“债市巴菲特”丹·法斯：“人多的地方才有繁荣”

有多少人能在千变万化的投资市场叱咤风云半个世纪？年近八十的丹·法斯（Dan Fuss）就是其中一个。

法斯是全球首屈一指的高收益债与新兴市场债券的专家，他从一名海军军官到投身金融行业，一步一步踏入固定收益市场，最终成为名列“美国债券分析师协会名人堂”的大师级人物。

2008年，法斯被《财智》月刊（Smart Money）选为“全球最伟大投资者之一”， 2010年又获得理柏（Lipper）最佳债券基金团队奖以及晨星（MorningStar）十年来最佳债券基金管理人等荣誉。被人尊称为债券市场的沃伦·巴菲特，与美国债券天王比尔·格罗斯（Bill Gross）共享盛名。

目前，八十高龄的法斯仍然担任卢米斯·塞勒斯基金公司（Loomis,Sayles & Company）的副董事长兼债券基金的基金经理，并亲自操作旗下多档旗舰基金，其资产管理规模达220亿美元，自2002年1月至2011年12月底，该基金的年化收益率达10.78%。

一只打了“类固醇”的基金

投资大师比尔·米勒（Bill Miller）曾这样评价法斯：“我认为他是当今非常出色的投资者之一。他保持着对难以超越的投资纪录，他对市场的观察和思考都极具深度。”

能获得来自其他优秀同行如此高的评价，法斯的投资能力自然是非同小觑。30年来，他惯用股票思维操作债券，在他身上债券比股票更能赚钱从来就不是稀奇的事。此外，他还涉足那些别人不敢涉足的领域，只要这只债券拥有高收益。

因此，法斯所管理的债券基金曾被美国有线电视新闻网（CNN）形容为一只打了“类固醇”的基金，用来形容它的绩效超前，就像施打了特效药的运动员一样表现勇猛强劲。

激进的操作风格也意味着更高的风险。例如在2008年金融危机期间，法斯的基金就伤得不轻，一口气跌了22％，但他并没有感到恐惧，而是在这个时候开始买入了大量其他投资者望而生畏的资产。例如银行的优先债券以及雷曼兄弟资产抵押担保债券等，与此同时还购买了房利美的优先股。很快，他就将2008年的劣势扭转，在2009年获得36.83%的收益。

尽管如此，法斯却一点也不觉得自己有多么的高人一等。他强调：“我只不过是想成为第一个达到目标的人。而且，我认为最佳的避险方法，就是比别人早一步知道问题所在。

除此之外，法斯的外表看起来就像一位和蔼的长者，起话来谦逊有礼，脸上还经常挂着肯德基老爷爷般的笑容。

法斯的和蔼还表现在充分容许年轻基金经理犯错，因为他认为不给新手犯错空间，等于限制了他们的开创想法。和法斯共事已有二十年的凯瑟琳·加夫尼（Kathleen Gaffney）认为：“法斯的管理很开放，他从不会主导一切决策，反而放手让大家从错误中学经验。一位真正优秀的投资人，应该要能容许犯错。”

法斯经常给团队灌输这样一个观念：最棒的投资决策，往往在初期看来都不怎么样。所以一定要学着撑住，度过大家都感到不确定的时期，就可迎接最终胜利。

除了容许犯错之外，法斯也绝不倚老卖老，而是打从心底尊重不同的声音和看法，在他看来，旁观者清对于厘清投资方向极具价值。

“就像我在波士顿工作多年，对这里的一切事情感到理所当然，认为美国职业棒球队中最棒的就是波士顿红袜队。直到遇见来自其他城市的朋友，才会一针见血地告诉我，红袜队其实没那么了不起。”法斯进一步指出，“在投资市场也是一样。无法置身事外，往往就会存在盲点，使你对某地市场过度乐观或是过度悲观。”

目前最关注四大问题

对于一个在投资市场度过了55年的人而言，法斯的经验自然是丰富至极，当他开口时最好用心倾听。

法斯指出，他目前投资最关注的问题主要有4个，他归纳为4P，即和平（Peace）、人（People）、政治（Political）和繁荣（prosperity）。

“和平的环境是投资的基础。如果国家处于战争之中，生存都是问题，那么就无从谈起对资本市场的投资。”基于这一点，法斯将国防开支占GDP的比重作为他对经济形势判断的一个重要参考指标，“国防开支主要用于两个方面，一是武器的更新和保养，另一个就是人员的费用。如果一段时间国防开支加大，很有可能是退伍老兵带来的社会失业率升高，而政府必须增加预算来解决这样的问题。”

谈到人，法斯认为目前美国老龄化问题对经济产生的负面影响已经开始显现。“根据2011年美国统计局的数据，在1940年时，在职工人和退休工人的比例是42∶1，1950年时是16∶1，而到了2010年，这一比例已经变成了2.8∶1。这样的趋势无疑会令国家的财政支出不断增加，使得联邦财政支出越来越难以受到控制。其实这样的事情已经在世界其他地方发生了，例如日本。该国的有效退休年龄已经达到69岁。

至于繁荣，法斯持续看好新兴市场债市前景。他认为：“新兴市场不论经济成长或投资收益率都高于成熟国家，且景气度和高收益将持续吸引投资人进驻，因此会同时推升债、汇市报酬潜力。

“机会出现在有人的地方。或者说人多的地方才有繁荣。”法斯这样说道。

目前，法斯投资了巴西、爱尔兰等国的债券，他表示未来几年还将增加对海外的投资，规模将增至资产组合的50%。

看好高收益公司债及股市

法斯认为，利率很快就要上涨了，投资者在这样的预期之下应该仔细甄选债券。

2010~2012年，债券市场经历了一轮繁荣，但法斯不认为债券市场存在泡沫。他在路透新闻社举办的2013年全球投资展望峰会上指出，对于债券市场而言，泡沫的产生远比股票市场难，因为债券交易的是已经被设定好的合约。债券市场未来的表现仍然会非常强劲，只不过要避开国债。

法斯认为，债券投资者在2013年应留意联储会否收紧货币政策，因为如果失业率跌至7%以下的话，将触发美联储加息的可能，基于这样的判断，法斯认为目前应该从国债转向公司，无论是公司的股票还是债券。

法斯称：“股市在今后几年是非常好的市场，现在我们越来越侧重这方面业务。”

在选择公司债券的时候，法斯喜欢那些市场占有率较高的行业龙头，他认为这类公司会在借贷成本增加时有更好的生存能力。“市场份额不断增加在这样的市场环境中非常关键。在利率上调的预期之下，我们一直在买进从现在起五年左右会有较好收益的债券，这就意味着我们得趁现在价格较低的时候买进。”

目前，法斯买入的公司债券包括英特尔这样的大型互联网企业。此外，他还大量投资了加拿大10年期以下的国债。

Related法斯小档案

法斯出生于1933年，获得马凯特大学(Marquette University)企业管理硕士学位。1955年~1958年，他曾在海军服役，军衔曾至上尉。

退役之后，法斯进入投资领域，管理过一段时间的股票账户，而这样的经历培养了他相对激进的投资风格。1976年，法斯加入卢米斯·塞勒斯基金公司。在将近40年的努力之下，他为卢米斯·塞勒斯打造了一个令人艳羡的公司债研究团队。这支团队拥有美国历史最悠久的等级评级和评分系统，评量方式与穆迪和标普等专业评级公司相近。

法斯把自己的成功归因于规律的生活，因为他认为只有这样才能应对金融市场的起伏变化。他尽力让工作以外的生活归于平淡，而这种“平淡”在一般人眼里看来恐怕是无聊至极的，因为他甚至把生活安排得精算到分钟，并数十年如一日地执行。

他每日准时在早上四点二十八分起床，吃早餐、做运动，梳洗换装后阅读当日报纸与晨间新闻节目。那为何是二十八分呢？法斯说：“我算过，这些事情需要耗费一小时三十八分钟，然后，我能准时在六点零六分出门，搭上固定班次火车、前往波士顿市中心办公室。”即使出差由美国东岸飞至西岸，或是去到英国伦敦，他都尽可能维持生活作息。

“我知道这样的生活习惯有点异于常人，但确实对我的工作效率很有帮助。我需要在固定时间、做固定的事，才能好好思考其他问题。”他接着说，“回想过去，我似乎从来没有感到任何一天是无聊的，投资研究是一份很有趣的工作，你永远不知道明天会发生什么事。”

法斯还指出，很多人总是对于过去市场发生的历史事件记忆深刻，但那终究只能作为参考，不一定符合现在事实。因此今年已八十高龄的他依然每日积极接受各种信息，了解各国市场动态。（张愎）