研报看好下周一10大金股

科学城(000975)：拟23亿收购玉龙矿业 超级银矿股呼之欲出

公司拟进行重大资产重组,拟23亿置入玉龙矿业69%股权公司公告:拟以5元/股向王水等三位自然人发行4.12亿股并向王水支付现金2.29亿元购买三位持有的玉龙矿业69.47%股权,并向控股股东定向发行募资不超过2.5亿元用于生产经营,作价4.8亿置出银泰酒店100%权益给大股东。玉龙拥有的西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿银可采金属量银4514.8吨,铅47.5万吨,锌55.8万吨;保有储量银6008.1吨,铅62.3万吨、锌74.1万吨(银品位192g/t,铅1.99%,锌2.37%)。此外玉龙矿业还拥有5处探矿权,其中一桩探矿权正在办理“探转采”(银48吨,铅4.9万吨,锌9.4万吨)。

玉龙矿业储量巨大,银品位非常高,是难得的优质矿山根据国土部标准,单一矿山中含铅金属超过50万吨,锌金属超过 50万吨,含银金属超过1000吨的为大型矿山。西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿同时达到了银,铅,锌大型矿标准。矿山整体银平均品位192g/t,2011年实际采出品位更是高达358g/t,是非常罕见的富矿。

玉龙矿业是盈利能力极强的在产矿山由于银品位高,矿山开采条件优良,玉龙矿业盈利能力极强。2011年营业收入6.47亿,毛利5.78亿,毛利率高达89%。净利润4.32亿。三费费用率总计仅为6.9%。玉龙矿业2009-2011年铅精粉含银销量分别为59.44、69.69和79.55吨。

2011年铅精粉含银实现了量价齐升(销量增14.15%,售价增80.43%)。

玉龙矿业产量翻倍增长2011年玉龙矿业采矿天数214天,实际采矿量30.02万吨,日均1402.8吨。玉龙矿业目前已取得1400吨/日生产能力下的行政审批文件,正在办理新增产能1600吨/日的环评验收等审批,预计可在2012年7月30日前完成。未来新增采暖设备有望使生产天数提高到280天。玉龙矿业未来产量仍有较大的增长空间。

签署盈利补偿协议,未来业绩有保障根据上市公司与三自然人所签署的《利润补偿协议》,承诺玉龙矿业2012年至2014年所实现净利润数分别不低于2.8亿元、3.1亿元以及3.4亿元。利润补偿方式是:三自然人将按照其各自在本次发行中取得的科学城股份比例分别计算该部分补偿股份,由上市公司以总价 1元的价格进行回购并注销。

给予“买入”评级预计2012-2014年EPS 分别为0.29、0.38和0.54,对应PE 分别为17.4、13.4、9.6倍。给予公司“买入”评级。(广发证券 肖征)

金螳螂(002081)：装饰龙头驶入快速发展期

“大装饰”产业链发展稳健,公司驶入快速发展期 公司行业百强排名蝉联9年第一,业务结构多元,经营范围涵盖公装、住宅精装修以及幕墙、园林景观等多项业务,且正向“产品化装饰”进军,有成为中国首家全装饰产业链集团的潜质;公司2010年逐步进入内生性快速增长阶段,第二个五年规划目标瞄准合同产值300亿大关,据此推算,公司11-15年业绩CAGR将有望达到31.14%,大幅高于07-10年CAGR24.23%。

老行业,新视角--看装饰行业的类消费属性 一看公装的消费属性:高星级酒店直接受益于居民生活水平的提高及旅游市场的蓬勃发展;二看住宅精装修的消费属性:住房由投资需求向居住需求的转变为大势所趋,精装修将更多地体现居民生活消费品的属性;三看居民消费结构的变化:参考日本经验,大都市居民用于住宅以及家居消费的比重高于小都市,伴随我国城市化进程加快,越来越多大规模城市的涌现所带来的居民消费结构的转变亦蕴藏着大量的住宅装饰装修需求。从根本上讲,装饰行业发展的核心驱动力是城市化进程以及居民消费升级,这一点与消费行业无异。

建筑装饰行业市场空间广阔,集中度低,龙头企业之间竞争相对温和,“瓶颈论”为时尚早 建筑装饰行业“十二五”期间的年均增长率有望达到12.8%,尤以公装、住宅精装修增速最为迅猛,约达到18.9%;此外,随着诸如老年公寓、城市轨道交通等新兴细分市场的成长,装饰行业的整体成长空间依旧十分广阔;建筑装饰行业当前有超过2万亿的市场规模,然而百强企业的合计市场份额不足10%,五家上市企业的合计市占率不足3%,龙头企业的集中度仍有可提升空间。此外,龙头之间的业务辐射范围有“集中扩散”式特点,行业竞争相对有序和良性,企业做大自身的动力远大于争抢别人既有市场的动力,龙头之间的碰撞相对温和。但随着领军企业规模的日益壮大、业务结构更加多样化和跨地域化,管理水平的提升将成为龙头企业持续领跑的源动力。

“管理”与“人才”是公司的核心竞争优势 金螳螂ERP管理系统、50/80施工管理体系、“产品化装饰”施工管理方式以及良好的资金及风险管理能力共同促使公司保持着业内领先的管理水平;公司拥有国内规模最大的设计团队及项目管理团队,“人才”的核心优势有望持续得到强化。

投资建议 预计公司12-14年的EPS分别为2.37元、3.23元及4.20元,参照4 月27 日收盘价41.15 元,对应的PE分别为17.38倍、12.74倍及9.80 倍。当前板块及公司估值已趋近合理,向下调整幅度有限,建议密切关注。但考虑到房地产调控的影响因素尚存不确定性,板块短期可能延续调整态势,暂维持公司“增持”评级。(国海证券 刘金沪)

唐人神(002567)：加速布局 逐步建立产业链一体化竞争优势

逐步建立生猪产业链一体化的战略竞争优势。公司以“种猪、饲料、肉品”三大主业为支撑,实施“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大环节相贯通的产业链一体化经营战略。饲料业务是公司的核心业务,通过饲料先行,带动种苗、肉品产业链发展。目前公司已有饲料生产基地31个,种猪场4个,肉品相关公司6家,2012年计划再投资5个饲料生产基地,7个种猪场。从2011年经营数据看,饲料、肉品、种苗收入占比分别为90%、8%、0.8%,毛利占比分别为79%、14.5%、5.5%,饲料业务占比一直保持稳定,种苗业务占比正在逐年扩大。

我们认为公司建立产业链一体化的战略清晰,且在具体环节上能扬长避短,控制风险,相信公司的一体化竞争优势将会逐步体现。

种猪业务定位中高端,并处加速布局中。公司2008年与美国威特先育种公司合资成立美神育种公司,美神育种2009年获得美国NSR(美国国家种猪登记系统)认证,2011年被评为国家生猪核心育种场。目前公司有2个GGP场(1个是和美方合作,另一个自建)和2个GP场,2012年将在唐山再建1个GGP场(与美方合作),同时围绕饲料优势地区再建6个GP场。2011年公司销售了8000头种猪,主要是GP种猪,来自美神育种公司,2012年加上新增投产的1个GGP场和GP场,预计今年公司销售21000头种猪,销量及收入都将呈翻倍以上的增长。

饲料业务保持快速发展。在保持针对散户的传统经销模式稳定增长的情况下,公司顺应形势的变化,今年的神龙大行动将更多的直接面对中型养殖户。在种猪业务加速布局的形势下,针对50-100头能繁母猪存栏的养殖场,公司利用种苗优势,湖南省内配送种猪,湖南省外免费赠送优质猪精,从而拉动公司饲料销售。直销业务的开拓将增加饲料销量,并提升饲料毛利率。预计未来几年公司饲料业务收入增速在30%以上。

投资建议:我们预计2012-14年公司实现净利润1.72、2.34、3.23亿元,同比增长分别为43%、36%、38%,EPS为1.24、1.69、2.34元,对应PE为19、14、10倍,维持“增持”评级。(东海证券 李其东)

万科A(000002)：理性销售低位拿地

公司公布4月月报,2012年4月份公司实现销售面积76.7万平,销售金额74.4亿元,2012年1-4月份累计销售金额385.1亿元;4月份新增加项目5个,总拿地金额11.4亿元。

销售稳健,略低于市场预期。公司2012年4月份销售面积同比增长13.1%,销售金额同比下降5.82%,销售均价9700元,为自2009年7月以来的最低单月销售均价。行业调控继续卓有成效,公司理性定价促进资金回笼。但由于推盘本身不足,因此销售略低于市场预期,料随着推盘增加该情形将得到改善。

资金充沛,开始拿地动作。公司截至一季报货币资金位于历史高点,达390亿元,季度经营性现金流净额大幅为正,净负债率、短借/总资产均位于历史低点,资金充沛。在今年2-3月未拿地之后,公司4月份共获得五个项目,分别位于青岛、唐山、南充、贵阳市。我们认为公司在市场低点适当补充土地储备是必要的。

行业集中度上升,大龙头企业继续受益。在行业基本面底部,企业信贷紧张的情况下,大企业的拿地、拿钱优势继续凸显。我们预计未来龙头公司的品牌溢价将会逐渐显现,公司作为行业第一大龙头,各个方面均表现出色,并不断加强合作开发的模式,是地产龙头股的重要选择,风险提示:调控造成销售速度下降超预期的风险;对公司来说地价的上涨也是一种经营风险。

盈利预测、估值和投资评级:我们维持公司2012/2013年1.12/1.46元/股的业绩预测(2011年EPS0.88元/股),对应2012/2013年PE8.1/5.8倍,NAV9.65元/股。我们给予公司2012年10倍PE的目标价,即11.20元/股,维持公司“买入”的投资评级。(中信证券 陈聪)

青岛海尔(600690)：股权激励第三期 再激再励稳定增长

本次股权激励计划标志着青岛海尔治理改善持续推进,激励对象范围较前两次计划进一步扩大,将有助于更好地调动员工工作积极性。本次激励计划行权业绩条件相对前两次略低,反映公司在当下行业较低景气度下所做的调整,但净利润增长率要求前低后高,仍能稳定投资者预期,且新推出的股权激励能够解决固定基数的问题,增强股权激励的效果。我们维持公司2012-2014年1.16/1.36/1.54元的EPS预测,维持“买入”的投资评级。(中信证券 胡雅丽 廖欣宇)

中航光电(002179)：业绩增长可能会超越经营目标

公司公告非公开 发行股票预案:拟以不低于14.63元的价格向不超过十名特定对象发行不超过6850万股,募集资金总额不超过10亿元,其控股股东-中航科工拟以2.5亿现金认购此次非公发行股份。此次募集资金主要用于光电技术产业基地、飞机集成安装架产业化、新能源及电动车线缆总成产业化三个项目以及补充流动资金。这三个项目的建设期分别为3年、1.5年和1.5年,其中的光电技术产业基地项目的备案和环评已经在09、10年完成,飞机集成安装架项目12年完成备案但尚未环评、新能源电动车线缆总成项目备案及环评均未完成,这说明前一个项目已经开始实施,因此我们判断这三个项目建设完成可能会在明年年底到后年上半年,产能释放带来的业绩提升可能会在后年。公司长期专注于光电连接器产品的发展,自07年首次发行融资后再未融资,本次发行融资也是产能扩充和产品线发展的需求。

预计公司12年全年业绩增长可能会超越经营目标。公司1季报业绩增长约12%,预告了中报净利润增幅大约在10%~30%;公司11年报中预告公司12年的经营目标为销售收入22.5亿元,利润总额2.6亿元,目标增速约10%。

但按历史情况看,公司全年经营目标偏谨慎,超越的可能性比较大。

盈利预测及投资建议:我们按增发股本高限和价格低限调整了盈利预测,预计12-14年EPS0.56,0.71,0.86元,复合增长率约25%。国内连接器行业集中度提升是大趋势,像公司这样技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力。尽管此次融资短期内会摊薄业绩,且方案可能低于市场预期会带来短期股价的调整,但考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工企业雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,依然维持“买入”评级。(广发证券真怡)

中原内配(002448)：内需稳步增长 国际转移方兴未艾

中原内配是一家以专业制造内燃机气缸套的民营企业,坐落于河南省孟州市,公司主营产品为商用车柴油机气缸套、农用车气缸套、工程机械气缸套以及乘用车铝发动机气缸套;经过50多年的发展,中原内配从一个以生产农机具配件的小企业起家,现已成长为中国内燃机零部件行业的最优质公司之一,是国际一流气缸套专业制造商,2011年公司产销达2800万只,从产量上看已经是全球最大的气缸套生产企业。

我国本土汽车零部件制造商在原材料密集型、劳动密集型的产品上具备竞争优势,从国内产量较大以及出口量较大的部件分析,都是以此类部件为主;气缸套原材料成本占比超过70%,属于原材料密集型部件,我国在气缸套的生产制造上亦具备较强的竞争优势。

公司海外气缸套销量中,北美与欧洲地区占比90%以上,其中乘用车配套量1000万只左右,未来欧美乘用车缸套需求量仍将有1.5倍的新增量,随着定增募投项目的达产,预计2014年公司海外乘用车配套量将接近2500万只;从当前海外市场状况来看,北美和欧洲正处在09年低谷以来的复苏期,整体市场亦呈上升趋势,海外市场将成为拉动公司增长的主要动力。

我们预计2012-2014年中原内配气缸套配套量分别为3500、3750、4550万只,销售收入分别为11.55、12.85、15.62亿元,3年CAGR 为17.0%,归属母公司的净利润分别为1.56、1.79、2.16亿元,3年CAGR 为19.7%考虑公司今年将进行定向增发,增发股本2500万,我们以增发后总股本进行计算,2012-2014年摊薄的EPS 为1.33、1.52、1.84元,以4月27日26.89股价进行计算,PE 分别为20.2、17.7、14.6倍,与可比公司的平均估值水平相当,由于公司质地优良,增长明确,我们给予公司“增持”评级。(华泰联合 姚宏光)

京威股份(002662)：车用铝合金外饰件市场绝对领先者

WalterKleinWuppertal(WKW,中文名威卡威),是Maier家族控制的并布局全球的德国企业,其研发中心以及总部设在德国,子公司分布在法国、美国、匈牙利和中国。WKW在铝合金的合金配比、型材挤出以及表面处理上都有独到之处,这和其长达100年对铝的专注和投入密不可分。在车用铝合金内外饰件领域,WKW在欧洲和美国市场的客户包括奥迪、奔驰、宝马等豪车制造商,以及通用、大众、福特、雷诺、标致、捷豹、路虎、沃尔沃等中档整车制造商,在欧洲市场占有率约为三分之一。

京威股份是WKW控股的ErbslhAG和中环投资共同设立的合资公司,上市前后德方股权占比分别为55%和47%。借力母公司,京威垄断了中国国产豪车车用铝合金外饰件市场,在中端车市场占有率约为20%;体现在毛利率上,公司毛利率、资产周转率及ROE均远高于行业均值。

中国豪车市场如火如荼,豪车国产化的趋势一直在延续。通过对三大车用铝合金外饰件巨头进军中国市场模式的分析,‘德国技术+中国制造’的模式是大势所趋。我们认为,得益于母公司,京威股份在车用铝合金内外饰件市场上具有很高的技术壁垒以及客户壁垒,短时间在豪车市场的垄断地位很难被动摇,将受益于豪车市场国产化趋势,中端车业务上并有望受益于德系车在中国市场的攻城略池而持续增长。

整体来看,我们预测公司12-14年收入为17.64、21.59及25.53亿,归属母公司净利润分别为3.78、4.57、5.44亿,未来三年收入和净利润CAGR分别为22%和21%。

我们预测,12-14年公司EPS分别为1.26、1.52、1.81元,对应PE为15.4x,12.7x、10.7x。对这样一个在中国市场上具有核心竞争力的汽车零部件公司,我们认为当前股价具有较强的安全边际,看好公司长期投资价值,首次覆盖给予‘买入’评级。(华泰联合 姚宏光)

机器人(300024)：行业发展乘长风 公司借力上青云

未来3年,中国自动化行业复合增长13%,机器人制造约30%中国自动化领域:我们预计未来3年自动化行业复合增速约13%;理由是(1)过去4年自动化行业复合增速约11%;(2)制造业升级、人口红利拐点、十二五规划支持等促使自动化行业加速发展。其中,我们预计自动化集成领域复合增长约15%。

中国机器人领域:我们预计未来3年行业复合增速可达30%;理由是(1)过去5年工业机器人行业复合增速约30%;(2)目前我国工业机器人数量只为日本10%和德国25%,空间广阔;(3)与中国当前近似的日本上世纪80年代,曾因人力成本上升驱动机器人行业10年复合增速近50%。另外经过测算,我们认为2-3年后机器人开始爆发性成长。

“高端系统集成” +“机器人制造”双轮驱动公司长期高成长短期,我们看好未来3年公司“高端系统集成”高成长;理由是(1)大股东是中科院自动化所,技术实力雄厚;(2)市场龙头地位与声誉已确立;(3)在手订单丰富保证业绩。

中长期,我们看好公司以“机器人制造”为核心的硬件产品持续成长;理由是(1)机器人行业增长迅速,大规模应用将启动;(2)公司持续扩产,两大产业园给予产能保障。

四大业务根基深厚,新品迭出提供增量四大业务地位坚固:(1)弧焊机器人市场占比约30%,AGV 机器人约70%;(2)自动化装配垄断汽车门锁与低压电器领域,2012年发力通信电子;(3)交通自动化垄断沈阳地铁,未来5年面对约90条线路的巨大市场;(4)仓储自动化市场占比未来可维持10%。

新品迭出符合国家战略:激光成套装备、新能源换电站系统、军用机器人、电梯卫士等新产品储备丰富,符合国家战略发展方向,未来为公司业绩高增长提供助力。

军用市场想象空间巨大:美军计划2020年机器人数量超过士兵数量,中国200余万的部队数量提供庞大的市场想象空间。目前公司已有两款机器人列装部队,在手订单丰厚保证业绩;军方市场需求大且稳定持续,预计公司将继续斩获合同。

维持“强烈推荐”评级:2012年目标价27元我们预计,公司2012-2014年EPS 为0.79、1.09与1.45元,对应动态PE 为24.4、17.8与13.3倍。鉴于公司未来3年净利复合增速可达40%,维持“强烈推荐”评级,2012年目标价27元。(平安证券 叶国际)

恒生电子(600570)：激励费用压力减轻 期待公司再次腾飞

公司今日公布A股股票期权激励计划授予相关事项:公司2011年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较2010年增长20.81%,符合授予条件。由于激励对象中有4名人员发生离职情况,公司取消对其进行期权授予,取消的期权数量合计为8.5万份。首次向公司263名激励对象授予1721.5万份公司股票期权,涉及的标的股票数量占授予时公司股本总额的2.76%。预留期权为170万份,预留激励对象31人。股票期权的授权日:2012年5月3日;行权价格为13.07元人民币,计算成本以授权日成交均价14.17元/股为根据,总额为6139.41万元。

二、分析与判断

期权授予,公司发展进入新阶段

1)期权激励性强,将最大限度调动员工积极性。行权条件要求2012-2014年扣非后净利润3年CAGR达到26%,高于公司过去3年平均水平,而且行权条件前低后高,彰显公司持续快速发展信心的同时,也将鞭策公司员工最大限度发挥主观能动性。

2)新生代和中生代核心员工持股不足问题得到解决。我们之前一直强调恒生的一个重要风险就是一线核心员工持股不足,而老一代管理层减持力度又较大。股权激励将有效解除这一风险,为企业持续健康发展提供有利保障。

3)缓解人力成本上升压力,减少人员流失率。过去两年,员工薪酬上升幅度较大,除了通胀以及客户挖角压力外,一线员工持股不足也是重要因素。股权激励后,薪酬压力和人员流失率都将有所减轻。

股权激励费用压力减轻,2013年尤为明显以授权日成交均价14.17元/股为计算成本,2012、2013年的股权激励成本分别为2500和2360万元,以2011年净利润为参考,大约会使净利润分别减少9.8%和9.3%,与草案中的预计成本相比,2012、2013年分别减少717和2251万元,股权激励费用压力有所减轻,对2013年尤为明显。

历史遗留问题解决,对股本稀释有限行权所需标的股票首先来自于恒生电子将控股股东杭州恒生电子集团有限公司为履行股改承诺而将按本计划无偿赠与公司的594.522万股公司股票,之前股改的历史遗留问题得以解决。假设本次激励全部行权,净增加股本约占总股本的2%,对股本稀释也非常有限。

行业创新与公司转型将撞出恒生最强音

1)券商创新打开公司成长空间,增速有望逐季提高。公司是券商创新信息化领域的最大和最早受益者,未来2-3年因创新带来的新增交易系统投入就将在10亿量级,对公司业绩贡献将在下半年开始逐步体现。我们预计,1季度构成全年增速低点,未来增速有望逐季提高。

2)公司转型最艰难时期已过,即将进入收获期。2.0业务对业绩拖累将大幅减轻,聚源收入有望过亿;人员费用步入拐点,今年压力将明显减轻,预计全年费用增速将低于收入增速;股权激励调动员工积极性,解决“新老交接”,企业可持续发展问题。

三、盈利预测与投资建议

重申“强烈推荐”评级,继续将公司视为计算机板块中大市值上市公司首推品种。资本市场改革和券商创新步伐加快打开公司未来成长空间,我们同时看好公司从交易领域切入到资讯领域,并最终实现从B2B向B2C的转型。暂维持前期盈利预测,预计2012-2014年公司EPS为0.55/0.69/0.85元,第一目标价16.5元,对应2012年PE为30x。(民生证券 尹沿技)