研报看好明日10大金股

建研集团(002398)：减水剂产能释放带来业绩大幅增长

建研集团公布2011年年度报告:基本每股收益0.88元,公司实现营业总收入为9.85亿元,较上年同期增长66%。公司利润总额为1.71亿元、归属于母公司所有者的净利润为1.37亿元,较上年同期分别增长162%和138%。预计2012年1-3月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:70.00%-110.00%。

建设综合技术服务业务稳定增长。公司建设综合技术服务实现营业收入1.91亿元,较上年同期1.33亿元,增长43%;实现净利润5,947万元,同比增长9.10%。此项业务的毛利率超过50%,良好的盈利能力能够为公司其他业务发展提供支持。

减水剂产能的释放给公司业绩带来大幅增长。公司外加剂新材料业务实现营业收入5.32亿元,较上年同期2.75亿元,增长了94%。公司外加剂新材料业务实现净利润5,351万元,同比增长208%。产品毛利率同比上升6.88个百分点。减水剂产能的释放是公司业绩增长的主要原因,预计12年公司产量增幅可达到30%,减水剂业务仍然处于快速成长期。

商混业务没有新增产能,盈利能力有所增强。公司商品混凝土业务实现销售收入1.88亿元,实现净利润2,020万元,业务的销售毛利率为15%。预计商混业务的规模将维持现有水平。

盈利预测与评级。预计公司2012-2013年归属于母公司净利1.64亿元和2亿元,每股收益1.05元和1.28元。动态PE 分别为17倍和14倍,估值较低,上调为“买入”评级。(华泰证券 朱勤)

美克股份(600337)：家具进口结束零关税 利好国内零售业务

进口家具课税或促发公司产品提价。我们认为此次关税调整或引发国内进口家具品牌的提价潮。美克美家代理的伊森艾伦品牌家具为进口产品,公司若借进口家具提价契机,于二季度推广至其他自有品牌,根据公司以往调价经验,调价日前一个月销售收入大幅提升,二季度国内零售业务增长有保障。三季度和四季度是传统销售旺季,提价引起的需求提前透支的不利影响或弱化。

产品结构调整提升零售业务盈利能力。进口家具关税增长10%,终端价格涨幅一般会更高。伊森艾伦较高幅度提价或引发部分消费者转向美克国内产品,我们判断公司代理的进口家具毛利率低于国产家具,消费者向美克国产家具转移将提升门店盈利能力。

加盟品牌全国铺开,收入增长或超预期。公司2010年收购的美国ART 品牌按计划于今年以加盟的方式在全国推广,中文品牌定为“安亚第”,目前已在广州、上海、乌鲁木齐等城市开业。产品定位中端,设计风格大气稳重, 据我们草根调研,于3月底开业的上海红星美凯龙真北门店销售情况上佳。

财务与估值

维持买入评级,目标价15.50元

我们维持公司2011-2013年的盈利预测,EPS分别为0.31、0.47和0.59元,维持买入评级及目标价15.50元。(东方证券 郑恺)

上汽集团(600104)：市场占有率稳步提升

盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年EPS分别为2.03元和2.20元,按3月30日收盘价14.83元计算,动态市盈率分别为7.32倍和6.75倍,估值偏低,维持“买入”投资评级。(中原证券 徐敏锋)

华中数控(300161)：看高档数控系统市场开拓

2011年,公司实现营业收入4.25亿元、同比增长11.18%;但实现净利润2834.26万元、同比下降47.90%,摊薄每股收益0.26元;利润分配预案10派2元、不送转。公司净利润大幅下降的主要原因是:毛利率下降4.7个百分点、研发投入大幅增加和人工成本上升等带来期间费用率提升1.49个百分点、重大专项补贴收入减少38.9%。

成本上升、价格下调,毛利率下降4.7%

去年,公司营业毛利率24.34%、同比下降4.7个百分点;其中数控机床业务毛利率13.21%、下降6.8个百分点,数控系统业务毛利率33.35%、下降5.8个百分点,只有红外产品毛利率提升18.6个百分点。毛利率大幅下降主要是由于:研发费用、人工成本和部分材料价格等上涨导致成本上升,市场竞争激烈、公司高中低端数控系统及数控机床的平均销售价格有所下降。

期间费用率提升1.49%

去年,在财务费用为-1082.14万元、大幅下降345.67%的情况下,由于管理费用和销售费用大增,期间费率19.01%、同比提升1.49个百分点。其中销售费用3999万元、增长64.08%,主要是由于人员工资、差旅费、产品宣传费、售后服务费等增加所致;管理费用5168万元、增长35.14%,主要是由于研发投入增加以及管理人员人工费用增涨所致。去年,公司获得政府补贴收入1390万元、同比下降38.9%。

国产中高档数控系统前景广阔

按照机床工具十二五规划,2015年国内机床消费额将近8500亿元左右,数控系统需求约40万台套。预计2015年来自机床行业的数控系统需求将达到25万台、市场容量将达到92亿元。公司完成了《高档数控机床与基础制造装备》国家科技重大专项三项课题的验收,2012年三项重大专项获得立项;公司研发的华中8型完成定型并在50多台机床上完成调试,未来看市场接收程度。

盈利预测与估值

我们预计,不考虑收购华大电机和上海登奇,公司2012~2014年分别实现每股收益0.34、0.43和0.57元;目标价20元、维持“增持”评级。(中信建投 高晓春)

南京高科(600064)：“大市政”业务发力,投资收益增加

公司公布2011年年报。本期公司实现营业收入24.31亿元,同比减少9.33%,归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,同比增加16.17%;实现每股收益0.71元。公司2011年利润分配预案为每10股派发现金红利2元(含税)。

投资建议:

公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前,公司拥有商品房项目权益建面120万平,保障房项目权益建面近100万平,可满足三年开发需要。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司“大市政”业务进入高增长期;南京高科科技小额贷款公司的成立标志着公司多层次股权投资平台形成,股权投资将平滑和增厚公司的业绩。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.84和1.00元,对应RNAV是16.18元。截至4月5日,公司收盘于10.1元,对应2012年PE为12.05倍。考虑到“新三板”市场扩容逐步临近,公司参股多家园区高新技术企业,有望直接获益。因此,按照园区类上市公司2012年平均16倍PE,给予公司13.41元目标价,维持对公司的“买入”评级。(海通证券 涂力磊 谢盐)

新国都(300130)：持续增长确定性较强

新国都公布2011年报,公告显示,公司2011年实现主营收入3.42亿元,同比增长63.81%,实现经营利润5894万元,同比增长21.56%,实现净利润7574万元,同比增长30.83%,扣非后净利润同比增长40.28%,实现EPS为0.66元,符合我们此前预期。

2011年,公司的销售毛利率为53.07%,比上年增长0.06个百分点。公司的业务结构中,POS机销售业务的占比达95%,该业务收入的快速增长带动了整体收入的迅速提升。2011年,POS机销售业务收入同比增长68.27%,毛利率增长0.53%,我们认为,在价格下降的趋势中保持毛利率的稳定,体现出公司对产品成本的有效控制。另外,从客户结构上看,来自于商业银行的业务收入达1.17亿元,同比增长183%,收入占比提升至34.12%,是业绩增长的又一亮点。

2011年,公司的管理费用同比增长110.96%,达到6602万元,主要由于公司不断加大对研发的投入,2011年研发投入占比已达营业收入的13.47%,较2010年有大幅提升;销售费用同比增长96.44%,达到5997万元,高于主营收入的增长,主要由于公司不断增加市场开拓的投入,建成了45个网点组成的覆盖全国各省市的营销服务网络,预计公司将完善全国性销售布局,销售投入依然较大。所得税费用同比上升382.04%,主要是盈利增长及子公司深圳市易联技术有限公司“两免三减半”政策免税期结束,执行第一年减半征收所得税。

公司预告2012年一季度业绩增速在20%-30%之间。已经入围银联商务POS采购名单为公司2012年业绩增长奠定了基础,但POS机价格下滑的趋势将对公司毛利率产生负面影响。我们认为,公司作为POS行业的龙头企业,未来能够持续增长的确定性较强,成长性能够较好的支撑目前的估值水平。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、1.18元和1.60元,给予公司2012年21动态市盈率,6个月内合理价值应为18.48元,我们给予其“推荐”的投资评级。(华泰证券 马仁敏)

四方股份(601126)：稳中求变 市场份额提升

受益变电站业务市场占有率提升,业绩高速增长。11年公司营业收入同比增长25.1%至16.9亿元;归属上市公司股东净利润同比增长41.2%至2.17亿元,较07~10年间14%的低速年均复合增长,增速明显放大,实现每股收益(EPS)0.54元。据统计,公司11年在国网变电站监控系统和保护类设备集中采购市场中标率分别约为16.1%和24.5%,较10年的市场份额(13.5%和20.7%左右)有进一步提升,排名市场前二。

同时扩张产品线和销售渠道,降低对电网系变电站业务的依赖。1)涉足一次智能设备和直流市场:11年,公司与特变电工成立合资公司,研发变压器智能组件等产品;收购电科四维的互感器等资产,壮大公司的互感器业务;与ABB成立合资公司,开发全套高压直流输电解决方案。2)积极开拓电网外业务:11年,公司的发电厂自动化系统业务逆市上扬,收入增5成以上;公司业务在冶金、煤炭、轨道交通、风电等领域亦有突破。

稳中求变。为公司贡献近75%收入来源的变电站保护与监控市场现规模约百亿元,未来3年将维持年均15%左右的复合增长;鉴于公司牢固的市场地位,该业务将持续为公司贡献稳定利润来源。此外,新业务将为公司未来业绩带来新亮点。一方面,前述一次智能设备与互感器等业务有望于未来2年逐步释放业绩;另一方面,公司即将收购的三伊公司有望帮助公司开拓电力电子业务。据业绩承诺协议分析,三伊公司于12~14年间预计累计实现约2.2亿元的税后净利润;考虑合并报表时间可能较晚,保守估计今年即可增厚上市公司EPS约0.07元。预计公司12年营业收入将突破20亿元规模,未来2年的净利润有望实现年均超3成复合增长。

盈利预测与投资建议:我们预计,公司12、13年将分别实现每股收益0.75元、0.94元,对应P/E分别为21倍、17倍。建议“买入”。(华泰联合 王海生)

蓝色光标(300058)：定增实质突破 等待下一启程

有助于拓宽上市公司覆盖的客户行业范围。蓝标客户主要集中于高科技(IT)、消费品、汽车、互联网、手机行业。今久广告目前的客户以房地产行业为主。本次交易将有利于增加蓝标进入房地产传播服务领域,拓宽上市公司覆盖的客户行业范围。本次交易完成后,上市公司不仅可以增加房地产行业的重要客户,同时有可能在为客户提供服务的过程中进行交叉销售,进一步提升上市公司的市场份额。

此外有利于上市公司业务线完善。品牌传播是一项复杂、系统化的服务,国际知名的传播集团大多具有完整的传播服务链条,可综合提供广告、公共关系、市场调查研究、顾客关系管理、企业形象与标识等专项服务。选择今久广告作为本公司的并购目标,能使上市公司从公关业务迅速切入广告服务领域,获得优质的客户资源,对现有业务形成较好的补充。

上市公司对标的公司的整合秉承“前端放开、后台管住”的策略,即标的公司在前端业务的开拓、管理、维护和服务上,拥有很大程度的自主性及灵活性;在除业务外的其他后台管理上,由母公司统一管理,各标的公司均需达到上市公司的统一标准,我们乐观期待未来“1+1>2”效应综上,我们认为蓝标并购收购今久的意义不仅在于财务上的业绩增厚,更应该着到蓝标通过收购拓展了客户行业以及服务业务线,正稳步向类似WPP和Omnicom的综合整合营销集团迈进,“定增+现金”收购模式也得以实践。

风险因素。

观经济对房地产行业风险;收购管理风险;股权激励与大小非减持风险。

盈利预测、估值及投资评级。

由于本次定增还需要履行程序,我们暂时维持公司EPS12/13/14年1.20/1.58/2.06元/股(2011年为0.67元)的预测,当前价28.49元,对应2012/13/14年PE分别是24/18/14倍。给予2012年30倍PE,目标价36元,维持“买入”评级。考虑到行业的景气和公司领先的行业地位,以及股权激励授予后公司进一步收购整合的强烈预期,我们建议投资者用时间换空间,给予中线积极关注。(中信证券 皮舜)

双塔食品(002481)：不可小觑的粉丝龙头

首次给予“强烈推荐-B”投资评级,目标价25.75元。我们预计12、13年的EPS分别为1.03元和1.33元,给予12年25倍PE,目标价25.75元,首次给予“强烈推荐-B”的投资评级。(招商证券 龙隽 朱卫华)

保利地产(600048)：资金资源均好 弹性稳健齐备

公司2011年实现营业收入470.4亿,同比增长31.0%,毛利率37.2%,归属母公司净利润65.3亿,同比增长32.7%,EPSl.10元,符合我们预期。这是公司2004年以来连续第8年业绩增长超过30%。

销售得力,资金充沛。公司全年实现销售面积650.3万平米,销售额732.4亿元,同比增长10.7%。加之融资渠道通畅,期末公司资产负债率略有下降,扣除预收款后的其他负债占总资产的比例则比2010年下降了3.08个百分点,一年内到期的有息负债仅占总有息负债20.4%。

拿地稳健,资源丰裕:公司坚持等量拓展原则,新增权益容积率面积677万平,不计权益总建面积933万平,超过销售、结算和竣工规模。新拓展资源平均楼面地价2582元/平方米,相对目前公司超过10000元/平米的房价来说成本压力小。除了新进入6城市外,绝大多数新增资源位于旧有城市,预期将使单城市市场占有率在当前的4.7%基础上进一步提高。

业绩确定性和弹性齐备。公司年底预收款规模709.3亿元,相当于2011年公司营业收入151%。这使得即使可结算资源利润率下行,公司静态业绩确定性也极强。如2012年住宅销售下行,公司仍有大规棋商业物业可供销售。

2011年公司新开工面积1503.3万平,同比增长约50%,今年货量弹性大。

风险因素:行业调控深化风险;公司长期借款是有息负债主体,但2013年内到期的长期借款和债券比重颇大。

盈利预测、估值及投资评级:我们给予公司2012/2013/2014年1.35/1.73/2.20元/股的业绩预测(2011年EPS l.10元/股),对应2012/13/14年PE 8.5/6.6/5.2倍,NAV 12.02元/股。我们给予公司2012年11倍PE的目标价,即14.84元/股,维持“买入”的投资评级。(中信证券 陈聪)