研报看好明日10大金股

江南高纤(600527)：业绩如期快速增长 ES纤维下游需求向好

11年年报业绩符合预期。公司公布2011年年报,11年全年公司实现销售收入17.51亿元,同比增长24.2%;净利润1.63亿元,同比增长34.4%;综合毛利率13.2%,与11年基本持平;全面摊薄EPS0.41元,基本符合我们在三季报点评和年报前瞻中11EPS0.40元的预测。分配预案为每10股转增10股派发现金红利0.5元。

1Q12公司净利润增长41.9%,符合预期。1Q12公司的涤纶毛条和ES纤维基本延续了4Q11的良好势头,使得公司1Q12的销售收入、毛利率、净利润等主要财务指标与1Q11的高基数基本持平(1Q11高棉价使化纤行业整体处于高景气)。公司1Q12的管理费用和财务费用同比大幅下降,导致公司1Q12净利润同比增长41.9%,1Q12EPS0.08元,符合我们在一季报前瞻中1Q12EPS0.08元的预测。

ES纤维需求向好或将推动公司战略转向“份额与利润并重”。ES纤维下游增长的主要动力来自于热风无纺布的增长,热风无纺布的下游主要是卫生巾、卫生护垫、纸尿裤、成人失禁品等。近年来我国婴儿尿布和老年人失禁品的市场渗透率增长较快,我们测算国内热风无纺布未来五年需求复合增速将达10-15%。公司ES纤维目前市占约30%,部分高端产品处于供不应求的状态,我们认为公司战略目前已经到了由“先做大,再做强”转向“份额与利润并重”的时点。我们预测12年公司复合短纤维业务毛利率将小幅提升。

公司12年的业绩增量将来自涤纶毛条和复合短纤维的扩产以及小额贷款公司的投资收益。公司计划在12年中期增加4000吨涤纶毛条生产线;募投项目8万吨复合短纤维生产线预计将于12年底试车;参股的永大、永丰小额贷款公司预计12年将贡献3000万左右的投资收益。

维持增持评级。我们调整公司12-14年EPS至0.55元、0.75元、0.91元(原预测12-13EPS0.54元、0.72元)。对应12-14PE16X、12X、10X,看好公司ES纤维业务成长空间及公司管理层的经营能力,维持增持评级。(申银万国 周小波)

金地集团(600383)：收入增长符合预期,谨慎投资静待时机

业绩符合预期。公司2011年实现营业收入239亿元,净利润30.2亿元,同比分别增长22.08%和12.02%。EPS0.67元,同比增长11.67%。

多点开花,收入来源更为分散。 贡献收入最多的华东片区,收入占比为28.7%,而2010和2009年,这一比例分别是45%和46%。公司已经逐步摆脱对单一区域项目的依赖,未来增长更加稳健。

谨慎投资,现金为王。报告期内,公司土地投资22.88亿元,获取南京、扬州和大连3个项目,合计85.1万方的土地储备。公司总土地储备达到1537.40万方,既可保证公司未来4-5年的开发,又使公司持有充足的现金抵御调控风险。

可售货源充足。2012年,公司计划新开工面积254万平方米、计划竣工面积279万平方米。竣工面积比2011年增加31%,可售货源充足。公司在手预收账款为232亿元,覆盖我们对公司2012年收入的预测80%左右。

“一体两翼”继续推进。公司商业地产初现端倪,北京金地中心全年实现租赁收入2亿元,岗厦、西安、绍兴等地的商业项目在稳步推进中。同时,稳盛投资完成了向独立的基金公司的初步转型。

维持“推荐”评级,目标价8元。我们预测公司2012-2014年收入分别为289.42、347.95、419.29亿元,每股收益 为0.86、1.00和1.20元 。公司正向着“住宅业务、商业地产和金融业务三驾马车”的方向前进,业务布局更加合理化,估值处于龙头公司中较低水平,目前股价较股权激励价格折价20.8%。维持推荐评级,目标价为8元。(华泰证券 王东辉)

悦达投资(600805)：汽车业务增幅较高

公司披露一季报:1Q12实现收入同比-24.6%为4.45亿元,实现净利润同比增长5.3%为2.35亿元。每股收益0.33元,每股净资产4.60元。

平安观点:

并表业务亏损额折合每股 0.11元,环比减少1Q12公司并表业务亏损7812万,折合EPS 为-0.11元,亏损幅度较1Q11增加3621万,亏损额环比减少4902万元。并表业务亏损额主要为纺织业务拖累,2011年悦达纺织集团亏损1.18亿元,折合EPS 为-0.17元。

一季度汽车业务增幅高,预计利润率同比提高汽车公司参股25%的东风悦达起亚近年成长快,已成为公司最大利润支柱,2011年其权益净利润占悦达投资净利润比例为83%。我们估算1Q12东风悦达起亚实现净利润同比增长20%逾9亿,贡献权益净利润折合每股0.33元。

1Q12东风悦达起亚汽车销量同比增14.7%为11万辆,其中轿车销量在新车K3旺销的带动下实现较高增幅,为24.3%;SUV 狮跑和智跑销量同比下降10%为2.4万辆。

2012年汽车业务增长确定一季度K3旺销,公司轿车销量增幅高,SUV 表现差于行业平均水平,我们估计主要是由于2011年1月基数较高所致,二季度公司将着力提高SUV 销量,预计2Q 公司SUV 销量同比增幅将有所改善。

东风悦达起亚仍将处于销量及盈利能力的上升通道,2012年产能利用率将继续提高;以新车K3上市为契机实现K 系销售佳绩;拟新增45家4S 店并着手构筑70万辆网络体系;同时将启动汽车三工厂前期准备。

我们预计 2012年东风悦达起亚销量51.5万辆,同比增长19%。预计东风悦达起亚2012年将实现37亿净利润,贡献EPS1.3元。

拟出资 5.3亿对东风悦达起亚增资扩产为扩大汽车产能,悦达投资拟对东风悦达起亚增资,公司按照25%股比出资,共需出资5.26亿人民币。2011年公司产能利用率已超100%,故拟在盐城新增年产30万辆乘用车项目(含年产20万台发动机及技术中心),建设投资预算8.14亿美元,按“一次规划、分步实施”的原则建设,计划于2012年动工,2014年投产运行。项目建成达产后预计DYK 可新增销售收入291.62亿元(相当于2011年收入的63%),年利润24.4亿元。目前该项目已完成发改委备案。

2012年拖拉机业务将减亏

拖拉机业务2012将大幅减亏;公路收费及煤炭业务保持稳定;纺织业务继续亏损,但亏损额有望减小。

盈利预测与投资建议

我们维持公司业绩预测,预计2012年、2013年每股收益依次为1.62元、1.83元,目前动态PE 为7.2倍,维持“强烈推荐”评级。(平安证券 王德安 余兵)

铁龙物流(600125)：艰难的开局

铁龙物流公布1季报。2012年1季度,铁龙物流营业收入同比增加5%至5.99亿元,营业利润同比减少15%至1.40亿元,归属于母公司所有者的净利润同比减少14.8%至1.07亿元。基本每股收益为0.082元,环比减少5.7%。首季盈利疲弱基本符合市场预期。

铁路货运及临港物流业务开局表现不佳。我们估计,1季度经营状况不佳的首要原因是“铁路货运及临港物流”业务萎缩,理由是:一.公司营业收入的五成以上来自该类业务。1季度营业收入环比大跌21%(图1),很可能意味着该类业务的收入显著下滑。二.1季度营业利润率环比跳升10.5个百分点(图2),远超历年1季度的环比升幅,可能意味着毛利率较低的临港物流业务收入显著下降。

特箱业务稳步推进。据季报披露,公司在1季度支付了1亿元的特种箱购置款。由此看来,公司的特箱业务仍然按计划稳步推进。在物流市场整体疲软的背景下(图3),公司的市场营销能力将决定特箱业务的发展速度。

维持盈利预测和“增持”评级。考虑到沙鲅线二期扩能对铁路货运及临港物流业务的助益,我们暂时维持2012-2014年的盈利预测不变,EPS预计为0.47/0.58/0.62元。我们仍然看好特箱业务的发展前景,因此维持对该股的“增持”评级。(华泰联合 周晔)

森源电气(002358)：一季报超出市场预期 全年高增长确定

2012年一季报超出市场预期,公司正处于高增长期。报告期内,公司实现营业收入1.87亿元,同比增长68%,归属于上市公司股东的净利润2765万元,同比增长65%,每股收益0.16元。公司预期2012年1-6月份净利润同比增减变动幅度为50至70%。一季度经营表现超出市场预期,我们认为, 公司传统产品市场拓展顺畅,而新产品翻倍增长,公司正处于高速增长期。

中西部的区位优势和能源化工的产业优势,使得传统开关产品销量超预期。市场一直担心公司产品需求受宏观经济增长放缓和工业投资下滑的影响。事实上,公司的优势市场在中西部,经济增速下滑的是东部沿海,而中西部则正受益产业转移,固定资产投资保持较高增速。从产业布局上来看,公司主攻的行业是能源、化工、冶金、轨道交通等受经济影响较小的稳定行业,由于上市后品牌效应的带动,客户认可度提高,市场占有率提升明显。

毛利率有所提升,高毛利的新产品APF 占比提高。一季度公司综合毛利率为33.26%,同比上升0.8%。传统开关产品毛利率保持在30%左右,由于开关柜是定制化产品,且市场充分竞争,30%是一个较为合理的毛利率,尽管集中招标,毛利率依然维持在这个水平。而新产品APF 则进入收获期,今年产能瓶颈解决,规模效应逐步体现,毛利率预计保持在50%以上,收入预计将实现翻番以上的增长,业绩贡献占比预计将由去年的25%提高到35%。

费用率一季度在高位,全年预计将有所下降。一季度公司销售费用率为4.64%,同比降低0.18%,环比降低3%,管理费用率为6.98%,同比降低0.07%,环比增长1.99%。在收入大幅增长的前提下,费用率依然维持在高位。由于公司一季度收入通常只占全年收入的15-20%,全年收入预计高增长,我们认为全年费用率将有所下降。

财务与估值

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.15、1.61、2.06元,参考可比公司估值,给予2012年28倍PE,对应目标价32.2元,维持公司买入评级。(东方证券 曾朵红)

理邦仪器(300206)：收入稳定增长 业绩拐点显现

收入稳定增长,业绩拐点显现。一季度实现营业收入为9482万元,同比增长14%;净利润1408万元,同比增长20%;每股收益0.14元。在公司连续两个季度利润明显差于收入增长后,实现利润和收入的同步增长。

毛利率保持平稳,研发投入及人工成本增加致管理费用上升。综合毛利率56.74%,比去年下降1.37个百分点,环比、同比保持平稳。管理费用同比增加41.53%,主要因研发投入加大,同时人工成本同比增加。管理费用增幅较大,但相比去年三季度66.8%,四季度93.7%的增幅有明显的回落。

新产品、新业务投入较大。过去一年公司新产品推出较少,增长主要由老产品贡献。但公司持续加大研发投入,一直积极开发新产品。去年研发费用大幅增长48.3%,占营业收入的比重远高于同行,达15.1%(2010年占比为11.9%,同类企业占比一般在5-10%),认证费用就达到1200万,同比增加54%。今年为吸引美国高端技术人才加入,加快新产品研发速度,公司设立美国研发子公司。收购联合实验,扩充体外诊断领域的产品线,与POCT产品有效互补。

公告彩超产品发布,同时在中国市场的独家总代理美国CooperSurgical,Inc.公司高频LEEP电刀系统和周边产品,扩充妇科产品线。2012年新产品有望全面取得突破。随着插件式监护仪、彩超产品、5分类血球仪的推出,及增加的代理产品,有望形成新的利润增长点。医博会期间,公司展出了插件式监护仪及彩超新产品,业内反应较好。公司彩超定位低端,市场空间巨大,业务具有较大的弹性。

投资建议:预计公司2012~2014年每股收益为0.89和1.16元、1.52元,对应12-14年估值为22、17、13倍。行业可比上市公司平均市销率在5倍以上,公司目前市值剔除现金后市销率不足3倍。从PE、PS和PB(为1.75倍)各方面来看,估值都具有很强的吸引力。公司抗风险能力强,未来业绩增长确定且新产品存在超预期因素,维持“买入”评级。(华泰联合 胡骥)

方正电机(002196)：期待新能源汽车驱动电机年中供货

我们预计,2012年公司仍将保持较快增长,EPS约在0.46元左右,对应动态市盈率约32倍。考虑到公司新能源汽车驱动电机本年度有望实现批量供货,以及传统业务电脑高速平缝机的恢复性增长与汽车座椅摇窗电机销量的持续增加,我们维持方正电机(002196)“买入”的投资评级。(浙商证券 史海昇)

江铃汽车(000550)：毛利率和费用率双升

盈利预测和投资建议。我们预计2012年公司销售整车20.67万辆,同比增长6.7%,其中全顺、轻卡、皮卡(含suv)分别增长2%、0%、16%。

我们预计2012年和2013年公司分别实现EPS2.18元和2.58元。考虑到未来小蓝基地投产以及福特SUV的引进,我们给予公司“买入”评级,目标价为25.00元,对应11.5倍2012年PE。(海通证券 赵晨曦 冯梓钦)

用友软件(600588)：看好均衡发展战略

11年一季度业绩低于预期,但一季度情况历来对全年业绩指导性较低。12年一季度,公司实现营业收入4.85亿,同比增长2.65%;实现营业成本0.59亿,同比下降3.63%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.42亿,同比下降11.57%。公司一季度实现每股收益-0.05元,低于我们预期。用友软件的业绩季节性波动较大,而且近年来收入结构变化加剧了波动性,一季度业绩对全年业绩指导性较低。

季节性因素和效益化经营策略使一季度收入增速较低。由于公司NC高端产品收入占比加大,而NC产品的订单洽谈周期较长,公司第四季度收入占全年收入比逐年提高,第一季度收入占全年收入比持续下降(06-11年,公司第一季度收入占全年收入比分别为18%、15%、15%、13%、12%、11%),较低的收入占比加大了收入增速和利润的波动。公司12年采用“效益化经营”策略,继续战略加强分销业务,分销收入占比提高,同时提升了项目签约质量,对项目签约进程有一定影响,也是一季度收入增速不高的重要原因。

公司现金流情况存在压力。12年一季度末,公司货币资金为8.89亿元,比年初减少约5亿元,同时12年一季度公司财务费用同比增长142.66%。我们认为应付工资和应缴税费的减少是货币资金下降的主要原因。

维持“买入”评级。我们依然看好公司在高端、中端、低端的均衡发展战略和效益化经营的长期思路,并对公司12年实现效益化经营具备信心,考虑到11年年报公告每10股转增2股,预计摊薄后12/13/14年EPS0.78/1.03/1.23元,维持“买入”评级。(申银万国 万建军)

中国南车(601766)：轨交设备需求预期最差时期已过

营业外收支导致1季度略超预期。中国南车2012年1季度实现营业收入192亿元,同比下滑4.54%,实现营业利润13.93亿元,同比下滑5.21%,由于营业外收支的正贡献,公司最终实现归属于母公司所有者的净利润10.71亿元,对应EPS0.08元,略超申万机械行业1季报前瞻中的判断。

盈利能力高位企稳。2012年1季度综合毛利率为18.95%,比2011年同期提高1.72个百分点,比2012年四季度下滑1.41个百分点,综合毛利率的同比提升主要源自产品结构的持续优化。2012年1季度三项费用率为11.76%,比2011年同期提高了1.66个百分点,研发费用上升和经营管理规模的扩大导致管理费用率有一定程度的提升。

新接订单趋势尚未好转。公司资产负债表反映1季度预收款项为40亿元,比2011年年报下降34亿元,说明公司在大额交货的同时,新接订单并未大幅增长。公司1季度仅公告34.8亿元订单也反映了订单趋势尚未好转的情况。我们预计,随着铁路竣工里程的逐渐增加,3季度有望进入订单集中招标的时期。

铁路投资和轨交设备需求预期最差时期已过,维持中国南车“增持”的投资评级。虽然体制、机制改革仍然是铁道部“十二五”的重中之重,但从预期的角度看,铁路投资和轨交设备需求预期最差的时期已安然度过,2012年新线投产将达到6366公里,全年铁道部仍将安排固定资产投资5000亿元,其中车辆采购金额仍将达到900-1000亿元(2011年新线投产仅2000多公里,固定资产投资中主要是基建投资+设备采购)。近期南车四方“更高速度试验列车”正式下线,这意味着我国的主要设备商在追求更先进技术的方向上并没有停下脚步。我们维持中国南车2012-2014年完全摊薄后的盈利预测0.32元、0.37元和0.42元,维持“增持”的投资评级。(申银万国 黄夔 李晓光)