四区市场728个剩余商位招商有望于2012年全部完成。6）荷塘月色将于10月底前完成荷塘月色段河道改造；东城印象项目主体将于2012年6月前完成竣工验收，争取10月具备交付条件；钱塘印象项目将于2012年底前完成地下室施工；凤凰印象项目主体结构工程将于2012年底前住宅完成地下室施工；北苑创业园厂房将于3月底前完成验收交付。7）皇冠假日酒店的竣工验收和整体移交工作将于12月底前完成；篁园市场酒店工程主体中间验收将于4月底前完成。

投资建议。我们看好公司长远发展：1）国际贸易综合改革试点获批，为推进市场转型升级创造了有利条件，义乌市场国际贸易战略地位将得到巩固和提升，为公司长远发展创造了十分优越的平台。2）培育发展金融、创投等相关行业时机成熟，未来公司整体业务将迎来长时间高速发展期。3）义乌实体市场高速扩张和提升的同时，公司加快电子商务、展会等新兴服务业态的培育。2012年，公司经营计划目标：营业收入387,644万元，利润总额93,951万元。预计公司2012年、2013年EPS分别为0.35元和0.54元，对应的动态PE分别为25倍和17倍，给予公司“增持”评级。

风险因素。1）外需疲软，中东、北非政局动荡，外贸出口存在较大压力。2）专业批发市场受到上下游产业链的挤压，电子商务、连锁配送等新型业态在商品分销渠道体系比重快速提升，外围市场建设步伐加快构成同质化竞争，对义乌市场造成严峻挑战。3）市场主体固化了低价格竞争格局，市场经营主体素质以及市场商品质量档次有待提升，创新创牌意识有待加强，市场转型升级压力较大。