保罗·辛格尔：饱受争议的“主权债务秃鹫”

保罗·辛格尔（Paul Singer）被认为是华尔街最精明而且最强硬的对冲基金经理。他于1977年创建的埃利奥特管理公司（Elliott Management）目前坐拥190亿美元资产管理规模，是全美第九大对冲基金。

在过去35年时间里，该基金创造了14%的年均回报率（扣除管理费后），接近标准普尔500指数涨幅的两倍。1997年以来，该基金仅有两年出现过亏损，1998年下跌7%以及在2008年灾难之年亏损3%。去年，在大多数基金亏钱的情况下，埃利奥特基金依然上涨了4.2%。

与违约国家抗衡

辛格尔的辉煌业绩主要得益于投资违约主权债务。正如辛格尔所言：“危险之中包含着机遇，一些最有利可图的交易常常出现在这种市场混乱时期。”而这样的做法也令他背上了“主权债务秃鹫”的恶名。

归纳起来，辛格尔的做法其实就是以几美分的超低价格大量购买陷入困境国家的债券，拒绝接受其他投资者的和解偿付方案，并以起诉相威胁，通过强势谈判争取最大偿付。

1996年，辛格尔以1140万美元的成本购买了违约的秘鲁债券。他坚持认为：“秘鲁要么全额付款，要么等着被起诉。”经过长达4年的法庭争议后，埃利奥特于2000年，在美国法院的支持下获得了秘鲁国家5800万美元的偿付。

这次投资的巨大成功，令辛格尔非常自信地将“鹰爪”伸向了其他国家。在刚果（布）的债务违约中，辛格尔为了利益的最大化，不惜揭露其腐败行为，最终促使该国政府和解。他以不到2000万美元购买的债券得到大约9000万美元的偿付。

这一事件发生之后，一些法律学者认为埃利奥特的做法并不道德。国际货币基金组织和美国前财长亨利·保尔森（Henry Paulson）也都曾强烈谴责从违约国家榨取大额利润的做法。英国更是在2010年通过一项立法，限制旨在向最穷国家追讨债务的法律诉讼。

不过辛格尔认为，他是在“追查行为不端的人”。此外，他还指出，埃利奥特在挑选国家的时候是非常细致的，而且仅仅起诉那些他认为有支付能力的国家。

埃利奥特坚持要求全额偿付的做法受到了一些同行的支持。“市场需要埃利奥特这样的投资者，他们坚持那些文件的真正含义，这对市场有利。”格雷洛克资本管理公司（Greylock Capital Management）的汉斯·哈姆斯（Hans Humes）这样说道。

目前，辛格尔依旧坚守他这个阻力越来越大的策略。2002年阿根廷债务违约后，埃利奥特拒绝接受政府提供的每美元债务不到30美分偿付方案。此后埃利奥特与阿根廷展开了一场旷日持久的官司大战。尽管多年来，埃利奥特从多个法院获得了不利于阿根廷的判决，但由于数额巨大，无论是纽约联储还是美国财政部都不肯批准执行阿根廷央行的资产，埃利奥特仍然只能收回少量债务。

法院文件显示，埃利奥特拥有面值6.3亿美元的阿根廷债券，连本带息当前累计价值23亿美元。目前，埃利奥特已申请美国最高法院进行干涉，并游说国会进行立法，向阿根廷施压偿还欠债。

辛格尔乐观地认为，他的耐心将会得到回报。“有关阿根廷债务纠纷，2011年我们在法律层面取得了显著进展，有望在2012年或之后较短时间内解决这个僵局。”

毫无疑问，埃利奥特已经成为那些债务濒临违约国家最惧怕的对象，希腊就是其中一个。为避免重蹈阿根廷覆辙，希腊精心设计债务重组方案。希腊债务互换方案明确规定救助资金不得用于偿债，也不得用任何被视为希腊文化遗产的东西偿债。希腊新发行的债券还加入了“集体行动条款”（collective-action clause）：如果三分之二的债券持有人接受交易，余下持有者也必须接受。尽管如此，辛格尔已从去年希腊信贷违约互换交易中获得不少盈利。

投资破产公司债务

辛格尔的投资并不局限于主权债务，他对寻找有利可图的破产公司方面也火眼金睛，而2008年后的大规模重组给他提供了巨大投资机会。

目前，他的投资组合中不仅持有克莱斯勒（Chrysler）和汽车零部件供应商德尔福（Delphi）等公司的债务，雷曼兄弟（Lehman Brothers）也成了他的囊中之物。

雷曼2008年9月根据《破产法》第11章申请破产保护。2009年初，埃利奥特大肆购买雷曼的私人和公共债权，并成为该公司债权委员会的成员。尽管埃利奥特未曾披露其持有雷曼债券的平均成本，但辛格尔在2009年初大举建仓时，雷曼债券的交易价最低达每美元债务9美分。2011年12月，雷曼破产计划获得批准，预计将按每美元债务21美分的比率偿付雷曼债权人。据媒体报道，债权人将从今年开始收回资金，同时预计的偿付率要高于破产计划的预期。

在评价辛格尔的处事风格时，时任雷曼破产事务首席律师的威嘉律师事务所（Weil Gotshal & Manges）合伙人哈维·米勒（Harvey Miller）这样说道：“他们非常固执，非常强势。他们选定一个立场，然后说‘必须这么办，因为是我们说的’。”

除此之外，辛格尔目前还是全球曼氏金融（MF Global Holdings Ltd.）债权人委员会的成员，他的公司持有该公司数目不详的债务。

“拯救美国”

事实上，辛格尔的智慧还远不止如此。2007年，他曾向七国集团财长发出警告，称世界即将发生经济危机，而他自己也几乎毫发无伤地度过了2008年金融危机。

在今年初的一份报告中，辛格尔表达了这样的担心：“美联储的现行货币政策将导致‘非常严重的通胀’，美国亟待进行社会福利改革，否则前景不容乐观。事实上，美国和欧洲当前的政策正在带领它们走向普遍贫困和自由的减损。”

辛格尔认为，收入不平等已成为一个制造分裂和争端的问题，但不应通过加税来惩罚这个“不讨人喜欢俱乐部”里的人。辛格尔争辩说，因为我们无法知道富人应支付的“公平比例”的税收是多少，也无法知道这1%的富有人群是否会长期属于这一征税档之内。他认为，真正的“道德败坏”是“纸币贬值”。

辛格尔还表示，他发现在一些“结构化产品”中蕴藏着巨大投资机会，而且价格非常便宜，包括银行业资产和一些仍处于困境中的房地产资产，此外，在欧洲、日本以及麦道夫破产案件中也都很容易寻找到投资机会。

此外，根据埃利奥特最新向监管部门提交的13F档案，他在2012年第二季度大举买入了BMC软件（BMC Software）1040万股股票，价值4亿美元，年初至今，该公司已经累计上涨了27%。

Related辛格尔档案

1944年8月22日，辛格尔出生在新泽西泰特波罗（Teterboro）一个犹太家庭，这个地方与纽约曼哈顿仅隔着一条哈德逊河。他的父亲是曼哈顿一名药剂师，母亲则是家庭主妇。受家庭影响，辛格尔从小学习钢琴，这令他不仅对古典音乐颇有研究，而且还痴迷于摇滚乐。

辛格尔毕业于罗切斯特大学（University of Rochester）心理学专业，之后又获得哈佛大学法学院法律博士学位。1974年，辛格尔成为投资银行唐纳森·拉夫金·詹瑞特（Donaldson Lufkin & Jenrette）房地产部门一名律师。三年后他从该银行离职，从朋友和家人那里筹集到130万美元，创立了埃利奥特资产管理公司，埃利奥特是辛格尔的中间名。

多年来，除了运营埃利奥特，辛格尔还在政治活动中花费了很多时间。作为美国保守派势力的代表，辛格尔一直以共和党“打包机”主力而闻名，所有共和党候选人都去他那儿征求建议。自奥巴马当选总统以来，辛格尔曾向众多共和党人捐款数百万美元，支持他们参与地方性和全国性的竞选活动。此外，他还向目前总统大选的共和党提名人罗姆尼提供了100万美元资金帮助。

辛格尔在政治方面的激进态度令他被很多美国东海岸精英人士视作拥有执着精神的智者，能够帮助他们重返金融监管前的好时光，并阻止政府向富人加税。不过辛格尔的保守主义立场却没有扩展至同性恋权利这一社会问题，2001年以来，他向非营利性机构默默捐款860万美元，支持同性恋合法化。他还提供了另外100万美元的资助，成功推动纽约州去年通过同性婚姻法。辛格尔之所以这么做的原因在于，他在马萨诸塞州当医生的儿子安德鲁是一名同性恋，并在该州获准结婚。他的另一个儿子戈登则负责运营埃利奥特公司驻伦敦办事处。