6月4日机构研报精华摘要（2）

6月4日机构研报精华摘要（2）

*东北证券:环保与循环经济优惠政策频示好 格林美有望率先受益

格林美(002340.SZ)是我国技术水平领先，环境治理能力超群的循环经济领军企业。公司业务正由超细钴镍粉，向电子废弃物回收与拆解、及深度处臵，及汽车拆解、稀有、稀土金属循环利用领域拓展。

公司钴镍业务成熟，技术先进，产能逐步投放，为公司提供稳定的现金流。目前产能为2000吨钴粉和1300吨镍粉。多层次渠道保障原材料供应，产品也已经赢得了力拓、五矿、霍尼韦尔、肯纳等国内外知名客户的认可。未来，公司将通过拓展回收网络，提升废弃资源的供给比率，提升产能利用率来推动业绩增长，而在环保政策趋严的背景下，公司废弃钴镍资源的成本也有下降空间。

公司自主研发形成的预脱锡、PCB破碎分选、贵金属回收的工艺与技术装备，技术领先，国内首创，市场空间无限；塑木型材业务的关键在于下游市场的开拓，公司未来将重点突破海外市场推动塑木型材产能的释放。公司电子废弃物业务进入产能释放期，推动业绩增长。

*长江证券:旺季自然恢复动力减弱 期待政策放松带动钢价盈利触底

近期的各项数据，都在确认经济下行的趋势。考虑到经济减速带来的负面影响，政府有必要对目前的经济形势作相应调整。一个最直接的证据是，从过去历年的数据上看，房地产和基建同时下滑的年份很少出现。这使得我们对接下来面临放松的投资抱有期待。另一个能支持触底的因素在于持续回落的钢价。在一个正常的经济体下，需求对产品价格具备明显弹性。持续回落的钢价，正在释放这个行业累积的产能风险，为钢价的重新上涨奠定基础。无论怎样，钢铁毕竟是一个周期性行业，这也就表明了其基本面会呈现周期性变化的特点。

钢铁行业面临的问题，不是继续下滑的问题，而是当周期好转，行业盈利改善弹性不足的问题。在行业指数已经低迷多时的情况下依然跑输大盘，一定程度上说明了行业目前面临的困境。也正因为此，在前5月跑赢行业指数的钢铁公司，基本上都非主流品种。一旦行业出现触底迹象，目前对于行业的投资会重新回归至基本面。

*东北证券:外运发展业务拓展进行中 目前估值仍偏低

外运发展(600270.SH)投资的银河航空运营后，连年亏损，2011年更出现了3.4亿元的较大额亏损，目前处于经营性停航期，未来可能进入破产清算程序。破产清算终结后，公司对银河航空的系列亏损将划上句号。

公司具有国际航空货运代理业务多年的经营经验，业务网点较多，建立了一定的规模优势。公司积极拓展自营国际快件业务，希望建立自主品牌。业务方向定位于日本等地区。

公司业务的主要贡献来自中外运-敦豪。2011年中外运-敦豪净利润12.2亿元，增长86%，截止2011年底，公司净资产（扣除中外运-敦豪股权）为40.9亿元，，而目前外运发展总市值为73亿元，公司包括中外运-敦豪股权在内的整体估值偏低。

*东方证券:制造业景气陷入深度下滑 政策只托不救主题机会频现

5月PMI显示制造业景气下滑进入深水区：今年5月PMI是8年以来最低的一年，相对定单指数和景气预期指数皆掉头向下，说明制造业正陷入深度景气下滑阶段。其中，下游行业环比景气下滑快于上中游，且出现分化，也映证了经济下滑正进入深水区。

中小企业的状况有相对改善，主要原因是3月以来，政策开始引导银行信贷向中小企业倾斜。但改善是相对的，中小企业的景气同样在下行，且蕴藏的风险正暴露出来，尤其像钢贸商、铜贸商、中小地产商，银行坏账近期快速上升。分行业看，饮料、烟草、石化、金属制品等行业不仅订单和采购旺盛，原材料价格下行也较显著，短期和中期景气展望均较好；而医药、交运、专用设备等行业短期和中期展望均较差。

政策面，通过促进消费（包括住房消费）为经济托底的意图越来越明确，不仅已有部分政策出台，预期还将有后续政策出台。汽车、家电、家纺、装修、LED行业继续受到政策面和基本面的双重利好，有望跑赢大盘。

*中投证券:预计6月基建行业将加速回升

“保增长”是当前宏观调控首要任务，投资将成为经济增长稳定器。信贷明显松动将是大概率事件，预计5、6月信贷7000与8000亿元；预计年内降息空间2-3次，6月-9月CPI处2.6%以下，7-9月份是降息较好时机；降准成为常规性操作。货币“量松价降”对下半年经济影响将更显著，二季度国内经济仍将进一步寻底，预计当季GDP下行至7.5%，三、四季度回升至8%与8.1%

民间投资下滑加快成为投资新风险，而低位基建投资加快回升，其将一定程度抵消房地产投资下滑影响，预计整体投资维持20%。其中，基建投资二、三季度达到12-15%与25%；房地产投资延续快速下跌，7或8月份有望见底，二、三季度分别5%与10%；制造业延续放缓。

今年以来，除汽车低位运行造成消费下滑外，经济回落、地产销售滞后影响与高油价成为抑制消费新因素。二季度部分因素将改善，汽车销售去年基数较低与重点城市住房成交量明显回升，消费将升至14.6%。