东方锆业：产能持续扩张 静待澳洲项目

净利润同比增长102%。公司2011年实现营业收入5.50亿元,同比增长48.35%;营业利润1.02亿元,同比增长134.39%;归属于上市公司股东净利润9212万元,同比增长102.23%,实现每股收益0.48元。主营业务利润率37.43%,较去年同期增加10.26个百分点。

毛利率大幅增加主要受益于原材料价格的上涨。公司主营业务利润率37.43%,较去年同期增加10.26个百分点。主要由于自2010年四季度开始锆英砂价格大幅上涨,带动以二氧化锆、硅酸锆为代表的下游产品价格上涨,使得各产品毛利率均有不同程度的提高。

产品结构调整与产能陆续释放促公司未来业绩快速增长。公司作为国内产业链最为完整的锆生产企业,充分利用自身技术优势与在锆行业多年累积的生产经验,产品结构不断优化,复合氧化锆、结构陶瓷、核级海绵锆等高毛利品种占比不断增加。同时,近年来公司生产规模也在快速扩张中,新增2000吨复合二氧化锆和2万吨氯氧化锆计划于2012年底建成投产,1000吨核级海绵锆计划在2013年下半年建成投产。

向上游资源拓展,海外项目值得期待。公司在澳洲的Mindarie 锆矿, 锆英砂资源量106万吨,储量53万吨。前期因金融危机导致锆英砂市场价格持续低迷于2009年10月关闭停产。公司拥有合资公司65% 的股权,目前复产进程已进入最后冲刺阶段。此外,澳洲WIM150锆矿,全球最大的单体锆矿,资源储量360万吨。按照此前公告,公司将最迟于4月30日前完成对WIM150矿的收购并注入公司。

预计2012年EPS 为1.00元,首次给予“增持”评级。预计公司2012-2014年EPS 分别为1.00元、1.49元和1.81元,对应动态市盈率分别为40倍、27倍和22倍,首次给予“增持”评级。