研报看好明日10大金股

禾盛新材(002290)：国内高档涂层复合材料龙头 进军海外市场

复合材料PCM/VCM行业发展前景广阔。公司为国内高档涂层复合材料细分行业唯一的上市公司,专业从事家电用外观部件复合材料的研发、生产和销售,主要产品包括PCM和VCM两大系列。家电复合材料替代传统的喷涂工艺将是大势所趋,近年国内家电用复合材料渗透加速,下游家电市场空间广阔,上游原材料供应稳定,预计未来几年市场对复合材料的年均需求量超30%,行业发展增长空间巨大。

公司产能扩张迅速,过去三年增长300%。随着公司募投项目的陆续达产,11年底公司合计产能达到24万吨,比08年底增长了三倍,预计国内复合材料市场容量为60-80万吨,约占国内35%左右市场份额。公司目前是国内复合材料PCM/VCM产能最大企业,产能扩张将明显提升公司的经营规模和盈利能力。

涉足新领域,带来新的增长点。公司拟用自有资金投资年产10.5万吨的新型复合材料(印刷PCM)生产线项目,项目建设期均为1年,预计2014年完全达产。新增产能的产品和公司现有产品密切相关,增值链相近,可实现资源共享,项目产品将涉足建筑装饰等新领域,这将给公司带来新的业绩增长点。

下游客户98%为世界500强企业。公司自2002年设立以来,业务规模快速增长,产品种类不断丰富,目前在国内市场覆盖率达到70%,已经处于行业领先的地位。公司以国内市场的知名品牌家电客户为主导,如LG、三星、松下、夏普、日立、东芝、荣事达、美菱等。公司在巩固与这些大客户的合作关系的基础上,逐渐抢占其新增产能市场,扩大配套供应量。

携手世界第二大钢铁公司JFE成立合资公司,进军海外市场。公司与JFE钢铁株式会社、杰富意商事(上海)共同设立合资公司,投资总额3亿元,注册资本1亿元,公司出资86%。合资公司成立后将有效利用JFE的生产管理经验和技术水平、杰富意商事(上海)的销售网络及本公司自身的生产成本和配套优势,强强联手开拓国内外高端家电及高端建材领域,增强公司在复合材料行业的市场竞争力和行业地位,有利于提高公司的盈利能力。

首次给予“增持”评级。我们认为在公司产能的扩张、新产品的研发以及海外业务的拓展都将助推公司业绩实现新一轮的增长。保守预计公司2011年-2013年可实现营净利润0.69亿、0.97亿和1.13亿,实现EPS分别为0.43、0.64和0.75元,复合增速35%。对应2011-2013年41、27和23倍估值,给予增持评级。(申银万国 王华)

英威腾(002334)：主营业务稳定增长

公司2011年业绩处于谷底基本确立,未来增长如何仍然要看整合转型的进程,三大平台整合、高端市场突破以及新产品推广将是盈利质量提升的关键。我们维持此前对公司的盈利预测,预计2012-2013年EPS为1.13元和1.49元,按照2012年25-30倍PE,对应28.25元-33.90元,取中轴对应目标价31.00元,维持“增持”投资评级。(海通证券 张浩)

中国联通(600050)：年报明确后逢低进入

维持2011/2012/2013年EPS预测为0.08/0.16/0.36元,目前股价对应P/E为56/28/13倍。联通分享3G增长蛋糕最大份额,有望成为3G时代的龙头,并仍享有3-5年持续机遇,现在股价低位徘徊,未来三年EPS预期复合增长率100%,但短期内股价催化剂因素不足,长期投资者可在年报明确后逢低进入,12个月目标价7.00元,维持公司“买入”的投资评级。(中信证券 宫俊涛)

华能国际(600011)：国内外冰火两重天,盈利改善趋势不变

2011年年报0.09元,略低于预期。境内电厂合并口径发电量增22.0%(可比口径升2.5%),主营收入同比增27.9%。火电机组利用小时同比增133至5,552小时。煤价上涨致毛利率回落2.3个百分点至8.7%,净利同比降64.2%,EPS为0.09元,略低于我们及市场预期,主要缘于四季度管理费用及实际所得税费高于预期;分配方案为每股派现金0.05元。四季度,收入环比降6.0%,毛利率降0.5个百分点至7.4%,净利降161.4%,EPS为-0.01元。

煤价利率双重挤压,国内外盈亏两重天。境内单位售电燃料成本同比增长9.2%至0.2704元/kWh;剔除新机增量影响,财务费用因利率上升同比增20.7%;落后产能淘汰补贴(4.4亿元)及煤炭保障金(4.0亿元)促营业外收入同比增143.9%。与国内亏损1.01亿相比,全资的大士能源由于市场占有率提高及新加坡电力供应紧张导致的阶段性高电价(同比升23.6%)使盈利大幅提升85.5%至12.8亿元,业绩贡献占比108.6%。

业绩仍处高弹区域,定位明确拓外延空间。2012年公司经营计划为力争境内机组利用小时达5,600小时,完成发电量3,400忆kWh。目前公司毛利水平仍然偏低,业绩处于高弹性区域,我们测算电价、煤价及利用小时各变动2%对2012年EPS的影响将达到0.11、0.08和0.03元(幅度分别为32%、23%和10%)。此外,集团于2010年9月承诺将公司作为集团常规能源业务最终整合的唯一平台,并用5年左右时间将非上市常规能源资产注入公司。

风险因素。公司业绩对煤价和利用小时敏感度过高;高达77%的资产负债率下,加息将对业绩构成负面影响。

维持“买入”评级。预计2012~2014年EPS为0.34/0.40/0.43元,目前股价对应P/E为15.5/13.3/12.2倍。鉴于公司目前尚处盈利复苏初期且业绩弹性较大,给予其2012年18倍动态P/E水平,对应目标价6.10元,维持“买入”评级。(中信证券 王海旭 吴非)

回天胶业(300041)：2012有望恢复增长

回天胶业2011年净利润同比下滑17.97%,每股收益0.68元。公司2011年实现营业收入4.56亿元,同比增长10.14%;实现营业利润7314.19万元,同比下滑22.67%;实现归属于上市公司股东的净利润7202.48万元,同比下滑17.97%,实现每股收益0.68元,其中2011年四季度实现每股收益0.02元,同比下滑91.05%,环比下滑92.70%。

销量增长毛利率下滑。2011年在宏观经济下行、欧债危机持续深化的背景下,回天胶业下游汽车、新能源、电子电器、工程机械等行业景气度都有了不同程度的下滑,公司太阳能、LED等领域用胶粘剂价格出现了下跌,毛利率因此出现了下滑;不过,公司在下游行业不景气的情况下提升了市场占有率,产品销量增长了16.10%;公司毛利率下滑5.62个百分点,期间费用率提升1.1个百分点,净利润率下滑5.41%。

聚氨酯业务受累高折旧。分项业务中,有机硅胶收入增长15.57%,而聚氨酯胶收入下滑12.05%;毛利率方面,有机硅胶下滑4.79个百分点,聚氨酯胶下滑20.19个百分点。我们分析,公司有机硅胶的下游太阳能、LED行业景气下行,公司通过适度降低价格来抢占市场份额,从而毛利率出现了一定下滑;聚氨酯胶方面,公司募集资金及超募资金所投向的聚氨酯胶粘剂项目相继投产,但由于高铁等领域用聚氨酯胶需求骤减,新项目产出不足而同时承担折旧费用,毛利率较2010年下滑20.19个百分点。公司2011年在汽车、电子电器、新能源、工程机械等领域的销售收入均出现了增长,特别是占公司收入48%的汽车领域用胶销售增速达到了27.74%。

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88元、1.06元、1.32元,相对于公司2012年3月21日18.40元的收盘价,2012-2014年动态市盈率分别为21倍、17倍、14倍;我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价22元,对应2012年25倍市盈率。(海通证券 曹小飞)

三特索道(002159)：景区、索道正面影响加大

事件:三特索道(002159)公布年报,全年实现营业收入37,544.27 万元,比上年同期增长10.75%;实现营业利润7,884.86 万元,比上年同期增长31.06%;实现净利润4,348.24 万元,比上年同期增长34.98%,其中,归属于上市公司股东的净利润4,015.30 万元,比上年同期增长34.94%。EPS0.33 元,同比增长32%。

我们预测公司2012-13 年EPS 分别为0.44 元、0.57 元,维持“增持”评级。(西南证券 潘红敏)

昆明制药(600422)：主导品种将持续放量

投资要点:

血塞通粉针等重点品种预计今年仍将实现较快增长。血塞通粉针去年在江苏、山东、四川等地区增量比较明显,未来将在重点市场加大学术推广力度,同时计划建立营销资源数据中心从而更有效的把脉终端情况。产能方面,去年底冻干粉针新厂房投产后,预计3年内不存在产能瓶颈问题。我们预计2012年血塞通粉针增速仍有望超过50%,天眩清和血塞通软胶囊等二线重点品种也将延续40%以上增速;

昆明中药厂经过积极营销调整,增速有望逐渐加快。昆明中药厂品种资源丰富,自2010年以来经过营销改革和市场调整,加大广告费用投入,整合已经初步到位,预计清肺化痰丸等品种今年将有较好表现;

化学药表现比较稳定。贝克诺顿去年增长不快主要是受降价影响,今后将持续推动与梯瓦的合作;

三七价格反弹影响有限。前期受干旱影响,三七统货价有一定幅度上涨。但公司在去年采收季节已经储备了较丰富的存货,预计对全年不构成影响;

维持推荐评级。综合来看,未来公司将坚持大品种导向战略,外延式并购也将可能陆续开展。我们预计公司2012-14年的EPS分别为0.60、0.82和1.09元,同比分别增长45%、36%和32%,维持推荐的投资评级。(中投证券 余方升)

光大证券(601788)：业绩符合预期

光大证券公布2011年年报业绩, 2011年收入44.98亿元(同比减少10.99%),净利润15.44亿元(同比减少29.8%),EPS0.45元。四季度收入9.79亿元(环比增加12.47%),净利润1.7亿元(环比减少30.71%),EPS0.05元。期末净资产214.76亿元,较去年末减少5.46%;期末净资本143.24亿元,较去年末减少18.83%。

公司2011年业绩符合预期。经纪业务: 2011年全年市场份额3.03%,较2010年全年下降3.93%;平均佣金率0.72‰,较上一年度下降6.01%; 单季度来看,四季度市场份额2.91%,环比下降1.1%;佣金率0.75‰,环比下降1.15%。投行承销保荐业务(数据来自wind):全年完成承销项目23个。承销额232.57亿元,其中IPO项目10个、再融资项目5个、债券项目8个。自营业务:2011年累计盈利2.8亿元,其中四季度盈利2.07亿元。全年自营收益率1.98%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)-8.3%。创新业务:2011年利息净收入中,融资融券利息净收入为2.01亿元,占比22%。2011年末,融资融券余额市占率为7.02%,2012年2月末市占率为6.67%。

假设2012、2013年日均股票成交量分别为1800亿元、2200亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.51、0.72元。维持公司推荐评级。(兴业证券 张颖)

海能达(002583)：股价已接近建仓区域

财务影响,对上市公司来说,非决定性影响,订单占公司2011年收入6%;对PMR来说,属关键性大订单,占其2010年收入40%,有利于提振PMR公司全员信心。

从秘鲁情况看,百万级人口以上城市集群专网建设投资或在5000万-1亿元间,与我们之前估测基本一致,考虑到不同部门的重复投资,实际投资额预计上亿;中国现已拥有上百个百万级人口城市,仅此一项,潜在市场空间在百亿级。

并购PMR的战略意义甚于财务意义,通过并购,引进成熟技术,补强产品线,提升整体实力;当然,在海能达全球销售体系的支持下,我们仍怀有对PMR业绩超预期的期待。

关注并等待海能达的建仓机会,我们认为理想的建仓区间在14-17元间。目前海能达股价已接近建仓区域,具备理想的风险收益比。

风险提示:全球数字产品投资时间延后。

维持“强烈推荐”评级。我们根据公司的业绩预告调整了海能达的盈利预测,预计2011~2013年EPS分别为0.53、0.7、0.95元,对应最新股价18.17元,PE分别为34倍、26倍、19倍。(平安证券 邵青)

丽江旅游(002033)：稳步增长大索道存提价预期

丽江旅游公布2011年报,全年实现营业收入5.55亿元,同比增长48.64%,由于玉龙雪山索道改造后经营一个完整年度以及顺利完成对大股东所持印象旅游51%股权的收购,实现归属于母公司股东净利润大增158.81%,达到1.17亿元,按照增发后股本完全摊薄EPS为0.71元,完全符合我们此前的预期。

经营分析

改造后大索道全年运营推高业绩贡献,通胀下行存提价预期:2011年是玉龙雪山大索道改造后第一个完整年度运营,接待游客数89.68万人次,同比增长465.18%,较历史上最高的07年接待量亦有12.7%的增长。出于提高公司整体经济效益的考虑,加大对大索道和云杉坪索道的营销,云杉坪接待游客169.59万人次,牦牛坪接待8.52万人次,均与上年基本持平。

而且,随着通胀水平下行,多年未提价的大索道在完成改造投入后,存在较强的提价预期。初步匡算,若提价30元,将提升EPS0.13元。

和府皇冠经营超预期,品牌升级及二期项目延伸成长空间:去年和府皇冠实现收入1亿元,扣除相关资产折旧摊销后实现净利润771万元,略高于我们在去年初的预测。和府皇冠定位于高端度假会议酒店,尽管未来丽江高端酒店的竞争将日趋激烈,但和府皇冠依托有利的地理位置和民族特色,通过品牌升级和二期精品客房项目的建设,继续延伸成长空间。

印象丽江差异化定位,有望继续保持较快增长:去年公司完成51%股权收购的印象丽江实现收入2.3亿元,同比增长26.86%,净利9756.31万元,对公司盈利贡献4975.72万元,占公司整理净利的42.52%,成为最主要的业绩增长点。公司经营的《印象·丽江》雪山篇属日间室外实景演出,与现有市区的《丽水金沙》和宋城计划于明年初推出的千古情系列存在较为明显的差异化定位,随着丽江作为滇西北旅游集散地、度假会议目的地功能定位的不断强化,未来有望继续保持较快的增长。

盈利调整

不考虑大索道提价,我们预计公司2012年~2014年基本每股收益分别为0.845元、0.953元和1.049元。

投资建议

目前股价对应27.38X12PE,处于行业均值水平,鉴于公司存在索道提价预期以及潜在的产业链延伸与资源整合空间,我们继续维持对公司的“买入”评级。(国金证券 毛峥嵘)