1月24日机构研报精华摘要（2）

1月24日机构研报精华摘要（2）

*浙商证券：方正电机2013年或现业绩拐点

受进口国经济不景气，尤其是欧债危机区域的市场容量下降的严重影响，方正电机(002196.SZ)2012 年度业绩出现回落--从2012 年前三季度数据来看，公司实现了营业总收入3.77 亿元，同比减少14.16%；实现归属于母公司的净利润2059 万元，同比减少23.46%。预计公司2012 年全年净利润同比2011 年下降幅度在42%左右，每股收益约0.20 元。

无论是公司的缝纫机电机产品或是高速电脑平缝机产品，最终的用户多位于国内、东南亚和欧盟地区，低迷的全球经济不仅拉低了居民对服装的消费，而且影响延伸到服装制造企业--电脑平缝机的用户，使之订单下滑，加之国际贸易保护主义有所抬头，从而减少了对公司缝纫机电机与平缝机的采购。

另一方面，2012 年方正电机子公司正德公司进入软件企业待遇第三年，企业所得税按照12.5%计征（按"两免三减半"执行），估算该因素使得公司较2011 年多支付超过600 万元的所得税款项，对业绩有所拉低。 盈利能力尚保持行业较高水平。公司2012 年前三季度综合毛利率为17.79%，较上年同期上升1.12 个百分点，预计公司2012 年全年综合毛利率水平维持在18-19%，明显高于同行业8-12%的平均水平， 一旦下游需求回暖行业景气度提升有望率先获益。

*群益证券：海正药业2013年业绩有所好转 但仍处于转型承压期

海正药业(600267.SH)发布2012 年业绩预增公告，预计2012年净利润同比下降35%-45%，低于我们净利润同比下降23%的预估。其中，2012 年1-3Q 实现营收44 亿元（YOY+21%）, 实现净利润2.5 亿元（YOY-29%），EPS 分别为0.30 元。

2013 年将好转的方面：1、海外下游抗肿瘤药制剂厂商开始逐步恢复生产，2013 年肿瘤原料药销售将逐步恢复正轨。2、富阳新增产能的投产：随着认证进程中产能的逐步释放，公司将有能力承接新的订单。3、2011年研发投入2.02 亿元，占母公司销售收入 9.2%，公司目前有20 多个在研生物药品种，单抗产品安佰诺 III 期临床结束，有望超预期上市。

获潜在专利抗癌药销售授权：公司与Celsion 公司签署了ThermoDox?在中国大陆、香港和澳门地区的开发和销售的意向性协定，许可费用为5,500 万美元（资料揭盲前支付500 万美元）。ThermoDox?是具有专利技术的热敏脂质体包裹阿霉素的产品，适应症为原发性肝癌，热敏脂质体具有类似靶向的作用，降低复发率以及更小的毒副作用。中国是肝癌患者占据全球的一半以上，潜在市场规模大，有望成为过10 亿的重磅品种。此产品在2013 年1 月末三期临床资料揭盲，如若临床资料证实有效，2014 年下半年有望在国内上市销售，考虑到专利药的市场培育期，预期2016 年开始逐步贡献利润。

*光大证券：光电股份信息化兵器产品订单爆发

光电股份(600184.SH)作为陆航，炮兵等高技术兵种装备主要制造商，国内光学玻璃制造业的龙头企业以及兵器工业集团下的光学防务整合平台，业绩推动因素众多，2013 年有望迎来经营拐点。特别是公司已公告拟将持有的云南天达光伏87.92%股权转让给大股东，这消除了近两年来吞噬公司利润的黑洞。

军品收入爆发性增长 2013-2015 年均复合增速将不低于40%光电股份是兵器工业集团的核心保军企业，军品收入占比约为65%，净利占比约50%。目前主要为重弹发射车、导弹导引头、航空平显设备、光电吊舱、侦察车等。预计未来3年公司军品订单将出现大幅增长。一是由于公司重弹发射车面临陆军装备更新换代的需求，订单十分饱满；二是由于红箭导弹持续列装和外贸出口，作为消耗品的导引头需求旺盛；三是公司在航空座舱平显设备领域打败多个竞争对手，在部分产品型号上取得突破性进展；四是公司近年来在直升机载光电吊舱开拓力度较大，在近几年军用直升机加速列装的背景下，预计将能保持较高增长。我们预计2013 年军品净利润将突破1 亿元，2013-2015 年均增速将不低于40%。

我国已经是世界光学玻璃的最大生产基地，国内光学玻璃制造业的产销量连续两年高于55%。公司作为行业龙头， 2011 年该业务净利润增速达75%，2012 年上半年净利润增速高达186%。光学玻璃业绩增长主要受益于和世界光学玻璃巨头日本小原光学成立合资公司，由此产品打入索尼佳能等光电巨头市场，同时高端光学材料二次成型技术与稀土成本较低双重因素又保证了产品的高壁垒，预计未来三年复合增速30%，毛利率提升仍有一定空间。

*东方证券：12月铜产量连续第三月创历史新高

国家统计局公布的中国主要金属产品产量数据显示, 12 月我国精炼铜产量58.0 万吨，同比上升26.9%，环比上升9.2%，连续第三个月创历史新高。

2012 年全年累计精炼铜产量601.04 万吨，同比增长9.6%。下半年铜精矿进口大幅上涨，是导致国内精炼铜产量持续走高的主要因素。预计今年1 月国内精炼铜产量仍将维持高位。

12 月我国原铝产量171.7 万吨，同比增长20.3%，环比上升3.2%。2012年全年累计原铝产量1,968.0 万吨，同比增长12.8%。12 月原铝产量环比小幅上升，继续处于历史高位。目前LME 铝库存维持在517-520 万吨的历史高位，上期所铝库存维持44 万吨的两年多高位。国际铝业协会公布的数据显示，全球去年12 月原铝产量增加7.6 万吨，至210.7 万吨。

在下游需求不旺及铝库存高涨的背景下，铝产量的增加无疑加大了国内铝市场的供给压力。12 月我国精炼铅产量42.3 万吨，同比下降3.6%，环比下降7.6%。2012 年全年累计精炼铅产量480.20 万吨，同比增长4.3%。根据上海有色网调研显示，12 月国内主要原生铅冶炼企业共产精铅18.30 万吨，较11 月减少0.16万吨，环比微降0.53 个百分点至60.33%，自11 月原生铅冶炼企业开工率回升之后再次回落。

若未来国内经济持续下行，可能导致基本金属产量下降。

*银河证券：汽车行业超额收益降低 警惕年报利空

今年主要车企的销量目标相对更加谨慎，合资品牌销量增速中枢在8-10%左右。考虑到去年年末乘用车厂家有部分销量转移，以及1 月份的低基数、春节高速免费、厂家和经销商补库存等因素，春节前车市将继续维持量升价稳状态，预计1 月份销量同比增速将达30%左右。目前汽车股估值已基本反映该市场预期，因此继续配置获得的超额收益下降。

汽车行业整车、零部件跑赢沪深300。各子行业除货车外均跑赢沪深300。截止至1 月18 日，子行业估值继续回升：乘用车13.08 倍、商用车15.59 倍、零部件19.53 倍。宏观方面，去年GDP 增速7.8% 四季度增7.9%；2012 年1-12 月份，全国固定资产投资(不含农户)364835 亿元，同比名义增长20.6%。

同时考虑到目前已进入年报窗口，重点企业业绩超预期的可能性不大。且环保压力、汽车三包、控制公车消费政策等也对行业发展带来一定压力。