国泰君安：胶囊丑闻将加速中小药企淘汰

第一财讯：国泰君安（香港）4月17日发布研究报告指出，内地药企发生的胶囊丑闻将加速行业整合，预计会有大量的中小型制药企业被淘汰，是大型制药企业的发展机遇。

央视近日播出的《每周质量报告》曝光浙江新昌县有生产企业使用工业明胶来制作药用胶囊，供应给下游医药生产企业。这些工业用明胶主要原材料是鞣制后的皮革废料蓝帆皮，铬含量超出2010中国药典的规定30-90倍。

报道同时曝光了9家制药企业的13个药品。事件曝光后，国家食品药品监督管理局立即发出紧急通知，要求立即停售这13个产品。

国泰君安（香港）指出，此次胶囊丑闻是近年来中国医药行业最大的丑闻，修正药业等较大且比较著名的企业均被涉及，说明其影响面比较广。有分析认为，新昌县是全国著名的胶囊之乡，年产胶囊约1000亿粒，占全国药用胶囊产量的1/3，虽然该数据未经证实，但该机构认为胶囊丑闻有可能与当时的三聚氰胺事件类似，会进一步涉及到更多的制药企业。

国泰君安（香港）坦言，中国药品的质量要求在世界范围来看，都是比较低的水平。而且中国的制药行业集中度非常低，前十大的制药企业市场份额不足20%，大大低于发达国家市场（美国前十大制药企业市场的市场份额约为90%）。而市场集中度过低，不仅导致医药企业规模较小，研发能力差，更直接威胁药品质量及安全。

新版的GMP将于2013年正式实施，对药品质量的要求将会进一步提高，国泰君安（香港）预计会有大量的中小型制药企业被淘汰，有利于行业集中度的提高。而此次胶囊丑闻，也有助于提高行业集中度，是大型制药企业的发展机遇。

不过有关药用胶囊的安全问题，国泰君安（香港）重申香港上市的医药企业被牵扯到此次丑闻的可能性不大。其中，四环医药（00460 HK）主要产品为注射剂，基本不涉及胶囊制剂；上海医药（02607.HK）和广州药业（00874.HK）都是大型国企，对原材料的质量控制比较严格，被涉及到的可能性很小。

此外，国泰君安（香港）认为，行业丑闻将进一步降低消费者对国内食品药品安全的信心，这有助于著名中成药品牌生产商同仁堂科技（01666.HK），同时亦有助于进口药品分销商金活医药（01110.HK）的销售增长。

该机构指出，事件的影响面亦有可能进一步扩大，行业估值可能会因该丑闻而继续调整。但与食品行业的丑闻不同，药品属于必选消费品，行业丑闻不会影响药品的整体用量，而会影响消费者选择质量更有保障的大型或著名品牌的药品。因此在事件影响下，国泰君安（香港）继续推荐买入同仁堂科技（01666.HK），目标价14.60港元；推荐买入金活医药（01110.HK），目标价2.00港元。