旅游黄金周旺季将至 安心突击3大消费股

据香港明报报道，内地随时有放水行动，五一黄金周将至，加上内地指定4月为消费促进月，中港澳零售股将迎来另一高潮。不过，早前接连有零售股出事，人工、租金成本劲升构成隐忧，契机在前，又危机四伏，令投资者又爱又恨。本期《股市攻略》为大家精选出三大可安心「消费」之零售股。

正当市场忧虑内地上月新增贷款是虚火之际，人民银行突然透过传媒释放「放水」信号，指当局将通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，以灵活调节银行体系流动性。市场预期人行短期内会推出放松货币政策措施，此举可以令投资、消费更加松动。

内地办消费促进月 有助销售

内地开展全国消费促进月活动，将于5月4日结束。由于活动首次举办，受到商务部高度重视，相信各企业也各出其谋地配合，加大折扣促销，以刺激消费意欲，务求令活动做得有声有色，再者天气回暖、春夏换季均有利带动消费，预料4月零售数据将有明显改善。

不过，宝姿(0589)、博士蛙(1698)及岁宝(0312)等零售、百货股先后出现帐目问题，至今仍然停牌；中国动向(3818)、361度(1361)及匹克(1968)等体育用品商面对存货及应收帐大增问题，股价低处未算低；即使家电商龙头国美(0493)，也在业绩后捱沽，可以看到选对行业，也可碰到一面灰。在消费股中，以联营扣点方式扩展的百货股，营运风险较低，盈利能见度较高，且看在浙江省扎根的银泰(1833)投资价值如何。

港澳方面，近年内地自由行旅客节节上升，带旺港澳零售博彩业，每逢黄金周前，相关股份例有炒作。上月香港零售业销货值及量均逊预期，市道有转弱迹象，加上不少国际品牌为求进驻本港，以高价抢铺，侵蚀零售商利润，零售业正处于外忧内患，但换个角度来看，优质旺铺难求，本地收租股依然有机，拥有海港城及时代广场两大旅客购物热点商场的九仓(0004)可予留意。

此外，首季澳门博彩毛收入大增近三成，金沙城中心前周开幕，再掀起一轮高潮，据报澳门6大赌场旗下酒店，以至个别二、三星酒店已经爆满，花旗推算本月博彩收入有望超过3月的250亿澳门元，多只濠赌股如金沙中国(1928)、新濠博亚(6883)及银河娱乐(0027)趁势屡创新高，有望获批新项目的永利澳门(1128)能否突围？请看下文分析。

银泰估值吸引 上望12元

内地「五一黄金周」临近，内需股将迎来新一轮的「旺季」，当中可留意主攻中高端零售的银泰百货(1833)，银泰为富有地区浙江省内最大的连锁百货企业，受惠工资上涨较为明显，尽管其首季同店销售增长放缓，但市场预料下半年可望复苏，该股上周五收9.84元，今年预测市盈率仅15.5倍，较优质同业金鹰(3308)约21.7倍折让近29%，估值可望提升，而银泰若以中长期均值19倍估值，可上望12元。

同店销售增长拾级而上

银泰百货管理层早前向分析员透露，公司首季同店销售增长10%(去年同期增长率为23.1%)，但3月首两周已升至10%以上，预料其今年全年现低双位数字的增长(市场估计增长约12至15%)，即下半年应可回升至15%以上水平，而券商麦格理更指明年可强劲复苏，预料同店销售可回升至18%。

内地经济增速及通胀回落，令今年来零售产品销情增长呈个别发展，去年备受追捧的黄金珠宝等保值商品销情放缓，银泰管理层指出，首季男女装及数码产品销售良好，名表销售见下降，运动用品销售则欠佳。银泰一向透过专柜将店面分租予不同品牌公司，再从中收取佣金，透过此联营扣点方式，令资本开支减少及免除库存的风险，在内需股中的盈利透明度亦相对较高。

银泰自07年上市以来高速增长，属行业中最进取的百货企业之一，未来策略是先巩固在浙江省的市场地位，并在具资源优势的区域发展。管理层称仍以百货联营扣点为主导以扩大业务，市场预料今年股本回报率，可由去年12.5%升至15%，至2013年可进一步提高至15.6%。

联营扣点扩充 增股本回报率

银泰现有18家门店，总建筑面积120万平方米，今年料开5家，门店面积按年增长23%，目前直营业务占比持续提高(去年为9.9%)，市场料今年可达至11%；公司去年自有物业占比约44%，管理层称就未来自有物业比例上，既要考虑扩张速度，亦要考虑自身对物业的消化能力，此将取决于项目成本，在房产商资金链面临艰难情ㄏ拢若价格合适公司将倾向收购。

银泰的资产负债比率稳固，去年底的流动比率达82%，净负债比率由2010年25.5%降至16.5%。此外，集团年初出售宁波慈溪银泰置业100%股权，出售收益3.3亿元人民币料可今年入帐，提振今年业绩表现。

九仓折让逾四成 转势在即

九仓(0004)面对本港写字楼租金受压，零售销售增幅放缓，以及内地楼市疲弱的利淡因素，股价自年初高位大幅回落，现价较每股资产净值(NAV)折让逾四成，已反映不明朗因素，估值相当吸引，而股价走势开始转强，短线料可向上挑战49元。

据物业顾问高力国际的资料，截至今年3月底，本港甲级写字楼的平均租金较2011年中下跌近12%；但期内尖沙嘴和九龙东甲级写字楼的平均租金分别上升了7%和10%，反映部分企业迁离核心区写字楼，带旺非核心区及租金表现，显示九仓旗下海港城写字楼实际所受到的影响较小。

旗下商场优势明显

去年本港消费市道畅旺，九仓旗下海港城及时代广场零售销售分别增长34%及24%，前者大幅跑赢市场的25%增长，后者大致持平，反映两大商场竞争力强，有能力抢占客流，在零售环境转弱下料仍可保持优势。此外，时代广场将重新布局，位于地下及低层楼面的戏院将会搬往高层，此可腾空更多位置引入零售商，大大增加时代广场的估值。

内地业务方面，九仓对物业销售采取审慎态度，今年合约销售目标定于100亿元人民币，较去年为低，而上月物业销售已从今年1月及2月的低位回升，加上去年底未入帐销售，今年销售利润有一定保障；集团旗下成都国际金融中心将于下半年落成，其它项目也正按计划进行，至2016年全部落成时，内地的经常性租金收益将会倍增，提供重大贡献。

42元见支持 挑战49元

目前九仓面临最大的不明朗因素，是旗下海运大厦租用契约即将届满，但公司与港府仍未达成共识。不过，据里昂估计，海运大厦理论续租代价最高为125亿元，预计集团的经营现金流足以应付到海运大厦租金，而在最坏的情况下，只会摊薄NAV约8%。

美银美林日前发表报告提高九仓NAV及每股盈利预测，以反映看好中环区以外写字楼。该行予九仓2012年NAV预测为79元，以上周五收市价44.8元计，较NAV折让达到43%，差不多较历史平均低出1个标准差，估值吸引。该股上周跌至42元附近已见到支持，并重上10天及20天线水平，扭转跌势，后市可望反复上试49元高位阻力。

传快获批地 永利值博

整个濠赌板块今年的走势远远跑赢大市，其中以金沙(1928)、银娱(0027)及新濠博亚(6883)表现最佳，至于永利(1128)、澳博(0880)及美高梅(2282)表现则相形失色。不过，市传永利将于本月底获澳门政府「开绿灯」发展路新项目，于新赌场概念加追落后下，永利的值博率不俗，初步可上望去年8月中27.5元高位，较上周五收市价23.85元，有15.3%的上升空间。

年初以来仅升22% 可追落后

今年迄今，金沙、银河及新濠博亚的股价上升了46.92%、66.08%及70.61%，于上周，三者股价更齐齐创出新高。相反，永利、澳博及美高梅的股价只升了22.31%、33.75%及38.78%，前三者的股价表现之所以较佳，要归功于金沙有新项目于路?开幕，料可带动澳门访客人数及博彩收入上升，而有赌场位于路?的前三者，可望获益最深。

中国经济若见底 利收入复苏

不过，澳门新闻网站Maccaubusiness.com于上周三报道，永利将于本月底获批发展路?新项目，而美银近日亦发表报告指出，由于永利已就上述项目，向澳门政府预先支付了5亿元的按金，故认为项目今年获批的机会极高，鉴于项目规模为永利澳门现有项目的三倍，料将为集团增加500张赌溃及1500至2000间房间。美银估计，项目的价值为每股8.6元，参考永利现时股价23.85元，市场似乎低估了项目的潜力。因此，于永利、澳博及美高梅三者中，永利最具备追落后的条件。

永利今年迄今的股价表现之所以远远落后同侪，部分是因为澳门贵宾厅博彩收入增长放缓。事实上，澳门今年首季博彩收入按年增长27%，达743亿元，表现算中规中矩，然而贵宾厅博彩收入只上升24%，走势较弱。由于永利贵宾厅博彩收入的比例较高(美银估计为76%，于六大濠赌股中为第二高)，因此，其股价表现难免受到影响。

不过，贵宾厅博彩收入一向与中国经济增长率挂钩，若然中国经济成功于第1季见底、第2季回升，则博彩收入亦可望回涨，对永利股价表现将由利淡转为利好。