沪深300ETF结合融资融券组成丰富的投资策略

成为融资融券标的后，嘉实沪深300ETF可与融资融券业务相结合，组成更加多元化的投资策略：

1、正向杠杆化趋势投资工具

对于强烈看多后市的投资者，可融资买入嘉实沪深300ETF，获取加倍的上涨。作为融资融券标的，ETF的抵押折算率高达90%，融资业务的保证金率通常为60%，因此ETF融资最高可达的杠杆倍数为2.5倍。目前融资的资金成本为9.1%，在未来转融通业务开闸后，融资成本有望下降。

相比股票型分级基金的进取份额，融资买入ETF的最大优势是杠杆较高而且更稳定。进取份额杠杆的不确定性来自其本身折溢价率的变动，以及母基金单位净值变动的双重影响。相比股指期货，融资买入ETF最大的优势是投资门槛小，适合中小投资者。(表1)

2、反向趋势投资工具

对于看空后市的投资者，可以融券卖出嘉实沪深300ETF。目前现行的融券业务的保证金率通常为70%，因此融券卖出嘉实沪深300ETF最高杠杆可以达到1.43倍。目前融券成本为11.1%，在未来转融通实施后，融券成本有望下降。

3、T+0操作(当日回转操作)

目前国内证券市场禁止同一证券的当日回转交易，对于单市场ETF来说，当日买进指数成份股组合可以用于申购ETF份额并将获得的ETF份额卖出，当日买进ETF份额可以赎回并将得到的指数成份股当日卖出，这就形成了特殊的“T+0”交易。由于嘉实沪深300ETF采用场外交收模式，无法实现上述“T+0”操作。但可以借助融资融券，变相实现“T+0”的回转交易(具体方式如图1)。

这样的操作可以在日内进行多次进行，并且由于融券不过夜，并不收取融券利息。

4、配对交易

(1)基于统计套利的配对交易策略

如果以沪深300指数作为大中盘股票指数代表，以中证500指数作为小盘股指数的代表，那么从下图我们可以看出，这两种风格指数之间的差异，有着明显的周期性特征。换句话说，A股市场大小盘风格股票之间，存在着明显而且有规律的轮换行情。

根据历史统计规律我们推断，当积累回报差值满足一定条件时，趋势出现反转将会是大概率事件。

具体操作时，当沪深300指数与中证500指数的积累回报差值高于某一阈值时，我们判断趋势将会反转，并融券卖出嘉实沪深300ETF，买入小盘风格的ETF(如中小板ETF或创业板ETF等)，等待趋势反转、积累回报差值收敛所带来的投资收益。反之，则买入嘉实沪深300ETF，融券卖出小盘股指数对应ETF。

(2)基于主观判断的配对交易策略

除了对历史数据进行统计分析之外，投资者还可以通过对当前经济形势、宏观政策、市场环境、和投资行为等一系列因素的考察，对未来市场风格做出主观的判断，并根据主观判断结果，进行配对交易。如果投资者判断未来一段时间里，大盘股的表现将会优于小盘股，则可以买入嘉实沪深300ETF，同时融券卖出小盘股指数对应ETF;反之，则可以买入小盘风格的ETF，同时融券卖出嘉实沪深300ETF。

5、构造130/30指数增强策略

传统的指数增强策略主要是在指数化被动投资的基础上，通过精选期望收益高于市场平均收益的个股，获得超越市场指数的回报率。实际投资中，投资者在市场除了能够筛选出正α的个股之外，也能发掘出负α的个股，而单纯的正向投资不能充分利用这部分负α个股的机会。除此之外，传统指数增强一般会将80%的资金投资于指数成份股和备选股组合，而将15%的资金投资于正α个股，这样一来，跟踪误差就会较大。

针对上述情况，投资者可以利用130/30策略构造指数增强策略。130/30策略是指资产组合中同时持有130%的多头仓位和30%的空头仓位，多出的30%多头仓位和空头仓位相抵，资产组合的市场风险暴露还是近似为1。

实际操作中，买入100%仓位的嘉实沪深300ETF，构造基础指数头寸。然后以持有的ETF作为担保品，融资买入30%正α股票组合同时融券卖出30%预期α为负的股票组合。相比传统的指数增强策略，该策略的优势如下：

相对于买入成份股现货，买入沪深300ETF可有效降低交易成本，管理更加便捷。同时，由于指数部分头寸为100%，因此可以将跟踪误差控制在合理范围之内。

同时买入30%正α股票、卖出30%负α股票组合，这样的双向操作有效扩展了权重分配边界。在马科维茨均值方差模型里，130/30策略的投资组合要比传统组合拥有更优的有效边界。