同仁堂能迎来业绩拐点吗？

激励机制的推出，已经在改善同仁堂的业绩。

药品安全始终是医药企业成长路上的绊脚石。

一篇广东中医院大学发表于2011年4月的博士论文被重新翻出，让中成药六味地黄丸陷入重金属污染的质疑。虽然论文作者事后称原文数据出错导致结果错误，但多家相关医药公司还是受到不良影响。同仁堂的股价也出现了明显的下跌。

作为中医老字号，我们对“同仁堂”都不陌生。从清代开始的宫廷御药身份已存续了300多年，被称为“最后的贵族”。

虽然是几百年的中药品牌，但同仁堂仍然受到较大争议，主要争议点在于很多中药都没有经过现代医学严格的药理实验。这也是很多反对中药人士的主要论据。

由于有几千年的中药文化传承，仍然有很多人相信中药的疗效，这就促使很多中药企业股价出现了长期的上涨，尤其是同仁堂、东阿阿胶这类品牌中药企业。

一位不愿透露姓名的医药研究员认为，中药领域要么是天士力这类搞中药现代化的企业值得投资——这类企业都在做严格的药理、临床试验，要么就是同仁堂这类的品牌中药企业能受到更多人的认可。即便没有看到药理实验报告，也会有很多人相信并认可其药品的疗效。

2002年至2010年间，同仁堂医药工业收入长期以来维持了10%左右的平稳增长。但在中国医药产业总体飞速发展的情况下，由于其国企体制僵化，在产品营销和终端市场的开拓上力度一直不够，增速远远落后行业内其他佼佼者，如东阿阿胶、云南白药等。

近两年同仁堂开始出现一个好的变化，随着管理层逐步改革和理清营销战略，其增速上升到20%以上。它能迎来拐点吗？

品牌优势

国泰君安证券医药行业分析师李少思认为，品牌和品质就是同仁堂的核心竞争力。同仁堂经历300多年，掌握了药材炮制工艺，旗下产品线丰富，拥有800多个品种文号。相比其他只在细分品系和区域市场为王的中药企业，同仁堂则是中成药的龙头企业。而其中医药文化已成为“国家级非物质文化遗产”，品牌价值使其具备了行业内其他公司无法比拟的影响力和竞争优势，这也是它最坚固的护城河。

不断提价

借着品牌优势，它还定位为优质优价。李少思指出，对于独家品种它可以提高出厂与零售价格，转嫁上游药材原材料涨价的风险。例如它拥有安宫牛黄丸主要原材料天然麝香的使用资质，在2012年7月对核心产品安宫牛黄丸提价70%。接着利用产品价值再造阿胶也提价了20%并扩大产能。

现金激励管理层

同仁堂的弊端在于管理僵化。不过，同仁堂股份和同仁堂科技分别在2011年推出高管现金激励方案，增加经营活力。2011年年报显示同仁堂股份和同仁堂科技的净利润增速分别达到28.68%和25.24%，创出新高，激励机制开始显现效果。

目前，同仁堂明确了通过整合来提升品牌价值的方向，具体表现在开拓销售渠道以及终端市场、提高广告宣传投入等等。增加高毛利产品的推广力度和产品认知，如今年完成对集团旗下同仁堂商业的投资，带动公司产品在终端的销售。积极培育二线产品成长，如阿胶有望在近年内跻身一线品种行列。

同仁堂3季报重要数据

营业收入：58.366亿元

净利润：4.377亿元

每股净资产：2.855元

每股收益：0.336元

当前股价：16.4元

静态市盈率：48.8倍

（当前股价为截至2012.11.28）