研报一致看好的10大金股

合肥百货(000417)：业绩增速板块领先 估值处于低端

盈利预测和投资建议:预计公司今明两年经营性净利润增速将达33%(备考增速23.7%)和27%,对应每股收益0.60元和0.76元,处于板块领先水平。

重申推荐评级。公司是我们中西部零售商中主推品种,良好的中报业绩表现有望成为短期股价催化剂;中长期来看,有效的区域渗透和当地经济的快速发展将保证今后业绩的持续快速增长。目前来看,市场前期对于板块负面预期已有反映,3季度末起随着同比增速改善,有望迎来新的投资机会。合肥百货业绩增速板块领先,估值处于低端(12年和13年市盈率分别为13.4倍和10.7倍),后续有望跑赢板块。(中金公司 钱炳)

杭氧股份(002430)：半年报业绩符合预期

上半年增收不增利,毛利率下滑费用率上升杭氧上半年营业收入同比增长30%,其中设备收入增速31%,气体收入增速30%,净利润同比增长2.27%。净利润增速较慢的原因是毛利率下滑了约2个百分点,期间费用率上升了约2个百分点,使得营业利润率下降了约3.5个百分点;毛利率下滑的原因是公司在石化煤化工项目上与国际巨头的竞争上采取了低价策略,费用率上升的主要原因是研发费用比率提高了0.5个百分点。

新增订单同比有所下滑由于下游冶金,化工等固定资产投资下降,2012年新接订单数量较去年同期有所下降。上半年共签订21套大中型空分设备合同,总制氧量74万立方米/小时,其中3万等级以上空分10套。从历史订单情况看,2011年全年有62套空分订单,我们预计上半年新增订单同比下滑20%左右。

现金紧张情况有所缓解,后续业绩需要看煤化工中标情况公司的现金周转情况有所好转,经营活动现金流-4800万,比去年中报的-1.6亿元有所改善。我们认为公司目前的在手订单能够支持未来2-3年的设备收入增长,但后续增长需要看新型煤化工尤其是煤制天然气项目的中标情况。

估值:维持盈利预测和“买入”评级我们预计2012-2014年EPS分别为0.68/0.82/0.96元,CAGR为16%,按照2012年20倍市盈率水平,维持“买入”评级和14元的目标价。(瑞银证券 李博)

泸州老窖(000568)：1573限量 高增长受限

泸州老窖 2012 年1-6 月实现销售收入51.93 亿元,同比增长45.67%;实现营业利润27.79 亿元,同比增长44.51%;实现利润总额27.94 亿元,同比增长45.29%;实现归属上市公司股东净利润20.09 亿元,同比增长42.44%,基本符合预期。摊薄每股收益1.44 元。单季度而言,2 季度收入增速33.96%,较大幅度低于1 季度的54.12%,1573 系列限量是一个重要原因,宏观经济增长态势以及三公消费政策等因素对高端酒销量增长的影响已经显现。预计2012-13 年每股收益分别为2.98 和3.83 元,下调目标价至52.00 元,维持买入评级。(中银国际 刘都)

中顺洁柔(002511)：2季度销售情况良好 有利新增产能释放

现金情况向好:从利润表来看2012年上半年公司营收增长较快。从现金流量表来看,上半年销售商品获得现金11.8亿元,同比增长了30%。

公司库存产成品较年初下降3214万元,经营性现金流净额自2011年初开始首次为正,达到1.1亿元,公司产成品库存消化和销售回款情况良好,产品推广成效明显。

毛利率提升明显:原材料价格下降:生活用纸作为直接面向消费者的产品,原材料价格下跌对于公司是利好,近期由于成品纸市场不振使得国内木浆价格相比年初仍然下跌了近10%,因此公司的毛利率相比1季度进一步提高。产品结构改善:公司加强了高毛利的非卷纸产品的销售,非卷纸类产品收入4.86亿元,YOY增长42.51%,快于总体增速,实现了产品结构改善,相比原料价格下降,产品结构改善将在更长的时期内利好公司的毛利水准。

费用控制良好:由于公司的销售支出开始显现成效,公司的2季度公司的销售费用率同比和环比分别下降了1.2和3.2个百分点至14.17%,此外实际税率也同比下降了10.5个百分点至29.77%。

在建产能:上半年唐山5万吨募投项目建成投产,年底其他募投项目将陆续投如使用,届时产能将达到35.5万吨,相比2011年提高70%。近期公司又公告了广东省罗定市建设总计24万吨的产能,预计第一期12万吨产能于2014年3月投产;全资子公司成都天天纸业有限公司扩建年产6万吨项目,预计投产时间为2014下半年。至2014年底公司的总产能将达到53.5万吨,相比2012年再提高50%。从公司目前的销售情况看,管道的开拓情况较好,有利于新增产能的释放。

盈利预测:我们上调公司盈利预测20%,预计公司2012至2014年将实现净利润1.61、2和2.53亿元,分别同比增加99.3%、24.5%和26.4%,EPS为0.77、0.96和1.215元,目前股价对应的PE为23.7、19.1和15.1倍,上调公司评级至买入,目标价24元,对应2012年25倍PE。(群益证券 张露)

江淮汽车(600418)：业绩拐点已经显现

江淮汽车上半年销售各类汽车22.6万辆,同比下降15.7%,其中贡献利润的主力车型瑞风商务车销售2.68万辆,同比下降20.3%;受销量下滑的影响,上半年公司实现营业收入144.2亿元,同比下降17.3%,同时由于公司加大研发投入,上半年实现营业利润3.3亿元,同比下降44.5%,实现净利润3.15亿元,同比下降37%,对应EPS 0.24元,符合我们的预期。

二季度单季利润同比增长30%,业绩拐点已经显现

在同期基数并不低的情况下,公司二季度单季实现净利润2.1亿元,同比增长30%,我们认为这主要得益于原材料及零部件成本下跌所带来的毛利率的大幅回升,公司二季度单季毛利率达到15.2%,同比和环比分别提升2.7和0.2个百分点。

预计利润跌幅将逐季收窄,全年业绩有望同比增长8%

我们依然维持前期的判断,公司业绩拐点在二季度已经显现,我们预计三、四季度利润跌幅将逐渐收窄,全年公司有望实现净利润6.7亿元,同比增长8.3%。

估值:维持“买入”评级和5.72元的目标价

我们的目标价推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为8.6%)。目标价对应公司2012年预测市盈率为11x,该估值水平处于公司过去两年历史估值区间(6x~15x)的中枢,并与行业平均市盈率持平。(瑞银证券 邹天龙)

贵州茅台(600519)：有望实现业绩较快增长

公司2012年上半年实现收入132.64亿元/净利润69.96亿元,同比分别增长35.0%/42.6%;实现EPS为6.74元,符合市场和我们预期。上半年公司共生产茅台酒及系列产品基酒3.0014万吨。在上半年收入构成中系列酒收入同比增幅明显(+65.2%),且系列酒毛利同比大幅提升10.20个百分点至74.88%。

销售现金回款减速,反映了上半年的关键变化

12年上半年公司销售商品收现125.36亿元,同比增8.6%,不仅低于同期收入增速,也低于11年中期(同比+81.5%)。我们认为一方面是公司在12年开始建设直营店,销售模式有所改变,另一方面这种减速在09年上半年中国受次贷危机影响时也曾在公司报表出现过,可能与政商务消费需求走弱有关。

上调2012-2014年盈利预测

我们认为在贵州加快发展战略和政府大力扶持背景下,公司仍有望实现业绩的较快增长。我们上调了公司直营模式和系列酒放量对利润贡献的预期,将对公司2012/13/14年EPS预测由11.27/14.18/16.88元上调为12.95/17.00/21.61元,调整后2012年EPS同比增速为53%。

估值:上调目标价至300元,维持“买入”评级

我们看好“酱香”白酒市场前景,对公司直营模式和系列酒的盈利能力保持乐观,因此我们将公司未来12个月目标价由275元上调为300元,维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法(WACC为9.3%)。(瑞银证券 王鹏 潘嘉怡 赵琳)

步步高(002251)：下半年收入增长有望提速

从半年报的数据来看,2季度公司营收同比增长19%、较1季度16.3%上升;营业利润增长29%、较1季度24.7%上升;净利润增长32.8%,较1季度30.5%上升,利润增长均超过营收。2季度综合毛利率为21.3%,同比持平,但较1季度略有上升;上半年家电、批发及超市毛利率同比有所下滑,百货持平。

上半年费用控制力度大、新开店数量少

2011年来公司严控成本、费用,2季度三项费用率为16.4%、同比下降0.4个百分点。上半年公司按业态分新增超市5家,百货1家,对比2011年上半年新开9家超市来看,上半年新开店数量相对较少,也是费用率保持较低水平的因素之一。

预计下半年新开店数量上升,行业转暖下收入增长或将提速

我们预计公司全年新开门店数量约为20家,下半年新开店数量在15-18家之间,超过上半年,届时费用率可能相应上升,因此我们对全年三项费用率的预测为15.5%高于上半年14.9%。同时我们观察到7月开始行业逐渐转暖,下半年收入增长有望提速,我们预计全年营收增长19.3%,超过上半年17.5%。

估值:维持“买入”评级,略调整盈利预测和目标价

我们略调整2012/13/14年每股盈利至1.26/1.60/1.99元,此前为1.22/1.59/2.10元,调整幅度分别为3.3%/0.6%/-5.2%,略调整目标价至32元(根据瑞银VCAM模型,WACC=8.7%),目标价对应2012/13/14年市盈率分别为25/20/16倍,相对当前股价上行空间为30.6%,维持“买入”评级。(瑞银证券 彭子姮 潘嘉怡)

黄山旅游(600054)：游客量稳定增长 业绩基本符合预期

黄山旅游上半年接待入山游客132.24万人,同比增加10.40%;实现营业收入7.48亿元,同比增长10.47%;归属于母公司的净利润1.395亿元,同比增长0.54%;实现基本每股收益0.296元,略微高于我们此前预期。

经营分析

接待游客量平稳增长,皇冠假日酒店转固较慢:上半年实现景区门票收入2.62亿元,增长10.72%,按此测算的实际门票价格为198元,较去年同期略有提升,毛利率小幅提高至41.27%。索道业务实现收入1.69亿元,增长7.48%,毛利率为79.03%,下滑0.4个百分点。酒店板块实现收入1.74亿元,增长8.84%。公司称,屯溪皇冠假日酒店上半年开业,处于市场培育期,酒店板块整体利润有所下滑。中报显示,本报告期由在建工程转入固定资产原价为391.19万元,截止6月30日,皇冠假日酒店还有近5.8亿元的在建工程在账,该酒店转固较慢则是我们业绩预测略低于实际值的主要原因。我们预计,如下半年皇冠假日酒店完全转固,将对酒店板块的利润表现产生负面影响。此外,地产板块上半年销售实现1981万元收入,增长19.52%;但因受行业政策影响,利润增幅下降。

薪资制度改革提高管理费用:因子公司玉屏房地产广告宣传费等费用减少,销售费用较上年同期减少61.06%。管理费用则较上年同期增加了1.64亿元,增长22.43%,主要系薪资制度改革后职工薪酬费用增加所致(管理费用中职工薪酬项较去年同期增加1.16亿元,增长40.8%)。另外,公司有息债务有所增加,预计后期财务费用增加压力较大。

在建项目进度低于预期:中报披露,西海饭店改造项目预算为1.75亿元,在建工程账面为1.25亿元;西海大峡谷地轨缆车项目预算为1.2亿元,在建工程账面为0.88亿元。结合期初数据对比,两个项目上半年的建设进度均低于预期。

盈利调整

黄山景区作为成熟景区,在未有新增旅游设施的情况下,景区旺季的接待瓶颈将逐年突出,因此我们暂维持对公司全年游客量7%的增速预测,预计2012-2014年基本每股收益分别为0.623元、0.712元和0.796元。

投资建议

目前股价对应22.86x12PE,低于行业平均水平。综合考虑公司未来盈利增速,我们仍维持对公司的“增持”评级。(国金证券 毛峥嵘)

天康生物(002100)：多政策打开成长天花板

近期我们拜访了兵团国资委领导以及公司管理层,就未来战略规划,激励制度改革等问题进行了交流。今年主要看点是植物蛋白业绩反转,明年看点增发项目达产,更大看点是激励制度顺利改革,利好政策兑现。随着兵团重启上市公司股权激励,鼓励通过资本市场做大做强,公司成长的天花板已经打开。预计12-14年EPS分别为0.49、0.73、0.98元,一年目标价14.6元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 受益于近期农产品价格快速上涨,公司今年主要看点是植物蛋白业绩反转。7月份随着美国干旱预期的加剧,农产品价格出现了快速上涨,其中豆粕的涨幅最大。公司11年植物蛋白业务亏损近9000万元,其中约8000万元亏损体现在了下半年,因此按照今年下半年植物蛋白业务盈亏平衡,饲料、疫苗保持稳定最保守的估计,全年净利润同比增长仍将超100%;

增发项目明年开始逐渐贡献利润。公司增发两个项目明年将完全达产,其中牛羊悬浮工艺已拿到生产批文,北区项目8条生产线中4条活疫苗生产线已经可以投产,剩余4条明年也将投产。我们认为悬浮工艺有助于公司进一步巩固在口蹄疫疫苗的领先优势,帮助公司积极进军空间巨大的市场苗市场。北区项目达产将使得受制于产能的限制,公司其他猪疫苗发展缓慢的局面得以根本改善。(招商证券 黄珺)

保利地产(600048)：千亿航母 乘风破浪而来

7月公布签约面积77.3万方,环比降40.7%,同比升65.6%;签约金额90.9亿元,环比降41.4%,同比升79.7%;签约均价11763元, 环比降1.1%,同比升8.5%;1-7月累计实现签约面积和金额515万方、594亿元,同比增32.9%,33.4%,已完成年初800亿销售目标74%。点评:1)6月冲刺半年业绩签约达155亿高峰后,7月仍实现91亿销售实属不易;2)签约均价同比升8.5%,判断结构性和涨价因素共存,原因包括改善性需求入市,部分楼盘取消或减少折扣等。

预计下半年新推货量530-730万方,又一千亿级房企即将诞生。上半年新推货量为470万方,按照年初1000万方推盘计划计算,下半年推货量达到530万方,但由于目前公司已推未售存货仅为200万方左右,不排除公司下半年会调高推盘量,即使按照保60%的保守去化率计算,下半年实现438亿销售金额,全年销售破千亿可能性很大。

7月未公布拿地,12年拿地金额79.7亿元,仅为11年的33%,看好后续大幅拿地的机会:1)1季末净负债率149%,而国资委对下属企业资产负债率有规定,公司存去杠杆需求;2)公司现有储备资源丰富,估算权益未结超5800万方;3)下半年土地机会更多,上半年土地出让收入锐减3成背景下,下半年全国市场供应增多无悬念。

预计12、13年EPS1.19、1.56元; NAV15.42元,折30.2%;12年业绩已全部锁定。公司管控优秀、成长性良好且销售出色,我们认为公司可享受高于一线同业的5%NAV 折价估值,对应目标价14.65元,对应12年12.3倍PE,维持年初以来对保利的持续主推,增持。(国泰君安 李品科)