QE3预期又起 欧洲股神:"中国空头"会空翻多

QE3预期又起 A股反弹再添筹码

清明小长假后两交易日连收阳线，股指已经终结四连阴颓势，还是属于短期抵抗?成交量未能明显放大，底部是否坚实?正当市场对筑底中的A股市场心存疑虑的时候，上周五并不乐观的非农数据传递给全球资本市场信号：第三轮量化宽松措施尚未走远，美联储轻言撤出宽松政策言之过早。分析师表示，QE3预期再起或将给筑底中的A股市场增加利多筹码，不过股指要想筑底成功或仍需时日。

非农数据低于预期 黄金有望借势企稳

于上周五公布的美国非农就业指数可谓让全球资本市场大跌眼镜。美国劳工部上周五公布的数据显示，美国3月非农就业人数增长12.0万人，仅为上月增幅的一半，且远不及预期的增长20.3万人。同时，3月非农就业增幅也创下2011年10月来最小。此外，美国3月失业率进一步走低至8.2%，前值未作修正，仍为8.3%的水平。

该数据公布后，市场对美联储实施QE3预期再度升温，导致美元指数快速下滑，金价则趁势走强。

不过由于上周五欧美市场休市，多数市场参与者离场，金价涨幅较为温和。而针对非农数据，法国兴业银行驻纽约高级外汇策略师认为，非农数据令那些预期QE3的市场人士的论据更加充分。

“在此前多项前瞻性经济指标表现良好的指引下，美国本月非农的表现可谓大跌眼镜。”联讯证券成都营业部分析师认为，此前QE3的渐行渐远曾一度重创全球资本市场，不过随着这一预期的再度逆转，将对筑底过程中的A股首次构成支撑。

A股期指“空军”撤离 底部或渐行渐近

与QE3预期再起遥相呼应的是，在上周仅有的两个交易日内，股指期货前20名空头主力一改往日咄咄逼人之势大幅减仓卖单。其中，“空军司令”中证期货在周四狂减2912手，周五继续减仓1020手。有业内人士指出，上周四期指主力净空单单日减仓超4000手再创单日减仓纪录，显示继续盲目做空已经不合时宜。“随着倒春寒即将过去，行情不久就将止跌。”国开证券研究中心策略分析师李世彤表示，未来行情能否止跌要看银行股，行情的高度则要看券商股，“现在看来以银行股为主的大盘蓝筹股的价值在体现。大盘能否止跌，要看未来一两周之内银行股会不会创近期新低”。

不过，李世彤提醒投资者，虽然上周四股指迎来长阳线，但并没有放量，所以并不建议过于激进，“市场的底需要信心的提升，股指还会有一个二次探底，预计点位将在2231点附近，而时间还要持续一周以上”。

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“空军一号”罕见减持空单 9小时内16亿资金消失

再过一周，股指期货就满二周岁了，从一出生开始它就被说成是A股过度下跌的元凶。

2010年4月16日，股指期货上市，大盘从315 9点跌到了现在的2306点。

而就在这两天，这个调皮的孩子突然安静了下来。

在4月5日至6日的两个交易日里，16亿做空资金在9个小时里迅速消失了!

这笔有史以来最大规模的空单减持，是主力布下的迷魂阵还是行情启动的信号弹?

大华期货重庆渝北营业部总经理张宏志一再强调说，“这种情况十分罕见，肯定会有事件发生!”

期货界一直在流传着中证期货席位上活跃的资金不简单，被誉为期货市场的“国家队”。

公开资料显示，中证期货为上市大券商中信证券的全资子公司，中信证券的大股东为中信集团公司，前身为中国国际信托投资公司。

国联期货重庆营业部王银平谨慎地认为，“目前只能说明，”3·14“行情后的下跌趋势缓解了，但并未马上逆转，后期还需要更多的时间和量能堆积。”(天府早报)

QFII长期看多A股 短期有减仓迹象

“A股必须解决行情基础不扎实的问题。确切地说，A股行情的空间在缩小。”

“从长线看，行情的演绎仍将继续，A股的市盈率仍然比较低。”

上述的观点都出自QFII的最新月报，对于未来的A股市场行情，QFII既表达信心，又存有一定保留。

由理柏和本报联合推出的最新一期QFII中国基金月报显示，QFII对A股市场的看法再度陷于分歧，对于中国经济的短期趋势的判断是引发分歧的焦点。随之，部分QFII机构开始局部减仓，一些机构的组合再度出现风格变化。当然，对于未来中长期机会的看法仍然是主流。

微妙的宏观数据

根据QFII最新一期中国基金月报显示，3月份，QFII对于A股市场的整体看法开始出现分化，核心在于对宏观经济状况的判断。

一家大型的亚太区QFII机构认为，中国的宏观数据向好但是低于预期是很棘手的一个问题。

“A股市场在2月份完成了可观的上涨，上证综指当月上涨了5.93%，而深证成分指数上涨了8.07%，这反映了一个事实，中盘和小盘股票的表现重新突出，银行等大盘股表现滞涨，市场风格再次出现切换。”

“最棘手的问题是，虽然对于经济增长和流动性恢复的预期造就了本轮市场行情，但这些预期仍然无法从逐月公布的宏观数据中获得支撑。有些数据，从市场一致预期的角度上甚至是低于预期的，而同时A股还在继续表现中，这是我们最担心的地方。”

而另一家QFII机构也提到了对宏观经济的看法。“毫无疑问，政策的放松仍在继续，当经济出现压力时，中国人民银行在年内再次出手降低0.5个百分点存款准备金率，这在一定程度上会加强投资者信心。”

但该机构同时指出，当月的固定资产投资和工业产值数据令人失望。尽管消费数据是好的，但是新增贷款数据的大幅度下跌，令人担心。“新增货币贷款的下降与当月季节性因素关系不大，我们认为这个数字的下降，对于经济发展的长期势头会带来负面影响。”

该机构进一步分析了货币供应量，认为国家统计局等发布的数据显示，人民币的流动性因素反映并将继续压制经济数字的后期表现。“新增贷款的数字，是过去3年来同比增长最差的。同时是货币供应量下降到历史低点后，虽然在去年12月反弹到增长率13.6%，但年后再次下坠到12.4%。同样，货币供应量从7.9%下降到3.1%。在贸易方面，1月的出口和进口下降0.5%，同比下降15.3%，这些数字都很令人担心。”

当然，仍然能有一些亚太和欧美系的基金对A股的基本面不抱怀疑。一些基金经理明确表示，当月中国官方的PMI指数的回升更具说服力，显示中国景气硬着陆的风险趋势降低。他们认为，核心问题仍是前面提及的中国的通货膨胀因素，他们预估只要这方面压力不出现反弹，中国经济会在未来持续触底回升。

“现在的市盈率处于历史低位，我们认为仍然是布局的良好时机。”还有QFII在月报中如此表述。

仓位从高位缓慢回落

从统计数据上看，最新的QFII月报显示，其净值在当月出现了明显的增长，大部分QFII的增长幅度在6%~18%之间，仍然是一个很明显的恢复性上升的过程。

但同时，在净值明显上升的时候，不少QFII在主动型减仓，已便兑现利润和波段操作。

一家知名的亚太QFII在当月把股票仓位从83%下调到77%，鉴于同期，其净值上涨近10%，该QFII的实际减仓幅度接近15%。

“我们对于经济反弹的持续性表示怀疑，A股市场的经济数据需要进一步证实。”该机构在月报中表示，他们对于未来的市场行情继续保持相对乐观，即认定目前的反弹能够维持一段时间，但同时认为，市场的潜在上升空间已经不大了。

“当前的行情，更多的体现为经济增长复苏和政策宽松的提前反应，但实际情况是，最新两个月的宏观数据并不太乐观，市场的复苏预期需要进一步核实。”

另一家欧美的QFII机构表示，未来一段时间，市场可能要面临“预期过于乐观的调整”，这个调整不一定会将市场拖入下跌，但肯定会对市场的凌厉涨幅造成制约，而且“明显的”将改变市场的风格。

还有机构认为，对于实体经济的表现，其中监管政策影响以及结构需要重点分析，“中期和长期贷款的额度不足，特别是其中占了大部分的新增贷款减少，绝对会令经济短期受压，我们希望留意接下来的政策动向和逐月宏观数据的表现。”因此，该机构继续保持92%的仓位不变。但相比较上月规模，该机构主动减仓近10个百分点。

还有日资的QFII表示，目前最关注的是“业绩”，未来1个月(指4月份)，A股市场将进入业绩的公布高峰 ，他们认为，不少行业的前期涨幅已经纳入了盈利上涨的因素，“要注意部分品种业绩不达标的可能。”因此，他们在仓位保持95%的总体比例的同时，持续调整仓位，其主要的调整目标是，从中小盘个股往成长股、消费品调整。

与此同时，一些增强型操作的类指数的QFII基金保持了对于以往的投资热情。他们认为，2月份以来，A股市场持续向好的原因，在于外部欧债危机风险降低及国内政策持续宽松，这两个因素，目前仍在发酵，因此短期和长期，A股指数都有乐观表现的可能，应该尽力持有A股。这成为另一批高仓位QFII心情的解读。

能源股让位早周期

上期QFII月报显示，QFII在1月份时大举买入的能源股，在2月份以来则逐步兑现盈利。从最新公布的QFII月报显示，QFII在维持已有金融股仓位的同时，有意识增持早周期行业，其意图颇有深意。

根据对当月纳入统计的QFII中国A股基金月报的持仓组合统计，QFII当月开始大举卖出煤炭股为代表的能源股，数家机构都一定程度的减持了中国神华等代表股票。不过个别欧美QFII继续持有中国石油，其做法值得关注。

与之对比，多家QFII在2月份以来持续买入早周期的汽车行业、稀土行业、地产类个股，动作幅度非常大。

从具体出击看，各家QFII看好的行业并不相同，日资QFII看好包钢稀土这样的稀土板块个股，该项投资为其斩获了50%以上的收益。或许，对于稀土类资源，日资的机构敏感度会更高一些。

与之相比，另一些亚太系机构增持的汽车类个股在3月份内下降较快，一些机构在月报中认为，大型的汽车集团，1月份和去年的年报都相当优异，其由合资企业带动本土品牌的策略将在未来持续表现业绩，他们持有的目标企业销售规模和利润增长都超过了行业的平均增长，并且相关公司已经完成了产能扩容，总体看，QFII对这些企业是有信心的。

另外，地产股也被一些QFII看好，当然，对于外资机构来说，龙头股如万科这样的更容易成为他们所青睐的品种。

一家买入地产股的QFII表示，“年初以来急速上升后的股票价格，反映的是市场情绪大幅改善。中国政府在稳定经济增长速度，把握经济政策方面表现令人欣赏，因此，从长线来说，将继续看好中国的经济快速增长、稳定增长为依托的行业。”

他们同时表示，从短期看，对于未来既不能被中国经济的硬着陆风险吓退，也不仅能对国家的大规模经济刺激政策抱以过高期待。从稳定出发，进行操作是关键。一些机构表示，调低能源、增加地产等个股的配置源于“行业景气的判断。”未来将继续执行这样的操作路线。

还有一些机构表示，未来应该更多关心其中的结构性的政策着力点，比如环境对策和中小企业对策，等等，类似的政策将会惠及不少的小行业。而且，也会令得不少行业的景气稳定超于预期。“稳定增长股对于下一阶段市场最为重要。”他们如此认为。(上海证券报)

欧洲股神：未来12个月“中国空头”都会空翻多

在2009年退休之前，安东尼·波顿曾长期出任全球资产管理巨头——富达国际投资总裁，在1979年到2007年的28年间，波顿为富达掌管的“特殊状态基金”实现了惊人的20%的年化收益率。换句话说，投资人最初向该基金投入1000元，28年后到手的是14.7万元。

出于对中国的长期看好，波顿在2010年4月高调复出，并迁居中国香港执掌“富达中国特殊状态基金”，该基金在伦敦交易所挂牌交易，主要投资中国内地、中国香港以及全球其他市场上市的中国或中国相关企业。截至2011年10月31日，该基金的前三大重仓股分别为中国联通(H股)、中银香港以及腾讯控股。

在日前接受上海证券报独家专访时，波顿表示，中国经济不会发生硬着陆，接下来的12个月，国际投资界对于中国的主流看法会发生根本性的转变，许多“中国空头”都会空翻多。波顿表示，随着世界经济“双速发展”的模式日益明显，资金将流向那些增长更为迅速的地区。从这一点来说，欧洲的危机对中国这样的快速增长市场来说反倒是好事。

波顿认为，未来消费和服务业将成为中国经济的增长引擎。他的中国资产组合中相对低配出口、大宗商品、基础设施建设、银行和房地产等个股。他认为，中国的房地产市场短期状况不佳，但长期前景仍较光明。

中国经济今年增速在7%至8%

上海证券报：中国前不久下调了今年的增长目标至7.5%，您怎么看今年中国经济的表现?

波顿：中国经济今年有望增长7%到8%左右，主要因为出口和固定资产投资降温。但是，中国数量日益增长且财富日益增加的中产阶级，以及政府的持续支持，将继续支撑中国的国内经济活动。

随着通胀压力减轻，为进一步的政策松动创造了有利的氛围，中国经济不可能出现硬着陆。我们已经看到中国央行两次下调存款准备金率，我认为，随着央行将政策重心从抑制通胀转向刺激增长，未来还会有进一步的存准率下调。

进一步政策松动的速度和方式，将取决于中国国内经济形势的发展，以及发达经济体会否重新陷入衰退。

上海证券报：根据您对中国的深入研究和了解，您认为未来中国经济的热点何在?

波顿：中国经济正在经历从出口、投资驱动到消费、服务业拉动的转型。对于2012年，我看好中国的消费和服务行业。自从我2010年4月开始运作中国特殊状态基金，我就一直坚信，未来消费和服务业将成为中国经济的增长引擎。

如果政府推出更多措施来刺激经济，很可能就是针对消费领域。另外，因为中国的服务业相对于世界其他国家发展滞后，这一领域将是未来很长时间的投资主题。

但是，我的中国资产组合中比较低配出口、大宗商品、基础设施建设、银行和房地产等个股。短期内，中国的房地产市场前景不妙，尽管长期来看这一领域的前景仍较光明。

中国空头未来12个月要改口

上海证券报：中国股市去年的表现很差，今年是否有望翻身?

波顿：通货膨胀是2011年的关键问题，但通胀现在趋于放缓，货币政策也有了明显的松动迹象。我认为，这为中国股市有良好的表现提供了有利的环境。我们已经关注到中国央行时隔3年重启存准率下调，接下来预计还会有更多的类似举动。

我认为，许多投资人当前仍持有大量现金，一旦大环境好转，他们会将手头的现金大举用于投资。

上海证券报：当前中国经济面临的主要风险何在?您怎么看欧债危机对中国的影响?

波顿：我认为中国今年面临的主要风险来自欧债危机，另外就是经济硬着陆。而朝鲜半岛紧张局势如果升级，也可能对本地区股市带来不利影响。

但重要的是，要搞清楚哪些股票可能受到影响。我对出口行业并不热衷，特别是那些主要向欧洲出口或是在欧洲有大型生产基地的企业。

到目前为止，中国股市都还没有明显表现出与西方脱钩的迹象，但我一贯坚持的观点是，这样的脱钩以后会越来越明显。随着世界经济“双速发展”的模式日益明显，资金将流向那些增长更为迅速的地区。所以从这一点来说，欧洲的危机对中国这样的快速增长市场来说反倒是好事。

上海证券报：您怎么看当前国际上唱空中国的声音，难道他们都错了吗?

波顿：接下来的12个月，许多“中国空头”都会发现，自己的判断大错特错。我们不认为中国经济会发生硬着陆，随着时间的推移，国际投资界对于中国经济和股市前景会做出截然相反的重新评估。

当然，这样的立场转变不可能在一夜间发生，但我的确认为，在未来12个月中，国际投资界对于中国的主流看法会发生根本性的转变。

我坚信经济实力从西向东的迁移，我认为，未来几年，发达经济体的经济增长将低于趋势水平，与此同时，尽管中国等新兴经济体未来的增速也将不及前几年，但仍将实现相对较快的增长。特别是相对于发达国家而言，这样的增长水平对于投资人来说仍然非常具有吸引力。

上海证券报：您对美联储推QE3作何预测?这会对股市和大宗商品带来何种影响?

波顿：现在还很难预测美联储今年到底会不会推QE3，但无论如何，如果QE3启动，将带来更多的流动性，有利于股票市场。

我对大多数大宗商品的看法都较为负面，因为大多数主要经济体都可能出现低于预期的增长。不过，油价可能受到主要产油国的政治局势发展影响，但我更为偏好黄金，因为黄金相当于一种非官方货币。黄金的需求趋于上升，但供应相对受限。而且，各国纷纷放松货币政策，大印钞票，这使得纸币相对于黄金的价值进一步走低。

要学会“不舒服地”买入

上海证券报：您是逆向投资理念的代表人物，这一理念的精髓何在?

波顿：泛泛而言，逆向投资策略就是将市场上出现的波动视为机会，并且要不惧怕买入一些不受欢迎或者暂时表现不好的资产或者公司。但可能在一段时间之后，投资人会被这些公司的某些亮点所再度吸引。

依我的个人经历来说，许多投资人并不喜欢染指任何暂时表现不好的企业，所以，他们很容易错过转机到来时的机会。

但是，投资人也不应该毫无选择地进行逆向操作，换句话说，不能把那些只是暂时表现不好的潜在优质企业，等同于那些基本面很差的企业，因为后者可能永远都没有翻身之日。

在波顿看来，要抓住那些所谓的“潜在复苏个股”，投资人不能等到搜集齐了所有支持买入的信息之后再动手，那样机会很可能已经错过。“要让自己学会"不舒服"地买入。”波顿一语道破天机。

当一家公司的复苏态势已经赫然确立，其给投资人带来最大回报的时机可能已经过去。对于那些“潜在复苏个股”，买入从来都不嫌早。

“第一次的盈利预警从来都不是最后一次，所以，一个捕捉"复苏个股"的投资人必须在何时开始大举介入的问题上保持耐心。”

上海证券报：从你最近一两年在中国的实践来看，您认为逆向投资在中国行得通吗?

波顿：我认为，逆向投资策略在中国市场完全行得通，就像在任何其他市场一样。而在具体的操作思路上，也和其他市场并无二致。

只要遵循逆向投资策略的投资人能够保持很好的纪律性，在操作中严格执行，获得较好的回报将只是时间早晚问题。(上海证券报)