巴菲特抛弃龙凤食品 三全接盘将打破行业格局

2月22日，郑州三全食品今日发布公告宣布，公司将与香港国福发展有限公司(以下简称“香港国福”)和亨氏(中国)投资有限公司(以下简称“亨氏中国”)签约，全资收购前二者控股的所有“龙凤实体”企业。这是股神巴菲特收购亨氏后，抛出的第一个资产。自此，速冻食品行业竞争格局将被打破。

三元食品将收购龙凤食品

香港国福发展有限公司和亨氏中国是美国亨氏有限公司间接控制的子公司，同时，亨氏中国是香港国福100%控股的子公司。

两者控股的龙凤实体企业具体指：上海国福龙凤食品有限公司(以下简称“上海龙凤”)、浙江龙凤食品有限公司(以下简称“浙江龙凤”)、成都国福龙凤食品有限公司(以下简称“成都龙凤”)以及天津国福龙凤食品有限公司(以下简称“天津龙凤”)(上海龙凤、浙江龙凤、成都龙凤及天津龙凤统称为“各龙凤实体”)全部股权。

根据公告，本次股权收购完成后，三全食品将直接持有上海龙凤100%股权，并通过直接以及通过上海龙凤间接持有股权的方式享有各龙凤实体100%权益。

龙凤食品是股神巴菲特收购亨氏后，抛出的第一笔资产。今年的2日14日，“股神”巴菲特联同巴西投资公司3G Capital买入老牌茄酱及婴幼儿食品生产商亨氏集团，这笔收购斥资280亿美元，创下食品行业同类交易最高纪录。交易预计将于2013年第三季度完成。

这份公告还称，各龙凤实体的主营业务为速冻食品的生产与销售，与公司主营业务相一致，此次收购不会对公司业务造成重大调整。本次收购资金来源为公司自有资金，对公司现金流不构成重大影响。公司股票将于2013年2月25日开市起复牌。

龙凤被亨氏收购后一直无起色

龙凤被亨氏收购后，始终不见起色。新亚投资中国区首席代表沈萌的看法是，亨氏与龙凤，一个是美国调味品企业，一个是台湾速冻食品企业，两者在管理、文化、主业等各方面都存在很大差异，比如员工管理、成本控制等，亨氏在收购后对龙凤的全面接管并在中国复制亨氏在美国的经营模式，遭遇水土不服。

而这与许多欧美企业高调进入中国市场，最后又不得不黯然离开，具有相同的因素。

对于巴菲特出售龙凤的意图，沈萌分析称，如今亨氏被巴菲特与巴西3G资本联手收购后，像龙凤食品这类与亨氏调味品主业关联度低的业务必然会处于优先出售的地位，而且该业务还是不赚钱的。

并且需要注意的是，巴菲特和3G对亨氏的收购，是杠杆收购，因此必须通过对非核心业务的出售降低被收购企业的杠杆率。

行业现有格局将被打破

目前，国内的速冻食品行业形成了3+1的市场格局，三全食品、湾仔码头、思念食品占据了主要市场份额，而原来的市场领跑者、来自台湾的龙凤食品仅仅几年时间内便滑落到第四。

不过，尽管龙凤食品在被美国亨氏收购后，曾有意在高端市场发力，虽然成绩依旧不理想，不过积累了相关经验，仍具有一定的实力。

对于三全收购龙凤的意图，沈萌认为，三全作为国内领先的速冻食品上市企业，亟待拉开与主要竞争者的距离，特别是在思 念从新加坡退市并准备在国内重新上市的当口。“三全此时收购龙凤，一方面可以在价格合理的条件下扩大自身规模，另一方面也是减少了一个国内竞争者。”他说。

而且，三全也曾考虑涉足高端产品市场，既提高竞争门槛，也提高产品利润率。所以不排除，三全看中龙凤被亨氏收购后在高端定位和新品研发方面所做尝试的积累。

此次收购的未来收益尚不明确

沈萌表示，三全对龙凤的收购，对两个主要竞争对手思念和湾仔码头会有很大冲击，一方面虽然龙凤被亨氏收购后市场份额快速下滑，但不代表龙凤的生产能力降低，另一方面亨氏经营龙凤的不成功，不代表亨氏带给龙凤的管理理念的全盘失败。

另外，三全借由对龙凤的收购，可以达到快速扩大生产规模，同时通过协同效应降低运营成本，也会吸取龙凤被亨氏收购后的教训，扬弃地整合亨氏交给龙凤的先进管理方式。

不过，对于三全收购龙凤是否将得到更多收益，沈萌认为，通过收购实现企业的跨越式增长是可取的，但收购后的整合才是重中之重，才是体现收购及相关战略是否成功的标志。

“因此目前来看，这些收购并未给企业带来显著的优势，因为大陆企业在收购整合与经营管理方面还是小学生，还在摸索适合自己的方法，”他说，可以预期，随着经验的逐渐丰富，收购为企业带来的协同效应会越来越显著，像光明食品去年对英国维他麦的收购，就改变了中国企业海外收购全现金的落后传统，实现了综合运用各种先进金融手段的低成本。

速冻食品市场资本运作已较为娴熟

近年来，大陆食品企业收购其他国家或地区企业的例子屡见不鲜。对此，沈萌感叹道，中国经济的发展催生了庞大的有一定消费能力和鉴别能力的中产群体，大陆食品企业在接连爆出食品安全问题后，不得不反思未来发展的模式。

“固守原有方式，只能放弃新兴的中产群体市场，转而继续在低端市场竞争，或者提高企业自身在新品研发、品牌建设等方面的能力，满足中产群体的需求，拓展高附加值市场。”他指出。

而由于大陆食品企业在研发和品牌等方面的经验欠缺、积累薄弱，因此最快速的切入方式就是收购欧美发达国家或地区的企业，恰在此时，欧美发达国家由于受金融危机的持续影响，特别是食品行业企业损失惨重，这也为大陆企业的收购提供了机会。

目前，三全食品已经在中小板上市，思念去年从新加坡退市也准备回到A股上市，沈萌认为，速冻食品行业是对资本市场运用比较娴熟的行业之一，通过资本市场进行融资用于研发、拓展及通过非现金型资本运作进行并购将会成为速冻食品行业快速发展做大做强的有力支撑。