5月23日机构研报精华摘要（1）

5月23日机构研报精华摘要（1）

*群益证券:步步高门店改造实现利润增长 定向增发助力未来发展

2011 年步步高(002251.SZ)实现营业收入84.39亿元，同比增长24.65%，净利润2.6亿元，虽然由于2011年底新开两家大体量购物中心造成期间费用率上升0.44个百分点，但公司毛利率提高了1.1个百分点覆盖了费用上涨的影响，公司净利润也实现了30%以上增长。

2008 年上市融资获得9亿元资金后公司开始了门店的拓展和调整，一方面门店调整影响了部分收入，另一方面投入增加带来的费用增加也使得公司的费用率提升，因此公司2009-2010年净利润增幅较低。2011年公司调整成效显现，门店营收增长明显，尤其是百货业务，使得2011年公司的净利润实现了大幅增长。

公司2011年投资活动现金流出11.74亿元，未来拓展的门店计画部分购买或自建，因此所需资金较多。公司计画定向增发不少于2,000万股，不超过 6,000万股，运用募集资金，通过实施连锁超市发展项目于未来两年在湖南和江西两省部分城市开设40家连锁门店。预计未来两年每年开百货门店3-4家，超市门店20家。由于2012上半年新开门店较少，新店集中在下半年开，下半年的新店培育压力将增大，净利润增长将低于上半年，预计在15%左右。公司的定向增发方案仍未落定，假设公司的增发方案能够在2012年底完成，将提高公司业绩。

*招商证券:福耀玻璃产能储备充分 期待俄罗斯工厂启动运营

福耀玻璃(600660.SH)下游配套客户和配套车型有序增加，预计市场占有率依然小幅提升，重庆工厂开工带来增量，湖北、广州两地将少许扩产缓解产能压力。新增产能将给今年增长带来增量，预计公司12年收入稳定增长，国内配套部分依然有超越行业的表现。

公司在布局工厂时均为后续产能扩充留有余地，现有工厂加装设备即可扩充产能，未来在现有基地扩产能够节省土地和建设费用，折旧摊销成本也有所降低。由于物流成本日益增长，配套量增加，整车企业生产基地布点增加，预计公司将陆续增加全国工厂的建设，随着配套量增加跟随整车基地布点有利于节省成本，锁定客户。

由于海外市场处于扩张期，海外汽车销量表现好于国内，公司出口增速持续快于国内，预计将带动全年销量增长。俄罗斯工厂预计13年上半年投产，该厂为公司第一个海外工厂，启动运营具备实战和标志性意义，若该厂运营良好，不排除公司继续海外建厂的可能。海外建厂是一家企业国际化重要标志，也是整车企业考量配套企业配合能力的指标，期待公司俄罗斯工厂表现。

*日信证券:海宁皮城有望成为皮革专业市场中的“苏宁电器”

海宁皮城(002344.SZ)作为中国皮革专业市场的龙头公司，针对行业集中度不高的特点，围绕全皮革产业链，为皮革生产商提供综合配套服务以提升商品附加值，实现公司与厂商的互赢。公司与河北辛集等专业市场不同，具有跨区域发展的规划与能力，公司未来有望成为皮革市场的“苏宁电器”。皮革市场 300公里的辐射半径促使公司在保证内涵式增长的同时积极对外扩张，公司目前已经有辽宁佟二堡、江苏沭阳、河南新乡、四川成都以及北京多个外地扩张项目。佟二堡、沭阳及新乡等地均为产地扩张，这些城市拥有相对完善的皮革产业链，渠道建设和招商相对容易，项目的成功也验证了公司在产地扩张的经营能力。而成都和北京项目作为公司销地市场的试金石，将检验公司跨区域扩张的能力。目前公司还在和哈尔滨、乌鲁木齐、西安、武汉、呼和浩特等区域中心城市的地方政府进行接触洽谈，预计2012年年内会有1-2个新项目达成协议。

公司2012年的工作重点是海宁皮城五期市场及成都项目的顺利开业及新项目的拓展。根据公司此前公布的五期市场各楼层租赁价格，五期推出商铺的平均租金水平为140元/平米/月左右，高于市场此前预期的80－100元/平米/月。成都项目招商与项目投资公告中的预计相比，租售比例基本一致，租售价格大幅度提高，超出市场预期。成都项目的招商成功，初步验证了公司销地市场外延扩张的能力。

*国泰君安:期待稳增长及欧债危机给有色带来新机会

上周国内以及欧洲的经济形势均有所回落且引起投资者的担忧。就国内来看，五月初贷款依然低迷，因为基建投资及制造业情况较差，而欧债问题还在发酵，前景不确定，这种背景对金属价格及有色指数会有压力。

随着希腊政局的不确定性引发了市场对于希腊违约、甚至退出欧元区可能性的猜测，国际大宗原材料、包括黄金价格在欧元汇率的快速下跌中同步下滑。从 2012年以来金价与欧元汇率、金价与美元指数的相关性同步提高可见，欧债危机推升美元，在欧元贬值的同时也是拖累金价的主要原因，这符合美国经济较好时，一般不利于金价的判断。

未来反转的动力国内来自于中国政府更大的支持政策，可能包括降息、西部基建、降税、投资新兴产业、节能减排等；国外来自于希腊问题明确，无论是维持现状还是有序退出，都会减缓投资者恐慌情绪。这些有利于有色上涨。短期我还是稀土，尤其是重稀土板块，在国家加强管理下重稀土价格可能会有所上升。

*申银万国: 后市仍需保持谨慎

受周边市场反弹影响，周二沪深股市高开高走、震荡反弹。根据目前行情，短线大盘仍以弱势整理为主，反弹预期不高，后市继续保持谨慎。

首先，从反弹原因看，主要是受周边市场影响，加上沪指半年线支撑，但这些因素都属于被动性因素，市场真正的内生性动力不足，持续性也较弱。其次，从市场环境看，经济增速下行尚没有明显改观，政策预调微调的节奏和力度还难以把握，有较大的不确定性。从供求看，新股扩容持续，本周8只新股可日日“打新”，加上机构离场基金减仓及“大小非”解禁，资金压力仍然较大。第三，从盘口看，酒类等弱周期、防御性品种的领涨，反映投资者对后市的谨慎预期。而涨停个股减少又表明市场热点逐渐降温，活跃度和参与度下降。此外，股指期货交易持续贴水，目前价格低于沪深300指数标的20点，前20大空头持仓也超过多头 6000多手，同样预示其对后市的谨慎预判。