19日机构强推买入 6股极度低估

歌尔声学(002241)：电声业务稳步增长 新产品持续推动业绩爆发

维持公司增持评级。考虑公司2012年受益于国际手机大厂客户开发顺利以及游戏类、智能电视类产品稳步推进,我们略微上调盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为1.13元、1.72元、2.27元,净利润同比增长81.7%,52.3%,31.9%,目前价格对应12-14年PE为23.2X、15.2X和11.5X,考虑公司业绩高成长性,3个月合理估值为12年25倍PE,对应目标价28.25元,维持增持评级。

1季报业绩符合预期。公司12年1季度实现营业收入9.8亿,同比增长60.1%,环比下降25.9%,归属上市公司股东净利润1.15亿,同比增长94.2%,环比下降35.4%,对应EPS0.15元,符合预期。1季度公司毛利率28.6%,比11年1季度毛利率26.6%提升2个百分点,比11年4季度毛利率28.0%,提升0.6个百分点。公司1季度三项费用合计1.34亿,同比增长50.7%,环比减少7.1%l顺利开拓国际消费电子新客户。公司从国际消费电子大客户平板电脑产品和智能手机耳塞产品开始,逐步渗透到包括Receiver、Speaker、Microphone、HandFree多项声学器件,逐步获取原本有欧美厂商占据的份额,可望继续推动公司电声器件业务持续增长。

电子娱乐产品与智能化产品成为增长亮点。电子娱乐产品方面,公司凭借自身在模具加工,生产管理,成本控制方面的优势,稳步推进电子代工制造业务快速增长。而以SmartTV、SmartCar为代表的未来产品中,新型电声器件存在较大的发展机会与空间,成为未来公司重要的增长亮点。

成长中的电子制造明星。作为国内电子行业中管理能力优秀、成本控制严格、精细加工工艺积累深厚的制造业公司,歌尔声学正逐渐从单一声学器件制造走向更全面的电子产品EMS、ODM制造业务,成为中国本土的电子制造明星企业。(申银万国证券 余斌)

佳讯飞鸿(300213)：需求带动公司业绩高增长

一季报符合预期,毛利率高于预期,存货上升明显。公司公布11年年报以及12年一季报,业绩符合此前年报业绩快报和一季度业绩预告。值得指出的是,1Q12的毛利率好于预期,管理费用高于预期,另外,由于一季度铁路订单执行放缓影响发货,存货水平异常。若排除铁路影响,一季度本应高增长。

一季度收入同比下降42%符合预期,若排除铁路影响收入应增长29%。(1)铁路行业受7.23事件影响资金状况紧张,公司很多在手订单无法按期执行,影响了一季度的收入确认。(2)公司一季度收入4190万,同比下降42%,基本符合我们一季报预告点评中4500万的预期。(3)公司一季度存货水平异常。

2Q11-4Q11,季度存货周转率(单季度营业成本/存货)水平在0.85-1.35,而1Q12该比率只有0.39。假设排除铁路影响,按0.75的季度存货周转率计算,1Q12公司收入应达9400万,同比增长29%(存货由6400万降低至3300万,营业成本从2500万增长至5600万,毛利率按40%计算)。

毛利率好于预期,管理费用高于预期。(1)公司一季度毛利率39.9%,同比提高8.4%,环比提高9.4%,高于我们35%的预期。(2)一季度管理费用2400万,高于我们1800万的预期,原因是公司规模扩张和产品研发力度加大。

铁路订单执行推迟影响短期业绩,带来买入时机。(1)我们的盈利预测已经考虑了铁路投资放缓带来的订单增速下降,而当前由于资金紧张造成的铁路订单执行推迟,预计将随着铁路资金逐步恢复而缓解。(2)铁路之外,预计石油石化行业需求12年将随着应急通信网的全面建设爆发,一个区域性分公司的需求即可上亿,必将拉动公司业绩高增长。

维持盈利预测,重申“买入”评级,预计12-14年EPS分别为0.82、1.12和1.49元,复合增速35%,对应PE19、14和10倍,重申“买入”评级。(申银万国 王晶)

安洁科技(002635)：季报符合预期,需求高涨拉动业绩爆发

重申公司买入评级。考虑公司从2011年起享受高新技术企业待遇,所得税率从25%下调至15%,结合公司近期状况与行业需求状况,我们上调盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为1.55元、2.56元、3.85元,净利润同比增长84.2%,65.1%,50.6%,目前价格对应12-14年PE为21.9X、13.3X和8.8X,考虑公司业绩高成长性,6个月合理估值为12年30倍PE,对应46.5元,重申买入评级。

1季报业绩符合预期。公司12年1季度实现营业收入1.02亿,同比增长68.9%,环比下降17.7%,归属上市公司股东净利润2658万,同比增长115.6%,环比下降11.9%,对应EPS0.22元,符合预期。1季度公司毛利率39.6%,比11年1季度毛利率37.7%提升1.9个百分点,比11年4季度毛利率33.6%,提升3个百分点。公司1季度三项费用合计1133万,同比增长28.5%,环比减少30.6%。毛利率上升主要由于客户新产品比例提升,新品毛利率水平较高,同时公司购进大型辊刀机设备提升自动化水平和生产效率。

持续受惠大客户新产品陆续推出与新客户开拓。目前公司最大客户新款iPad拉货稳步提升,2Q-3Q笔记本、手机等新品接踵而来。而新客户开拓方面,公司将积极进入平板电脑其他主流客户。下半年在Ultrabook爆发趋势下,公司既有笔电客户业务同样可望取得长足发展。

产能稳步释放,积极响应客户快速增长的订单。公司自上市以来,利用募集资金积极投入新产能设备,特别是原来严重不足的大型设备增长明显。在主要客户的供应商中,公司凭借资金成本优势和设计能力积极响应客户快速成长的订单需求,在下游需求拉动下获得业绩快速增长。

产业链横向与纵向延伸成为公司长期发展战略。对比公司与国际主要竞争对手,主要差距在于公司的产业链纵深不够,下游客户主要是消费电子产品厂商。

随着公司上市融资,公司将稳步推进产业向下游和向其他应用产品扩张,积极拓展市场空间,赢得长期持续发展。(申银万国 余斌)

山东药玻(600529)：有望重回增长轨道

盈利预测与投资建议:我们预计公司12-13年的每股收益分别为0.61元、0.67元,对应市盈率为18倍、16倍。我们认为11年是公司最为困难的一年,随着抗生素规模的企稳、新产品的推出以及毛利率的回升,12年公司有望重回增长轨道,同时公司进入壁垒较高的高端预灌封领域也有利于提升公司估值,给予公司“增持“评级。(万联证券 宋颖)

海隆软件(002195)：主营业务良好 估值已颇具吸引力

事件:公司公布 11年年报:实现营收3.91亿元,同比增32.8%;营业利润同比增61.2%;归属上市公司股东净利为6,497万元,同比增43.7%,摊薄后EPS 为0.57元;公司扣非后净利同比增58.6%。利润分配预案为每10派1。

深耕客户奠定增长基础,公司12年业绩确定性高:公司主要客户均是海外一流企业,公司一贯服务方针是集中优质资源服务具有长期发展潜力的一流客户。我们判断公司第二大客户为瑞穗总研,公司11年来自瑞穗总研的收入同比增长205%,我们认为以瑞穗总研为代表的大客户持续放量是公司11年公司营收同比增32.8%的主要原因。考虑到公司核心客户未来将持续放量,我们认为公司12年营收增长仍有望接近30%。

公司净利同比增 43.7%,超过营收增速,我们认为主要原因是毛利率的大幅上升和期间费用率的显著下降。公司净利增速大幅低于营业利润增速,一方面是递延收益转入下降导致营业外收入下降,另一方面则是受国家规划布局内重点软件企业申报延后影响,公司按15%计提所得税。我们认为公司继续获评将是大概率事件,未来所得税的返还将提升公司12年业绩确定性。

对美业务将成一大亮点,移动互联网业务或有惊喜:受美元汇率贬值和公司产出缺口影响,公司11年对美业务仅增长4.8%,大幅低于公司整体增速。公司年报中提到今年将积极布局面向美国市场的营销体制,加强开拓美国市场的力度。凭借公司卓越的技术实力和市场竞争能力,我们认为公司对美外包业务未来存在爆发式增长的可能。

海隆宜通是公司主要的移动互联网业务平台,公司持有其 55%的股份。

本期海隆宜通净利虽继续亏损,但销售收入实现329万元,同比增长逾6倍。

根据目前资料判断,今年8月我国3G 渗透率有望达到20%,根据国际经验,20%是移动互联网市场达到爆发式增长的临界点。我们认为海隆宜通短期内虽难以显著贡献业绩,但中长期则有可能为公司业务带来惊喜。

目标价22.5元,维持“买入”评级:由于股票激励计划摊薄影响,我们适当调低公司 12-14年EPS 预测,分别为0.75、0.98和1.29元。公司股价对应12年仅21.9倍市盈率,目前估值已颇具吸引力,我们维持“买入”评级,目标价22.5元。(光大证券 符健)

杰赛科技(002544)：营收增长稳健 多线并行构建长期竞争优势

专网解决方案及网络设备高速增长公司公布 2011年报,全年实现营业收入12.1亿元,较 2010年同期增长26.7% ,其中专用网络和网络覆盖设备成为增长最强驱动,分别增长53%、48.2%。报告期内,公司完成归属于母公司净利润7709万元,同比上升38.6%,符合市场预期。

公司第四季度单季实现收入4.16亿元,同比增长15% ;归属母公司净利润4165万元,同比上升52%。

原材料成本上升及运营商集采导致毛利率下滑报告期内,受到原材料价格上涨、集采价格受限等因素影响,公司整体毛利率较去年同期下降3.4个百分点至24.6%,除公众网络毛利率稳定外,专用网络及网络覆盖设备毛利率分别下滑了3.1和6.8个百分点。

费用控制方面,公司全年期间费用率同比下降2个百分点至17.5%,其中销售费用和管理费用基本维稳,公司上市后募集资金到位导致财务费用率下降1个百分点至0.12%。此外,资产减值准备冲回818万元,同比下降152.7%,主要得益于公司追款力度加大及存货消化能力的增强。

多线业务平行发展构建长期竞争优势从行业来看, 2012年三大运营商投资均稳中有升,特别是中国联通CAPEX大幅增加30%,而公司来自中国联通的收入占比显著高于电信、移动,因此受益程度较为明显。同时,中国移动董事长奚国华此前表示2012年将在继续新增140万个WiFi热点,公司作为WAPI产业联盟主要发起单位,将受益于WLAN投资热潮的持续。

公司是国内少数能提供全流程、跨网络服务和产品的供应商,业务包括网络设计、网络覆盖设备、广电接入产品及通信印制电路板等。“服务+产品”的综合产业链布局模式成为其多年来业绩稳健增长的关键。

同时,雄厚的研发实力已成为公司长期发展的核心竞争力。公司前身为中国电子科技集团第七研究所,目前拥有授权的专利达73项,其中发明专利36项,在同类企业中处于领先地位。此外,2011年公司在印尼成立子公司,海外业务亦取得了跨越发展。

各项业务稳中有升,给予“增持”评级2012年公司所处各行业将维持稳中有升的格局,随着其珠海产业园的落成,公司的印制电路板产能将大幅提升,为长期成长提供有力支撑。我们预计公司2012-2013 EPS分别为0.55元、0.66元,给予“增持”评级。(光大证券 周励谦)