申银万国：警惕一季报可能带来的盈利预测下调

多重利好刺激指数反弹

清明节后七个交易日上证综指涨幅4.26%，中小板指数涨幅为5.44%，创业板指数涨幅5.96%。受国务院设立温州金融改革试验区、QFII 额度新增500亿美元、汇金增持工行中行、深圳拟推出系列金融创新等系列利好的刺激，指数有明显反弹。小额贷款、深圳前海等板块个股更是表现抢眼。

月度净减持额自今年1月份以来逐月提升，警惕辉隆股份

本周中小板、创业板减持金额1.26 亿元，增持金额仅12.9 万元。本周中小板、创业板增减持案例较少，建议警惕减持数量较大的辉丰股份。下周是中小板、创业板公司限售股解禁的低潮期，仅有3 家公司合计1300 余万股限售股解禁，约合市值2.32亿元。其中海思科和扬子新材均系网下配售机构三个月满后解禁的限售股。

2012年盈利增速的朝阳永续一致预期开始逐步下调

目前中小盘股2012 年整体业绩增速的一致预期为44.2%，其中中小板43%、创业板49.6%，与上周相比并无明显变化，我们预计随着上市公司2012 年1 季报的逐步披露，中小盘股2012 年全年业绩增速预测将面临下调的风险。根据万得盈利预测统计，目前沪深300 的整体静态市盈率为13 倍，而中小板和创业板分别为32倍和39 倍；若以2012 年预测市盈率计算，沪深300 仅为9 倍，而中小板和创业板分别为19 倍和21 倍。参考预测市盈率的变化，中小板、创业板分别隐含了2011 年业绩27%、32%的增长预期，以及2012 年业绩30%、39%的增长预期，从中小板创业板11 年业绩实际增速约14%来看，我们认为12 年隐含增速预期过高，存在下调风险。

流动性：整体上有所好转

我们选择银行间7 天回购利率以及贴现利率作为观察流动性的指标。本周五回购利率为3.81%，与上周基本持平，高于前一个月的利率水平但低于2011 年以来的平均水平3.96%。银行间转帖利率以及票据直贴利率均环比有所下降。

我们总体维持谨慎观点

目前由于2011 年中小盘股增速低于预期，低基数一定程度上导致了其2012 年业绩增速的预测高企。考虑到宏观情况尚未回暖，上市公司的业绩暂时也难有明显的起色。我们认为随着一季报业绩的陆续披露，中小盘股的盈利预测可能面临下调的风险，短期中小板和创业板有可能面临又一轮的估值和业绩双杀，结构分化将更为明显。

我们建议继续关注一季报高增长组合：康得新、雏鹰农牧、圣农发展、歌尔声学、尔康制药、盛运股份、捷成股份。其次，在主题投资方面，我们继续推荐“碳纤维”与“重金属污染治理”两大前瞻性主题。

成长随笔

我们试图通过金发科技来总结中国周期股的成长模式，并得到以下启示：【启示一】周期股也能出大牛股;【启示二】如何寻找周期股中的大牛股，三点要素：良好的宏观经济环境；下游行业需求增速比较稳定；公司产能以及经营状况能与其同步增长;【启示三】大牛股怎么炼成？良好的宏观经济环境和下游需求增速比较稳定是较高PE 的因；公司产能以及经营状况能与其同步增长是合理EPS 的果；三者合一形成估值和业绩双击，最终导向为公司具有非常好的成长性。