细数B股史上的暴涨暴跌

历史经验表明，B股行情可谓来去匆匆，且容易出现暴涨暴跌的情形。

B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的外资股，出发点是增加企业引进外资的渠道。几乎与A股同一时间，我国在1990年初设立了B股市场，可以说B股是A股的“影子市场”，超过一半的B股股票都有相应的A股，一样的股权，一样的分红，唯一的区别就是A股的计价货币是人民币，而B股是美金或港币。截至目前，沪深两市共有107只B股，其中86只对应有A股股票。

在中国证券市场发展初期，尽管存在许多问题，但市场的发展格局设置应该说并没有大的失误。A股市场作为国内企业上市和价值发现的场所，B股市场作为对外开放、吸引外资投资中国企业的本土市场，这成为中国证券市场最早期发展的两翼。

但跟中国权证市场和债券期货市场一样，B股初期也出现了疯狂。对境外投资者来说，1992年即向其开放的B股是他们投资中国市场的重要窗口，对于境内投资者来说B股也是相对新鲜的品种，1992年2月第一只B股真空B股在上海证券交易所上市发行。

1992年，在向境外投资者开放后的2个半月内，B股市场就上涨了198%，而同期上证指数只有14%的涨幅。别看涨幅如此之大就全部以为是投机，其实B股市场的融资价格只是A股的零头，市盈率接近于8倍，相比动辄20-40倍市盈率的A股发行市盈率低得多。

1996年上半年，B股市场一度向境内投资者敞开大门，激发了一轮力度较大的行情。

但同年6月28日，证监会发布《关于严格管理B股开户问题的通知》，重申境外投资者才能持有B股，刚对内开启的B股大门又关上了。

1996年之后，B股市场IPO越来越少，到上世纪末，我国在沪深两地仅上市了百余只B股股票，2001年以后再无新股发行。只有上工B等极少数公司曾进行定向增发，B股市场最基本的融资功能几近丧失。一些公司曾递交申请希望增发B股或A股，但均无明确回复。B股市场渐处尴尬地位。

直到2001年2月20日，中国证监会、国家外管局宣布B股市场对国内自然人开放，但2月19日起存入的外币，只能在6月1日以后入市。2月，B股市场股价暴涨，境内居民在政策6月1日后大批进入，但境外投资者相继逢高减持离场，此次开放的最终结果是解放了被套近10年之久的外资股东，此时入市的投资者蒙受了损失。

2005年，管理层曾以“开弓没有回头箭”的决心和魄力，完成了“股权分置改革”，终于迎来了2007年的大牛市。以后管理层似乎忙于金融创新，接连推出了创业板，融资融券，股指期货等，而对长期困扰市场的疑难问题，诸如B股问题却久拖不决。在资本市场中，B股市场显得分外冷清，几乎成为被人遗忘的角落。

2003年，QFII制度正式实行，大量的境外机构投资者得以合法进入A股市场，B股的历史使命实际上已基本完成。

2007年8月，中国证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》，公司债这一新品种启航。2011年，中国证监会推出公司债审批“绿色通道”制度，将债券融资审核与股权融资审核分离，优化债券审核机制与流程，审核周期明显缩短。但是，总体来看，我国公司债规模依然偏小。业内人士称，目前我国直接融资比例较低，而公司类债券融资又是直接融资中的短板。

到了2009年B股市场表现不错，11月初B股指数为205点，随即连续上涨，11月11日开始B股突然被连续拉高，其中三个交易日表现异常强劲，走势十分出色，11月16日盘中创出了本年度新高267.76点，涨幅达到30%，远远超过了同期A股。沪市B指、深成B指则双双创出近两年来的新高，沪B指年内累计涨幅扩大至110%。然而从11月20日开始沪深B股大盘风云突变，指数上行受阻，，11月24日更是高开低走，出现大幅下跌态势，令刚刚入市的投资者措手不及，起得快回得也快是B股市场一大特色。

(徐科)