获证监会批复：白银期货或5月中旬上市

与上海黄金交易所的白银、境外市场的白银衍生合约乃至其他众多商品期货合约相比，即将上市的白银期货都显得非常“中性”，这不仅将有利于市场流动性的合理增加，也为白银企业管理产品价格风险提供了不二之选。

中国证监会于4月24日夜发布了《关于同意上海期货交易所开展白银期货交易的批复》，该批复指出，按照《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》的相关规定，在各项准备工作就绪和相关程序履行完毕后，证监会将批准上期所上市白银期货合约。从以往新产品推出的经验看，此类批复公布后不久新品种合约就将正式挂牌，不少业内人士也估计，白银期货将在5月18日前后上市。而上海期货交易所已于4月17日公布了《上海期货交易所白银期货标准合约(草案)》，白银期货标准合约的交易单位设定为每手15千克，上期所最低交易保证金为合约价值的7%。

从全球主要的白银期货市场来看，目前比较成功的是美国COMEX的每手5000盎司的白银期货和印度MCX的三种小型（每手分别为1千克、5千克、30千克）白银期货交易，上述白银期货合约也是2011年全球交易量最大的白银期货合约。此外，COMEX还交易着另外两种白银期货合约，分别为2500盎司/手的小型合约和1000盎司/手的微型合约。如果换算成克，COMEX这三种白银合约的规模分别是155517.4克/手、77758.6克/手和31103.4克/手。相比之下，上海白银期货合约15千克的乘数要小得多，尽管它比印度的一些小合约规模要大。

广发期货研究员冯亮指出，美国的白银期货合约交易单位相对较大，这主要是因为美国进行COMEX白银期货合约设计的时候，考虑了交割银锭的规格较大，以及与黄金合约进行套利比较便利等因素。不过从近年来的市场发展来看，印度MCX的1千克、5千克白银期货合约的交易量已经位居全球前两位。就国内白银期货合约的大小设计来看，只能算得上中规中矩。

亦有业内人士表示，中国和美国的国情不同，和印度国情的可比性相对较强，选择白银期货合约交易单位应当考虑到可比性，而不应盲目地与所谓的国际接轨。据世界银行公布，2010年美国、中国和印度人均GDP分别为47199美元、4428美元、1475美元，中国人均年GDP尚不到美国的10%，但却是印度的3倍。海通期货投资咨询部分析师陶金峰认为，相比美国，印度的5千克白银期货更值得我们借鉴，而考虑到我国人均年GDP大约是印度的3倍，15千克交易单位的白银期货更适合中国国情。

国内值得借鉴的是上海黄金交易所的白银Ag99.9现货即期交易合约、白银Ag99.99现货即期交易合约和Ag（T+D）现货延期交收交易合约。上海黄金交易所目前交易的白银现货即期交易合约交易单位为15千克/手，白银Ag（T+D）现货延期交收合约交易单位为1千克/手。对于Ag99.9现货即期交易合约及Ag（T+D）现货延期交收交易合约，交割品种为标准重量15千克、成色不低于99.9%的银锭。对于Ag99.99现货即期交易合约，交割品种为标准重量15千克、成色不低于99.99%的银锭。“考虑到与国内主流的白银现货交易接轨，同时，也要看到国内白银期货市场未来的发展空间，综合其他因素，优先考虑发展交易单位为15千克的白银期货，是顺理成章的必然选择。”陶金峰在报告中称。

白银期货为用银企业系上“安全带”

与合约的设计相比，白银价格习惯性的剧烈波动更加考验交易所的风控能力。国际银价近年来最低曾达到过8.5美元/盎司，最高竟达到49.81美元/盎司，价格竟相差近6倍之多。在广发期货研究员冯亮看来，交易所因此在保证金的调整方面，需更为灵活和及时。在价格较低的时候，交易所应该调高保证金以防范风险，而当银价较高的时候，也需要照顾到市场流动性，适当降低保证金水平。

而对企业来说，白银期货的获批显然是个好消息。河南豫光金铅股份有限公司副总经理苗红强表示，近几年国际、国内白银价格剧烈波动，波幅逐渐扩大，冶炼利润也逐步向矿山转移，白银价格的波动对产银、用银企业产生巨大的经营风险。尤其是对产银企业来说，由于进口矿粉大多采用点价模式，而国内采购采用均价模式，成品销售又采用点价和现货市场报价模式，如果把握不好采购与销售价格风险，将对企业的盈利水平产生重大影响。

白银期货在上海期货交易所上市，一方面为企业提供了套期保值平台，另一方面降低企业因价格剧烈波动带来的经营风险。如2011年4月25日开始的连续下跌，8个交易日内，价格从49.81美元/盎司跌到34.31美元/盎司，上海黄金交易所白银现货延期交易连续两天出现跌停，如果产银企业不进行套期保值，由于白银冶炼从矿粉到成品需要1~2个月的周期，企业可能瞬间产生巨大亏损，甚至是致命打击。

苗红强表示，2011年4月底和9月底白银价格的快速下跌，对于企业来说是两堂生动的培训课，对于没有境外期货套期保值资格而又不能从上海黄金交易所充分保值的企业，未来白银期货的上市提供了一个合法的、有效的套期保值交易场所，企业可以在锁定既得利润的同时进行严格的套期保值，规避价格波动风险，保证企业的持续、长久经营。

中国有色金属工业协会副会长王琴华则认为，开展白银期货交易，可以利用期货市场发现价格的功能，充实和增强价格信息，形成现货、期货价格相互影响、制衡的良性机制，为政府调控和企业经营提供决策依据。此外，期货市场严格的品牌注册等相关制度体现了国家产业政策要求，有利于铜、铅冶炼等白银生产企业提升产品质量、引导产业加快淘汰落后产能并促进产业结构优化升级。