中金再生遭“空袭”被指经营数据造假

1月28日，宣称是“中国最大的再生金属资源公司”的中国金属再生资源（控股）有限公司（下称“中金再生”，00773.HK）盘前宣布停牌。当天，总部位于美国加利福尼亚的做空机构Glaucus Research称，中金再生经营数据造假，并给出了“0港元”的目标价。

中金再生昨日在邮件回复中称，正在安排公告澄清，相关指责“完全失实及与事实不符”。

Glaucus Research去年曾先后发报告，做空过首钢资源（00639.HK）、西部水泥（02233.HK），令两者当时股价大泻至少一成。

进口数据之谜

Glaucus Research此番的主要“火力点”，是中金再生进口数据与其声称的产量规模不符。

Glaucus Research称，依据环境保护部的资料，中金再生被允许的非有色金属废料进口额为每年最高8.7万吨。据此计算，若要达到中金再生所声称产量，该公司需于2011-2012年间，每月进口约12万吨的非有色金属废料。

以中金再生的铜产量为例，Glaucus Research称，该公司需每个月进口11.3万吨废铜，这令其成为中国废铜进口量最大的公司。不过，2011年及2012年的海关数据显示，中金再生的废铜进口量连中国头十名都未能进入，而其竞争者齐合天地集团有限公司（下称齐合天地，00976.HK），则位列每月进口量之首。但齐合天地的规模，大致仅为中金再生的五分之一。

不过，有业内人士称，Glaucus Research的推论过程并不缜密。

中金再生的独立非执行董事、中国废钢废钢铁应用协会秘书长闫启平对早报记者称，“中国（企业）的废钢回收、加工，（所用）原料国内国外都有，而且主要来自国内市场，这是常识。那家做空机构这么强调是不怀好意。”

秦志威与珠钢

中金再生于2009年6月在香港联交所上市，该公司主业为向国内外供货商购买废钢、废铜及其他废金属，现于江苏江阴、浙江宁波、广东、武汉及天津等地建有大型加工基地及码头设施。

中金再生的控股股东、主席秦志威在《福布斯》的2012年版“中国现代家族企业调查”中，位列H股上市公司第二名，仅次于黄光裕家族。

据中金再生2011年年报，现年47岁的秦志威在再生金属资源及贸易、港口运营及航运业务方面拥有逾18年的经验，1995年至2000年曾担任黄埔物资（香港）有限公司总经理。

据某专业财经媒体报道，1999年，秦志威收购了一家在香港本地从事金属回收业务的公司。2001年，秦志威设立了广州亚钢钢铁有限公司，也就是中金再生的前身；秦志威持有70%的股份，剩余股份持有者为广州珠江钢铁有限责任公司，隶属于广州钢铁集团。

秦志威与珠钢渊源颇深。据中金再生2011年年报的描述，2003年至2006年，秦志威曾任广州珠钢码头有限公司总经理。

与一家广州国企之间的关系，是Glaucus Research的质疑之处。Glaucus Research质疑，若中金再生的数据可信，其2011年多达84%的非铁金属都供给其最大的客户——一家广州国企。

Glaucus Research还称，中金再生2006年至2011年的收入及息税前溢利EBITDA（税息折旧及摊销前利润）高于水平最近的对手两倍以上，但该公司资本开支及产能利用率却非常低。中金再生声称每名员工为公司带来1100万美元的收入，该数据令人难以置信。

此外，Glaucus Research在分析估值时指出，中金再生净资产值约为4.6亿港元，但负债竟高达50亿港元，如果考虑有担保债务及内地优先偿还无担保债务，应占上市股东的负债达100亿港元。根据中金再生2011年年报，其2011年收益为19.4亿港元，比2010年增逾100%。

值得注意的是，中金再生上市不到半年，财务总监王学良突然请辞，一度引发投资者的忧虑。当日，该公司股价急挫超过四成。王学良在辞职通知中指出，其辞任原因是董事会未能解决其对若干事项的担忧，以及拒绝他正当查看公司的财务资料。

中金再生当时给出的解释则是，王学良不擅长电脑，且适逢公司数据库安全升级，导致其无法于2009年11月2日接触财务数据库中的数据。

中国节能拟入股

值得关注的是，就在上述做空报告出炉前，中金再生刚刚公布了引入央企的消息，秦志威宣布抛售约29%的股权。

1月25日，中金再生公告称，秦志威已同意作价35亿港元将29%的中金再生股份出售给中国节能环保集团公司（中国节能），售价合每股10.3港元，较当日收盘价9.43港元有9.2%溢价。

据中国节能官网资料，中国节能前身是中国节能投资公司。2010年3月，经国务院批准，中国节能投资公司与中国新时代控股（集团）公司（新时代集团，1999年由解放军总装备部移交中央企业工委管理，2003年划归国务院国资委监管）实施联合重组。目前，中国节能拥有各级子公司260余家，上市公司5家，总资产约840亿元人民币。

西安启源机电装备股份有限公司（300140.SZ）和烟台万润精细化工股份有限公司（002643.SZ）均隶属中国节能。据信报报道，去年，中国节能还先后入股海东青（02228.HK）（现更名为中国节能海东青）、从事浅层地能的中国地能（08128.HK）和生产销售涤纶长丝的百宏实业（02299.HK），分别持有各家公司约29%股份，均属第一大股东。

瑞银称，中国节能是国务院直属惟一一家主业为节能减排、环境保护的中央企业；一旦监管机构批准该交易，中国节能将成为中金再生最大的股东，秦志威将仅持有中金再生23.1%股权，退居公司第二大股东。

闫启平称，这对双方来说，是强强联合。

瑞银认为，作为一家国有企业附属公司，中金再生将有更好的途径获得银行贷款、政策支持、牌照批转并从地方政府获得支持。瑞银维持该股“买入”评级，目标价15.20港元。

值得一提的是，根据中金再生中期业绩，挪威央行现持有其5.91%股权，而有“女巴菲特”之称的刘央旗下西京资本则于本月初再增持，现持有约7.01%股权。