4月13日机构研报精华摘要（1）

第一财讯：4月13日机构研报精华摘要（1）

*东方证券:佐力药业市场开拓效果显现 一季度收入增速加快

佐力药业(300181.SZ)2012年1-3月份实现销售收入7526万元，同比增长47.41%；实现利润总额1279万元，同比增长 50.74%；归属于普通股股东的净利润1159万元，同比增长46.28%。收入增速明显加快，预计公司自去年上市后，持续加大省外市场的推广力度，市场开拓效果正逐步显现。

2011年8月份浙江省上调了乌灵胶囊的最高零售价，幅度在 20%，12月份初新的基本药物中标目录中，乌灵胶囊中标价格上调了11%，目前该提价只在浙江省基药市场执行，影响较小，预计上半年有望在浙江省公立医院市场执行，据估算这将贡献年均近1000万的净利润。另外公司目前正尝试在其他省份申请物价调整，如果最终价格全部按照浙江省标准执行，对公司业绩影响将更为明显。

*华宝证券:2012年华胜天成稳健成长是大概率事件

经过近几年的努力，华胜天成（600410.SH）调整优化业务结构，向IT服务全面转型取得明显成效，服务主导、高端引领的内生动力进一步增强，为做好 2012年工作打下了良好的基础。2012年公司有望通过以下因素提升在云计算领域方面的竞争力：开发自有知识产权产品，以区域化和产品化为业务战略；通过全面展开“云计算环境下的统一资源调度平台”等募投项目的研发，持续研发出一批具有自主知识产权和行业领先技术水平的产品；由于2012年云计算的基础设施建设依旧是市场热点，因此公司有望通过抓住云建设的机会，在行业云、政府云、公有云建设中，发挥公司多样且成熟的解决方案能力，销售与云计算基础建设相关的产品，提高自有产品的市场份额。

虽然仍面临着外部环境进的不确定性，以及市场波动不断加强、业内竞争不断加剧等背景下，但随着公司积极推进自主产品、服务业务转型，加快实施“云计算”等新技术的研发和应用，公司得以保持业绩持续稳步增长仍是大概率事件。

*东兴证券:永辉超市全面战略布局新区域态势显现

2011 年永辉超市(601933.SH)新开门店49家，关店一家，净增幅远超可比超市类企业，门店总数达到了204家。已开业门店遍及12个省份，经营面积 157万平方米，比2010年净增加52万平方米，同比增加49.5%，单店面积在7696平米，平效1.13万，由于18家门店集中在去年12月开业，使得这一指标略有下降，但仍处于内资超市企业前列；同期的同店水平13.36%，量与价的贡献成为双重引擎，量方面日均客流111万人次，同比增长 18.09%，去年CPI的高企无疑是价升的主导因素。已签约未开业门店达102家，面积116万平方米，涉及16个省，单店面积有所扩大，其中自有物业占比从年初的3.01%提升至5.19%。

从区域布局来看，福建以深耕细作补缺区域为主、重庆以蜂窝式加密布点为主、北京及安徽的相对规模、份额优势进一步确立。公司以四大核心区为据点分别向周边辐射，在2011年开启了全面战略布局新区域的旅程，新进驻江苏、河南、河北、天津以及东北等新地区。

此外公司11年还通过收购模式拓展了河北、北京地区的外延。公司独特的生鲜模式、高效的外延扩张、灵活且标准化的供应链管理使得永辉在超市的红海市场中抵御了电商的边缘化威胁并最终实现自身内外兼修的发展态势。

*齐鲁证券:银行业盈利虽现高点 防御价值仍在

银行业盈利趋势向下体现为利润增速放缓、单季存贷利差见顶及不良温和上升：修正后上市银行2012年净利润增速为18.31%；预计2012Q1存贷利差仍有小幅扩大，NIM平稳或略有扩大；但2012Q2单季存贷利差或将有6-7个BP左右的回落，单季NIM有4-5个BP左右的回落；预计不良贷款的上升趋势仍在2012年延续，各季度的环比上升幅度预计较温和；在不良反弹通道中，信贷成本难以出现下降，预计仍以平稳或提高为主要趋势。

但银行板块的防御价值并不因基本面而减弱：首先，即使悲观假设当前所有关注类贷款全部转化为不良贷款，对大多数银行来说当前拨备完全可以消化潜在压力；故后续经济增速放缓对资产质量的影响更多是体现在心理影响上，BVPS的高安全边际并不因不良的反弹而改变。其次，银行股的PE和PB估值水平均处于 A股市场最低，防御性将优于其他板块；倘若A股市场仅因经济环境转暖或市场流动性状况有向好预期而呈现上涨，则低估值的银行板块有望成为领涨板块之一。

*光大证券:化工行业需求暂无起色 估值处于历史底谷阶段

上周仅有国内尿素价格在出口订单下出现小幅走高，而乙二醇、甲醇以及化纤类产品受到油价调整及低迷需求影响而继续出现一定幅度的调整。正如前期草根调研的判断，春节前后补库存与实际需求的低迷导致了3月份部分化工产品重回高库存，并引发了近一个月化工品价格的普遍调整。而目前看，近期纺织品订单持续的旺季不旺也将继续影响二季度化纤、聚酯及其原料等产品需求。虽然高油价下，化工品在盈亏平衡线上得到一定支撑，但同时油价的不确定性也将构成较大风险。预计目前化工产品在弱需求下未来反弹空间有限，并且需提防油价回调带来的化工品价格下跌。

二季度是下游的传统旺季，目前来看整体需求尚未有起色，因此化工行业仍需等待需求持续好转才可能迎来大级别的行情。但在目前基本面和估值均处于历史底谷阶段，没有必要过于悲观，对于供需面、业绩环比向好的个别子行业，仍有望迎来超跌反弹的行情。