广发证券暴跌背后：机构借利空出货融券者反手获利

2012年8月27日，“黑色星期一”再度在A股上演，当天，上证指数下跌1.74%，深成指下跌2.06%，两市个股“哀鸿遍野”。

“在这种市场环境下，只能说是躺着也中枪。”广发证券（000776.SZ）一位负责人对第一财经日报《财商》记者说。

当天，广发证券迎来9.05亿股限售股的解禁潮，解禁市值高达110亿元。

“市场本身也不太好，我们又刚好赶在这个时候解禁，虽然我们不乐意看到，但股价下跌难以避免。”该广发证券人士表示。

8月27日，广发证券在开盘6分钟后就触及跌停，并于上午9时49分封死在跌停板上，直至收盘仍有16万手的大单牢牢压在跌停价上。

随后3个交易日，广发证券持续下跌。在本周前3个交易日，广发证券的累计跌幅达到16.54%， 120.15亿元市值随即蒸发。

机构亏损也出逃？

“从广发证券的走势来看，抛售的主力就是机构。”一位券商行业的研究员对记者说。

龙虎榜的信息也显示，机构的确是广发证券跌停当天的“罪魁祸首”。

在8月27日广发证券交易龙虎榜中，前五大卖出席位均为机构，其合计卖出15347万元约1386万股，超过当天总成交量的一半，成为做空广发证券的最大力量。

抛售的机构都是何方神圣？

对此，上述广发证券负责人表示，限售股解禁应该是引发抛售的主要原因。“但是解禁股有多少被抛售了，是哪些股东在抛售，我们暂时还不知道。”该负责人说，按照规则他们并不能随时查阅到哪些股东在买卖股票，因此暂时难以得出结论。

“我们当然不乐意看到股价下跌，但是刚好赶在市场不好的时候解禁，只能说是撞在了枪口上。但我们的业绩本身还是不错的。”该负责人说。

限售股解禁的威力为何如此之大？

上述券商行业研究员对记者说，三季度证券行业公司解禁比较多，其中有限售股将会解禁的公司除了广发证券之外，还有华泰证券（601688.SH）、西部证券（002673.SZ）、国海证券（000750.SZ）、方正证券（601901.SH）和光大证券（601788.SH）等。

“但与其他券商股等次新股股东持有的原始股解禁不同，广发证券的解禁股为去年定向增发的股份。”该券商行业研究员说，参与定增的机构性质与原始股不一样，原始股股东在解禁后一般还会持有一段时间，但是参与定增的机构一般在解禁后都会走。

资料显示，在2011年8月16日广发证券的这次定增中，共有10家机构参与，其中5家为公募基金。持有股份较多的是汇添富和兴业全球，分别拿下了6010万股和6000万股，经过2011年度权益分派后，两家基金公司持有股数分别达到12020万股和12000万股。此外，工银瑞信、华夏基金、华商基金在2011年度权益分派后，持有股份也分别达到三四千万股。

但是，相比于当时的申购价26.91元，多家参与定增机构、公司和基金恐都处于“亏损”状态，以广发证券跌停当日的收盘价11.04元复权计算，参与定向增发的机构如果选择当天抛售，则户均亏损达到20%左右。

“抛售的不一定完全是解禁的机构，也有可能是另一些此前获利的机构。”该分析师称，市场认为定增解禁后抛售压力会比较大，因此就引发连环抛售潮。

厦门一位私募基金经理则认为，从广发证券当天卖出席位的成交金额上推算，有那么大的抛售量，肯定是一些限售机构在抛售。

融券者做空获利

由于股价的下跌，参与广发证券定向增发的机构深套其中，从这个角度看，解禁股东似乎缺乏砸盘的理由。但一些市场人士却不这么认为。

“现在市场跟以前已经不一样了，有了融券，做空也能赚钱，砸盘者就有了更大的动力。”上述厦门私募基金经理说。

在8月27日广发证券跌停当天，广发证券融券卖出量为35.82万股，融券卖空资金大约有385.46万元，但同时当天融券偿还量则有70.2万股，并且融资买入额达到2165.86万元，做多胜于做空。

但是，值得一提的是，从8月13日券商股大跌开始，融券做空广发证券的力量却是在逐渐加大。Wind数据统计显示，8月份以来，广发证券融券卖出量为1642.72万股，较7月份的1323.30万股增加了24.14%；而在8月13日~8月29日期间，广发证券融券卖出量合计达到1145.53万股，占过去两个月广发证券融券卖出量的37.6%。并且，8月28日、8月13日、8月20日、8月14日和7月12日这5个交易日期间，广发证券当天的融券卖出量均超过100万股，成为广发证券最近一年中融券卖出量最大的几个交易日。而8月28日也就是广发证券跌停次日，广发证券融券卖出量更达到142.96万股的年内高峰。

“对于有一些机构而言，虽然股票本身是被套，但是如果借助手中的筹码，在二级市场上砸盘，另一方面则私下通过融券卖空来获利，这种操作的可能性也并不是没有。”上述厦门私募基金经理说，在做空机制日益成熟的时候，管理层也应该将监管的目光放在蓄意做空者的身上，而不是像以往那样调查上涨的股票，下跌的股票则不管。

值得注意的是，在广发证券暴跌期间，网络上也出现了有关广发证券高层领导出逃的图片以及信息，不禁让人联想起谣言与融券做空者之间的关联。

“这种甚至连谣言都称不上，只是纯粹的恶搞。”广发证券上述负责人说，融券应该没那么大量，对股价影响还是有限的。

但是上述厦门私募基金经理则表示，谣言极有可能是做空的资金散布出来的，这种做法在国外很普遍，而在国内，做空者散布谣言扰乱市场的手法则是更加没有底线。

“在熊市中有不好的传闻出来，作为投资者第一时间肯定是先卖掉股票。因为有谣言就说明市场上已经有资金在放消息做空，这些资金的背景怎么样，力量有多大，很难说清楚，遇到这种情况，肯定是先回避，因此股价都难以避免下跌的命运了。”该私募基金经理说，但是，要让投资者买回股票则往往没那么快，这时做空者就已经得逞。

“在中信证券、广发证券的暴跌中，我们也看到了做空的机会，但是对于这种机会，要融券也不那么容易，也需要一定的背景和关系，在机会不对称的情况下，这里面黑幕的操作空间就更值得推敲了。”该私募基金经理说。

创新业务大饼短期难以充饥？

对于广发证券的下跌，上述券商行业研究员指出，除了解禁股的因素以外，市场熊市预期强化、而创新业务对利润贡献尚不清晰等也是导致其股价回落的因素。

“6月份以来指数一直下行，这对券商股的打压还是比较大的，券商股在市场下跌的时候一般也会跌得更多一些。所以在这种背景下，广发证券解禁的利空就被放大了，直接导致了股价的下跌。”该分析师说。

但是，该分析师也指出，在券商股中，广发证券的业绩和前景仍然是值得期待的。 “在券商当中，广发证券经纪业务市场份额及佣金率环比均有所提升。”该分析师指出，上半年广发证券的股基市场份额为4.05%，同比虽小幅下滑2%，不过二季度市场份额达到了4.1%，自去年年底以来持续环比提升。

“创新业务方面，转融通的推出对广发证券的利好也是比较明显的。”该分析师表示，上半年广发证券实现两融利息收入1.53亿元，同比增长了157%。

“今年券商股涨了一波，逻辑很简单就是创新业务利好。” 广州一位私募基金经理说，但如果仔细琢磨的话，则会发现其中更多是交易性的机会而已，因为创新业务要变成业绩路径还不清晰，并且，创新业务一旦开展，难以分到一杯羹的小公司未来业务肯定会更加艰难，但是现在大券商又在市值上已经存在天花板。

“中长期来看，股价现在跌下来对广发证券本身来讲也不是一个坏事情。”该分析师说，但是创新业务对利润的贡献现在还不清晰，短时间内也还不能弥补市场下滑带来的缺口，再加上广发证券年初以来累积了一定的涨幅，因此下半年业绩会成为市场考虑的主要方向，所以短期股价要走好还得看市场是否选择向上。

广发证券跌停当日，也有资金已经潜伏扫货。深交所“龙虎榜”显示，当天广发证券买进前五大席位中，就有两家机构和三家营业部，其中，买入席位榜第一名的广发证券普宁流沙营业部当天共扫货1578万元。

据该营业部一位内部人士透露，康美系有部分仓位正是在该营业部进行操作。虽然该人士拒绝透露当天买入广发证券的资金性质，但是有私募人士认为，很有可能是康美系资金逢低扫货。