7月17日机构研报精华摘要（2）

7月17日机构研报精华摘要（2）

*国联证券：货币政策调控空间较大

从6月份及半年度经济数据看来，目前经济趋稳态势正逐渐形成，并无硬着陆之忧。预计货币政策调控空间依然较大，各种刺激消费以及增加投资的措施预计会不断出台，市场对于实体经济的担忧情绪将逐步减轻，进而为止跌回暖提供必要条件。医药、酿酒等板块业绩表现良好，但前期过高的涨幅或已透支高增长预期，谨防后续补跌。煤炭、有色等周期类板块止跌回稳，前期较大的跌幅亦为其提供了较高安全边际，可适当超配。同时，餐饮旅游、农林牧渔板块有望迎来季节性行情。

*长江证券：新能源车再获支持 铝制零部件有望受益

6月中重卡同比下降19.7%，环比下降11.3%，同比跌幅收窄主要因为基数因素有所改善。整体而言行业仍然处于底部，在后续经济逆转较难，新增固定资产投资在政策微调的基调下难有起色，预计后续中重卡销售依然低位徘徊。

《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）》颁布后，虽然关于新能源车的规划并没有超出预期，但是作为新能源车的长期指导性文件终于尘埃落定。另外，广州限购实施细则实质性利好新能源汽车，其不在新购范围之内。长期来看，新能源车的发展速度有望受益增长。

目前油价并不是作用汽车消费的主要因素，对于乘用车而言，油价更多的作用在于高油价时起到抑制消费的作用，以及影响汽车消费内部结构；对于商用车而言，由于其运营的特性，油价能够实实在在影响着商用车的消费，但目前商用车销售疲弱的重点并不在于油价，而在于货运需求的疲弱。同时，受益于政府对乘用车燃油消耗值要求的提高以及国内汽车单车用铝的低基数水平，国内汽车铝制零部件有望持续受益。

*国泰君安：行业轮动体现为金融反哺

经历了2009年天量信贷之后，市场起起落落，但是无不缺乏结构性机会。从2010年开始的中小盘股过渡到2012年的吃喝玩乐，这种分化并不是纯粹的盈利增长带动的整体估值溢价，也不会牵扯到经济周期的轮动规律，更多的是基于短周期中流动性转好而引发的市场趋势好转。只是，短周期的市场扭转并不会体现在方方面面，仅有的流动性改善也会集中于某些板块未来预期，行业轮动规律本质上体现为金融反哺。

金融反哺不仅仅出现在中国，也出现国外。与目前中国经济、资本市场困境比较类似的1970年代的美国也是如此。在1969年至1978年的10年时间，美国标普指数基本是零涨幅，金融反哺中的主力是银行和地产，主要原因是在滞涨环境下资金成本比之前有所上升。但在如此环境中，可以看到1978年行业板块指数高于标普指数的比例并不在少数。反思国内变化，2010年中小盘的转折点出现在2011年中，也就是经济增长见到高点往下回落的时候。接下来的三、四季度经济筑底反弹概率上升，反哺过程可能会做出一定修正。以现在状况而言，市场要扭转吃喝玩乐的反哺仍将需要一定时间过渡和反复。

*瑞银证券：创新式解决发展瓶颈 管理、人才推动金螳螂规模提升

预计12-13年主要公装市场仍将保持平稳增长态势，容量有望达到约3000亿/年，金螳螂(002081.SZ)未来三年公装收入CAGR将达到39%。在住宅精装修领域，目前江苏省住宅在建面积位居全国首位、政策上积极扶持精装修业务发展、考虑到公司在省内既有优势，预计未来三年精装收入CAGR将达到30%。

一方面公司通过“捆绑式经营”、“标杆式管理”、“50/80管理体系”、金螳螂信息化管理系统，打破管理瓶颈，有效提升管理效率；另一方面采用“引进、培养、激励”的人才循环造血方式，保证核心团队的持续、稳定增长，预计“管理 人才”模式将助推公司向2015年300亿收入规模挺进。

品牌优势不但使在公司异地扩张过程中销售费用率持续下降至11年的1.34%、综合毛利率稳步上行至11年17.05%，且使公司对上下游客户具有较强的议价能力，并拥有行业最低的现金循环周期（11年底为-17天）。预计品牌护城河将有望使公司市场份额由11年的0.43%上升至15年的0.88%。

*中投证券：青龙管业13年或迎来订单集中释放

13年或是管道行业订单集中释放期。政策到订单必须解决资金来源问题，水利建设公益性质主导的特点决定了水利建设资金主要来源只能是中央和地方政府，其中又以地方政府为主。这也是为什么1号文件出台之后，并没有看到水利投资的明显提速。“十二五”水利规划强调要落实好土地收益的10%提取为水利建设基金，以及加强金融支持有望逐步解决水利建设的资金问题。12年以来，水利建设招投标项目信息不断增多，虽然真正落地的不多，但却显示出了水利投资加速的迹象。预计12年将整体呈现“招标信息多，实际落地少”局面，项目或集中在13年落地，到时管道行业将迎来订单的集中释放期。

在水利投资未呈现明显加速的背景下，12年上半年管道行业的整体表现为“雷声多，雨点少”即招标信息很多，但落地的项目少。资金没有完全到位，是招标延缓、以及流标率大背后的主因。预计这种情况将持续到12年下半年，但13年有望迎来项目的集中落地。受制于行业，青龙管业(002457.SZ)12年上半年以来新签订单并没有明显增长，中报业绩预计同比持平，12年全年预计也较为平淡，但13年或是业绩爆发时点。