11日机构强推买入 6股极度低估

江西水泥(000789)：静待需求回暖价格反弹

随着夏季高温雨季过去,我们预期需求将会出现季节性恢复并拉动水泥价格的反弹。同时,我们预计未来两年江西省的新增产能有限,同时,江西经济仍处于高速发展的轨道上,水泥需求仍有较大的增长空间,因此未来两年水泥价格有望走出2012年的低谷,提升其盈利能力。

下调盈利预测:考虑到宏观经济的不确定性,谨慎起见,我们下调12/13/14年全年水泥熟料销量至1635/1700/1785万吨,销售价格至261/269/275元/吨,吨毛利至48/53/57元/吨。相应的,12/13/14年EPS从0.95/1.34/1.40元下调至0.35/0.54/0.69元。

估值:下调目标价至14.00元,维持“买入”评级。

我们依据瑞银VCAM模型,将公司目标价从15.20元下调至14.00元(WACC为8.7%,beta为1.22x),对应12/13/14年40x/26x/20x的PE,处于较高的水平,但我们认为PE指标对于盈利处于低谷的周期股来说意义不大。我们的目标价对应的13年吨企业价值为330元/吨,低于重置成本,应是比较合理的。(瑞银证券 密叶舟)

凤凰传媒(601928)：业绩符合预期,文化MALL和并购是后期看点

公司的苏州文化MALL 预计在今年年底或者明年初正式开业,地处苏州工业园区金鸡湖畔,地理位置极佳,有望成为苏州文化中心新地标。公司接下来还将在南通,姜堰,镇江和扬州分别开业文化MALL,而江阴,昆山,射阳, 连云港等地的文化MALL 项目也在洽谈中,未来公司的文化MALL 有望覆盖江苏主要城市的中心位置,甚至有可能走出江苏。

投资建议:

随着我们对凤凰传媒的了解逐步加深,我们发现凤凰传媒的品牌延伸和媒体延伸能力超出我们的预期,公司务实低调稳健的风格值得肯定,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.41 元、0.43 元和0.49 元,公司是毫无疑问的出版和传媒龙头,理应享受一定的估值溢价,我们维持对凤凰传媒“推荐”的评级。(华创证券 顾佳)

大族激光(002008)：核心科技成就明日辉煌

核心技术保障公司业务的市场竞争力。公司是中国激光加工设备行业的龙头企业,在激光器制造、精密数控技术等方面拥有大量核心技术。公司上半年在宏观经济形势低迷的情况下其核心产品销售保持高增长正是得益于这些竞争力。

重点大客户突破显示公司产品的市场认可度提高。公司前五大客户销售占比提高到23%。苹果、富士康等国际大公司进入公司主要客户名单,尤其是对苹果公司的销售占比已达到14%,标志着市场对公司产品认可度的提高。

期间费用影响公司盈利。宏观经济低迷、研发投入增加造成期间费用率提高,但下半年有望改善。

未来增长空间广阔。除公司在激光加工设备行业继续保持领先外,PCB 加工设备将受益于产业转移和升级;万亿LED 产业和光伏产业的基础保障公司LED 设备、光伏设备成为未来支柱业务。

“增持”评级。预计公司2012 年-2014 年的EPS 分别为0.50、0.68、0.82 元,目前股价对应市盈率分别为15、11、9 倍。鉴于公司的行业龙头地位、所处行业不可逆转的高增长趋势、广阔的市场增长空间,给予公司“增持”的评级。(世纪证券 夏虹)

扬农化工(600486)：草甘膦拉动公司业绩上行

公司菊酯业务增速放缓上半年农用菊酯价格与市场需求基本维持稳定;卫生菊酯方面,2011年公司氯氟醚菊酯推广效果明显,有限的国内市场使得卫生菊酯难以维持2011年的销售增速。2012年公司杀虫剂(以菊酯为主)收入仅增长4.65%。8月东北出现大规模玉米粘虫,对后期公司农用菊酯销售或有短期促进作用。

草甘膦是公司除草剂业务增长的主要动力2012年上半年,全球去库存周期结束导致草甘膦供应紧张,草甘膦价格涨幅为17%,部分原材料价格下跌使得IDA法草甘膦价差上涨超过30%,公司草甘膦的销量和盈利能力大幅上行,是除草剂业务收入及毛利大幅增长的原因。

目前,草甘膦行业的供应依旧紧张,但高涨的价格已经使得尚未开工的小企业有利可图,对持续性的担忧是阻碍其开工的唯一原因。在全球农产品价格上涨的大背景下,这些企业的开工是公司草甘膦业务面临的主要风险。

估值:维持“买入”评级我们维持公司的盈利预测及目标价不变,目标价是基于2012年EPS25倍(参考可比公司平均水平)估值而得,维持“买入”评级。(瑞银证券 陆建巍)

华帝股份(002035)：收入与净利增速实现逆转

加大促销力度,收入与净利增速实现逆转。2012年上半年,在Q1收入与净利均出现下滑的情况下,公司通过实施“全线产品终端价格五折优惠活动”与“对经销商提货规模奖励赠品及售后服务用车”两大促销策略,在Q2成功完成增速的逆转,实现上半年收入与净利的较快增长。2012年Q2,华帝股份销售收入同比增长了73%,环比增长了172%;净利润同比增长了21%,环比增长了184%。

毛利率提升,净利率下降。2012年上半年,华帝股份实现毛利率约34%,比去年同期提升了1个百分点,毛利率的提升主要来自钢材等主要原材料成本的大幅下跌。上半年,公司实现净利润率5%,同比下降了约1个百分点;销售费用率约21%,同比提升了3个百分点。虽然毛利率有所提升,但是由于公司加大促销力度,销售费用增加较多造成了公司净利率的下降。

新兴渠道实现快速增长,经营现金流亦大幅增长。2012年上半年,公司新兴渠道实现快速增长,其中网购、房地产直销收入分别实现5203万元、951万元,较去年同期分别增长了678%、279%。公司主张传统渠道与新兴渠道网络布局并举推进,结构日趋趋于完善。上半年公司实现经营活动现金流量净额1.89亿元,主要由于货款回笼增加而原材料采购支出减少。

投资建议。我们预计公司2012-2014年的收入增速分别为19%、15%和12%,EPS分别为0.71元、0.82元、0.92元,对应的PE分别为11倍、10倍、9倍。考虑重组及战略合作影响,预计未来三年对EPS的摊薄分别为0.03元、0.07元、0.08元。

我们维持公司增持-B的投资评级,6个月目标价为10元。(安信证券 杨爱琳)

黑牛食品(002387)：团队是行业最高配置 大处着眼小处着手

评论

职业经理人团队不断升级,打造公司经营基石,实现收入健康成长:新任总经理吴一挺曾就职于统一集团、杨协成公司、阿明集团这三个食品饮料公司的高层,并在2010-2012年任兰馨亚洲消费品投资总监。此次职业经理人团队的更迭从上至下全面覆盖,液态和固态事业部都得到来自统一、康师傅中高层的人员加强,公司职业经理人团队得到进一步升级。我们认为,团队和机制是食品企业的成长基石,目前公司核心团队+职业经理人团队的架构在保障了稳定的同时,提升了公司的专业能力、视野和人脉圈子,这是未来收入健康成长的重要保障。

产品线将进一步完善,扩大产品需求提升淡季销售:本次我们对公司的战略策略,执行配置进行了沟通。公司产品线会根据目标消费群体进行进一步完善,划分高中低档,并根据重点销售区域的需求投放相应产品,同时,在口味和包装上升级现有产品,升级方向是依靠新聘用的强大研发团队,在口味香型、有机健康上突出,使产品力带动的重复消费进一步增长,同时在包装上也会突出公司升级的产品概念,并在包装上结合消费群体的和通路的特点突出公司自身在家庭和餐饮消费方面的需求优势,提升淡季销售。不管是粉类新品、升级产品,还是液态新品、升级产品,公司都有计划在未来几个月内推出,藉由新品带动渠道在深度上的上下扩张。

利用管理层的丰富经验,提升渠道周转速度:本届团队对于业内各个快销品公司(如加多宝/王老吉/可乐/康师傅/统一/银鹭/汇源/健力宝)的渠道模式和成败原因有深刻的了解,这源于这批职业经理人团队丰富从业经验与全国化视野。未来1-2个月,公司在渠道上会进行更全面的布置,并借助团队丰富的区域化、全国化操盘经验提高内控水平,形成可复制的有效渠道模式,并充分利用经销商的终端资源以及公司自身业务人员的“教练”方法,提升渠道和终端的周转速度,将现有渠道做精,并进一步完善经销商业绩达成和成长的考核体系。

区域规划有主有次,减少物流成本,核心区域的利润贡献能力进一步增强:液态饮品发展速度快,但之前的快速发展一部分是来自于移库效应,稳定性较差的外延性扩张占到一定比例。新任管理层目前的工作重点是提升10个主要省份的周转速度,藉由升级产品的需求拉力+完善渠道的供给推力提高终端网点和AB库存的周转速度。核心区域的成长会使物流成本有所下降,并将下降的成本转化为更高的毛利及更优化的产品。

目前的人员配置在全国性操盘上有丰富经验,成功经验在未来3-6个月会有充分体现:我们认为,从当前团队的人员资历、背景和成功经验看,目前的职业经理人团队深谙如何做精区域化,如何从区域化走向全国化,如何运作全国50亿以上的大型快销盘子。将在定位(近期将明确)、固液协同、渠道运作、人才引进方面进行有条不紊的运作,根据目前公司的产品基础(如固态已经推出了口感更好的脱渣豆浆)、渠道完善进程、团队引进速度以及下一步的产品线更新进度,我们预计信任管理团队的成功经验将在未来3-6个月在收入和利润上得到反映。

拟发行不超过5.3亿人民币公司债补充流动资金及偿还银行贷款等:公司在9.4日董事会会议上决定,发行不超过5.3亿人民币(最近一期期末净资产的40%)的公司债,以补充流动资金及偿还银行贷款等,本次发行将提请股东大会审议。公司目前账上现金3.94亿人民币,用以支持广州和苏州等产能建设,我们认为,公司目前发债的主要目的是寻求合理融资方式的同时加快发展速度,并有可能在销售情况良好的区域做建设新产能的准备。

投资建议

维持2012E-2014E的利润预测为1.248亿/1.799亿/2.590亿,对应每股收益0.397元/0.572元/0.823元(按照当年年末总股数计算)。维持目标价17.78元不变(按照当年年末总股数调整),买入评级。(国金证券 陈钢 肖喆)