研报看好明日10大金股

中南建设(000961)：销售增速靠前 土地储备充足

公司2011年实现签约销售额85亿元,实现58%增长,超出公司年初70亿销售计划。该增长速度在A股地产公司中名列前茅。同时公司还有1119万平的未售土地储备,储备资源丰富。以上项目均处于三四线城市,预计未来销售前景良好。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.06元和1.32元。截至4月23日,公司收盘于10.65元,对应2012年PE为10.05倍,2013年PE为8.06倍,对应的 RNAV为17.76元。我们看好公司未来成长性,给予2012年12倍PE,对应目标价为12.72元,维持“买入”评级。(海通证券 涂力磊)

华联综超(600361)：内生增长缓慢、加速开店

简评和投资建议。从季度拆分数据看,公司各季度收入增速维持在10%以上,我们认为这主要来自开店带来的外延增量,而同店增速仍较低;受益于公司业态结构调整及自采自营比重增加,四季度毛利率同比提升2.98个百分点至20.28%;期间费用率增加1.34个百分点至19.90%,其中销售和管理费用率分别增加0.39和1.18个百分点(仍主要来自新店费用增量),财务费用因募资增加而减少425万元;公司四季度营业利润为304万元,较去年同期增加870万元,若剔除2010年因处置沈阳世纪信达商业管理有限公司股权产生2800万转让收益,则增加3670万元。

此外,公司四季度营业外净收支增加300万元(主要来自政府补贴)以及有效税率的较大变动,最终四季度实现归属净利润147万元,较去年同期增加722万元。我们测算,2011年全年公司扣非后利润总额同比增长77%,而四季度扣非后利润总额为-1055万元,较2010年同期的-4862万元增加3807万元;公司全年净利润率仍在0.5%的较低水平。

维持对公司的判断。我们认为,公司目前面临的主要问题仍是在快速展店情况下,费用压力的增加快于收入释放,同时老门店的同店增长也未显示出明显的提升;而从长期企业发展的角度看,公司发展战略是否清晰明确、管理能力能否得到有效提升、供应链整合效率可否得到体现,从而最终反映到利润率和增长速度上来,则是更值得我们所关注的问题。

根据公司最新经营情况,我们调整预测其2012-13年EPS分别为0.10和0.13元(值得注意的是,影响公司业绩恢复及释放速度的因素较多,如开店的速度和区域、费用的处理等,公司未来的业绩存在较大的不确定性),公司目前6.41元的股价对应其2012-13年PE分别为62.9和48.1倍,在公司较大的销售收入未能有效转化为净利润(即公司净利润率水平未有明显改善)之前,公司PE估值水平仍旧较高;从PS角度看,公司目前43亿市值对应12年动态PS为0.33倍;从中长期的角度,我们仍维持“增持”评级,目标价7.78元(对应2012年0.4倍PS)。(海通证券 潘鹤)

万科A(000002)：经营依旧稳健

公司今日公布2012年一季报:2012年1-3月完成营业收入103.5亿元,同比上升29.8%,归属母公司净利润14亿元,同比上升15.8%,实现EPS0.13元。受结算资源结构、市场调整等因素影响,公司房地产业务的结算毛利率由去年同期的35.0%下降至30.8%,减少4.2个百分点。

2012年1~3月份,公司累计实现销售面积300.9万平方米,销售金额310.7亿元,分别同比下滑1.3%和12.5%。销售金额为2011年全年销售金额的25.8%。销售金额同比下滑有收到去年1月份平滑前一年客户签约合同而导致基数较高的影响。2、3月份,公司的销售金额同比分别上升20.7%和23.5%。一季度公司所销售的产品中,144平方米以下的比例进一步微升至90%。

公司持有货币资金390.5亿元,占总资产的比重为12.6%,是短期借款和一年内到期长期借款总和(178亿)的2.19倍。以现金为王的稳健策略仍是公司的主要战略思路。在这一战略思想的指导下,公司一季度仅获取一块土地1个城市更新改造类项目,计容积率建筑面积约39.4万平方米。

拿地开支的减少使得公司经营性现金流继续保持正值,为12.8亿,同比上升165%。公司剔除预收款后的资产负债率为38.3%,较年初下降1.3个百分点。净负债率23.0%,较年初下降0.8个百分点。

由于签约面积高于结算面积,公司期内预收账款比上年末增加112亿,达1223亿元。公司截至报告期末,公司合并报表范围内有1304万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1389亿元(合并报表口径)。公司预收账款是我们2012全年营收预测未实现部分的1.5倍,公司预收账款丰厚,对今明两年业绩保障度较高。但受市场价格调整的影响,结算毛利率持续下滑将无可避免。

预计公司2012年和2013年EPS为1.10元和1.38元,对应PE为7.85X和6.26X,维持公司增持评级。(华泰联合 周雅婷 鱼晋华)

杭钢股份(600126)：致力于成本控制以及新产品开发

业绩预测和投资评级。公司2012年将继续致力于成本控制以及新产品的开发,提高产品盈利能力。我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.22元和0.26元。6个月目标价4.50元,对应2012年和2013年的市盈率分别为20倍和17倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。(海通证券 刘彦奇)

西宁特钢(600117)：财务费用率大幅上升 业绩低于预期

一季度亏损低于预期。虽然12年一季度钢铁行业钢价矿价同比11年四季度恢复,但是公司产品销售量同比环比均有所下降,导致公司12年一季度利润急剧下滑并出现亏损,每股收益仅有-0.023元。

财务费用率上升明显。公司财务费用率相比于11年一季度的4.9%和四季度的6.3%大幅上升至8.2%,同比增长68%,环比增长30.9%。主要是因为公司融资规模增加及计提公司债券利息。

预计二季度将扭亏为盈。今年一季度钢价虽然缓慢上升,但上涨幅度有限, 同比去年依然有10%的跌幅。我们预计二季度随着宏观经济的回暖,下游需求将有所好转,钢价将继续小幅回升,公司业绩将扭亏为盈。

我们依然看好公司未来发展前景,主要基于以下三点:1)中国特钢行业具有广阔成长空间;2)依托西部资源优势,公司在铁矿石、煤炭等资源品领域的扩展将带来良好的成长性;3)公司管理提升带来的费用下降值得期待。

财务与估值

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.33、0.45、0.53元,目标价8.95元,维持公司买入投资评级。(东方证券 杨宝峰)

合肥百货(000417)：消费成长升级驱动

因消费环境尚未明显好转,公司一季度收入增速较2011年四季度进一步放缓(2个百分点),至仅4.86%。一季度毛利率大幅增加2.15个百分点至19.47%,我们认为是与行业性的品类结构变化有关(2011年一季度黄金销售较好)。主要业态中,我们认为百货有近10%左右的收入增长,超市收入增速在16-17%,家电负增长20%多(其中1-2月份负增长26%,3月份收窄至18%),毛利率最低的家电销售下滑,也是公司一季度毛利率大幅提升的重要原因。

一季度期间费用率增加0.89个百分点至10.74%,其中销售和管理费用率分别增加0.54个百分点和0.53个百分点;实现财务收益133万元,较2011年同期的344万元财务费用同比减少477万元。

由于2011年同期公司及子公司完成转让所持合肥拓基地产19.6%股权、蚌埠百大置业55%股权以及铜陵拓基10%股权,增加当期投资净收益约1.34亿元,导致12年一季度投资收益同比减少1.74亿元,营业利润同比下降39.84%。此外,公司于2011年6月完成非公开发行,收购合家福(51.375%)和乐普生(40%)少数股权在2011年三季度开始增厚业绩,最终一季度归属净利润同比下降34.89%,降幅较营业利润略有收窄。

从扣非口径看,(A)我们首先剔除2011年1.34亿投资收益,则当年一季度净利润基数为9139万元,对应12年一季度14675万元的净利润同比增速为60.58%;以公司披露的13997元扣非归属净利润,较2011年同期的9101万元计算同比增速为53.79%。(B)以合家福和乐普生2011年度净利润(分别为9898万元和1576万元)测算,公司所持两笔股权2011年一季度净利润合计约1905万元,以2011年一季度9139万元主营净利润倒加1905万元的净利润为11044万元,以此为基数计算2012年一季度可比口径的主业净利润增速为32.88%,较大幅度高于收入增速主要得益于毛利率提升。

维持对公司的判断。公司所处安徽区域经济活力依然较强,公司成长依然面临较好的消费成长升级驱动,而公司自身也依然处于品牌调整、结构优化的内生成长和新开门店的外延成长动力,基本面现状及趋势持续可期。

展望2012年,考虑到短期不利的消费环境和可能趋向激烈的竞争,预计公司收入增速将较2011年有所放缓,我们预期为17.62%。但我们判断公司费用增速也将较2011年放缓,同时存在收购合家福和乐普生少数股东权益的全年增厚贡献,预计主业净利润仍有30%左右的较快增长。

维持盈利预测。预测2012-2014年EPS为0.90元、1.13元和1.37元,对应增速为-7.26%、25.21%和21.79%。其中2012年对应扣非主业净利润增速为32.93%。按公司当前15.11元股价,对应2012-2014年PE为16.8倍、13.4倍和11.0倍,维持“买入”评级和目标价20.68元(对应2012年EPS约23倍PE)。(海通证券 汪立亭)

平煤股份(601666)：缓慢走出增长困境

河南最大煤炭上市公司年产量约占全省的21%,炼焦精煤和地理位置是其重要优势。煤种1/3焦煤,用作炼焦配煤,其它作动力煤,精煤量保持在600万吨以上,2011年吨精煤销售价格1386元,YOY上涨11.5%。综合销售不含税价格549元/吨,YOY上涨12.6%,综合毛利率20.8%,基本持平。公司地理位置优势显著,其处于河南南部近湖北,自有铁路和国铁相连接,运输十分便利,且区域存在较大煤炭需求缺口,我们估算2012年缺口4.45亿吨,相比从山西、内蒙等地的调入煤炭,公路运价相差300元/吨。

集团成熟资产注入,有胜于无,集团拟建在建矿井处置值得关注。其中成熟资产集团公司承诺要注入到上市公司。成熟矿井总产能662万吨,其中416万吨在集团控股子公司瑞平煤电和平禹煤电下面,其电力资产亏损,整体盈利能力有限。成熟的矿井资产注入上市公司,考虑到摊薄和对价后,对业绩提升有限。未来重要看点是集团怎样处置其在建拟建矿井,规模有965万吨,若可以在探矿权状态注入上市公司则最佳。此外公司尚有部分储备资源,未到立项阶段,也是未来看点。

公司内生增长乏力是其重大缺陷。公司主要通过技改提升来增加产量,未来约有430万吨提升,新建平宝公司的首山二矿,预计建成2015年,产能240万吨,两者完全达产后提升产能20%。综合毛利率20%以上,经营现金流充沛,保持净现金头寸。我们测算公司2012-2014年毛利率分别为20.5%、21%和21.6%,煤炭业务收入占整个营收80%以上,经营现金流在30亿元左右,完全覆盖资本开支要求,公司维持净现金头寸(现金>长短债)。

盈利预测与投资建议。我们预测2012-2014年归属母公司净利分别为19.55亿元、21.79亿元和24.88亿元,YOY增长6%、11%和14%。以2011年末股本计算,对应EPS0.83元、0.91元和1.03元,结合对估值和绝对估值,给予2012年16倍动态PE,6个月目标价13.28元,对应2013-2014年PE分别为14.6X和12.9X。(海通证券 朱洪波 刘惠莹)

招商证券(600999)：佣金率环比回升 创新业务发力

业绩:综合收益2011、12Q1分别同比减44%、27%,均归于经纪、投行收入下降。2011年招商证券营业收入为52.25亿元、净利润为20.08亿元、综合收益为17.69亿元,分别同比-19%、-38%和-44%;12Q1招商证券营业收入12.51亿元,净利润5.37亿元,综合收益5.96亿元,同比分别为-25%、-32%、-27%。2011、12Q1公司每股净利润分别为0.43、0.12元;每股综合收益分比为0.38、0.13元。2011、12Q1综合收益分别同比减少44%和27%的主因均归于市场因素导致的经纪、自营收入下降。

收入端:佣金率环比回升,创新业务发力。

1)佣金率环比回升。公司经纪收入11年同比下降37%、12Q1下降38%,主因归于市场交易额下降和佣金率下滑影响,但12Q1佣金率已出现环比回升;公司投行收入11年同比-15%、12Q1同比-43%,主因归于市场融资额减少以及项目周期因素;公司资管收11年同比23%,归于资管规模增长;公司自营业务稳健,11年自营资产收益率为2.63%、12Q1为1.98%。

2)创新业务发力。公司融资融券业务成为重要利润增长点,11年利息收入占总收入4%,占利息收入30%;公司直投业务收获在望,招商资本目前有2家上会项目,其中长亮科技项目已经过会、等待上市。

投资建议:攻守兼备,维持“买入”评级。主要推荐理由:1)估值安全。

公司2012-13年PE为24、21倍,大幅低于同业29、26倍的PE均值。

2)创新业务潜力大。雄厚净资本实力与连续3年AA监管评级将助公司优先获得创新业务试点资格(公司为融资融券第二批试点券商),账面约23亿元闲余资金,应用到创新业务中诸多买方业务上,可以进一步提升盈利。

3)催化剂频频。2012年是证券行业的政策大年,利好频频,近期催化剂包括首届证券行业创新发展论坛等。(华泰联合 李聪 张黎)

日科化学(300214)：受益高档PVC助剂比例继续提升

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.98、1.27和1.63元,相对于公司2012年4月23日17.80元的收盘价,2012-2014年动态PE分别为18倍、14倍和10倍。未来国内PVC制品消费量仍将持续增长,公司主营中高档PVC助剂,2012年将有大量新产能投放,而高档PVC助剂使用比例仍将继续提升,我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价21.55元,对应2012年22倍动态PE。(海通证券 曹小飞)

百视通(600637)：稳步推进“一云多屏”战略

我们维持此前判断,认为公司是覆盖IPTV、手机电视、互联网视频等新媒体业务领域的龙头服务提供商,公司立足于“一云多屏”战略,具备广阔的业务发展空间和快速扩张的可能性。我们预计,受益于国家三网融合试点范围扩大,2012年公司的IPTV订阅用户或将实现高增长。公司与CNTV成立合资公司对自身中长期发展构成利好,公司对风行在线的收购将为公司新增网络视频盈利渠道。

预计2012~2014年EPS分别为0.47元、0.69元与0.91元,对应当前股价PE为33X、22X与17X。考虑公司立足于“一云多屏”战略,具备广阔的业务发展空间和快速扩张的可能性,可给予公司40倍PE,公司股价可看高至18.80元,维持公司“强烈推荐”评级。(民生证券 李锋)