国都证券4月19日晨会纪要

 

【财经新闻】

经济二季度止跌成共识 专家建议加码定向宽松

【上海证券报】专家纵论二季度宏观经济形势，“止跌趋稳”渐成共识。

在18日中国国际经济交流中心举办的“经济每月谈”上，多位专家普遍认为，二季度经济不会继续回落，建议加大定向宽松力度，向战略性新兴产业、重点在建续建项目等方面倾斜。

今年一季度，我国经济增速回落至8.1%，创下近三年来新低，但考虑到外部环境的积极变化和内部政策的预调微调，国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良认为，未来经济形势并不悲观。

“尽管面临一些不确定性，但经合组织（OECD）各类先行指数已经触底反弹3至5个月，据此推算，整个经济将在二季度出现反弹迹象。”中国人民大学经济学院副院长刘元春的观点是：外部环境正在好转，加上国内政策正在进行放松性预调微调，因此，“4月份是我国经济筑底回升的时点，二季度不会出现持续回落。”

对于下一阶段的调控，中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军建议：货币政策应加大预调微调力度，考虑到出口增速下滑、外贸顺差收窄等因素，新增外汇占款预计会有所下降，建议央行近期再次下调存款准备金率。

信贷方面，王军认为应加大定向宽松力度，对民生领域、战略性新兴产业、中西部地区倾斜，对有发展潜力的小微企业加大扶持力度，特别要着力支持在建、续建的重点项目。

总体而言，“如果在政策面加大预调微调力度，经济有望在二、三季度间止跌趋稳，初步实现软着陆。”王军预计，全年经济运行整体将较为平稳，不存在V型反转或硬着陆的风险。

财政部:3月份国企利润环比增逾三成

【证券时报】在经济景气度不高的情况下，国企经营情况如何？财政部昨日公布的数据显示，1~3月，国有企业累计实现利润总额4828.6亿元，同比下降9.1%，但3月比2月环比增长32.2%。其中，中央企业累计实现利润总额3456亿元，同比下降7%，3月比2月环比增长41.9%。地方国有企业累计实现利润总额1372.6亿元，同比下降14.2%，3月比2月环比增长13.7%。

数据显示，1~3月，国有企业累计实现营业总收入94594.9亿元，同比增长12.9%，3月比2月环比增长14.1%。财政部此前公布的数据显示，1~2月，国有企业累计实现营业总收入75020.6亿元，同比增长9.9%。

利润方面，1~3月，国有企业累计实现利润同比下降9.1%，3月比2月环比增长32.2%。而1~2月，国有企业累计实现利润总额3635亿元，同比下降10.9%。

1~3月，国有企业累计实现净利润3475.2亿元，归属于母公司所有者净利润2472亿元。

财政部公布的数据还显示，1~3月，国有企业实现利润同比增幅较大的行业为烟草行业、汽车行业、电力行业、邮电通信等；实现利润同比降幅较大的行业为钢铁行业、建材行业、化工行业、有色行业等。

央行:适时释放流动性

【证券时报】央行有关负责人昨日接受记者采访时表示，央行将继续实施好稳健的货币政策，综合采取有效措施，适时适度预调微调，引导货币信贷平稳适度增长，保持银行体系流动性处于合理水平，支持国民经济平稳较快发展。

该负责人说，下一步将灵活调节银行体系流动性。综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况，合理采取有针对性的流动性管理操作。如通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。特别是对因支持小微企业、"三农"等而存在资金需求的金融机构，将及时提供流动性支持。

下一阶段，将继续引导全国性银行和地方法人金融机构结合贷款需求实际状况，合理安排贷款进度。支持好中央重点投资项目后续资金需求及保障性住房建设。合理满足居民家庭首次购买自住普通商品住房的贷款需求，大银行已明确在基准利率之内根据风险原则合理定价。改进对战略性新兴产业、节能环保、文化传媒、现代服务业、自主创新、农田水利建设等的金融服务。

该负责人表示，下一步将加大直接融资支持力度，提供满足企业、个人融资需求的便利途径，鼓励更多采用多元化、直接化融资方式。要拓宽企业债券融资方式，重点向中小企业债券融资需求倾斜，推进集合企业债、集合票据等债务融资工具的发展，继续研究推出适合中小企业融资需求特点的创新手段。

【行业动态与公司要闻】

今年粮食有望实现"九连增"

中国社科院昨日发布报告《2011-2012年：中国农村经济形势分析与预测》称，今年中国实现粮食连续九年增产的可能性仍然存在，粮食总产量可能超过5.8亿吨。报告同时还预测，今年农产品生产价格涨幅将回落到10%左右，其中粮食生产价格上涨7%。

绿皮书指出，2012年可能遭遇农业生产资料价格涨幅进一步扩大、粮食作物受灾范围有所扩大。但是考虑到多年来中国粮食生产价格持续上涨，国家对种粮农民的支持力度增加和有补贴的积极因素，因此认为实现粮食九连增的可能性存在，粮食总产量超过5.8亿吨。

尤其值得注意的是，玉米因饲料需求和工业需求旺盛，价格仍然处于高位，绿皮书估计，今年玉米产量将超过稻谷产量，成为中国第一大粮食作物。

不过，绿皮书指出，今年棉花生产的滑坡可能性比较大，总产量跌至600万吨以下；油料产量保持基本稳定，总产量约为3300万吨。

最近几年，由于通胀，市场对农产品价格上涨尤为关注。但绿皮书指出，今年农产品价格总体上呈回落趋势。

楼市调控"决不动摇"深意何在

“３月份，我国７０个大中城市新建商品住宅销售价格环比下降的城市有４６个，比上月增加了１个。”

打开电脑，一边查阅国家统计局１８日公布的楼市最新数据，一边刷新着新闻下方链接的各方分析评论，在北京一家金融单位工作的小穆很是纠结，中央政府不断释放的调控决心，让他觉得房价还会下降，而当前放缓的经济增速，首套房贷利率的松动，又令他担心楼市调控会放松，房价可能会出现报复性反弹。

事实上，和小穆一样，许多人心中都有这样的疑问：当前楼市调控是否已经到位？近日召开的国务院常务会议为何强调决不让房地产调控出现反复？未来调控走向如何？

如何看待调控效果

让高企的房价逐步回归合理空间，让不合理的需求退出市场，这是房地产调控的主要目标，自２０１１年以来，“限购”和“限贷”这两柄政策利剑，直指投机投资性需求，也在扭转着市场预期。

央行发布的一季度储户问卷调查报告显示，房地产投资意愿继续回落，特大城市居民的房地产投资意愿甚至低于２００９年初的最低水平。

调控以来，合理定价、产品满足刚需的企业赢得了市场，无疑是对行业发出的清晰信号，不能再依赖“增长靠融资、利润靠涨价”的发展模式，而应该回归正常的利润水平。

住房城乡建设部副部长齐骥表示：“当前，房地产市场出现变化，符合市场自身发展规律，有利于房地产健康发展。”

调控为何不能反复

近期，一些银行首套房贷利率逐步放松，从基准利率到９．５折、９折，再到８．５折利率优惠，人们一方面为降低购房成本而高兴，另一方面也担忧这种优惠向二套房蔓延，导致初步得到遏制的投资投机性需求再度反弹。

事实上，伴随着房地产市场调控，近来总有一些试图松绑调控的“动作”，总有一些误导市场预期的声音。分析人士称，去年底以来，广东佛山、安徽芜湖等地相继出现的以松动限购令为主要内容的住房政策微调，均在很大程度上显示了这种“动摇”“反复”的易发性。

当前，房地产市场正处于调控的关键时期。１３日召开的国务院常务会议明确指出，坚持房地产调控政策不动摇，决不让调控出现反复。

从市场本身来看，调控效果还有待进一步巩固。齐骥说：“尽管一线城市房价开始松动，但部分城市房价依然处于高位，同时一些未实施住房限购措施的二、三线城市购买需求仍然比较旺盛。”

从经济全局来看，如果调控放松，政策出现反复，一些投机类资金势必会通过各种渠道再次涌入房地产市场，既推动房价上涨，又造成实体经济“空心化”，不利于整个经济结构调整。

更为重要的是，有不少业内人士指出，此时房地产调控正处于关键时期，如果政策出现反复，前期调控成果就会前功尽弃，更会让老百姓对调控失去信心。“调控的举措固然重要，调控的决心和勇气同样重要。”

调控未来走向如何

毋庸置疑，在经济增速放缓的背景下，楼市调控未来还将面临多重挑战。

来自北京中原市场研究部的数据显示，预计１４０家上市房企库存接近２００８年三倍。与庞大库存如影随形的还有高额负债。如何消化庞大库存与防范房地产金融风险考验着未来的调控政策。

齐骥表示，一方面要努力增加普通商品住房的供应，满足市场的需求；另一方面要坚决抑制不合理的需求，严格落实住房限购差别化信贷税收等政策。

与此同时，要抓住市场调控的有利时机，在土地供应、税收政策、金融信贷等方面积极探索创新，深入研究制定“标本兼治”的房地产市场调控长期政策。

来自权威部门的消息，一系列有助于抑制投机、投资性需求的制度建设正在加快推进。比如适当扩大房产税试点范围，今年上半年４０个重点城市个人住房信息系统全国联网等。

中国房地产业协会副会长朱中一说：“在楼市调控目标上，短期内可以着眼于房价，长期看，更要着眼于制度的建设。否则，短期调控政策一旦松动，房价就可能反弹。只有对未来的政策有了明确稳定的预期，企业才能放心投资，百姓才能理性消费，市场才能持续健康发展。”（据新华社电）

基药独家品种将试行统一定价

国务院办公厅日前印发《深化医药卫生体制改革2012年主要工作安排》。其中提出，巩固完善国家基本药物制度，确保群众基本用药。对基本药物中的独家品种、经多次集中采购价格基本稳定且市场供应充足的基本药物试行国家统一定价。探索建立短缺药品监测机制，对用量小、临床必需的紧缺品种可采取招标定点生产等方式确保供应。

国药控股高级研究员干荣富曾建议对基药里的部分独家品种进行国家统一定价。他认为，基药招投标的价格如果太低，将不利于这些独家品种的发展。而现在如果进行统一定价，则能对这些独家品种起到保护作用。据他透露，首批进行统一定价的独家品种可能为41个。同时，紧缺品种也定在41个。

国家发改委价格司有关官员曾表示，此举意在鼓励生产企业谋求更好的药品质量控制，以确保基本药物制度顺利实施。

事实上，统一定价也将带来新的挑战。比如，价格的高低如何确定？统一定价后产品是否不再进行价格招标，而是通过定点生产、统一配送来保证产品的生产供应？这些都是难题。在山东鲁抗医药制剂事业部总经理谢孔标看来，如果统一定价之后再进行低价招标，则统一定价政策的意义就不大，并且还有可能发展成为最高限价，反而对企业不利。

今年我国医药卫生工作中另一个值得关注的内容为“推进医疗资源结构优化和布局调整。”对此，《工作安排》指出，加强医疗服务体系薄弱环节建设，支持医疗机构临床重点专科建设。加强省级儿童专科医院和市、县级综合医院儿科建设。

据记者调查，近年来，北京、上海、福建等地出现儿科医院资源匮乏现象，“一床难求，病患排队成长龙”的现象时有出现。加强儿科等专科医院的建设成为当务之急，各地也出现投资儿科医院的热潮。据介绍，为缓解福建儿童就医难的局面，福建省省级财政今年将安排3.2亿元投向儿科医疗结构建设，通过1至3年建设，拟新增3670张儿科床位，每一个设区市将有一所儿童专科医院。

在扶持社会办医的背景下，医疗机构也成为新的投资热点。据清大剑桥国际投资管理中心主任王国昌介绍，专科医疗领域更受投资机构关注。其中口腔、眼科、儿童医院等都是投资的热门领域。

包钢稀土(600111)1.6亿发力发光材料

包钢稀土今日公告，为进一步向下游延伸产业链条，提高公司产业化发展水平，填补公司发光材料的产业空白，结合国内外节能减排、低碳经济发展潮流，公司拟与江苏天彩科技材料有限公司等合作建设年产4000吨节能灯用稀土三基色荧光粉项目。

据公告，上述合作中，包钢稀土拟以现金方式出资8750万元，在江苏靖江发起设立包钢天彩（靖江）科技有限公司，包钢稀土将持有包钢天彩35%股权。

据公告，江苏天彩是一家专门从事稀土发光材料研发、生产和销售的企业，具备年生产1200吨三基色荧光粉的生产能力，主要产品包括三基色红色荧光粉、三基色蓝色荧光粉、三基色绿色荧光粉、高显色性蓝色荧光粉、灯用三基色混合荧光粉等。包钢稀土聘请的新能基业国际咨询（北京）有限公司出具的《尽职调查报告》显示，江苏天彩的生产规模、产品质量、品牌知名度均位于国内行业前三名，目前占有国内约10%的市场份额，其产品行销于国内外众多知名的照明产品制造商。

公告介绍，项目总投资16000万元，项目建设期为2年，第3年产能可达设计能力的50%，第4年达到满负荷生产。达产后，项目年生产红粉2200吨、绿粉1200吨、蓝粉600吨。

根据江苏省工程咨询中心出具的《可行性研究报告》，项目完全投产后，正常年销售收入508600万元（非含税价），利润额为9134.9万元；项目总投资收益率为53.40%，资本金净利润率为40.05%，全部投资财务内部收益率为33.13%（所得税后），财务净现值大于零，投资回收期为4.7年（所得税后）。

同日，包钢稀土发布2012年一季报，公司实现净利润12.06亿，同比增1.5倍。

双汇发展(000895)上半年净利预增逾4倍

双汇发展今日发布业绩预告，预计2012年上半年实现净利润约38000万元-41780万元，同比增长400%-450%。

公司同时发布一季度业绩报告，报告期内实现净利1.88亿元，同比减少28.83%。

公告称，2011年上半年，受产品销量下降、确认产品退货损失、加大产品促销、主要原材料价格大幅上升等因素影响，净利润较2010年同期大幅下降。2012年以来，随着主要原材料价格下降及负面影响逐步消除，以及公司采取的稳定市场、恢复销售的措施逐步产生积极效果，经财务部门初步测算，预计公司2012年半年度净利润同比将大幅增长。

厦门国贸(600755)去年营收突破400亿

厦门国贸今天披露2011年年报，公司营业规模突破400亿元大关，达到456.31亿元，同比增幅34%，实现归属于母公司净利润5.41亿元，每股收益0.41元，净资产收益率12.16%。值得注意的是，由于银行利率的提高以及公司优化负债结构增加长期负债，导致公司2011年财务费用增长126.68%，达4.5亿元，但仍实现利润总额20%的增长，达10.08亿元。

年报显示，公司加快贸易与物流业务全面整合，向专业化、多样化、一体化的流通整合服务方向发展。2011年，公司实现贸易总额433.51亿元，同比增长34%，其中进出口25.60亿美元，同比增长48%，内贸总额为268.08亿元，同比增长29%。公司产品中心规模效应逐步显现，铁矿、煤炭等业务实现规模效益双增长，国贸汽车新获两个品牌的区域经销权。公司金属硅出口量位居全国第二，纺织、服装等产品出口实现了40%以上的增幅。公司积极探索国际化经营，创新经营模式，成立不满一年的美国ITG VOMA公司取得良好业绩。

房地产业务方面，公司根据实际情况适度增加优质土地储备，新增建筑面积约74万平方米。

除两大主业外，公司下属国贸期货深化与产业客户的合作，不断开拓业务新模式，获得上海期货交易所颁发的优胜会员提名奖、2011年度第九届中国财经风云榜最具成长性期货公司奖；下属金海峡担保公司新增融资性担保和典当两项经营资质；公司尝试拓展金融领域业务，与中国农业银行等成功发起设立农银同安村镇银行。

【行业及公司研究】

易 联 众(300096):民生领域投入加大 公司遇良好机遇

【张咏梅】

事件：公司昨晚公布了2011年年报。报告期内，公司实现营业收入3.83亿元，同比增长106.41%；净利润8635.33万元，同比增长162.28%；实现每股收益0.50元。公司2011年的分红预案为每10股派发现金红利1元（含税）。

点评：

业绩略超预期，IC卡大幅增长是主要因素。公司11年每股盈利0.50元略超我们0.49元的预期，主要是由于定制软件和IC业务同比大幅增长139.51%。报告期内，公司产品的综合毛利率保持稳定，为40.25%，同比略增0.08%。公司的期间费用同比增长29.16%，大幅低于营业收入增长，期间费用率同比下降了7.08个百分点。公司的净资产收益率为15.41%，同比上升了3.73个百分点，盈利能力显著提升。

福建模式成功复制，发卡量位列全国第一。分地区来看，山西、安徽两省营业收入同比大幅增长383%和131%，先前经验得到成功复制。分业务来看，在社保卡的制作和发放方面，公司发卡量超过3000万张，位列全国第一。在读卡机具方面，公司将自主服务终端拓展到医疗领域，有效缓解了看病难的问题。公司研发的家庭读卡器通过了人民银行的检测，丰富了公司的产品系列。在基础业务和信息服务方面，实现了平稳、顺利的发展，在推出新产品的同时，不断扩大原有产品的受众范围。

民生领域投资加大，公司遇良好机遇。“十二五”规划继续高度重视“惠民生”，充分关注劳动就业、社会保障、医疗卫生等众多民生领域。2011年作为新五年计划的开端，用于民生的财政开支为10510亿元，占到整个支出的2/3左右，显现了政府对民生的大力支持。信息化作为提高民生水平的重要手段，随着民生投入的增加，在社会公共服务各领域的应用将不断深化。公司作为民生信息化领域的骨干企业，必将受益颇多。

独特的经营模式和客户资源优势保障公司成长。公司以构建“民生服务云”体系为核心，制定发展战略和确定经营方式，从而敏锐把握市场需求，提供更加市场化的产品和服务。公司多年的开拓，积累了大量的客户资源。业务遍及全国70多个地市，服务约2亿人群。庞大的客户资源为公司未来的成长提供了保障。

首次给予公司“短期-推荐、长期-A”投资评级。我们认为公司将充分受益于民生投入的加大，未来发展前景良好。预计公司2012-2013年EPS分别为0.62元、0.80元，当前股价对应的动态PE分别为20X、15X，首次给予公司“推荐-A”的投资评级。

风险提示：市场竞争加剧导致公司产品价格和市场份额的下降。

宁波韵升(600366):大力开拓国外市场，电机业务值得期待

【袁放】

四季度表现稳定，全年业绩符合于预期。近日公司公布了2011年年报， 2011年公司实现营业收入39.41亿元，同比增长104.26%；实现利润总额10.10亿元，同比增长279.49%；实现归属于母公司净利润6.61亿元，同比增长224.80%，实现EPS 1.29元，全年业绩符合预期。四季度尽管为行业传统淡季且下游市场低迷，但公司营业收入依然保持稳定，单季净利润仅环比下降5.13%，体现了公司较强的抗风险性。另外，公司2011年的利润分配预案为每10股派现1.5元。

成本控制优秀，毛利率大幅提升。受稀土价格波动影响，2011年公司主要原材料价格也出现较大幅度波动。公司较强的议价能力和与下游客户的稳固合作关系使公司产品与原材料价格保持联动，而通过年初适当的原材料库存管理和产品工艺的改进，有效的控制了成本的提升，使得公司钕铁硼磁材的毛利率大幅提升17.37个百分点至47.12%，处于行业领先地位；公司电机业务随着日兴电机协同作用的显现以及国内OE（原厂配件）业务的有效开拓，收入同比增长14.23%，同时毛利率提升1.48个百分点。另外，公司国内外业务发展均衡，报告期内公司国内和国外业务分别同比增长103.20%和113.76%，内外销比例依然保持稳定。

继续开拓国外市场，推动产品结构调整。由于近期美国经济复苏，而国内经济增速放缓，公司更看好今年的美国磁性材料市场，并将大力推动公司磁性材料在美国市场占有率的提升；公司还将进一步提升汽车用磁材、节能家电用磁材和节能电机用磁材产品的收入占比，以适应新兴应用领域快速增长的需求。

大力推进电机业务发展，体现公司差异性优势。由于目前公司钕铁硼业务并没有扩产计划，电机业务将成为公司业绩的主要增长点。公司今年的主要经营目标包括：提升电机售后产品在北美市场的占有率、提升电机OE产品在日本与中国市场的占有率以及推进伺服产品进入新的终端市场领域等。若上述目标达成，公司电机业务收入占比有望快速回升，并将推动公司业务向钕铁硼产品下游组件及伺服电机领域发展，提升公司产品附加值，实现与同行业差异化的竞争战略。

盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为11.07%、9.30%，对应EPS分别为1.33元、1.58元和1.80元，动态PE分别为15倍、13倍和11倍，维持短期_推荐，长期_A的评级。

风险提示。下游订单恢复情况低于预期，稀土价格大幅波动。

【国都策略视点】

关注量能变化，关注券商板块（周四）

周三沪深两市全天单边震荡上行，收出一根放量中阳，沪指创下近期反弹新高。盘面个股普涨，券商、地产、铁路基建等权重板块走势强劲。资金面呈现大幅净流入格局。

国务院讨论通过《节能与新能源汽车产业发展规划》，对新能源汽车、动力电池及关键零部件技术的相关企业构成重大利好。

综合来看，市场热点活跃，量能有所放大，短线维持强势。沪指若要成功站上2400点，沪市单日成交需要维持1000亿元以上。券商创新业务大会5月上旬召开，券商板块成为反弹行情的主流热点；上周五的晨报策略、本周的周策略、最新的半月刊策略，建议短线重点关注券商板块。

附 新股申购策略

今日有一只沪市主板新股网上发行。翠微股份，公司是北京市最为著名的大型百货零售企业之一，成为以百货业态为主，超市和餐饮等多种业态协同发展的大型现代化商业连锁企业。建议参与申购。