破净银行股 谁在买谁在卖谁还在纠结？

编者按：当“没有最高，只有更高”还在被用来形容某些商品的价格飙涨时，银行股却正在遭遇“没有最低，只有更低”的切肤之痛——股价跌破净资产，市盈率也达到史上最低。如此背景下，市场各方仍表现迥异：有人出手增持，有人坚决抛售，还有人在纠结观望。

不畏银行股低位徘徊各路主力机构“主动买套”

中央汇金和险资动向即将揭晓

■本报记者 张歆

包括汇金、险资、基金和私募在内的各路主力机构都在向银行股集结。

“其实很多机构是主动买套”，市场人士对《证券日报》记者表示，“目前的银行股很安全且兼具暴发性”。

另据记者了解，工商银行和中国银行去年以来每个季度初应披露的“关于股份变动情况的公告（截止时间点为6月底）”本周内确定披露，届时汇金和险资等国家队资金的最新动向也将揭晓。

机构资金在行动

6月25日，平日里股价震幅一向不大的工商银行却实现了逆势上涨，换手率相当于前一个交易日的2倍，并率领银行业占据当日行业涨幅榜第二位。

此前的6月15日，一笔关于农业银行9.46亿元的巨量交易，吸引了整个行业的眼球。上海证券交易所大宗交易信息显示，卖出营业部与买入营业部均属于“机构专用”。当日，银行股曾出现集体上涨。截至收盘，宁波银行大涨7.65%，南京银行上涨5.19%，兴业银行上涨4.10%，华夏银行、深发展A涨幅均超过3%。

对于工商银行当日的逆势上涨，市场人士分析，不排除汇金、险资等国家队增持的可能，毕竟，工商银行的股价明显是机构资金托起来的。

大智慧数据显示，工商银行盘中交易出现了几笔显眼的大单，尤其是尾盘出现的大单更不可能是散户所为，上述大单分别包括：13：20成交16138手、13：21成交10586手、13：24成交10051手、13：56成交10173手、14：15成交10023手、14：42成交22916手、14：54成交39835手、14：56成交的10690手。

以14：54成交的39835手为例，该单笔交易涉及的资金量就高达1569.5万元，显然是实力强大的机构资金在具体运作。据统计，上述大单合计买入13万余手，投入资金量近5000万元。

同花顺iFinD数据显示，近期，工商银行股价（按照复权处理后）连续创年内最低点，其价格都已经跌破汇金今年一季度的增持成本。从估值情况看就更加明显，四大行目前的估值已经全面溃败，甚至远低于去年汇金公司和保险资金启动增持行动时的估值。

“其实很多机构是主动买套”，某市场人士对《证券日报》记者表示，“目前的银行股很安全且兼具进攻性”。

实力买家持币待购

更有一批实力买家（包括私募资金）在专门守候银行股。仅6月1日至6月28日期间，共有68条申报意向为“买入银行股”的信息。但是在5月之前，申报意向中“买入银行股”不多。

“只要有一两个点的折扣，我们已经准备好资金可以买下1亿股甚至更多的民生银行股权”，即使卖家实在不同意折价交易，也可以考虑”。日前，在本报记者以中介的名义对大宗交易市场内的一个非常活跃的实力买家进行暗访时，该公司有关人士做出上述表示。

此前，本报记者在采访中了解到，生命保险也曾借助大宗交易平台拟购5000万股民生银行和800万股农业银行，生命保险对民生银行给出的折价率约为1.5%。

汇金险资最新动向将揭晓

由于工商银行和中国银行发行的可转债已经进入转股期，根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，上述两家银行必须将截至上个季度末的股份变动情况作出公开披露。

本报记者昨日了解到，工商银行和中国银行“关于股份变动情况的公告（截止时间点为6月底）”本周内将确定公布，这样投资者就可以在半年报公布以前（8月31日和8月24日）了解到汇金和保险资金的最新动向。

痛心上市银行“赚业绩不赚股价”散户割肉离场

机构利用银行股打压指数借做空机制套利

■本报记者 张歆

汇金和险资的增持虽然在一定程度上解银行股于危局，但是并没有在上半年完成银行股估值修复的重任，“不是汇金和险资不努力，而是对手太强大”——一位市场人士戏言。汇金和险资的对手中，有一部分是散户投资者，而更强大的对手是部分特定的机构，这些机构的生存法则是做空股指期货，银行股自然是最好的工具。

担心“挨飞刀”散户“出走”

日前，在某国有大行的股东大会上，一位香港小股东抱怨该行股价低，派息少。这位小股东强调，“要关心小股东”。

事实上，由于担心“挨飞刀”——恐怕受累于银行再融资、暴利门等无先兆的不利消息，散户正在远离四大行。

本报记者曾截取了从2010年三季度末至今年一季度末这18个月，观察四大行的股东人数发现，散户正不断从四大行撤离。尽管近年来银行业的净利润呈现了高速增长的态势。在上述时间段，工商银行A股流通股股东减少了28%，中国银行A股流通股股东减少了14%，农业银行A股流通股股东减少了52%，建设银行A股流通股股东减少了22%，四大行合计A股流通股股东减少了105.48万户。

事实上，尽管一部分散户不看好，但四大行股价在上述18个月确实还是跑赢大盘的。同花顺IFIND数据显示，2010年9月底，上证指收于2655点，而今年一季度末，指数跌至2262点，下跌近15%；2010年9月底，沪深300指数收于2935点，今年一季度末，该指数收于2454点，下跌逾16%。相比较而言，工商银行2010年9月底收盘价4.04元/股，2012年3月底收盘价为4.33元/股，上涨7%；中国银行2010年9月底收盘价为3.34元/股，2012年3月底收盘价为2.98元/股，下跌近11%；农业银行2010年9月底收盘价为2.61元/股，2012年3月底收盘价为2.68元/股，上涨2.7%；建设银行2010年9月底收盘价为4.6元/股，2012年3月底收盘价为4.83元/股，上涨5%。

也就是说，散户虽然整体而言是抛售，但由于资金量限制，他们并不是做空银行股的主力军，对银行估值的打压力量十分有限。

此外，融资融券业务中，银行股等金融股往往是融资的宠儿，但是近期，部分上市银行（尤其是股份制商业银行）出现了融资偿还额高过买入额的现象，这一现象虽然以前也有发生，但多数是以个案形式存在，并未大面积爆发。

以6月29日数据为例，浦发银行当日融资买入2590万元，融资偿还10306万元；华夏银行当日融资买入1122万元，融资偿还2156万元；民生银行当日融资买入1465万元，融资偿还7622万元；兴业银行当日融资买入1757万元，融资偿还4473万元。

融资融券往往被看做是大户的操作风向标，近期银行股大面积出现的融资偿还额高过买入额，可以说是对市场的一种提醒。

银行股成做空期指工具

做空也能获利，这一点在银行股身上表现得十分明显，而这一点也被部分中外资机构充分利用。

市场人士告诉记者，从操作手法来看，机构投资者一方面可以利用银行股“成分股的身份”，再借再融资、暴利门、平台贷、利差缩小等由头在市场情绪恐慌蔓延的时候顺势打压银行股，实现用相对小的资金撬动大市值的目标；另一方面，同时其利用股指期货的做空功能在期指市场放出空单完成套利。

此外，近来，外资频频减持和做空中资银行H股。今年4月，高盛套现了价值25亿美元的工行股票，其H股持有比例从9.4%降至4.99%。自从工行于2006年上市后，高盛先后四次减持工行股份，其持股比例已经从4.9%降到了1.2%，并从中获得了丰厚利润。建设银行也在去年频遭战略投资者减持。2011年11月14日美国银行出售其所持约104亿股建设银行H股，获税后利润18亿美元补充资本金。

做空H股表面上无关A股，但实际上A股和H股有着明显的估值联动效用，外资机构也正是利用这一点，实现了既在港股市场借做空机制套利，又隐形操控A股估值，实现低买高抛的目的。

另外，花旗集团在今年3月份一次性清空了所持浦发银行A股股份，套现了42亿元人民币，此举被视为外资战略投资者对中资银行再度掀起减持潮的序曲。

银行高管“荐股”却罕有买入增持

五大行161位董监事及高管仅3人持有自家A股

■本报记者 张歆

“银行股价值明显低估”——这几乎已经成为了上市银行高管近一年多以来在面对媒体追问对估值的看法时的口头禅，更曾有上市银行高管直接推荐自家银行值得投资，但是这一观点显然并未能“理论指导实践”，上市银行中，除去民生银行，大多数高管并未持有自家银行A股。

《证券日报》记者抽取16家上市银行中最受关注的工农中建交五大行为样本进行统计并发现，截至去年末，161位董监事及高管中仅有3人持有自家A股。而今年上交所公开的专门记载董监事及高管增持的诚信记录（上市公司自行申报填写）里，暂未看到16家上市银行高管增持的消息。

不过，市场仍可以保持期待，之前中国平安副董事长孙建一以及总经理任汇川在二级市场公开直接增持中国平安股权也许会激励银行业的高管们，或许在2012年的下半程，银行业高管会给出不一样的答案。

161：3

161：3，这绝对是个力量悬殊的对比，而这也正是五大行董监事及高管的人数与其中持有自家银行股A股的人数的对比。

五大行2011年年报数据显示，五家国有大行共有董事、监事以及高级管理人员161人，其中仅有极少数人员主动买入并持有自己股票。

中国银行2011年年报显示，报告期内，董事、监事及高级管理人员均不持有本行股份和可转换公司债券。

工商银行2011年年报显示，该行所有董事、监事和高级管理人员的年初持股数和年末持股数均为零。

建设银行2011年年报显示，该行部分监事、高级管理人员因担任现任职务之前通过参加本行员工持股计划，间接持有本行H股股票，其中张华建持有18999股、李卫平持有20446股、黄叔平持有21910股、赵欢持有18292股、章更生持有19304股、曾俭华持有25838股、黄志凌持有18751股、余静波持有22567股、陈彩虹持有19417股、许会斌持有20004股、王贵亚持有19724股。除此之外，本行的董事、监事及高级管理人员均未持有本行的任何股份。

农业银行2011年年报显示，截至2011年12月31日，除监事郑鑫持有本行A股股票50万股外，其余董事、监事和高级管理人员均不持有本行股份。报告期内，本行董事、监事和高级管理人员均未买卖本行股票，且均未持有本行股票期权或被授予限制性股票。

交通银行2011年年报显示，非执行董事张冀湘通过在二级市场买入及分红送股持有37180股股权；首席风险官杨东平通过年初的原有持股以及分红送股合计持有94820股股权。

事实上，许多上市银行的高管们曾公开表示，自家银行股价值低估。如今，对于银行股来说，破净可以说是对其投资价值的终极体现。

6月份以来，业绩优异的上市银行纷纷遭遇破净或面临破净——在二级市场上表现不振、先后破净的交通银行、浦发银行、华夏银行和深发展A四家银行在2011年的财务报表却是十分抢眼，净利润分别为5073500万元、2728598.1万元、922193.4万元、1027863.1万元，同比分别增长29.95%、42.28%、53.71%、64.55%。

平安高管增持做示范

虽然上市银行的高管们还在场外犹豫，同为金融业的保险公司的高管们已经开始行动了。上交所数据显示，截至6月6日，中国平安副董事长孙建一在5月30日到6月5日的5个交易日里，连续在二级市场买入中国平安股票，平均买入价约41.86元。此外，6月4日，中国平安总经理任汇川也增持中国平安股票10万股。据统计，这两位此前未直接持有中国平安股票的高管，在这短短5天时间里共掏出8364.97万元真金白银，买入199.238万股中国平安。

对于管理层在二级市场买入公司股票的举动，中国平安昨日称，这是高管对中国平安未来发展充满信心的表示。

银行高管不差钱

之所以由保险高管增持联想到银行业，一个重要的理由就是这两个行业的高管们都是拿高薪，也就是说，都属于“不差钱”可以进行增持。上市银行去年年报和同花顺iFinD数据显示，深发展的行长以869万元的年薪排名第一，其他银行的行长年薪也大多上百万。

农业银行日前发布到补充公告显示，该行副董事长、执行董事、行长张云2011年度税前薪酬合计173.55万元，延期支付的部分为50.93万元，实付部分为122.62万元。执行董事、副行长杨琨2011年度税前薪酬合计为164.08万元，延期支付48.06万元，实付为116.02万元。

建设银行同日发布的公告显示，该行行长张建国税前薪酬合计185.67万元，延期支付55.24万元，实付130.43万元。

所谓“延期支付”，是指根据国家有关规定，国有银行董事长、行长、监事长及其他高级管理人员税前薪酬中，50%以上绩效年薪根据以后年度经营业绩情况实行延期支付，延期支付期限一般不少于3年。假如在规定期限内出现上述人员职责内的风险损失超常暴露，银行将对部分或所有未付金额不予支付。

虽然与保险业高管相比，银行业高管的薪酬相对还是要少一些，但是这显然并不影响银行业高管进行与其自身收入相匹配的增持行动。毕竟，增持的意义并不仅仅在于数量的多少，而是在于显示管理层与中小投资者同舟共济的决心。

业内分析师也指出，高管作为银行的管理层，没有任何硬性规定必须持有本行股票。但高管增持本行股票确实能给投资者稳定信心，让投资者意识到银行股的投资价值。