渤海证券：外汇占款或将影响政策节奏

中国经济

物价方面,本周商务部公布数据显示,食用农产品价格连降五周后小幅上涨。3月猪肉价格有望延续回落态势,不过鉴于部分食品价格回落幅度已经趋缓甚至回升,我们预计的3月CPI同比涨幅维持在3.2%。 央行数据显示,2月新增外汇占款为251.15亿元,较1月出现大幅回落,主要原因在于2月出现的巨额贸易逆差,不过由于2月人民币汇率整体走势较强,以及全球风险情绪的逐步回升,外汇占款口径热钱在连续四个月净流出后再度开始净流入。虽然2月FDI同比仍出现回落,但降幅较去年年底已经显著收窄,合并1-2月看,今年较去年同期同比仅降低0.56个百分点,整体仍维持平稳。 公开市场方面,本周央行正回购力度加大,共计回笼资金570亿元,且央行已经连续11周停发央票,SHIBOR各期限利率显示当前流动性仍处于宽松态势,票据贴现利率近期亦出现连续下跌。短期预计资金面仍将以宽松为主,周小川两会期间强调存准运用要具体看流动性状况,由于外汇占款近期的波动性加大,因此其不确定性将对短期内央行决策造成影响。不过这将主要影响存准下调的节奏,考虑到今年外汇占款较去年回落是大概率事件,因此存准下调的方向和次数不会受到太大影响。

国际经济

美国: 3月纽约和费城联储制造业指数均取得超预期上涨,不过分项新订单和出货量指数出现显著回落,可能暗示当前美国内内需较前期有所回落。零售销售数据表现亮眼,2月环比增长1.1%,主要受到汽车销售带动,同时加油站销售激增3.3%,汽油价格上升带来的影响有所显现。而这一影响于2月CPI中表现突出:汽油价格在当月环比上升达6个百分点。油价已经在供给和需求端对美国经济造成了一定影响,不过美联储认为当前油价仍为短期扰动因素,不改中长期通胀回落态势,因此本月联储议息会议仍维持利率不变,在重申维持宽松货币政策的同时未推出新的措施。

欧元区: 1月工业生产数据较为暗淡,环比0.2的涨幅远不及市场预期,分国家看意大利、西班牙等国经济下滑幅度较大,核心国家德法要显著好于其他国家,显示在本次经济回落过程中分化现象有加剧的可能。2月欧元区CPI仍维持在2.7%的水平,原因同样来自于汽油及家庭能源成本上涨。当前高企的通胀将对欧央行货币政策形成一定制约,而第二轮长期再融资计划对实体经济的支撑作用尚不会立刻显现。