太极集团：多线布局新产品 市场关注整合预期

中报业绩并不抢眼的太极集团（600129.SH），9月份迎来股价的稳步上涨，截至9月21日，公司股价涨幅9.61%。

“公司业绩预期很好，目前产品线布局比较合理，合理市值应该在50亿元左右。” 浙江善泰澄兰投资公司投资总监阮一飞对第一财经日报《财商》记者表示，目前太极集团正逐渐走出“曲美”事件影响，处于转型升级、项目培育的过程。

据介绍，公司近阶段吸引了20余家机构前往调研，主要针对新产品和对公司与西南药业（600666.SH）、桐君阁（000591.SZ）的重组整合两个方面。

新品迭出成看点

太极集团主要从事中成药、西药、保健用品、医疗包装制品、医疗器械产销以及原材料、中药材、药用包装进出口业务，不同于其他拥有产品定价权的医药企业，公司在主营业务上一直以创新为业绩的主要突破口。

根据此前发布的财报，2012年公司将有7种新品上市，包括太极天胶、番茄红素胶囊、美美、丹参口服液、太极牌虫草、太极乌发露、太极凉茶等。2012年上半年，天胶在川渝上市试销，十个销售点的销售情况均强于同类一线品种。

“年内的业绩看点主要是新产品天胶，今年目标销售额是5000万元。目前产能不是很足，所以今年目标比较低；另外就是通天口服液扩大了适应证范围，销售额也会快速上去。”西南证券一位不愿透露姓名的分析师对记者表示，今年10月份天胶产能放量后可以保证明年2亿元的销售额，加上一些其他新品，总体下半年看点就在这些新产品上。

除了关注较多的天胶产品，虫草系列保健品也是公司长期看好的业绩贡献点所在。虫草价格每年都在上涨，随着自然虫草产能的下降，人工培植虫草成了医药类上市公司的新业务之一。资料显示，今年的天然虫草产能，藏区减少50%、四川减产30%、青海减产10%左右，而太极集团旗下虫草培植技术公司申请了8个专利，目标是到2020年实现2万亩种植规模，实现创收50亿元。

此外，公司产品也将受益于新基药目录的公布，据悉，公司或有2~3个产品进入基药目录，而一个产品进入目录后的销售额可能高达5亿元。

“今年以来降价的药品没有涉及到中药，以后基药目录调整，中药数量会增加得比较多。”一位不愿透露姓名的业内人士对记者表示，产品进入基药目录使得市场空间大幅扩展，目前卖得比较好的药品基本都是医保基药产品。“虽然还要看公司的销售能力，但总体都是有利的。”

除了在产品上力求创新，作为一家涉及销售环节的医药企业，太极集团同样专注于对销售渠道的建设。西南证券日前发布的公司调研报告显示，目前太极集团公司共有1000家自营门店，6000家加盟药店。

根据公司中报，主营业务分行业的收入情况为医药工业营业收入12.58亿元，占比34.04%，同比增长17.04%；医药商业营业收入23.73亿元，占比64.2%，同比增长0.78%；服务业收入0.14亿元，占比0.38%，同比增长29.76%。

市场关注整合预期

财报显示，上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.10亿元，同比增长10.94%，累计0.45亿元的非经常性损益项目主要来自于非流动资产处置收益的0.47亿元以及政府补助0.07亿元。

根据西南证券的调研报告，该“非流动资产处置”主要是指土地拆迁回购项目。上述西南证券分析师对记者表示：“土地拆迁回购算是非经常性损益中的固定资产的处置，最近3年公司都有这块的收入，但具体份额很难算。”

公司对于固定资产的处置，不仅带来了非经常性损益项目的收入，也有望降低长期以来居高不下的财务费用。根据财报，上半年公司的财务费用为1.19亿元，其中利息支出为1.07亿元，两项同比有所增加。

此外，公司与其控股公司西南药业、桐君阁的整合预期也一直是市场的关注所在。

华创证券分析师廖万国在研报中称：“三家上市公司之间存在业务上的关联和互相依存，由于这个原因，三家上市公司自2000年后就丧失了在二级市场的融资能力。因此，太极集团如果要恢复在二级市场的融资能力，对下属上市公司进行整合、合三为一应该是最佳的选择，太极集团将毫无疑问成为整合的平台。”

阮一飞也认为：除了新品投放和新的基药目录进入情况，三上市公司的整合情况也是影响公司投资价值的主要因素之一。

股性灵活或可布局

半年报显示，报告期内公司十大流通股股东中共有3位机构投资者，包括一家券商和两只基金，其中基金的持股比例为1.25%。

“基金持仓较少，显示出公司股票比较灵活的股性。”阮一飞表示，前十大股东里或许有私募基金潜伏，都是逐利的大鳄，这些资金最后或许将拉来公募基金高位接货。

对于公司逾130倍的动态市盈率水平，阮一飞表示：“对于转型升级公司的投资，不能看市盈率，而要综合看其企业战略规划、行业发展、市场投放产品前景等。”

根据阮一飞对公司市值的估价，公司股价水平在10~11元之间，对此业内仍有不同看法。

上述不愿透露姓名的业内人士表示：“公司的高估值或许有独特的支撑因素，但和一般公司相比肯定是偏高的，医药行业的正常市盈率在30倍左右。”

风险提示

新品投放成本过高或者市场接受度较差，达不到预期；旗下医药产品出现严重质量问题。