新东方2012财年Q4季报电话会议（中文版）

北京时间7月17日，新东方盘前发布2012财年第四季度财报，随后北京时间当日晚20:00举行电话会议回答分析师提问，以下是新东方首席财务官谢东萤回答分析师提问环节的内容摘译：

摩根士丹利分析师Philip Wan：

我要提的第一个问题是关于第一季度财务指导，预计营收同比增速下降。能否请你详细说明下降的业务范围及其原因？你能否告诉我们你对注册学生人数和平均销售价格增长的全年预期？谢谢。

谢东萤：

2013年第一季度财务指导略低于正常水平有几个原因。原因之一是，北京和上海业务的营收增速开始放缓。实际上，以人民币为计算单位的话，北京和上海去年的营收分别增长24%和20%。如果换算成美元的话，增长速度大概从29%下降到20%。这些地区的业务将继续放缓。

其中的原因在于，周边城市与北京和上海的业务产生了冲突，因为新东方在这些城市的教学质量相当不错，学生们发现，他们不再需要前往北京和上海就读这些课程。这是第一个因素。

第二个因素在于，由于增长率更高，我们现在对北京和上海以外的城市进行投资。我们预计这些城市的业务将继续快速增长。第三个因素是，我们第一季度表现非常强劲。2012财年第一季度营收同比增长41%，利润同比增长45%。这使得下一年度的营收同比增速面临挑战，因此我们制定了比较保守的目标。以上这些都是主要原因，还有外币折算的影响，导致北京和上海的业务有所放缓，北京和上海的新东方学校都更换了新校长。所以这将是个过渡期，然后解决管理和市场冲突的问题。

第四个因素显然是中国经济增长放缓。我们的业务非常有弹性，每年依然保持30%-70%的增速。但是这并不意味着我们免受中国经济增长放缓的不利影响，尤其是在消费者避免支出的情况下。

至于今年的财务指导，我认为2013财年营收指导可能接近于第一季度指导25%到30%的增速，同比增幅将在26%-31%，我认为很难制定利润指导，因为我们的业务快速增长，涉足低利润率业务，目前还没有看到利润率的下降。我们需要一到两个季度的时间来固定利润率，通过正确的方式实现利润转化。

我认为，我们2013财年的营收可能达到25%-30%，利润增长为22%-25%。这是我们的初步预期。至于注册学生人数，我们2012财年的注册学生同比增加15%，达到240万人。我预计这个数字可能会有所下降，因为目前学生人数较多，整体经济增长速度放缓。因此我预计，新东方的注册学生同比增幅可能在10%-15%的范围，大概达到270万人。

摩根士丹利分析师Philip Wan：

你提到北京和上海的业务增长放缓，主要是因为海外考试辅导业务吗？

谢东萤：

海外考试辅导是部分原因。实际上，暑假辅导班更像是寄宿学校的夏令营。在过去，我们会有1000名学生支付5000元、6000元或8000元人民币的学费，来北京参加10天的短期培训，接受CET-4, CET-6, SAT等各种考试的辅导。但是随着我们业务范围的成功扩展，上海也有了新东方学校。我们在上海的学校相当不错，我们在杭州和苏州的学校也很好。因此，过去从杭州和苏州到上海来参加考试辅导的学生，他们会选择留在家里。这项业务的利润率实际上很高，每个学生要花5000元人民币，如果他们留在杭州和苏州学习，他们的平均费用只有1000元人民币。我们受到了自身成功的不利影响，不过这是正确的举措，只能表明我们在全国各地的教学质量都不错，这在北京也是一样。

因此我认为这只是一个因素。我们在北京和上海的学校过去几年管理不善，但是情况并不是太糟，我们希望更换新的管理团队，推动业务的增长，尤其是K12和海外考试辅导业务。

我认为，北京和上海的学校依然有很长的路要走，按照人民币计算的话，他们的营收同比增长大约20%出头，而其他地区新东方学校的营收同比增长为35%到40%以上。因此我们的发展重点是二线城市。我们在北京和上海的经营规模已经很大，北京每年的营收达到2亿美元，上海每年的营收达到1亿美元。这个基础相当大，我们需要有所突破。

摩根士丹利分析师Philip Wan：

让我们来谈谈VIP业务，你提到了全年的现金收入，我不知道你们实际如何确认这些收入？

谢东萤：

在学生注册课程的时候，产生了现金收入。因此我们把很多现金收入作为递延收入，因为这些现金将在一年的时间内支付。有些现金收入没有确认，是因为部分学生在开课前取消了注册。这很好地反映了学生的需求，不过并不是一对一课程。

摩根士丹利分析师Philip Wan：

你能否给出取消课程的学生占注册学生总数的百分比？

谢东萤

这个比例很低，大约为1%到2%。

考恩公司（Cowen & Company）分析师Chenyi Lu：

你提到新东方将开设200多家学习中心。你能不能给出学校扩展的具体时间表？你是否更关注2013财年下半年的业绩？

谢东萤：

是的，按照我的设想，我希望在第二季度和第四季度扩展业务。原因在于，第二季度是业务增长缓慢的淡季，如果增加学习中心的话，可以在第三季度的冬天投入使用。尽管第四季度非常繁忙，但是第一季度更加忙碌，如果在第四季度建设学习中心，就可以在第一季度发挥作用，但是实际情况并不是这样。所以我们相对来说会在全年扩展业务。我认为，今年增加的教室总容量会略低于去年，即使这些数字看起来更高，让我们来看看这些学校的面积。

我们去年增加了177家学习中心，每家学习中心的使用面积为1050平方米。这意味着我们增加了20万平方米的教学空间，总面积达到90万平方米。今年即使我们增加200家学习中心，或者更多的学校。我们也不可能增加超过15万平方米或16万平方米的面积。净增长面积实际上更低，这意味着不会像去年那样对利润率造成不利影响。

这就是我们的管理理念，让这些学校迅速获得利润，相对较快地转化利润率。所以我们还需要一两个季度才能确定利润率。

考恩公司（Cowen & Company）分析师Chenyi Lu：

你能不能告诉我们2013财年营运利润率是否会见底？你是否将在2014财年面临技术难题？

谢东萤：

我认为，营运利润率将在2013财年的某个时候见底。不幸的是，这可能不会出现在第一季度。第一季度利润占总利润的60%，这会削弱其他季度的利润。我认为，利润率将会在第二季度见底，如果你看到年度同比数据，很难说情况会有所好转，但是不会在第一季度，因为我们去年增加了177家学习中心，有100家学习中心是在两个季度里提前扩张的，还没有完全使用。正如我们前面提到的那样，增长速度比我们预期的稍微慢一点。新注册学生人数没有前几年增加的那么快，主要是受到中国经济增长放缓的影响。

考恩公司（Cowen & Company）分析师Chenyi Lu：

你是否预计2013财年全年利润率同比持平或者比去年略有下降？

谢东萤：

我们会努力争取让利润率持平或者增长，虽然我们去年没有超越这个目标，但是我们已经竭尽全力。但是就像我所说的，我们更换了新东方学校的校长，采取了不同的措施，专注于营运利润，但是在高利润率和增长较快的城市，我们不会放慢学习中心扩张的速度。比如说，在杭州这样的城市，利润率达到30%，如果学校希望增加学习中心，这个想法会受到欢迎，因为能够实现高利润率，你不会限制公司的开支。西安新东方学校也是同样的情况。

有些城市的新东方学校管理良好，实现快速增长，我不会放慢学习中心扩张的速度。有些城市的业务管理不善，即使他们希望开设学习中心，我们也会尽量放慢学习中心的扩张速度。

Robert W. Baird分析师Jeffrey Meuler：

你能不能谈谈中国春节对第四季度营收的影响。我可以理解，春节对第二季度有不利影响，推高了第三季度业绩，但是你如何看待春节对第四季度的影响？

谢东萤：

的确，中国春节是个重要因素，今年的春节是在1月23日。如果你从营收方面来看，春节的时间来得过早。与往年冬天举办两期辅导班不同，我们今年冬天只办了一期辅导班，所以对第三季度的营收和利润造成了不利影响。这对我们发出了警告。

今年春节还对注册学生人数造成了影响。中国春节的时间来得太早，把我们第三季度的课程截止到2月28日。学生返校的时间提前，因为他们过年放假的时间早，所以他们通常在2月中旬回到了学校。

当学生返校的时候，离我们第三季度的课程结束只有两个星期，他们报名参加了春季班。这就是第三季度注册学生人数增加21.7%的原因。这些注册学生实际上是参加第四季度的课程。而在第四季度到来的时候，这些学生已经在第三季度报名，就读第四季度的课程，因此第四季度的注册学生人数只增加了7.7%。如果你把两个季度的注册人数放在一起，平均增长了15%。

Robert W. Baird分析师Jeffrey Meuler：

你如何看待最近几周或上个月注册人数增长处于较低两位数的情况？

谢东萤：

注册学员人数的确处在较低的两位数。但是问题在于，辅导班费用有所增加，我们有许多VIP学生，营收相对于招生人数来说有所提高。费用更高的小班收入增长实际高于注册人数的增长。

Robert W. Baird分析师Jeffrey Meuler：

除了业绩异常的季度，最近你们业务增长的速度甚至低于2008-2009年的经济衰退时期，我想请你谈谈什么因素导致了这种变化。新东方教育在北京和上海的普及率很高，面对激烈的竞争压力你会如何应对。

谢东萤：

我们在北京和上海的业务相当成熟，也面临这两座城市非常激烈的竞争。另外，人们放缓支出，是因为经济形势不好，这种感觉非常强烈。所有的业务都在放缓。我们已经听说，今年宝马汽车在中国的销量不佳，Prada皮包和其他商品也是同样。所以你看到所有奢侈品行业的支出全面下降，而新东方教育也是奢侈品消费。

我们的业务略有放缓，没有实现营收增长31%的目标。尽管我们受到的影响不大，但是仍然有不利影响。与此同时，我们认为上海和北京的业务管理不善。我们需要任命两位新的校长，他们需要时间来过渡，所以公司给他们六个月的时间。这就是北京和上海业务将承受短期压力的原因。第三个问题涉及到市场冲突。我们在全国各地开设了学校，我们在中国各地的教学质量都很不错，我们建设了优秀教育体系，采用同样的教学内容和教师培训设施。因此学生们发现没有必要前往一线城市参加辅导班，他们可以在二线城市接受教育。基于这些因素，他们在二线城市支付的学费低于一线城市，这些因素给我们的收入带来了负面影响。

然而，这种负面影响还有第四个原因，也是你们强调的因素，我们的财报数据均以美元计算。我们不再受益于人民币汇率升值5%的影响。所以你看到我们的营收预期下调了5%，这相当于我们从汇率升值中得到5%的益处。

Robert W. Baird分析师Jeffrey Meuler：

如果财报以当地货币计算，在地域情况和其他因素的转变下，你如何看待平均销售价格的持续增长。

谢东萤：

的确，如果以人民币来计算，我们的营收增长能达到25%至30%，我假设人民币没有升值的话。我们的平均销售价格会增长大约13%到14%，我们的注册学员人数大约增长10%到11%。这就是你得到的数字。

麦格理基金集团分析师Steve Zhang：

在宏观影响方面，你认为哪项业务是最薄弱的部门，是不是海外考试辅导？我假设是这项业务，你提到辅导班的费用越来越高。

谢东萤：

是的，海外考试辅导的注册学生人数似乎比较少，但是营收高达43%。这表明，我们的学生人数会越来越少，所以我们避免开设人数多的大班，针对愿意付高额学费的学生。海外考试辅导的VIP业务并没有放缓增长，这是截然相反的趋势，你可能预计高额费用会放缓这项业务，然而有钱人依然有钱。

你会看到海外考试辅导小班数量和学生人数的减少。这可能是实际情况，如果家长感到经济情况不好，不愿意增加支出，他们可能没有信心送子女去海外留学，所以他们会参加费用更低的辅导班，选择新东方考试辅导领域的其他课程，有很多学校和我们竞争，他们的定价比我们低得多。

麦格理基金集团分析师Steve Zhang：

谈到产品定价方面，我对这个领域有更细致的分析。你是否认为优能计划和泡泡少儿教育的定价能力受到宏观经济环境的不利影响？

谢东萤：

我们在过去三个月才真正开始面临宏观经济环境的影响。我们将继续上调产品价格。上个季度，我们整体课程的平均销售价格上涨了14%。我们还没有实际下调价格的举措。如果需求明显减少，我们可能会这样做。我们也许会把降价看做吸引更多注册学生的方式。但是截至目前为止，我们没有放缓价格上涨的幅度。

Piper Jaffray分析师Mark Marostica：

还是平均销售额价格的问题。谢先生，我感到很好奇，你是如何看待二线城市平均销售价格上涨，北京和上海价格下降的趋势？

谢东萤：

好的，二线城市的产品定价其实相当合理。这些城市和十年前的北京和上海一样。所以产品价格相当正常。但是把这些城市和北京上海混合来看，产品价格似乎正在下降。这就是我之前谈到的问题，实际情况并非如此。

我认为，我们的产品定价不错。二线城市的定价实际上很强劲，北京和上海的定价也很强劲，但是没有过去几年那么突出。综合来看，产品价格并没有涨很多，因为二线城市的平均销售价格低于一线城市。这是我在前几个季度中强调过的特点。

Piper Jaffray分析师Mark Marostica：

相对来看，你认为VIP或K-12业务在二线城市有更多的优势吗？

谢东萤：

两项业务都有优势。很多学生主要接受K-12教育，然而家长希望他们的子女参加VIP课程。K-12业务在二线城市和三线城市蓬勃发展，主要是因为很多家长希望孩子接受一对一的物理辅导或化学辅导。所以这两项业务都表现强劲，基本上是共同发展的。

Piper Jaffray分析师Mark Marostica：

你提到了利润增长22%到25%，你指的是公认会计准则还是非公认会计准则。

谢东萤：

公认会计准则。

Oppenheimer分析师Ella Ji：

我想和你进一步探讨整体增长放缓的问题。这个情况有点复杂，你认为VIP部门强劲增长，你也提到短期内没有放缓价格增长的计划。那么你认为，究竟是哪些部门或地区出现了需求或供应的放缓？

谢东萤：

是的，你看到成人英语业务的持续放缓，海外考试辅导的注册人数也在下降。K-12业务表现强劲，VIP业务也很强劲。但是这些都是我们的新业务，他们还没有成为重要的部分。这些业务预计将强劲增长，首先，VIP和K-12业务适用于中国各地，我们在50座城市都开设了这些课程。有些业务在一线城市表现强劲，比如海外考试辅导，因为这里有很多高校。成人英语这样的业务在一线城市也很强劲，因为这里有很多企业。这就是VIP和K-12业务在中国各地普及的原因，你可以从强劲的增长中看到这一点。这些业务在各个城市的普及都很早。

Oppenheimer分析师Ella Ji：

你是否认为海外考试辅导和成人英语的表现不佳也是因为市场竞争情况的变化？

谢东萤：

我们始终都在面临竞争。我不知道在海外考试辅导方面我们是否有竞争对手。我认为在某些领域，中国学生的人数不能保持持续增长。每年去海外留学的学生增长30%、40%，这种增长速度不会持续。有时候你不得不进入平台期。

Oppenheimer分析师Ella Ji：

在销售和营销方面，你们的支出持续增加，高于过去两个季度的营收增长。你能不能谈谈你在销售和营销方面的战略，尤其是现在，你们会面临收入放缓的局面吗？

谢东萤：

今年的销售和营销支出增长了14.8%，这是全年的同比增幅。但是我们的营销起步非常低，费用有些高。一方面是因为中国春节的提前。我们的学校负责人感到有些忧虑，开始更多的营销活动，因为他们对第三季度的业绩表示担忧。第四季度的营销费用通常很高，因为我们为忙碌的夏季业务做准备。我认为，我们在北京和上海的营销费用比过去更高，因为这两个市场的增长速度有所放缓。这就是营销费用高于正常水平的三个原因。从全年来看同比基本持平，增速达到14.8%。

Oppenheimer分析师Ella Ji：

你对2013财年的营销支出有什么预期？

谢东萤

应该比2012财年的营销费用低这取决于不同的学校，我们会根据业务情况调整营销支出。在北京和上海，我们本季度初期没有招收到那么多寄宿学生，因此投入更多营销费用来吸引寄宿生。

Oppenheimer分析师Ella Ji：

你对明年的教师和员工招聘有什么计划，同比增长趋势如何？

谢东萤：

在教学方面，我们依然需要聘请5000名教师。如果我们增加了100个学习中心，会招聘5000名教师如果我们增加了230个学习中心，拥有15万平方米的教学空间，大概会增加1000多名学生。因为，我们可能会再招聘5000名教师。关键在于不再新增行政人员。如果我们可以减少行政人员，那么我们的利润率会有所提高。

Oppenheimer分析师Ella Ji：

我的问题与7月11日新东方公司结构变化的公告有关。你能否提供这件事更多的细节，这会对上市公司的股东结构造成什么影响？

谢东萤：

这并不会对股东结构有什么影响。新东方在2002年设立最初的VIE，2006年新东方有很多创始人，上市时的11个创始人都是VIE股东。新东方首次公开募股六年来，已经有10位股东已经离开了公司，他们不再持有或者持有少量公司股份，他们也不再参与公司的管理或任何相关事务。

去年VIE结构接受了调查，出现了欺诈事件，我们开始审视自身，清理公司的股权结构，把其他10位股东的股份转移到首席执行官俞敏洪 名下。俞敏洪此前持有53%的股份，目前持有100%的股份，因为其他人已经和本公司没有关系。

其他中国公司出现过这种情况，VIE股东感到不满，拒绝签署合同，即使根据合同明确规定他们必须这么做。我们想通过清理VIE结构避免将来出现这种问题。不过现在看起来，美国证券交易委员会可能会认为，新东方此次的VIE结构调整类似去年马云的情况，但是两者完全不同。新东方此次的VIE结构调整完全是光明正大的，只是清理不再参与公司运营的老股东，不会影响公司的结构。所以你可以理解为，我们是出于好意。

Oppenheimer分析师Ella Ji：

这次公司结构的调整引发了美国证券交易委员会的调查？

谢东萤：

7月13日星期五，这天对我来说不是个好日子。我们现在还不知道所有的细节，我们正在与美国证券交易委员会密切合作，我们会尽全力配合。我们将弄清此事的真相。

富国证券分析师Trace Urdan：

不知道你对北京和上海管理层的变动有什么看法，你是否认为这些市场的疲软表现仅与管理层有关，管理层变动是否会带来更多的营收，是否会对利润率带来影响？

谢东萤：

当然，营收和利润都会受到影响。我分别来说每个城市的情况。上海新东方学校的校长王海涛，他已经在新东方工作了12年。王海涛是位经验丰富的经理人，头脑非常聪明，也是优秀的老师，但是说实话，他不是很有个人魅力，也不是充满活力的人。在过去的两三年里，新东方在上海的利润增长速度大约是每年20%到25%，没有跟上北京的增长速度，因为关闭了一个小教学基地。

自从2000年以来，我们一直在考虑管理层的变动，但是当时我们没有人来代替他。王海涛是个理想的校长，只是不适合上海新东方学校，因为你需要更有活力、更有魅力的人选。过去几年，西安新东方学校出现了一个小伙子强浩，他是个超级巨星。他推动了西安毫无基础的业务，创下超过30%的利润率，没有额外开销。因此西安的利润率只比上海低一个百分点，西安并不像上海是利润丰厚的城市。

在过去四年里，这个小伙子实现了收入增长50%，利润增长70%的良好业绩。他是新东方表现最优异的年轻校长。在他准备好后，我们把他调到了上海。现在上海新东方学校的部门负责人都很欣赏他。这看起来是个合适的选择，他非常积极，工作勤奋。我们预计上海将在未来几个季度获得良好的业绩。王海涛做了大量的工作，他是个优秀的管理者，有着明确的目标，深受大家的欢迎。所以我们把他调到了北京，因为他缺乏魅力和活力，俞敏洪也是如此。俞敏洪和执行总裁陈向东都很善于处理业务问题。

因此，他们三个人和执行副总裁周成钢共同管理北京新东方学校。你知道，我们的高级智囊团预计我会管理北京新东方学校，因为我们都在北京，这样比较容易。基本上这是个共享计划，所有在北京的管理者都能够接受。我认为，这个体系切实可行。王海涛负责行政工作，俞敏洪和陈向东制定具有精神价值、充满魅力的战略性目标。我的财务副总监杨志辉和北京的财务经理共同合作，控制运营成本。我认为这是最好的管理体系，我们必须共同管理两家最重要的学校。

未来资产证券分析师Eric Wen：

谢先生，你在前面提到过，预计营收和利润增长均达到30%，你是以美元还是人民币来计算？

谢东萤：

是以美元计算，我认为如果人民币贬值的话，我们的利润增长将下降到25%。我提到30%的目标，是因为我们的增长速度很快，但是中国经济增长在放缓，我想给利润空间留下余地，所以我认为是25%我刚才说的是25%到30%，营收增长接近30%，利润增长接近22%到25%。

Jefferies分析师Anita Chen：

你们的扩张速度很快，在聘请合格教师方面是否会遇到挑战，你们会如何应对？

谢东萤：

这的确是个挑战，也是我们过去两年来为教师培训体系和教学材料投入巨资的原因，有75位导师花费大部分的时间，几乎是全部的时间用于教师培训，我们全年培训了5000名教师。这是一项挑战。这项任务和寻找优秀校长是我们面临的两大挑战。

William Blair分析师Brandon Dobell：

我的问题和你前面的看法有关，在定价能力降低和非必需消费品低迷的情况下，以教师工资或租金为主的成本结构是否会出现变化，在产品价格下降的情况下，成本会降低还是依然保持强劲？

谢东萤：

教师工资正在逐渐上涨，但是这项成本没有以前那么糟，前几年通货膨胀率比较高。现在我们有额外的成本，那就是社会福利开支。政府鼓励我们缴纳社会保险的一定份额，同时从员工工资中扣缴社会保险金或退休金。这个数字已经增加了很多。我想大概是工资的12%，我认为现在的社会福利成本很高，对我们的利润造成了不利影响。

美林证券分析师Chao Wang：

在我提问前，我首先注意到，第四季度的毛利率实际增加了80个基点，尽管营运利润有所下降。这是否表明利用率有所改善，而其他费用有些失控？还有管理费用方面，我想知道劳动力相关成本是多少，这个比例和前几个季度相比如何？谢谢。

谢东萤：

管理费用几乎包括了全部的劳动力成本。这些成本与开设的新学习中心有关，而学习中心还没有开始使用。管理费用的大幅增加是因为学习中心工作的员工，他们在学习中心开设前已经投入工作。这是一笔巨大的成本。每年毛利率上升50个基点，意味着我们提高了利用率。但是我们增加了177家学习中心，你可以算一下，这意味着我们增加了3000或4000名员工，他们今年还没有产生利润。

高盛分析师Fei Fang：

我有个简短的问题，关于你们的销售和营销方面，广告支出增长与学生人数增加相比如何？谢谢。

谢东萤：

两项指标都有不小的增长。我认为，第四季度的广告费用也很高，大约增长了40%、50%。学生人数增长有所放缓，因为VIP课程占平均人数的比例更大。但是我认为第四季度和下半年的广告费用都有所增长。这是因为我们投入更多广告费用，吸引学生在暑假到北京和上海参加寄宿辅导班。在业务放缓的时期，费用自然会更多地向市场营销方面倾斜。

瑞士信贷分析师Jennifer Gao：

陈向东在最近的讲话中提到2013财年的重点，在我看来，新东方的重点业务首先是海外考试辅导，其次是前途出国留学，第三是国际游学，然后是K-12和其他业务。我感兴趣的是，新东方对国际游学的看法和立场，在2012财年这项业务只有1万名注册学生，但是对营收做出了很大的贡献。这项业务目前的利润率相当低，是这样吗？

谢东萤：

海外游学具有相当高的利润率，我认为这是非常重要的业务，因为我们的目标顾客基本上是同样的学生，他们参加海外游学、准备SAT考试、接受留学策划咨询和英语语言培训，可以运用同样的营销手段。这个项目非常受欢迎，费用高、利润高，类似于我在前面提高的北京和上海的寄宿辅导班。在经济增长放缓的背景下，我认为这部分业务也会放缓，可能会让我们在北京和上海的学校获得良好业绩。这一方面也是因为中国经济普遍放缓，家长不想花大量的费用来旅游和度假，尤其是孩子们参观不同大学的海外度假。他们认为这是没有必要的开支。

不具名分析师：

我们看到第四季度财报表现强劲，现金余额仍在增长。我记得今年早些时候我们讨论过现金余额的潜在用途，在股价波动剧烈的时候，可以通过股票回购向股东返还现金。这个方案在当前环境下依然可行吗？

谢东萤：

我们已经宣布了特别现金分红的计划。我们将根据股价的变动考虑其他返还资本的方案。我们上次宣布向登记在册的股东发放总额5000万美元的股息。

野村证券分析师Jin Yoon：

我不知道是否有人问过这个问题，关于你们新开设100家学校和小规模校区的扩张计划，你们的战略是否考虑到市场冲突、产品定价的潜在下降和这些学校在18个月内不会盈利的事实。在这种环境下，有必要积极拓展市场而不是保持长期利润吗？

谢东萤：

我认为是这样，这些表述并不准确。新开设的学校将在一年内盈利。我们有必要在小城市开设不同规模的学校，如果我们建设一座教学面积2000平方米的学习中心，可能要五六年时间才能充分利用。而这些小规模学校可以在一年或一年半的时间里充分利用。这就是这些城市现在的扩展方式，和大型沃尔玛超市的道理一样。

在小城市里，你通常会利用小规模的教学设施。这就是二三线城市的新模式。因为在二三线城市，没有那么多人参加成人英语和海外考试辅导课程，这些课程往往是建设大学习中心的原因。小城市会有更多的VIP和儿童中心，这就是我们根据城市需要制定的发展模式，也是我们这样做的根本原因。

（i美股 编译）