渤海证券3月20日晨会纪要

分析师报告要点

基础化工行业周报（2012年03月第3周）要点——中性评级,看好化肥、磷化工、氟化工等行业（任宪功）

一、本周化工市场大部分产品价格稳定，磷化工、化肥、聚氨酯等产品市场表现较好。

原油价格持续震荡。3月16日,WTI原由期货结算价为107.06美元/桶，较3月9日下跌了0.32%；渤海商品交易所原油现货价格为5357元/桶，较3月9日下降0.85%。

化肥用煤价格总体保持平稳，但已出现部分煤企小幅下调价格；

磷化工：本周部分地区继续上调磷矿石价格，空间30元/吨左右；本周黄磷价格总体稳定；下游磷酸、磷酸氢钙、三聚磷酸钠等磷化工产品价格稳定；

硫磺：本周硫磺价格上涨，幅度20～50元/吨；

化肥市场：本周尿素、二铵以及复合肥价格上涨，一铵和钾肥价格稳定；

氯碱化工：纯碱、烧碱、原盐稳定；液氯价格微跌；电石、PVC价格上调；

氟化工： R22、R125等制冷剂价格稳定；萤石粉、氢氟酸、甲烷氯化物价格稳定；三氯乙烯价格上涨；聚四氟乙烯价格下跌；

塑料市场：乙烯有涨有跌总体保持平稳，丙稀、聚乙烯价格、聚丙烯价格上涨，苯乙烯价格下跌，幅度2.5～9美元/吨；塑料制品BOPP价格上涨，幅度200～600元/吨左右；工程塑料方面，ABS价格下跌， PS价格稳定；

聚氨酯市场：TDI、纯MDI、BDO价格稳定；聚合MDI价格下跌，幅度200～350元/吨；环氧丙烷价格继续下跌。

橡胶市场：合成橡胶丁苯橡胶价格下跌，幅度100～200元/吨，SBS价格稳定；特种橡胶，丁基橡胶价格稳定，丁腈橡胶价格下跌，幅度700元/吨左右；天然橡胶价格下跌，幅度25～30美元/吨。

二 、行业快讯

巨化投资新建的4.9万吨/年新型氟制冷剂项目、氟聚合物、己内酰胺等项目进展顺利，其中硫铵、氯化钙等大型技改项目配套设备安装已接近尾声，预计上半年将投入生产。

三、投资市场表现

本周化工板块下跌0.96%，跑赢了沪深300（-1.53%）；在所观测的几个子行业中，磷化工行业表现最好，上浮8.41%，氟化工排第二，上浮5.25%；

四、投资策略

行业中性评级，本周继续看好化肥、磷化工、氟化工等子行业；上周所推荐的股票池，三只上涨，一只下跌，一只不变，本周继续维持股票池不变，重点推荐湖北宜化、新都化工、史丹利、巨化股份以及东材科技。

交通运输行业周报-----中性（齐艳莉）

干散货市场

本周，巴拿马型船和灵便型船继续提振市场，波罗的海干散货综合指数报收874点，较上周上涨6.07%。南美东海岸谷物货盘继续带动巴拿马型船市场上涨，指数环比上涨9.22%；灵便型船市场则受到太平洋市场较多镍矿和印尼煤炭货盘的带动而上涨10.07%；海岬型船市场运价指数继续小幅下挫，指数下跌2.46%。

集装箱市场

本周，中国出口集装箱运输综合指数上涨4.4%，货量基本稳定。虽然供求关系未出现进一步的明显改善，但多数船公司对涨价态度坚决。并且由于国际原油价格大幅飙升，本周又有多家船公司宣布4月再度上调欧地航线运价，幅度在400美元/TEU左右，同时部分船 公司计划在4月份适度收缩运力供给。北美航线，部分船公司逐步削减运力，供求关系继续好转，船公司本轮运价上调计划执行较为顺利。

油轮市场

本周， 原油运输市场运价持续上涨，波罗的海原油综合运价指数上涨6.85%，但成交有所放缓。成品油轮运输市场运价降中有升，成交量LR型船萎缩，MR型船活跃，波罗的海成品油综合运价指数下跌3.3%。

总体上看，本周国际油轮运输市场四种典型船舶情变化情况如下：VLCC：持续上涨； Suezmax：上升；Aframax：走高；Product：降中有升。

市场表现

本周，交运行业跟随大盘调整，下跌3.06%，跑输大盘1.94个百分点。子行业方面，近期涨幅较大的航空机场、港口航运和物流均跑输行业，幅度分别为1.19、0.99和1.49个百分点，公路铁路虽然跑赢行业1.31个百分点，但全周仍下跌1.75%。三级子行业来看，前期涨幅较小的机场、高速和铁路跑赢行业指数，而涨幅较好的航运、物流大幅跑输行业指数。上周我们的股票池下跌1.91%，跑赢行业指数1.15个百分点。

本周，我们维持行业中性的投资评级。仍然建议大家关注稳健的铁路、机场相关个股。股票组合中加入受益于钢铁行业回暖的唐山港，具体组合为大秦铁路、广深铁路、上海机场和唐山港。

中转地动力煤价格现久违上涨——煤炭价格周报（3月3期）——看好评级（任宪功）

投资要点：

1、动力煤：

生产地：本周价格平稳

坑口不含税价：3月19日，山西大同市大同弱粘煤（发热量6000大卡）坑口不含税价为550元/吨，大同南郊弱粘煤（5500大卡）坑口不含税价为525元/吨，均连续7周价格持平；

车板含税价：3月19日，山西大同市大同动力煤（6000）车板含税价为720元/吨，大同南郊动力煤（5500）车板含税价为680元/吨，均连续7周价格持平。

中转地：价格出现久违上涨

3月19日，大同优混（5800）平仓均价为830元/吨，结束之前连续4周持平，本周上涨5元/吨；

3月19日，山西优混（5500）平仓均价为775元/吨，连续3周持平；

3月19日，普通混煤（4500）平仓均价为570元/吨，结束之前连续3周持平，本周上涨5元/吨；

3月14日，环渤海动力煤价格指数为773元/吨，较上周上涨1元/吨，结束了之前连续16周的下跌。

2、炼焦煤、喷吹煤：本周价格平稳

3、无烟煤：晋城无烟中块价格小幅下跌

3月19日，山西晋城地区无烟末煤坑口不含税价格为730元/吨，小块坑口不含税为1060元/吨，均连续56周价格持平；中块坑口不含税价格为1125元/吨，结束了之前连续25周价格平稳，本周下跌25元/吨。

4、本周太原地区和天津港焦炭价格均保持平稳、上海地区二级冶金焦小幅下跌

3月19日，太原地区二级冶金焦出厂价格为1750元/吨，连续3周价格持平；上海地区二级冶金焦出厂价格为1960元/吨，结束了之前连续13周价格持平，本周下跌20元/吨；3月19日，天津港一级冶金焦平仓价为2060元/吨，与上涨价格持平。

5、本周钢材价格普遍小幅上涨、钢材库存总体继续小幅下降

6、澳大利亚BJ动力煤价格本周继续较大幅度下跌、国际原油价格保持高位

截至3月15日，澳大利亚BJ动力煤FOB价为106.6美元/吨，本周下跌3.4美元/吨，跌幅为3.09%，近期连续3周下跌，累计下跌9.7美元/吨，累计跌幅为8.34%。

截至3月16日，WTI原油期货结算价为107.06美元/桶，较上周微跌0.34美元/桶，跌幅0.32%。

7、煤炭航运价格连续5周上涨且近2周涨幅逐步扩大

截至3月16日，秦皇岛~广州、秦皇岛~上海干散货（煤炭）运价指数分别较上周上涨4.06%、4.14%，连续5周上涨，近5周累计涨幅11.9%、15.7%，且近2周涨幅有逐步扩大趋势。

8、秦皇岛港煤炭库存本周库存有较大升幅、广州港库存本周继续小幅回升、山西省煤矿库存较大幅度上升，六大电厂库存仍较为充裕

截至3月19日，秦皇岛煤炭库存量为770.55万吨，较上周上升51.99万吨，升幅7.24%；截至3月16日，广州港煤炭库存量为290.15万吨，本周上升5.85万吨，升幅为2.06%，近2周均小幅上升；截至3月19日，山西省煤矿煤炭库存量为1739.70万吨，较上周上升132.86万吨，升幅为8.27%；截至3月16日，六大电厂（华能、国电、大唐、粤电、上电、浙电）煤炭库存合计为1394.32万吨，日耗煤合计为63.97万吨，存煤可用天数为22天，较上周提高1天，电厂库存仍较为充裕。

9、截至3月19日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率（TTM,整体法）为14.34倍，市净率（MRQ，整体法）为2.71倍，估值不贵，行业具备长期投资价值，我们维持行业“看好”评级，本周动力煤价格止跌回升，由于近期工业开工率的逐步提高以及大秦线4月份开始检修，煤炭航运价格持续回升，预计近期煤炭价格继续小幅回升的概率较大，对煤炭板块仍将构成短期支撑。

10、重点推荐：永泰能源、兰花科创、潞安环能、兖州煤业、阳泉煤业。

农林牧渔行业周报——中性（闫亚磊）

一周回顾

本周（3月12日—3月18日）行业跑赢大盘，行业指数上涨0.50%，同期沪深300跌幅为1.53%。细分子行业中，受益海参价格止跌企稳，水产养殖业涨幅最大，而种业则由于估值溢价较高且缺乏主题行情，跌幅最大。

行业动态

中央财政四项举措力挺现代农业建设，政策措施包括：落实支持粮食生产重大政策，支持落实抗旱浇水等促进粮食生产的一系列重大政策；扶持优势特色产业发展，集中用于解决制约农业产业发展的薄弱环节和瓶颈问题；支持农业科技推广和服务体系建设；研究落实支持现代种业发展政策。

价格走势

初级农产品：玉米价格持续上涨，早稻价格高位上扬，小麦价格微幅反弹、大豆价格低位上行，棉价止涨回落，糖价止落企稳。猪肉价格连续七周下跌，仔猪价格继续反弹，猪粮比持续下行。海参价格止跌企稳，鲍鱼价格环比持平。

农产品加工价格：豆粕、豆油价格持续回升。

行业观点

农产品价格连续两周反弹，环比涨幅有所回落。3月16日农产品批发价格指数为205.8，周涨幅为1.23%。其中，菜篮子产品批发价格指数为208.7，周涨幅为1.46%。我们维持月报观点，给予行业中性评级，建议投资者重点关注年报高送转以及一季报业绩超预期带来的个股交易性机会。

子行业方面，继续看好种业、饲料、农产品加工行业。上周股票池平均市场收益率为1.74%，跑赢了行业指数，本周对股票池做出调整，调入雏鹰农牧，调出朗源股份，维持对登海种业和大北农的推荐评级。

金融工程研究

短端风险始聚，长端交易回避──债券市场周报（何翔）

海外市场：美国2月CPI同比上涨2.9%，与1月持平，但环比涨幅达到了0.4%，美国面临着短期通货膨胀的压力；3月份费城联储制造业指数新订单指数的快速下滑，由2月份的11.7下降至3.3，同样的情形表现于纽约PMI，汇同工煤业生产数据，制造业复苏势头开始减弱；而扣除通货膨胀背后的零售销售显示出消费并不乐观，美国持续的利好仍来自于劳动市场。欧洲方面，1月份欧元区工业产出环比上升0.2%，但低于预期的0.5%，制造业复苏不足；而2月份欧元区调和消费者物价指数同比上升2.8%，环比上升0.5%，油价带领通货膨胀接踵而至；而欧债危机可能再度蔓延，目前葡萄牙10年期国债收益率已超过13%，而西班牙在赤字问题上表态令市场不寒而栗。

中国经济：中观数据上，1－2月份粗钢产量累计同比增速仅为2.24%，而发电量累计同比增速也仅为6.09%，两者皆远低于历史同期，充分说明处产业中游的企业开工不足，需求仍未见改善。通货膨胀方面，食用农产品结构变化基本与上周相同，但肉类价格降幅的减小值得警惕，而“猪周期”在中期来看对CPI的下行仍是有利的，目前CPI下行的最大阻碍来自于石油价格上涨带来的能源与原材料价格的上升。

货币与信贷：央行公开市场操作上本周净回笼570亿元，操作上有860亿的正回购，央行的操作仍是资金后摊的显著表现，目前看3月份的资金面仍是较为宽松的。2月份实际外商直接投资为77.26亿美元，较1月份大幅下降，主要受欧盟对华投资大幅减少影响，而2月新增外汇占款仅251.15亿元，其主因是2月份较大幅度的贸易逆差。总体来看，央行通过外汇占款投放货币的途径被严重削弱，但更大的问题在于信贷需求上，据称3月前两周四大行新增信贷不足200亿元。

利率市场：利率产品收益率整体变化不大，但结构性强烈，其中国债期限均下行0.22BP，政策性金融债期限均上行0.77BP。但从期限结构上看，国债与金融债品种表现为短降长升，但下行与上升幅度皆不大。利率产品延续陡峭化的修复性行情之中，但短期平均也仅10BP的下行空间，持续较大时间，但目前的基本面与政策面并不利于利率产品整体收益率的下行，建议交易性投资者回避。

信用市场：信用产品收益率整体上处于下行之中，但等级差异表现明显，其中AAA级企业债、AAA中短融收益率周期限均下行0.68BP、0.67BP，但AA级企业债、AA级中短融收益率周下行4.35BP、13.35BP。信用产品，高等级主要进行曲线的陡峭化修复行情，而中低等级仍主要在进行估值修复，其中也伴随着陡峭化。对于中低等级信用债，随着收益率下行的加速，中低等级信用债券的风险也在积聚，中低等级企业债目前长端已显上行的迹象。因此，整体上，信用债券的操作期限上以短期品种为主，等级上以中低等级为主。